- •Академия управления при Президенте Республики Беларусь Система открытого образования
- •Анализ хозяйственной деятельности
- •Часть II
- •Содержание
- •Введение
- •Тема 9. Анализ формирования, выполнения плана (прогноза) и динамики прибыли от хозяйственной деятельности
- •Методические указания
- •Тема 10. Анализ распределения и использования прибыли
- •Методические указания к решению задания
- •Тема 14. Анализ эффективности использования оборотных средств
- •Тема 17. Анализ эффективности использования капитала предприятия в целом
- •Тема 18. Анализ рентабельности. Факторный анализ рентабельности, прибыли в системе директ–костинг
- •Анализ прибыли в системе директ–костинг
- •Факторный анализ рентабельности в системе директ–костинг
- •Тема 19. Анализ инвестиционной деятельности Методические указания Оценка эффективности реальных инвестиций
- •Методические указания к решению задания
- •Тема 20. Анализ финансового состояния субъекта хозяйствования Методические указания
- •Тема 21. Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости Методические указания
- •Методические указания к выполнению задания по оценке финансовой устойчивости предприятия, исходя из степени покрытия основных средств и иных внеоборотных активов источниками средств
- •Методические указания к выполнению задания
- •Тема 22. Особенности анализа и оценки неплатежеспособности субъектов хозяйствования и рейтинговая оценка деятельности субъектов хозяйствования, их деловой активности Методические указания
- •Методические указания по выполнению задания
- •Методические указания к заданию
- •Методические указания к выполнению задания
- •Приложение 1 бухгалтерский баланс
- •Приложение 2 к постановлению Министерства финансов Беларусь 17.02.2004 №16 Для промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности
- •2. Расшифровка отдельных доходов и расходов
- •Приложение 3 к постановлению Министерства финансов Беларусь 17.02.2004 №16 Для промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности
- •1. Движение источников собственных средств
- •2. Справка о целевом использовании бюджетного и внебюджетного финансирования
- •Приложение 4
- •К постановлению Министерства финансов Республики
- •Беларусь 17.02.2004 №16
- •Для промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности
- •Приложение 5
- •К постановлению Министерства финансов Республики
- •Беларусь 17.02.2004 №16
- •Для промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности
- •1. Движение заемных средств
- •2. Дебиторская и кредиторская задолженность
- •3. Амортизируемое имущество
- •5. Финансовые вложения
- •Приложение 6
- •К постановлению Министерства финансов Республики
- •Беларусь 17.02.2004 № 16
- •Для промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности
Тема 19. Анализ инвестиционной деятельности Методические указания Оценка эффективности реальных инвестиций
Обоснованность инвестиционных затрат по инвестиционному проекту производится в целях оценки способности инвестиций приносить доход и производится с помощью ряда критериев. На практике методы оценки разделяют в соответствии с тем, учитывают они или нет временную стоимости денег. По этому признаку различают статистические и динамические методы.
Статистические методы:
нормы рентабельности (Return On Investment – ROI) или расчетной (средней) нормы прибыли (accounting rate of return – ARR method). Расчет ROI и ARR критерия осуществляется по формулам (19–1) и (19–2):
, (19–1)
где Н – ставка налогообложения;
Е (1 –Н) – величина дохода после налогообложения;
– учетная стоимость активов на начало периода;
– учетная стоимость активов на конец периода.
, (19–2)
где – среднегодовой чистый доход (прибыль после вычитания налогов + амортизация);
– первоначальные капиталовложения.
Выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, у которого рентабельность выше.
срока окупаемости (payback method). Выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, у которого срок окупаемости меньше. Срок окупаемости рассчитывается как отношение капиталовложений к среднегодовой сумме амортизации и чистой прибыли.
Иногда используются методы выбора проектов по минимуму издержек (в этом случае различные варианты вложений инвестиций сравниваются по затратам, и наилучшим признается тот вариант, который характеризуется минимумом издержек) и максимума среднегодовой прибыли (выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, от которого ожидается максимум среднегодовой прибыли).
Динамические методы.
Для оценки эффективности инвестиций по каждому проекту рассчитываются критерии эффективности – величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД или –Net Present Value), индекс рентабельности инвестиций (ИР или PI – Profitability Index), внутренняя норма доходности (ВНД или IRR – Internal Rate of Return), а также дисконтированный срок окупаемости инвестиций (ДОК или DPP – Disconted Paybach Period).
