Тема 7. Анализ финансового состояния

Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показате­лей, отражающих процесс формирования и использования его фи­нансовых средств.

Анализ финансового состояния предприятия включает последовательное исследование:

• показателей платежеспособности (ликвидности), финансовой устойчивости, деловой активности;

• кредитоспособности предприятия и ликвидности его баланса.

На первом этапе проводят общий анализ финансового состо­яния на основании экспресс-анализа баланса предприятия.

На втором этапе выполняются расчеты базовых коэффициен­тов и их сравнение с нор­мативными показателями, проводится анализ отклонений. С точки зрения краткосрочной перспективы, критерии оценки финансового положения - ликвидность и платежеспособность предприятия.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена.

Ликвидность предприятия - наличие у него оборотных средств в размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами.

Коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.

Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов приходится на один рубль текущих обязательств. В западной учетно-аналитической практике приводится нижнее критическое значение показателя - 2.

Коэффициент быстрой ликвидности аналогичен предыдущему, но из расчета исключается наименее ликвидная часть активов - производственные запасы. Ориентировочное нижнее значение показателя - 1.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендуемая нижняя граница показателя, приводимая в западной литературе, - 0,2.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Рекомендуемая нижняя граница показателя - 50%.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Величина собственных оборотных средств. Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов (оборачиваемость менее одного года). Следует различать «оборотные средства» и «собственные оборотные средства». Первый показатель характеризует активы предприятия (II раздел актива баланса), второй — источники средств, а именно часть собственного капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия текущих активов. Величина собственных оборотных средств численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами.

Маневренность функционирующего капитала. Характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до единицы.

Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается соотнесением величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое состояние предприятия рассматривается как неустойчивое.

Показатель оборачиваемости дебиторской задолженности пока­зывает, сколько времени в среднем занимает погашение дебитор­ской задолженности клиентов. Средний период погаше­ния дебиторской задолженности характеризует отношение суммы дебиторской задолженности к однодневному объему продаж.

Контроль за дебиторской задолженностью включает ранжирование дебиторской задолжен­ности по срокам ее возникновения; наиболее распространенная клас­сификация предусматривает следующую группировку (в днях): 0—30; 31—60; 61—90; 90—120; свыше 120. Кроме того, необходим контроль безнадежных долгов с целью об­разования необходимого резерва.

Дополнительно можно использовать коэффициент погашаемости дебиторской задолженности, который рассчитывается как отношение средней дебиторской задолженно­сти по основной деятельности к выручке от реализации.

Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется соотношением собственных и заемных средств.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность.

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает, какая его часть используется для финансирования текущей деятельности (вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована).

Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. Характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике - негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств показывает, сколько на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, приходится заемных средств.

На основе анализа важно установить стратегию предприятия в отношении накопления собственного капитала. Для этого следует рассчитать коэффициент накопления собственного капитала Кн по формуле:

РК+ФСС+НП+НУ,

Кн = РСК

где РК – резервный капитал, ФСС – фонд социальной сферы, НП – нераспределенная прибыль, НУ – непокрытые убытки отчетного года, РСК – реальный собственный капитал.

Оценка деловой активности направлена на анализ результатов и эффективность текущей основной производственной деятельности. Качественными критериями этого показателя являются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия, и др. Количественная оценка делается по двум направлениям: степень выполнения плана по основным показателям, уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

Для реализации первого направления анализа целесообразно также учитывать сравнительную динамику основных показателей. В частности, оптимально следующее их соотношение:

Т_пб > Т_р >Т_ак >100%,

где Т_пб> Т_р-, Т_ак - соответственно темп изменения прибыли, реализации, авансированного капитала (Бд).

Эта зависимость означает что: а) экономический потенциал предприятия возрастает; б) по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами; в) прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения.

Для реализации второго направления могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность использования, материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основные из них - выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.

При анализе оборачиваемости оборотных средств особое внимание должно уделяться производственным запасам и дебиторской задолженности: · оборачиваемость в оборотах указывает среднее число оборотов средств, вложенных в активы данного вида, в анализируемый период; · оборачиваемость в днях указывает продолжительность (в днях) одного оборота средств, вложенных в активы данного вида.

Обобщенной характеристикой продолжительности омертвления финансовых ресурсов в текущих активах является показатель продолжительности операционного цикла.

