14. Оценка стоимости бизнеса.

Таблица 33 Расчет стоимости предприятия

Показатели	обозначение	расчёт в прогнозном периоде	отчётный год		прогнозный период
					1 год		2 год		3 год
Чистая операционная прибыль после налогообложения	NOPAT	прогноз	610 396		806 225		1 250 287		2 229 990
Собственный капитал на начало года (на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности)	S	прогноз	1 844 350		2 445 093		3 002 350		3 864 217
Заемный капитал на начало года (на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности)	B	прогноз	865 992		717 138		1 346 645		3 171 601
Инвестированный капитал на начало года (на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности)	IC	прогноз	2 710 342		3 162 231		4 348 995		7 035 817
Чистые инвестиции (прирост внеоборотных активов и оборотного капитала) отчётного года	NI	прирост оборотных активов + прирост внеоборотных активов - прирост кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств	451 889		1 186 764		2 686 822		5 572 319
Чистые инвестиции (прирост инвестированного капитала) отчётного года	NI	прирост собственного и заемного платного капитала	451 889		1 186 764		2 686 822		5 572 319
Валовые инвестиции отчётного года	GI	NI + амортизация	489 007		1 223 399		2 731 732		5 643 526
Рентабельность инвестированного капитала	ROIC	NOPAT/IC х 100	22,52		25,50		28,75		31,69
Норма инвестирования	IR	NI/ NOPAT	0,74		1,47		2,15		2,50
Темп прироста фактический	g	(IC1/IC0-1) х 100	16,67		37,53		61,78		79,20
Темп прироста устойчивый	g	M х m х ko х kк	24,57		18,56		22,30		18,45
Средневзвешенная рыночная стоимость капитала	WACC	рыночное значение отчетного периода	15,39		12,26		10,05		7,32
Средневзвешенная фактическая стоимость капитала	WACC	фактическое значение отчетного периода	19,30		19,30		19,30		19,30
Спред		ROIC - WACC	7,13		13,23		18,70		24,37
Вывод				стоимость создается		стоимость создается		стоимость создается		стоимость создается

Таблица 34 Расчет стоимости при постоянной структуре капитала

показатели	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Свободный денежный поток (FCF)	(380 539)	(1 436 536)	(3 342 329)
Свободный денежный поток (FCF)	(380 539)	(1 436 536)	(3 342 329)
Дисконтированный FCF	(338 970)	(1 162 805)	(2 520 915)
Стоимость DCFA в прогнозном периоде	(4 022 690)
Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде	6 284 810
Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности)	2 262 120
Стоимость DCFA	1 544 982
Метод EVA
Экономическая прибыль (EVA)	418 433	813 415	1 714 949
Дисконтированная экономическая прибыль	372 725	658 419	1 293 481
Стоимость EVA в прогнозном периоде	2 324 625
Стоимость EVA в постпрогнозном периоде	(3 224 736)
Суммарная стоимость EVA	(900 111)
Стоимость EVA	1 544 982

Разработанная стратегия развития бизнеса и рассчитанные показатели прогнозной финансовой отчетности позволяют определить стоимость бизнеса и оценить с помощью этой стоимости последствия тех решений, которые были обоснованы на предыдущих этапах расчета.

Расчет стоимости выполнен на основе доходного подхода с использованием двух методов DCFA и EVA. При использовании доходного подхода расчеты производились на основе чистой операционной прибыли, рентабельности, средневзвешенной стоимости капитала.

Как следует из расчетов, инвестированный капитал и чистая операционная прибыль растут на протяжении прогнозного периода. Рентабельность инвестированного капитала повышается.

Результаты расчетов по методу дисконтированных денежных потоков (DCFA) приведены в табл. 34. Расчеты показывают, что бизнес создает стоимость, это является следствием того, что рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную рыночную стоимость капитала во всех годах прогнозного периода, кроме того, темп прироста инвестированного капитала возрастает, постольку создаваемая стоимость существенно увеличивается. Стоимость предприятия оценивается в 1 544 982 тыс. руб. Обращает внимание значительное превышение постпрогнозной стоимости над прогнозной, что связано с достаточно коротким прогнозным периодом.

Метод экономической прибыли (EVA) хотя и дает ту же самую оценку бизнеса, тем не менее, позволяет уточнить, в какие именно периоды в каком именно объеме эта стоимость создается. Как видно из таблицы, стоимость создается во всех годах прогнозного периода, а также в постпрогнозном периоде, при этом очевидна тенденция к повышению величины создаваемой стоимости.