Чистый дисконтированный доход ( ) – это денежный поток от активов, использованных в проекте, представляющий собой чистый результат инвестиционной деятельности. Чистый результат рассчитывается как разница между денежными потоками, высвобожденными в результате инвестиционной деятельности и потоками, представляющими отток капитала, по каждому установленному временному интервалу в течение срока жизни проекта (интервалы могут быть любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), уменьшенную на ставку дисконтирования. показывает ту массу денежных поступлений, которую предприятие получит дополнительно к использованному капиталу, рассчитанную путем приведения в сопоставимый вид будущих денежных потоков к современной ( ) за весь срок жизни проекта ( ), на основе нормы дисконта ( ). Результат сопоставления, т.е. вычитание из суммы приведенного потока поступлений (19–3) за все выделенные интервалы ( ), суммы первоначальных инвестиций ( ), показывает – удовлетворяет или нет данный инвестиционный проект некоторой норме дисконта (19–4). Норма дисконта – это ставка доходности капитала удовлетворяющая инвестора и предприятие. Она позволяет инвестору получить информацию также и о том, на сколько выше его будущий доход в сравнении с безрисковой ставкой, т.е. той ставкой, которую он может получить, если разместит, например, свои ресурсы на депозите в банке.
= – , (19–3)
, (19–4)
Если в формулу (19–3) подставить формулу расчета (4), то формула расчета примет вид (19–5):
, (19–5)
Алгоритм расчета NPV таков:
1. Рассчитывается приведенная, или текущая, стоимость каждого элемента денежного потока, дисконтированная по цене капитала данного проекта (DCF).
2. Значения DCF суммируются; тем самым находится NPV проекта.
Если приведенный чистый денежный поток, высвобождаемый в результате инвестиционной деятельности ( ), превышает первоначальные затраты ( ) (т.е. чистый дисконтированный доход имеет положительный знак >0), то инвестор получает информацию о том, что в течение срока жизни проекта ( ) он возместит свои первоначальные затраты ( ) и получит прибыль, соответствующую заданной норме ( ). Если <0, т.е. при данной норме дисконта получена отрицательная величина , это означает, что инвестор не только не получит дохода, но и его затраты не возместятся в течение срока жизни проекта. Если, =0, то инвестор в результате реализации проекта только возместит свои издержки.
Индекс рентабельности PI. PI рассчитывается, как отношение приведенной стоимость денежного потока от инвестиций ( ) и первоначальные капиталовложения ( ), т.е. показывает, сколько единиц приведенной стоимости денежного потока приходится на единицу первоначальных затрат (19–9).
, (19–9)
Внутренняя норма доходности (IRR), представляет собой ставку дисконта на момент окупаемости проекта, т.е. тогда когда приток денежных средств и их отток совпадает, и чистый дисконтированный доход =0. IRR рассчитывается при решении уравнения (19–10):
(19–10)
Данное уравнение решается методом последовательных приближений.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP) показывает время, за которое отток денежных средств инвестированных в проект будет покрыт таким притоком, при котором проект начинает приносить чистый доход. Если дисконтированный доход по выделенным периодам равномерен (а это бывает в том случае, если по проекту процесс производства постоянно возобновляется в одинаковых объемах), то DPP рассчитывается делением первоначальных капиталовложений на величину дохода в периоде . Если дисконтированный доход распределяется по периодам неравномерно, то срок окупаемости подсчитывается через суммирование числа лет, в течение которых аккумулированный дисконтированный доход (или кумулятивная сумма – сумма с нарастающим итогом) покроет первоначальные инвестиции. Формула для расчета имеет вид (19–12):
(19–12)
Задание 1.
Предприятие намерено вложить инвестиции в модернизацию оборудования. Издержки составляют =400000 тыс. руб. По бизнес–плану использование модернизированного оборудования рассчитано на семь лет (срок жизни проекта =7). Норма дисконта установлена равной =0,1 или 10%. Используя данные табл. 19–1:
Рассчитать значения показателя .
Рассчитать .
Рассчитать .
Письменно оценить эффективность инвестиций, и принять решение о вложении средств. Показать, в каком году инвестиции окупятся, и когда проект начинает приносить чистый доход.
