1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия:

• необходимость реализации инвестиционных программ (дивиденды снижаются)

• стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях больше вкладывается в развитие, меньше выделяется на дивиденды)

2. Факторы, характеризующие возможности формирования фин. средств из альтернативных источников, в том числе:

• достаточность собственного капитала

• стоимость привлечения заемного капитала

• уровень кредитоспособности компании

3. Факторы связанные с объективными ограничениями

• ограничения правового характера

в РФ закон «Об АО» запрещает общему собранию акционеров объявлять и выплачивать дивиденды в 2х случаях:

а) когда предприятие имеет убытки по результатам работы за год

б) когда АО не платежеспособно или может стать таким после выплаты дивидендов.

• ограничение связано с формированием резервных фондов (в соответствии с законодательством)

• ограничение, обусловленное н.о. дивидендов

• ограничения финансового характера: могут быть обусловлены недостаточной ликвидностью или расширением производства

• ограничения, обусловленные интересами акционеров

Определяя размер дивидендов, акционеры на общем собрании должны оценивать, как величина дивидендов повлияет на стоимость компании в целом.

4. Прочие факторы

- возможность утраты контроля над управлением компанией, так как падение рыночной цены акций может привести к их массовому сбросу и это может увеличить риск захвата компании конкурентами.

- неотложность платежей по ранее полученным кредитам.

5) Управление финансами предприятия при выработке дивидендной политики должно учитываться следующее:

1. акционеры негативно относятся к уменьшению дивидендных выплат, так как это ассоциация у них с финансовыми трудностями в деятельности компании. Поэтому если компания решила увеличить дивиденды, то у нее должна быть уверенность в том, что возросший уровень дивидендов удастся сохранить и в последующие годы.

2. сумма выплачиваемых дивидендов оказывает негативное влияние на ликвидность и финансовую устойчивость компании.

3. дивидендная доходность ( ) должна быть не ниже чем доходность по финансовым вложениям с аналогичным риском (например банк). Если доходность по акциям ниже, то это приводит к снижению активности сделок с ценными бумагами и как следствие снижение рыночной стоимости акций.

Анализ финансовых коэффициентов в системе финансового менеджмента.

1. Финансовые коэффициенты, их использование в финансовом менеджменте. Отличие от АФО.

2. Коэффициенты ликвидности.

3. Коэффициенты деловой активности.

4. Коэффициенты рентабельности.

5. Коэффициенты финансовой устойчивости.

6. Коэффициенты рыночной активности.

1) В финансовом менеджменте одним из важнейших направлений деятельности, способствующим оптимизации финансовых результатов является анализ финансовых коэффициентов. Цель такого анализа увидеть как предприятие выглядит в глазах внешних пользователей информации, а также обобщив полученные результаты, сделать выводы и наметить мероприятия по использованию выявленных резервов улучшения финансовых результатов и финансового состояния.

Большое значение уделяется факторам, влияющим на анализируемые показатели (факторный анализ).

Для углубления анализа финансовый менеджер может использовать внутреннюю финансовую отчетность, являющуюся коммерческой тайной, недоступной для внешних пользователей.

Обычно финансовый менеджер осуществляет анализ с использованием финансовых коэффициентов в 5 направлениях (план темы).

АФО осуществляют также внешние пользователи информации, но у такого анализа есть ряд отличий:

1. для внешнего пользователя доступна лишь внешняя публичная бухгалтерская отчетность.

2. АФО обширнее, но анализ, проводимый финансовым менеджером предприятия, глубже.

3. внешний пользователь, проводя АФО, делает лишь вывод о том, сотрудничить или нет с предприятием.

2) В целях расчета выявить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства отчетного периода. Существуют 3 коэффициента ликвидности:

1. коэффициент абсолютной ликвидности

2. коэффициент промежуточного покрытия, критической оценки срочной ликвидности

3. коэффициент общей или текущей ликвидности

см. АФО

3) Коэффициенты деловой активности позволяют оценить на сколько эффективно предприятие использует свои средства.

В основе расчета этих показателей показатели оборачиваемости, так как скорость оборота средств (скорость превращения их в деньги обуславливает платежеспособность предприятия и его прибыльность), к таким коэффициентам относятся:

1. коэффициент оборачиваемости активов

показывает, насколько эффективно фирма использует все имеющиеся ресурсы, т.е. характеризует, сколько раз в год активы совершают полный цикл производства и обращения, или сколько оборотов сделали активы, или сколько денежных единиц реализуемой продукции принес 1 рубль актива.

Величины этого коэффициента разнообразны по отраслям, так как связаны с особенностью технологии. В процессе анализа выявляют динамику изменения этого показателя по годам или периодам.

Несопоставимость этого показателя по различным периодам может быть обусловлена различиями в оценке стоимости активов. Например, на разных предприятиях предусмотрены разные способы начисления амортизации. Это приводит к тому, что остаточная стоимость внеоборотных активов (одних и тех же) будет различной.

2. коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

показывает, сколько раз в среднем за период дебиторская задолженность превращается в денежные средства, т.е. сколько оборот за период делает дебиторская задолженность.

Определяется как

* В том случае, когда при исчислении показателя используются данные из различных Форм бухгалтерского учета и эти данные из Формы №1 берутся в среднеарифметической величине за период.

Например, стр.300 Форма №1 =

В процессе анализа целесообразно сопоставлять коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности:

-средняя за период

3. коэффициент оборачиваемости МПЗ

-средняя за период

отражает скорость реализации запасов, показывает сколько оборотов делают запасы за период. Чем больше К_{обор.МПЗ}, (коэффициент оборачиваемости) тем лучше, так как будет лучше финансовый результат. Для получения такого же финансового результата нужно меньше средств вложить в МПЗ, следовательно, меньше прибегать к займам, более эффективно будет использованы вложенные собственниками средства. В целом луче более высокая деловая активность у того предприятия, у которого коэффициенты оборачиваемости выше и имеют тенденцию к росту.

