Тема 16

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Понятие и правовые основы рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Согласно ст. 128 ГК ценные бумаги являются одним из объектов гражданских прав. Отчуждение или переход ценных бумаг от одного лица к другому называется обращением ценных бумаг. Сфера торговли и обращения ценных бумаг по возмездным сделкам именуется рынком ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, являясь составной частью рынка вообще, проявляет себя: на товарном рынке (рынке товаров, работ, услуг) посредством выпуска и обращения коносаментов, складских свидетельств, закладных; на денежном рынке - через выпуск и обращение векселей, сберегательных и депозитных сертификатов, чеков; на рынке капиталов - в отношениях по выпуску эмиссионных ценных бумаг, таких как акции и облигации. Обращение ценных бумаг по безвозмездным сделкам и в порядке правопреемства происходит вне рынка.

Появление ценных бумаг (фондовых активов) связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие роста масштабов и усложнения коммерческой деятельности. Фондовый рынок исторически развивался на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает передачу денежного капитала в ссуду, а сама бумага оформляет отношения займа (кредита), в рамках которого ее владелец приобретает право на регулярный доход в виде процента или дивиденда.

Появившись, фондовый капитал начинает функционировать в обособленной среде. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием реальных активов, представляемых производственными фондами, которые олицетворяют ценные бумаги, но и в существенной степени в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в значительных пределах по отношению к производственным фондам предприятий, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Автономная от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется в их самостоятельном обращении на рынке. Такое положение становится возможным в силу того, что в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и что ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. может легко быть превращенной в денежные средства. Основные функции фондового рынка заключаются в предоставлении инвесторам информации об экономической конъюнктуре и в мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширения производства в соответствии с меняющимися потребностями рынка. Через рынок ценных бумаг аккумулируются денежные средства граждан, субъектов хозяйствования, банков, государства и накапливаются на производственное и непроизводственное инвестирование.

Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты и инвесторы. В их качестве выступают: государство, белорусские, иностранные, государственные, частные коммерческие юридические и физические лица. Особые функции в данной сфере реализуются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг как неотъемлемый элемент рыночной экономики подразделяется по отношению к эмитенту ценных бумаг на: первичный (приобретение впервые выпущенных ценных бумаг при их размещении инвестором или иным первым владельцем у эмитента) и вторичный, на котором обращаются ценные бумаги, прошедшие стадию первичного рынка (сфера обращения ценных бумаг между вторым и последующими владельцами). Именно на первичном рынке осуществляются мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование в экономику, в том числе перераспределение между отраслями в соответствии с приносимым бумагами максимальным доходом. Таким образом, первичный рынок выступает средством структурирования эффективной экономики. Первичный рынок неразрывно связан с вторичным, поскольку выпуск ценных бумаг оправдан лишь при условии, что они будут пользоваться спросом на вторичном рынке, где вкладчик в любой момент может продать свои бумаги, что стимулирует его желание покупать новые фондовые ценности и тем самым включает имеющиеся ресурсы в хозяйственный оборот. При неразвитом вторичном рынке последующая перепродажа ценных бумаг затрудняется, что сдерживает инвестиционную активность и лишает предприятия необходимой финансовой поддержки.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный) оборот ценных бумаг. Биржевой оборот осуществляется в рамках купли-продажи бумаг на фондовой бирже; внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне биржевой площадки путем прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржах котируются (т.е. продаются и покупаются) ценные бумаги не всех компаний, а только тех, которые отвечают перечисленным правилам конкретной фондовой биржи (готовность уплаты вступительного взноса и платы за каждую бумагу, а также ежегодных комиссионных; определенное количество акционеров; выпуск значительного количества бумаг большой рыночной стоимости; стабильный крупный ежегодный доход и высокая стоимость имущества компании). Во внебиржевом обороте обычно котируются бумаги второразрядных компаний.

По статусу субъектов различают рынок государственных ценных бумаг и рынок корпоративных ценных бумаг; в зависимости от участия иностранных инвесторов - внутренний рынок (без участия иностранных инвесторов) и внешний, когда ценные бумаги обращаются с участием иностранных инвесторов или между ними; в зависимости от вида ценных бумаг - рынок акций, рынок облигаций и т.д., что связано с деятельностью на рынке эмиссионных ценных бумаг (например, акций, облигаций) и деятельностью на рынке неэмиссионных ценных бумаг (векселей, чеков и др.).

Рынок ценных бумаг есть неотъемлемый элемент рыночной экономики и по объему операционных сделок он превосходит все другие рынки. Особенностью рынка ценных бумаг является то, что обращающиеся на нем объекты представляют собой совокупность прав и не существуют в отрыве от обеспечиваемой государством нормативно-правовой базы и системы правоприменения.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг - один из важнейших институтов хозяйственного права. В ГК ценным бумагам посвящена специальная глава - гл. 7 (ст. 143 - 150), а также ст. 63 - 65, 96 - 104, 315 - 339, 797 - 808, 861 - 869, 880 - 909. Нормативное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется также БК и многочисленными актами специального законодательства, которые анализируются ниже.