Таблица 19–4
Расчет NPV инвестиционного проекта по модернизации
оборудования
Значения показателей |
|||||
|
|
|
|
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
0 |
– 400000,0 |
– |
|
|
|
1 |
|
60000,0 |
|
|
|
2 |
|
90000,0 |
|
|
|
3 |
|
160000,0 |
|
|
|
4 |
|
290000,0 |
|
|
|
5 |
|
380000,0 |
|
|
|
6 |
|
430000,0 |
|
|
|
7 |
|
500000,0 |
|
|
|
Итого |
– 400000,0 |
1910000 |
|
|
|
Задание 2.
Используя данные табл. 19–4, рассчитать методом последовательных приближений IRR. Расчеты выполнить для срока окупаемости проекта, который наступает на 6 году. =1900000 тыс. руб., =706000 тыс. руб. Минимальная норма дисконта равна =10,0%, а за максимальную примем ту, при которой становится отрицательной величиной, =18,0%.
По величине IRR выбрать вариант инвестирования.
Задание 3.
Имеется несколько вариантов использования инвестиций, и предприятию необходимо выбрать из имеющихся предложений то количество инвестиционных проектов, которые оно может обеспечить финансированием (сумма финансовых средств равна 16,5 млн. руб.). Норма дисконта установлена равной =0,1 или 10%.
Рассчитать .
Рассчитать .
Выполнить расчеты PI.
Ранжировать проекты по уровню рентабельности PI (в порядке убывания индексов рентабельности).
Отобрать проекты для включения в инвестиционный портфель.
Таблица 19–7
Сведения для расчета данных о проектах (руб.)
Проект |
|
|
|
NPV |
PI |
А |
– 706000 |
1900000 |
|
|
|
В |
– 880000 |
2290000 |
|
|
|
С |
– 648000 |
1670000 |
|
|
|
Д |
– 532000 |
980000 |
|
|
|
Е |
– 854000 |
2120000 |
|
|
|
К |
– 767000 |
2010000 |
|
|
|
Задание 4.
Используя данные табл. 19–5, выбрать из двух взаимоисключающих проектов один с использованием критерия PI.
Таблица 19–5
Сведения для выбора из взаимоисключающих проектов на основе использования критерия PI
-
Проект
PV
NPV
PI
1
–5060000
7496000
5419047
1,37
2
– 875000
165300
81300
1,92
Задание 5.
Методические указания к решению задания.
В табл. 19–9 представлена оценочная матрица гипотетических проектов. По критериям указанным в таблице, руководство, взвешивая каждый из них относительно его важности, для целей организации и стратегического плана (по шкале от 0 до 3) дало их оценку. Командой проекта дополнительно к этой оценке каждый критерий оценивается по шкале от 0 до 10. Результаты оценки означают то, что, например, проект 1 (его оценка 8) хорошо согласуется со стратегией организации. И, наоборот, проект 1 совершенно не способствует сокращению дефектов (его оценка 0). Умножая вес по оценке руководства на оценку команды по каждому критерию и суммируя их, команда по приоритетам выводит общий балл для каждого проекта. Например, проект 5 имеет высший балл 102 [(2 х 1)+(3 х 10)+(2 х5)+(2,5 х 10)+(1 х 0)+(1 х 8)+(3x9)=102], а проект 2 имеет низкую оценку – 27.
Используя оценочную матрицу (табл. 19–6):
Рассчитать общую оценку критериев отбора по проектам 1, 2, 3, 4, 6, 7.
Расставить приоритеты для включения проектов в инвестиционный портфель.
Таблица 19–9
Матрица просмотра проектов
Проект |
Вес проекта по критериям: |
|||||||
Остается в рамках основных ключевых компетенций |
Подходит к стратегии |
Срочность |
25% объема продаж от новых продуктов |
Уменьшает дефекты менее, чем на 1% |
Улучшает лояльность потребителей |
ROI более 18% |
Общая оценка |
|
Оценка руководства
|
2,0 |
3,0 |
2,0 |
2,5 |
1,0 |
1,0 |
3,0 |
|
Проект 1
|
1
|
8
|
2
|
6
|
0
|
6
|
5
|
|
Проект 2
|
3
|
3
|
2
|
0
|
0
|
5
|
1
|
|
Проект 3
|
9
|
5
|
2
|
0
|
2
|
2
|
5
|
|
Проект 4
|
3
|
0
|
10
|
0
|
0
|
6
|
0
|
|
Проект 5
|
1
|
10
|
5
|
10
|
0
|
8
|
9
|
102
|
Проект 6 ...
|
6
|
5
|
0
|
2
|
0
|
2
|
7
|
|
Проект 7 |
5 |
5 |
7 |
0 |
10 |
10 |
8 |
|
Задание 6.