К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивости экономического роста.

Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного капитала). Характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия.

Коэффициент устойчивости экономического роста. Показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п.

Важнейшим показателем финансового состояния предприятия является обеспеченность материальных средств необходимыми источниками финансирования. Различают следующие источники формирования запасов и затрат:

1) Собственные оборотные средства [СОС], которые определяются как разность величины источников собственных средств [СК] и внеоборотных активов [ВА]:

СОС = СК – ВА.

2) Собственные и долгосрочные заемные источники формирования запасов и затрат (функционирующего капитала) [КФ], которые равны сумме собственных средств и долгосрочных обязательств [ДО]:

КФ = СОС+ДО.

3) Общая величина основных источников формирования запасов и затрат [ОВ], равная сумме функционирующего капитала и величины краткосрочных кредитов и заемных средств (без учета краткосрочных ссуд, непогашенных в срок) [КЗ]:

ОВ = КФ + КЗ.

Сравнение наличия источников формирования запасов и затрат [Z] позволяет получить три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:

1) Излишек или недостаток собственных обротных средств Ес:

Ес = СОС – Z.

2) Излишек или недостаток собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

Ет = КФ – Z.

3) Излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

Еобщ = ОВ – Z.

На основе этих показателей определяется трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации. Если Е  0, то ситуация обозначается 1, а приЕ  0, то ситуация – 0. По этим данным выделяют четыре типа финансовых ситуаций, представленных в таблице *.

Таблица 7

Сводная таблица показателей по типам финансовых ситуаций

Показатель	Абсолютная устойчивость финансового состояния	Нормальная устойчивость финансового состояния	Неустойчивое финансовое состояние	Кризисное финансовое состояние
Ес = СОС – Z	Ес  0	Ес  0	Ес  0	Ес  0
Ет = КФ – Z	Ет  0	Ет  0	Ет  0	Ет  0
Еобщ = ОВ – Z	Еобщ  0	Еобщ  0	Еобщ  0	Еобщ  0
Трехкомпонентный показатель S	1, 1, 1	0, 1, 1	0, 0, 1	0, 0, 0

Абсолютная устойчивость финансового состояния, - это когда запасы и затраты меньше суммы собственных оборотных средств.

Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, при которой гарантируется его платежеспособность.

Неустойчивое финансовое состояние, сопряжено с нарушением платежеспособности, но при нем все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств путем сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.

Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку ему не хватает собственных оборотных средств, долго- и краткосрочных кредитов и займов для финансирования запасов и затрат.

При анализе финансовой устойчивости предприятия целесообразно рассчитывать следующие показатели:

1) Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии, независимости) [Ккон.с], который показывает удельный вес собственного капитала [СК] в общей сумме валюты баланса [ВБ] (нормальное ограничение составляет 0,4-0,6):

Ккон.с = СК/ВБ

2) Коэффициент концентрации заемного капитала [Ккон.з], который показывает удельный вес заемного капитала [КЗ] в общей сумме валюты баланса (нормальное ограничение – до 1):

Ккон.з = КЗ/ВБ

3) Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала [Кз/с] (нормальное ограничение – до 1,5):

Кз/с = КЗ/КС

4) Коэффициент маневренности собственных средств [Кман], который показывает, какая часть собственного капитала предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно маневрировать капиталом. Он определяется как отношение собственных оборотных средств к сумме собственного капитала (нормальное ограничение составляет до 0,5 включительно):

Кман = СОС/СК

5) Коэффициент финансовой устойчивости [Кф.у.], показывающий, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников (собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов [ДО]) (нормальное ограничение – не менее 0,6):

Кф.у. = (СК+ДО)/ВБ

6) Коэффициент финансирования [Кф], который показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных источников (нормальное ограничение – не менее 0,7, оптимальное – около 1,5):

Кф = СК/ЗК

7) Коэффициент обеспеченности собственными средствами [Коб], который показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников (нижняя граница – 0,1, а оптимальное значение – не менее 0,5):

Коб = (СК-ВА)/ОА

8) Коэффициент инвестирования [Кинв], который показывает, в какой степени собственный капитал покрывает производственные инвестиции:

Кинв = СК/ВА

Коэффициенты финансовой устойчивости следует определять исходя из реального собственного капитала и скорректированной суммы заемных средств.