Кроме коэффициентов оборачиваемости могут быть рассчитаны показатели, характеризующие длительность 1 оборота активов, дебиторской и кредиторской задолженности, МПЗ. Измеряются в днях и определяется по формуле

Т – период времени, за который анализируется и рассчитывается коэффициент оборачиваемости.

Чем больше количество дней, тем хуже.

4. длительность операционного цикла

показывает сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия, т.е. в течении какого периода денежные средства, вложенные в МПЗ, поступят предприятию. Длительность равна сумме оборачиваемости (в днях) дебиторской задолженности и МПЗ

Д_оп.ц. = Д_{об.дт.задолж.} + Д_об.МПЗ

Если Д_оп.ц растет, то это негативная тенденция, свидетельствующая о том, что у предприятия могут возникнуть финансовые затруднения, связанные с недостатком денежных средств для обеспечения ликвидности, а также для обеспечения непрерывности производственного процесса. Кроме того, это означает ухудшение деловой активности.

4) В финансовом менеджменте принято рассчитывать 3 показателя рентабельности:

Рентабельность – это показатель, характеризующий эффективность использования имущества предприятия, собственный капитал, долю прибыли в выручке от продаж и т.д.

1. рентабельность активов (коэффициент рентабельности активов)

показывает сколько рублей чистой прибыли предприятие получило с каждого рубля, вложенного в имущество. Характеризует также сколько рублей нужно вложить в Активы, чтобы получить 1 рубль прибыли.

В процессе анализа сопоставляется Кр.Акт. за ряд периодов. Если наблюдается рост, то это позитивная тенденция.

В западной практике большую популярность получил факторный анализ рентабельности активов, который представляется в виде формулы Дюпона. Суть этого подхода к анализу К_ра состоит в следующем:

1. составляется факторная модель зависимости К_ра от количества и качества факторов

2. анализируется влияние каждого из факторов на К_ра. При этом может меняться способ абсолютных разниц или способ цепных подстановок

3. составляется балансовое уравнение и проверяется правильность расчета влияния каждого из факторов

4. определяется удельный вес влияния каждого из факторов на К_ра

Применительно к К_ра.формла Дюпона имеет вид:

I.

Р_р – рентабельность реализации

II.

III.

IV. I – удельный вес

+ = 1

Аналитические возможности формулы Дюпона состоят в следующем:

1. учитывая, что на рентабельность активов влияют 2 фактора: к-т оборачиваемости активов и рентабельность реализации и каждый из них должен увеличиться для достижения роста рентабельность активов, то индекс изменения каждого из факторов должен повышаться, т.е. быть больше единицы:

∆Iк_об.акт. > 1

∆ Iк_рр > 1

2. учитывая это, получаем

чтобы в отчетном году К_об.акт. вырос, т.е. К_{об.акт.отч.}> К_{об.акт.баз.} необходимо чтобы:

а) при неизменной сумме активов выросла выручка

б) при неизменной сумме выручки снизились активы

в) выросла выручка и активы, но темпы роста выручки > темпов роста активов (I_В >I_А)

г) снизилась выручка и активы, но темпы снижения активов больше, чем темпы снижения выручки.

Вариант в) – оптимальный; причем целесообразно I_В >I_А>1. Для достижения I_В >I_А необходимо осуществлять поиск резервов роста выручки в следующих направлениях:

А) максимально использовать имеющиеся производственные мощности. Для этого необходимо повышать коэффициент сменности, который показывает как загружены оборудование, здания по сменам. Например, если коэффициент сменности равен 1,5 то первая смена загружена на 100%, а вторая – на 50%. Если режим работы 2-сменный, то максимально коэффициент сменности = 2.

Б) необходимо сократить простои и другие потери времени, в том числе и за нарушения трудовой дисциплины.

В) оптимизировать сбыт готовой продукции, т.е. быстрее превращать готовую продукцию в выручку от продаж.

3. Учитывая, что , необходимо добиваться роста рентабельности реализации.

Существуют следующие пути этого роста:

а) при той же выручке чистая прибыль растет

б) при той же чистой прибыли выручка ниже

в) растет чистая прибыль и выручка, не темпы роста чистой прибыли превышают темп роста выручки I_чП >I_В

г) снижается и чистая прибыль и выручка, но темпы снижения выручки выше, чем чистой прибыли.

Так как уже была целесообразность I_В >I_А>1 (выручка должна расти), то приемлемым считается вариант в)

Для достижения I_чП>I_В необходимо проанализировать следующие возможные подходы:

А) снижать расходы, в том числе производственные (с/сть Ф№2), коммерческие, управленческие, внереализационные, операционные, чрезвычайные. Состав их приведен в ПБУ 10/99. особое внимание при этом необходимо уделить поиску резервного снижения производственных затрат, занимающих наибольший удельный вес.

Б) поиск резервов снижения (экономии) производственных затрат производится в следующих направлениях:

• анализ затрат в разрезе элементов на основании Формы №5 раздел 6

• анализировать затраты в разделе калькуляционных статей

• анализировать изменение затрат на рубль реализованной и товарной продукции (Форма №5, а также статистическая отчетность 5-3)

4. Обобщив выводы 2. и 3., получаем правила деловой активности предприятия:

I_чП >I_В >I_А>1

Критерием успешности финансового менеджера является учение достичь соблюдения этого неравенства, основываясь на методике формулы Дюпона:

К_ра = К_об.акт.* Р_р