43.Формирование инвестиционной программы в условиях неограниченного объема инвестиционных ресурсов.
Неограниченный объем инвестиционных ресурсов означает, что предприятие может привлечь столько средств, сколько ему понадобится. Однако, учитывая, что инвестиции – это ресурсы, использование которых может быть описано законом убывающей отдачи, то можно предположить, что существует некоторый предел роста инвестиционной программы предприятия, даже если оно неограниченно в инвестиционных ресурсах.
Задача: выявить предел роста инвестиционной программы предприятия.
Формирование бюджета инвестиционной программы осуществляется на основе совмещения графика инвестиционных возможностей и графика предельной цены капитала.
График инвестиционных возможностей представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке убывания значения IRR. Следовательно, этот график является убывающим.
График предельной цены капитала – это графическое изображение средневзвешенной цены капитала как функции от объема привлекаемых финансовых ресурсов.
44. Формирование инвестиционной программы в условиях ограниченных инвестиционных ресурсов.
В ходе формирования инвестиционной программы может возникнуть ограничение на объем инвестиций. В этом случае необходимо выбрать те инвестиционные проекты, которые дадут максимальную выгоду инвестирования, а, следовательно, обеспечат получение максимального суммарного NPV. На практике имеет место пространственная и временная оптимизация.
Пространственная оптимизация имеет место тогда, когда:
- общая сумма инвестиционных ресурсов ограничена на год;
- имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия инвестиционные ресурсы;
- требуется составить инвестиционную программу на год, отвечающую критерию максимального суммарного NPV.
Проекты, не включенные в инвестиционную программу, повторно предприятием не рассматриваются.
В зависимости от того, являются ли инвестиционные проекты делимыми, возможны различные способы решения этой задачи.
Если инвестиционные проекты являются делимыми, то есть можно реализовать любую их часть (например, приобретение определенного количества однотипного оборудования), то они упорядочиваются по убыванию показателя PI. В инвестиционную программу включаются первые проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием. Очередной проект берется лишь в той части, которая соответствует остатку средств по бюджету инвестиций.
Если инвестиционные проекты являются неделимыми, то оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация с максимальным суммарным NPV будет оптимальной.
Временная оптимизация имеет место тогда, когда:
- известен бюджет инвестиций на несколько лет вперед с разбивкой по годам;
- имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия годовые инвестиционные ресурсы;
- требуется оптимально распределить инвестиционные проекты по каждому году, то есть составить инвестиционную программу на несколько лет.
В основу разработки инвестиционной программы положен расчет индекса возможных потерь вследствие отсрочки реализации инвестиционного проекта на 1 год. Индекс возможных потерь (In) рассчитывается по формуле
Проекты упорядочиваются по убыванию In и в первый год реализуются те из них, которые имеют наибольшее значение индекса. Проекты с минимальными значениями индекса могут быть реализованы в последующие периоды.