В процессе анализа можно использовать жестко детерминированную факторную модель:

,

где КФЗ - коэффициент финансовой зависимости, ВА - сумма активов предприятия, СК - собственный капитал.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является одно из следующих условий:

• коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода - менее 2; (К_тл);

• коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1. (К_осс).

Для оценки ликвидности баланса средства по активу группируются по степени ликвидности и располагаются в порядке ее убывания:

А1. Наиболее ликвидные активы. Они включают все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).

А2. Быстрореализуемые активы. К ним относят дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.

А3. Медленно реализуемые активы. Они включают запасы, НДС, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы.

А4. Труднореализуемые (внеоборотные активы).

Пассивы баланса располагаются в порядке возрастания сроков их погашения:

П1. Наиболее срочные обязательства, к которым относится кредиторская задолженность.

П2. Краткосрочные пассивы, которые включают краткосрочные займы и кредиты, прочие краткосрочные пассивы и расчеты по дивидендам.

П3. Долгосрочные или устойчивые пассивы, к которым относятся долгосрочные кредиты и заемные средства, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

П4. Постоянные или устойчивые пассивы, которые включают все статьи раздела III баланса «Капитал и резервы».

Чтобы определить ликвидность баланса, надо сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву:

А1  П1

А2  П2

А3  П3

А4  П4

Если одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной.

Текущая ликвидность [ТЛ] устанавливается на основе сопоставления наиболее ликвидных средств и быстрореализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными активами:

ТЛ = (А1+А2)-(П1+П2)

Целесообразно рассчитывать и анализировать следующие финансовые коэффициенты платежеспособности:

1) Показатель общей ликвидности баланса [Ко.л.], который характеризует отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств при условии, что различные группы ликвидных средств и платежных обязательств входят в указанные суммы с весовыми коэффициентами, учитывающими их важность с точки зрения сроков поступления и погашения обязательств. Данный коэффициент не должен быть меньше 1:

а1А1+а2А2+а3А3

Ко.л. = а1П1+а2П2+а3П3,

где а1=1, а2=0,5, а3=0,3 – весовые коэффициенты.

2) Коэффициент абсолютной ликвидности [Кл.а.] показывает, какая часть краткосрочной задолженности предприятия может быть покрыта за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (норматив от 0,2 до 0,7):

Кл.а. = А1/(П1+П2).

3) Промежуточный коэффициент ликвидности, показывающий, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности (норматив – не менее 0,7):

Кл.п. = (А1+А2)/(П1+П2).

4) Коэффициент текущей ликвидности [Кл.т.] показывает, в какой степени оборотные активы предприятия превышают его краткосрочные обязательства (норматив – от 1,5 до 2, но не менее 1 – иначе предприятие неплатежеспособно):

Кл.т. = (А1+А2+А3)/(П1+П2).

5) Коэффициент маневренности функционирующего капитала [Кман.], показывающий какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности (уменьшение – положительная тенденция):

Кман. = А3/[(А1+А2+А3)/(П1+П2)].

6) Доля оборотных средств в активах предприятия [dоб] определяется как отношение оборотных активов к валюте баланса [ВБ] (норма – больше 0,5):

dоб = (А1+А2+А3)/ВБ.

7) Коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами [Коб.с], необходимыми для его финансовой устойчивости (норматив – не менее 0,1):

Коб.с = (П4-А4)/(А1+А2+А3).

Основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течение определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива (К_тл<2, а К_осс<0,1), то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности  за период, установленный равным шести месяцам.

Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, установленный равным трем месяцам.

Коэффициент восстановления платежеспособности К_вос определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его нормативу. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным шести месяцам:

,

где К_нтл — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, К_нтл = 2; 6 - период восстановления платежеспособности за 6 месяцев; Т - отчетный период, мес.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность.

Коэффициент утраты платежеспособности К_у определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности, установленный равным трем месяцам:

,

где Т_у — период утраты платежеспособности предприятия, мес.

Для оценки финансового состояния предприятий можно использовать балльную систему, предложенную Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой [6, с. 105]. Сущность которой заключается в классификации организаций по уровню финансового риска:

Класс 1 – это организации с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособная, чье финансовое состояние позволяет своевременно выполнять обязательства в соответствии с договорами.

Класс 2 – это организации нормального финансового состояния. Их финансовые показатели находятся очень близко к оптимальным, но по отдельным показателям допущено некоторое отставание.

