Тема 9. Биржевая конъюнктура и конъюнктура рынка ценных бумаг

1. Общая характеристика и методы оценки фондового рынка.

2. Основы функционирования биржи и роль биржевых индексов в конъюнктурном анализе.

1. Все выпускаемые ценные бумаги делятся на две группы: рыночные и нерыночные. Рыночные ценные бумаги свободно обращаются на рынке и играют ведущую роль в финансировании потребностей компаний и государственных органов. Нерыночные бумаги не котируются на открытом рынке и не могут свободно обращаться. Они не играют значительной роли. Рыночные бумаги делятся на две основные группы: рынок денег и рынок капиталов.

Ценные бумаги денежного рынка – это краткосрочные заемные обязательства, выпускаемые на срок от 1 дня до 1 года с целью покрытия временно возникшего разрыва между расходами и доходами. Они чаще используются государственными органами (правительством), реже – частными фирмами. Основные их виды: казначейские и муниципальные векселя и краткосрочные облигации, обращающиеся депозитные сертификаты, коммерческие обязательства, векселя, акцептованные банком (переводные), и другие.

Рынок капиталов предполагает привлечение средств на срок свыше одного года. Два основных вида бумаг этого рынка – это акции и облигации корпораций. Все элементы рынка денег и капиталов, взятые вместе, образуют так называемый фиктивный капитал.

Одним из ключевых показателей при оценке конъюнктуры рынка акций является коэффициент «Цена – Прибыль» (P/E ratio), отражающий соотношение курса акции (рыночной цены) к прибыли (дивиденду), полученной на эту акцию. Индекс Р/Е выражает оценку инвесторами роста доходов, риска, эффективности фирмы и ее финансового положения в одном простом показателе. По существу Р/Е – это цена (точнее, множитель, кратный цене), которую инвесторы готовы заплатить за каждый доллар, получаемый на акцию. Хорошо работающая компания имеет обычно высокий коэффициент «цена – прибыль», плохо работающая – низкий.

Именно по коэффициенту «цена – прибыль» инвесторы судят об относительной высоте курса, а не по степени отличия рыночной стоимости от номинальной, как это делается у нас в стране.

2. Биржевая конъюнктура занимает особое место в общем механизме формирования конъюнктуры и при наблюдении за ней. Это место определяется тем, что на бирже происходит котировка, выведение цен на товары.

Прежде всего, вспомним, что такое биржа. Биржа – это организованный, регулярно действующий рынок, на котором совершается торговля товаром (товарная), ценными бумагами (фондовая), валютой (валютная) по ценам, официально устанавливаемым на основе спроса и предложения.

Виды сделок на биржах классифицируются, как и сами виды биржевой торговли: с реальным товаром, форвардные, фьючерсные и опционы. Особенность фьючерсной торговли, которая преобладает в современной биржевой торговле, и развитость спекуляции позволяют сделать вывод: главная функция биржи – не торговля реальным товаром, а котировка (выведение) цен на биржевые товары. Цена есть основной показатель биржевой конъюнктуры. Цены на биржевые товары складываются не только на бирже, но и вне ее. Поэтому существуют цены на реальный товар и так называемые биржевые котировки.

Биржевая котировка – это официальная цена сделки на товар стандартного, предусмотренного биржевыми правилами конкретной биржи качества, сделки, заключенной непосредственно в биржевой яме. Публикуются и распространяются котировки через каналы электронной связи и через печать. Особое значение при этом имеют котировки крупнейших бирж мира вообще или торгующих данным биржевым товаром, в частности.

Биржевые цены имеют ряд особенностей. Во-первых, им свойственна повышенная неустойчивость. Она тем больше, чем сильнее влияние биржи. Во-вторых, цены на реальный биржевой товар и биржевые котировки (так же, как цены спотовые и форвардные) меняются в одном направлении. В-третьих, по мере приближения срока поставки форвардная цена фьючерсного контракта и спотовая цена, т.е. цена на товар с немедленной поставкой сближаются. Это естественно, т.к. речь идет, в конце концов, о цене на один и тот же товар в один и тот же момент времени. Наконец, для динамики цен на биржевые товары характерна равновероятность снижения и повышения цен.