Указом Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 N 277 "О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг" (далее - Указ N 277) установлено, что:

порядок выпуска, обращения и погашения ценных бумаг определяют:

- Совет Министров Республики Беларусь - по всем видам ценных бумаг, в том числе по ценным бумагам местных исполнительных и распорядительных органов;

- Национальный банк Республики Беларусь по согласованию с уполномоченным республиканским органом государственного управления, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, - по ценным бумагам Национального банка Республики Беларусь, банковской сберегательной книжке на предъявителя, чекам, депозитным и сберегательным сертификатам;

республиканское унитарное предприятие "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" (РУП "РЦДЦБ") является центральным депозитарием ценных бумаг в Республике Беларусь.

Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.2006 N 982 "Об отдельных вопросах Министерства финансов Республики Беларусь и признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров Республики Беларусь" утверждено Положение о Департаменте по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь.

Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь (Департамент по ценным бумагам) наделен государственно-властными полномочиями и осуществляет исполнительные, контрольные, координирующие и регулирующие функции в части государственного регулирования рынка ценных бумаг, осуществления контроля и надзора за выпуском и обращением ценных бумаг, а также профессиональной и биржевой деятельностью по ценным бумагам.

Департамент по ценным бумагам осуществляет вневедомственный финансовый контроль за соблюдением участниками рынка ценных бумаг законодательства о ценных бумагах.

Задачами Департамента по ценным бумагам являются:

государственное регулирование рынка ценных бумаг, осуществление контроля и надзора за выпуском, обращением и погашением ценных бумаг, а также профессиональной и биржевой деятельностью по ценным бумагам;

государственная регистрация выпусков акций и облигаций, за исключением государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь.

Департамент по ценным бумагам в соответствии с возложенными на него задачами:

подготавливает и в установленном порядке вносит на рассмотрение в Министерство финансов Республики Беларусь проекты нормативных правовых актов по вопросам государственного регулирования рынка ценных бумаг;

осуществляет в установленном порядке государственную регистрацию выпусков акций и облигаций;

ведет в соответствии с законодательством государственные реестры акций и облигаций;

участвует в пределах своей компетенции в осуществлении Министерством финансов Республики Беларусь лицензирования профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам;

проводит аттестацию специалистов рынка ценных бумаг;

осуществляет контроль и надзор за выпуском и обращением ценных бумаг;

осуществляет контроль и надзор за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж;

регулирует деятельность РУП "РЦДЦБ", в установленном законодательством порядке распоряжается закрепленным за РУП "РЦДЦБ" имуществом, осуществляет контроль за его финансово-хозяйственной деятельностью;

осуществляет выдачу свидетельств о размещении акций на (вне) территории Республики Беларусь;

создает рабочие группы мониторинга рынка ценных бумаг;

организует и координирует работу государственного биржевого инспектора;

обращается в установленном порядке в общие и хозяйственные суды с исками (заявлениями);

налагает в установленном порядке административные взыскания за нарушение законодательства о ценных бумагах;

принимает меры по предотвращению недобросовестной конкуренции при обращении акций открытых акционерных обществ на биржевом и внебиржевом рынках, в том числе устанавливает режим, предупреждающий манипулирование ценами на рынке ценных бумаг;

разрабатывает стандарты и нормы корпоративного поведения для акционерных обществ;

вносит в Министерство финансов Республики Беларусь обоснованные предложения по установлению квот на размещение на территории иностранных государств акций и облигаций белорусских эмитентов и на размещение на территории Республики Беларусь акций и облигаций иностранных эмитентов;

согласовывает изготовление бланков ценных бумаг в соответствии с законодательством;

рассматривает в пределах своей компетенции в порядке, установленном законодательством, обращения (предложения, заявления, жалобы) граждан, в том числе индивидуальных предпринимателей, и юридических лиц;

осуществляет иные полномочия в соответствии с задачами и функциями Департамента по ценным бумагам.

Департамент по ценным бумагам в пределах своей компетенции и в соответствии с законодательством имеет право:

вносить в Министерство финансов Республики Беларусь предложения по вопросам, отнесенным к компетенции Департамента по ценным бумагам, в том числе проекты нормативных правовых актов по указанным вопросам;

принимать решения ненормативного характера, обязательные для исполнения РУП "РЦДЦБ", участниками рынка ценных бумаг;

привлекать на договорной основе научные коллективы, высшие учебные заведения для разработки проектов комплексных и целевых программ развития соответствующей отрасли.

Особой формой регулирования рынка ценных бумаг является деятельность фондовой биржи. В будущем могут быть созданы традиционные самоуправляющиеся объединения участников фондового рынка.