Класс 3 – это организации со средним финансовым состоянием. Обнаруживается слабость отдельных финансовых показателей. При взаимоотношениях с такими организациями вряд ли существует угроза потери средств, но выполнение обязательств в срок представляется сомнительным.

Класс 4 – это организации с неустойчивым финансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними имеется определенный финансовый риск.

Класс 5 – организации с кризисным финансовым состоянием. Они не платежеспособны и абсолютно финансово неустойчивы.

Границы классов финансового состояния организаций показаны в таблице 8.

Таблица 8

Границы классов организаций согласно критериям оценки финансового состояния

Показатели финансового состояния	Условия снижения критерия	Класс 1	Класс 2	Класс 3	Класс 4	Класс 5
Коэффициент абсолютной ликвидности	За каждые 0,01 пункта снижения снимается 0,35 балла	0,7 и более → 14 баллов	0,69-0,5 → от 13,8 до 10 баллов	0,49-0,3 → от 9,8 до 6 баллов	0,29-0,1 → от 5,8 до 2 баллов	Менее 0,1 → от 1,8 до 0 баллов
Коэффициент критической оценки	За каждые 0,01 пункта снижения снимается 0,2 балла	1 и более → 11 баллов	0,99-0,8 → 10,8-7 баллов	0,79-0,7 → 6,8-5 баллов	0,69-0,6 → 4,8-3 балла	0,59 и менее → 2,8-0 баллов
Коэффициент текущей ликвидности	За каждые 0,01 пункта снижения снимается 0,3 балла	2 и более → 20, 1,7-2 → 19 баллов	1,69-1,5 → 18,7-13 баллов	1,49-1,3 → от 12,7 до 7 баллов	1,29-1,0 → от 6,7 до 1 балла	0,99 и менее → от 0,7 до 0 баллов
Доля оборотных средств в активах	…	0,5 и более → 10 баллов	0,49-0,4 → от 9 до 7 баллов	0,39-0,3 → от 6,5 до 4 баллов	0,29-0,2 → от 3,5 до 1 балла	Менее 0,2 → от 0,5 до 0 баллов
Коэффициент обеспеченнос-ти собствен-ными средствами	За каждые 0,01 пункта снижения снимается 0,03 балла	0,5 и более → 12,5 балла	0,49-0,4 → от 12,2 до 9,5 балла	0,39-0,2 → от 9,2 до 3,5 балла	0,19-0,1 → от 3,2 до 0,5 балла	Менее 0,1 → 0,2 балла
Коэффициент капитализа-ции	За каждые 0,01 пункта снижения снимается 0,3 балла	Менее 0,7 до 1 → от 17,5 до 17,7 бал.	1,01-1,44 → от 17 до 10,7 балла	1,23-1,44 → от 10,4 до 4,1 балла	1,45-1,56 → от 3,8 до 0,5 балла	1,57 и более → 0,2 до 0 баллов
Коэффициент финансовой независи-мости	За каждые 0,01 пункта снижения снимается 0,4 балла	0,5-0,6 и более → 9-10 баллов	0,49-0,45 → 8 - 6,4 балла	0,44-0,4 → от 6 до 4,4 балла	0,39-0,31 → 4 - 0,8 балла	0,3 и менее → от 0,4 до 0 баллов
Коэффициент финансовой устойчивости	За каждые 0,1 пункта снижения снимается 1 балл	0,8 и более → 5 баллов	0,79-0,7 → 4 балла	0,69-0,6 → 3 балла	0,59-0,5 → 2 балла	0,49 и менее → от 1 до 0 баллов
Границы классов	_	100-97.6 балла	93,5-67,6 бал.	64,4-37 баллов	33,8-10,8 бал.	7,6-0 баллов

Для исчисления количества оборотов, которые совершают оборотные средства Коб, нужно выручку от продаж Qпр разделить на среднюю величину оборотных активов ОАср:

Коб = Qпр/ОАср

Длительность одного оборота в днях Одн рассчитывается путем деления 365 на количество оборотов, которое совершают оборотные активы (Коб).

Сумма высвобождения или дополнительного привлечения в оборот средств ОА определяется по формуле:

ОА = (Одн.от-Одн.пр)*Qр.от/365,

где Одн.от, Одн.пр – продолжительность оборота оборотных активов в отчетном и предыдущем периодах.

