68. Внутренняя ст-сть и показатель дох-сти акций.

Модель дисконтированного ден потока и ее применение для оценки инвест ст-сти основных ц/б.факторы, влияющие на величину требуемой доходности:1.финансовое положение эмитента.2.ставки и % на рынке. Цели: длительно владение; держать и продать. Для первой цели – нарисовать график и вывести формулу: PV=СуД/(1+r)^t, t – до бесконечности. Для второй цели – нарисовать график и вывести ту же формулу только через PV=Д₁/(1+r)+P₁/(1+r). Т.о. оценка акций путем дисконтирования дивидендов до некоторого момента времени и ожидаемого курса продажи эквивалентна оценке акций путем дисконтирования всех будущих дивидендов, т.е. цель покупки акции не влияет на ее оценку. Данная модель предполагает неизменный размер дивидендов. График будет иметь вид постоянной, годовой, обыкновенной и вечной финансовой ренты. PV=Д/r. Модель 0-го роста может применятся при оценке стоимости привилегированный акций высокого качества. По большинству привилегированный акций выплачивается фиксированный размер дивидендов. Для привилегированных акций высокого качества естественно ожидать, что дивиденд будет выплачиваться регулярно в обозримом будущем. r*=Д/Р. Пусть g – годовой постоянный темп прироста дивидендов, Д₀ – последний фактически выплаченный дивиденд. Следовательно, Д₁=Д₀+Д₀*g, и т.д. Следовательно, PV=СуД₀(1+g)^t/(1+r)^t, t- до бесконечности. Затем нужно получить модель Гордона. Для этого из полученной формулы надо вынести Д₀ и домножить обе части на 1+r/1+g. А затем из домноженной формулы вычесть первоначальную. Получится формула PV=(r-g)/(1+g)=Д₀(1-(1+g)ⁿ/(1+r)ⁿ). Затем следует найти предел этого выражения при n -> бесконечности и при условии, что r>g. Получается формула PV(r-g)/(1+g)=Д₀. Закончить ее и вывести r. Эта модель основана на предположении, что корпорация в своем развитии проходит ряд этапов. На каждом этапе существуют свои закономерности изменения размера дивидендов. Традиционно выделяют 3 основные этапа в жизненном цикле компании: 1. период роста (небольшие дивиденды, либо их отсутствие и последующий относительно быстрый их рост в случае успешного развития компании); 2. переходный период (стабильность, возможность колебания стабильности до момента достижения фирмой этапа зрелости); 3. период зрелости (исчерпание возможностей результативного инвестирования, следовательно вся прибыль выплачивается на дивиденды, высокие, постоянные, либо растут немного). Д_t=k*E_t, где к – коэффициент выплат, Е- доход на одну акцию. Изобразить график. Инвестор может прогнозировать дивиденды на акцию до момента Т. Инвестор также может прогнозировать, что после Т дивиденды будут расти с постоянным темпом прироста g. Следовательно, PV=PV_T-+PV_T+. При этом PV_T-=СуД_t/(1+r)^t, t – до T, а PV_T+=Д_T(1+r)^t/(r-g)(1+r)^T. Стоимость акции в больше степени определяется тремя факторами: способность компании, осуществляющей производственную деятельность, генерировать прибыль; ее платежеспособность и финансовая устойчивость; дивидендная политика. Поэтому вопрос оценки акций тесным образом связан с финансовым анализом компании. В тоже время оценка эффективности инвестиций в акции зависит от макроэкономических, отраслевых и микроэкономических факторов. Дивидендная (текущая) доходность в год. Прибыль на акцию (чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям) – значение имеет не только размер прибыль на акцию, но также стабильность ее получения и темпы прироста. Коэффициент P/E = текущая рыночная цена / доход на акцию – P/E*E₁=P₁. Эти показатели сравнимы для компаний, работающих в одной отрасли, т.к. разные отрасли могут находиться на разных стадиях экономического цикла, у разных отраслей – разные темпы оборота своей продукции, разные задачи в отношении денежных потоков. Депрессия – 7-9%, Подъем – 15-18%. Высокое значение P/E признак хорошей производственной деятельности предприятия, следовательно высокое значение Р, следовательно высокое Д и низкое r. Если (P/E)норм> P₁/E₁, то акция недооценена. Д_t =d_tE_t, где d_t – коэффициент выплат (доля чистой прибыли на выплату дивидендов по обыкновенным акциям). Следовательно, PV=d₁E₁/(1+r)+d₂E₂/(1+r)²+…. Пусть темп прироста чистой прибыли на акцию будет постоянным и равным g, следовательно PV=d₁E₀(1+g)/(1+r)+ d₂E₀(1+g) (1+g)/(1+r)²+…. Оценка PV по этой формуле показывает, сколько стоила бы акция в случае ее справедливой оценки. PV/E₀ – показывает, каково было бы значение коэффициента P/E, если бы акция была оценена справедливо (нормальное значение). PV/E₀=…. Т.о. нормальное значение P/E будет выше, если выше будет коэффициент выплат, если выше будет ожидаемый темп прироста прибыли, если ниже будет требуемая доходность от инвестиций в акции.