Изменения курсов акций и состояние фондовых бирж отражается в так называемых индексах биржевой конъюнктуры, или фондовых индексах (stock indices).

Фондовые индексы представляют собой определенным образом усредненные курсы акций, обращающихся на бирже. Для расчета фондовых индексов используются методы расчета средних величин.

Самый известный и репрезентативный индекс – Dow-Jones Industrial Average (DJIA), который подсчитывается по итогам торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже. DJIA рассчитывается методом основного массива. В своей основе индекс Доу-Джонса предельно прост – это средняя арифметическая курса акций компаний, включенных в этот индекс. Он рассчитывается в долларах и является поэтому как бы особым курсом всех акций, которые объединяет. Подсчет ведется с 1 октября 1928 г. по 30 ведущим компаниям. Сопоставимость показателя в различные моменты времени обеспечивается не столько тем, что учитываются курсы акций одного и того же числа компаний, сколько тем, что рассчитывается средний курс тех долей капитала, которые представляли акции каждой из них в момент включения их в индекс.

Фондовые индексы, как правило, используются для определения относительного уровня цен на рынке и оценки и динамики, поэтому абсолютное значение не представляет особого интереса. Гораздо важнее определить, как его значение изменяется относительно предыдущих значений (временную динамику).

Деловая активность характеризуется числом сделок купли-продажи ценных бумаг, средним объемом одной сделки, соотношением номинальной и рыночной стоимости бумаг.

Задачи для повторения.

1. Определите курс акции, номинальная стоимость которой равна 1000 денежных единиц, выплачиваемый на нее дивиденд составляет 261 денежную единицу в год. Норма банковского процента – 9% годовых. (Ответ: КА = 261 х 100/9 = 2900 денежных единиц).

2. Действительный капитал акционерного общества – 100 млн. денежных единиц, выпущено 100 000 акций, каждая номинальной стоимостью 1000 денежных единиц. Дивиденд на акцию составляет 200 денежных единиц в год, норма банковского процента – 5% годовых. Найдите сумму учредительской прибыли, если учредители продадут весь пакет акций (Ответ: УП = (200/5 х 100) х 100 000 – 100 000 000 = 400 000 000 – 100 000 000 = 300 000 000 денежных единиц).

3. Определите курс акций и учредительскую прибыль, если дивиденд составляет 100 денежных единиц, номинальная цена акций 500 денежных единиц, банк платит по вкладам 10% годовых, продано 100 шт. акций. (Ответ: КА = 100/10 х 100 = 1000 денежных единиц; УП = 1000 х 1000 – 500 х 1000 = 500 000 денежных единиц).

Тест.

1. Целями выпуска государственных ценных бумаг являются:

а) финансирование бюджетного дефицита;

б) кассовое исполнение бюджета;

в) получение прибыли площадкой, на которой проводятся торги;

г) формирование резервных фондов ЦБ.

2. Первичное размещение ценных бумаг – это:

а) продажа от эмитента первой ценной бумаги;

б) продажа от эмитента первому инвестору;

в) продажа инвестору, до этого не владевшему ценными бумагами;

г) первая продажа ценных бумаг на фондовой бирже после листинга.

3. В какой форме создается фондовая биржа?

а) ЗАО;

б) ОАО;

в) некоммерческого партнерства;

г) полного товарищества.

4. Биржевые сделки, в которых один из контрагентов за премию приобретает право на определённый день исполнить сделку или отказаться от нее, называются:

а) аннуитет;

б) опцион;

в) «репо»;

г) форвард.

5. Допуск ценных бумаг к торгам на фондовой бирже – это:

а) листинг;

б) котировка;

в) сертификация;

г) взвешивание.

6. Какой из перечисленных факторов не влияет на динамику фондового индекса?