1. Письменно описать смысл оптимального сочетания инвестиционных проектов в рамках утвержденного бюджета и заданного интервала времени на основе кросс–финансирования, кросс–субсидирования, кросс–холдинга, кросс–хеджирования.
Задание 7.
Примем следующие исходные данные для расчета:
– стоимость приобретаемого оборудования: 1000000;
– НДС по приобретаемому оборудованию: 200000;
– сумма кредита на 3 года: 1200000. Кредитная ставка: 12% годовых;
– маржа лизинговой компании: 4% годовых;
– выручка от реализации продукции на новом оборудовании составляет 2000000 в год;
– НДС от реализации 400000 в год;
– состав и соотношение затрат в структуре себестоимости, приведены в табл. 9–16;
– норма амортизации 11,1% в год, рассчитана линейным методом;
– оборудование учитывается на балансе лизингодателя;
– при лизинге применяется коэффициент ускоренной амортизации;
– в расчетах по возврату кредита принято погашение долга в конце срока одним платежом;
– выплата процентов и лизинговых платежей принята по аннуитетной схеме, предусматривающей равномерность ежемесячных выплат.
Таблица 9–16
Смета выручки и затрат
Показатель |
Кредит |
Лизинг |
|||||||||||||
1 год |
2 год |
З год |
За три года |
1 год |
2 год |
З год |
За три года |
||||||||
Выручка |
|||||||||||||||
Выручка от реализации |
21200,0 |
21200,0 |
21200,0 |
63600,0 |
21200,0 |
21200,0 |
21200,0 |
63600,0 |
|||||||
НДС, уплачиваемый в бюджет |
280,000 |
280,000 |
280,000 |
840,000 |
188,546 |
194,878 |
194,878 |
578,302 |
|||||||
Затраты |
|||||||||||||||
Заработная плата с начислениями |
362,000 |
362,000 |
362,000 |
1086,000 |
360,000 |
360,000 |
360,000 |
1080,000 |
|||||||
Амортизация |
111,000 |
111,000 |
111,000 |
333,000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|||||||
Материальные затраты |
480,000 |
480,000 |
480,000 |
1440,000 |
480,000 |
480,000 |
480,000 |
1440,000 |
|||||||
Накладные расходы |
120,000 |
120,000 |
120,000 |
360,000 |
120,000 |
120,000 |
120,000 |
360,000 |
|||||||
Лизинговые платежи с учетом зачета НДС, уплаченного поставщику |
0 |
0 |
0 |
0 |
457,271 |
425,609 |
425,609 |
1308,490 |
|||||||
Налоги, включаемые в себестоимость |
30,000 |
30,000 |
30,000 |
90,000 |
30,000 |
30,000 |
30,000 |
90,000 |
|||||||
Платежи по процентам по кредиту |
110,511 |
65,426 |
24,227 |
200,165 |
– |
– |
– |
– |
|||||||
Всего расходов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Прибыль |
|||||||||||||||
Валовая прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
налог на имущество |
18,890 |
16,670 |
14,450 |
50,010 |
16,670 |
1,685 |
0,853 |
19,208 |
|||||||
Налогооблагаемая прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Налог на прибыль (24%) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Чистая прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Погашение долга по кредиту |
0 |
0 |
0 |
1200,00 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|||||||
Прибыль, в распоряжении предприятия |
0 |
0 |
0 |
|
|
|
|
|
|||||||
Налог на имущество за весь оставшийся срок до полной амортизации |
– |
– |
– |
40,080 |
– |
– |
– |
0 |
Рассчитать:
Расходы по кредиту и лизингу.
Валовую прибыль.
Налогооблагаемую прибыль.
Налог на прибыль по ставке (24%).
Чистую прибыль.
Прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия.
Расход денежных средств предприятия в случае кредитования и в случае лизинга.
Сделать вывод о схеме покупки оборудования: с использованием кредита или лизинга.
Задание 8.