Частные показатели оборотных средств рассчитываются по формулам:

Оборачиваемость средств, Средние остатки сырья и материалов * Т;

вложенных в сырье и материалы = Расход сырья, материалов на производство

Оборачиваемость незавершенного Средние остатки незав. производства * Т;

производства = Стоимость отгруженной продукции

Оборачиваемость готовой Оборотные средства в готовой продукции*Т

продукции = Стоимость отгруженной продукции

Оборачиваемость товаров Оборотные средства в товарах отгруженных * Т,

отгруженных = Объем реализации по себестоимости

где Т – число дней в анализируемом периоде.

Одним из основных условий финансового благополучия предприятия является приток денежных средств.

Для выявления взаимосвязи нераспределенной прибыли и движения денежных средств, установления факторов, обусловивших отличие величины прибыли от суммы притока и оттока денежных средств, используется косвенный метод.

Изменение остатка денежных средств определяется на основе модели бухгалтерского баланса [7, С. 79-80]:

(ВА-ИА)+З+ДС+ДЗВ = КР+ДКЗ+КЗ,

где [ВА] – внеоборотные активы, [ИА] – износ амортизируемых внеоборотных активов, [З] – запасы и НДС по приобретенным ценностям, [ДС] – денежные средства, [ДЗВ] – дебиторская задолженность и краткосрочные финансовые вложения, [КР] – капитал и резервы, [ДКЗ] – долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, [КЗ] – кредиторская задолженность и прочие пассивы.

Данная модель преобразуется так, чтобы в левой части равенства оставались только денежные средства, тогда приращение остатка денежных средств за отчетный период будет равно:

ДС = (КР+ДКЗ+КЗ+ИА)-( ВА+З+ДЗВ).

Если прирост собственного капитала представить в виде суммы чистой нераспределенной прибыли отчетного года и изменения собственного капитала за счет прочих факторов:

КР = НП + СК,

то получим модель взаимосвязи изменения остатка денежных средств за отчетный период и чистой нераспределенной прибыли:

ДС = НП+(СК+ДКЗ+КЗ+ИА)-( ВА+З+ДЗВ).

При анализе капитала предприятия следует давать оценку эффективности использования заемного капитала с помощью «эффекта финансового рычага»:

ЭФР = (Rкап(1-Кнал)-СП)*(ЗК/СК),

где [Rкап] – рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение прибыли до налогообложения к среднегодовой сумме всего капитала), [Кнал] – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к прибыли до налогообложения); [СП] – ставка ссудного процента, [ЗК] и [СК] – заемный и собственный капитал.

Если рентабельность совокупного капитала предприятия выше ссудного процента, то возникает эффект финансового рычага. Он показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность совокупного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и включает два компонента:

- разность между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты (Rкап(1-Кнал)-СП);

- плечо финансового рычага (ЗК/СК).

В зарубежной практике для прогнозирования вероятности банкротства используется двухфакторная модель. В качестве показателей в ней используются: текущая ликвидность Х1 и удельный вес заемных средств в активах (в долях единицы Х2). При этом используются весовые коэффициенты a, b, c, определенные практическими расчетами:

Zб = а + bX1 + cX2,

где Zб – вероятность банкротства; а = - 0,3877; b = - 1,0736; с = + 0,0579.

Если в результате расчета Zб  0, то вероятность банкротства невелика, при обратном знаке неравенства существует высокая вероятность банкротства анализируемого предприятия.

В России же получила распространение пятифакторная модель (Z5) Эдварда Альтмана (для АО, акции которых свободно продаются на РЦБ):

Z5 = 1,2Х1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6Х4 + Х5,

где Z5 – надежность, степень отдаленности от банкротства,

Текущие активы – Краткосрочные обязательства,

Х1 = Все активы

Нераспределенная прибыль,

Х2 = Все активы

Прибыль до уплаты процентов по займам и налогов,

Х3 = Все активы

Рыночная стоимость собственного капитала,

Х4 = Заемный капитал

Объем продаж,

Х5 = Все активы

Весовые коэффициенты каждого показателя были рассчитаны на основе статистических данных исследуемых 33 компаний за ряд лет.

Вероятность банкротства по модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

Z5  1,8 – вероятность банкротства очень высокая;

1,8  Z5  2,7 – вероятность банкротства средняя;

2,7  Z5  2,9 – банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах;

Z5  3 – вероятность банкротства очень мала.