9. Управление финансовой деятельностью. Расчет стоимости собственного и заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала. Обоснование стратегии финансирования.

Таблица 18 Расчет рыночной стоимости собственного капитала (САРМ)

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Безрисковая доходность, %	14,300	9,360
Рыночная премия за риск, %	8,000	8,000
Коэффициент бета вида деятельности	0,550	0,550
Соотношение постоянных и переменных расходов	0,627	0,443
Расчетная ставка налога на прибыль	22,107	23,861
Соотношение заемного и собственного капитала	0,470	0,293
Коэффициент бета для организации	1,222	0,971
Стоимость собственного капитала, %	24,077	17,129

Таблица 19 Факторный анализ стоимости собственного капитала

Показатель	влияние фактора, пункты	влияние фактора, проценты
Безрисковая доходность	(4,94000)	71,10
Соотношение постоянных и переменных расходов	(1,10355)	15,88
Расчетная ставка налога на прибыль	(0,05231)	0,75
Соотношение заемного и собственного капитала	(0,85222)	12,27
Стоимость собственного капитала	(6,94809)	100,00

Таблица 20 Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Инвестированный капитал, тыс. руб.	2 710 342	3 162 231
в том числе
собственный капитал	1 844 350	2 445 093
долгосрочные обязательства	663 637	625 432
краткосрочные кредиты и займы	202 355	91 706
Структура инвестированного капитала, %:	100	100
Удельный вес собственного капитала, %	68,05	77,32
Удельный вес долгосрочного заемного капитала, %	24,49	19,78
Удельный вес краткосросного заемного капитала, %	7,47	2,90
Фактическая стоимость собственного капитала, %	22,42	24,57
Рыночная стоимость собственного капитала, %	24,08	17,13
Фактическая стоимость заемного капитала, %	5,66	1,77
Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга), %	17,30	12,40
Расчетная ставка налога на прибыль, %	22,11	23,86
WACC фактический, %*	16,66	19,30
WACC рыночный, %*	20,69	15,39
WACC условный, % (собственный капитал по рыночной стоимости, заемный - по фактической)	17,79	13,55
Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.	579 777	801 690
Чистая операционная прибыль, тыс. руб.	451 605	610 396
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), %	16,662	19,303
Спред, %	(4,028)	3,917

Таблица 21 Анализ структуры и динамики инвестированного капитала

Показатель	начало года		конец года			изменение за год				доля факторов в изменении источников финансирования, %
	сумма, тыс. руб.	удельный вес		сумма, тыс. руб.	удельный вес		в тыс. руб.	темп прироста, %	в структуре, %
Собственный капитал	1 844 350	68,05		2 445 093	77,32		600 743	32,6	9,273	132,9
Долгосрочный заемный капитал	663 637	24,49		625 432	19,78		(38 205)	(5,8)	(4,707)	(8,5)
Краткосрочный заемный капитал	202 355	7,47		91 706	2,90		(110 649)	(54,7)	(4,566)	(24,5)
Итого инвестированный капитал	2 710 342	100		3 162 231	100		451 889	16,7	-	100

На следующем этапе изучения структуры финансирования организации необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала. В этом случае так же, как и при оценке показателей финансового рычага, стоимость капитала рассчитана исходя из рыночных и фактических ставок процента. Результаты расчета рыночной стоимости собственного капитала по методу «восходящего бета» представлены в табл. 18. Коэффициент бета предприятия, скорректированный на операционный и финансовый риск снижается в отчетном году, это связано, со снижением операционного риска. Таким образом, стоимость собственного капитала, рассчитанная по CAPM модели равна 17,13% в отчетном году

В инвестированном капитале преобладает собственный капитал, доля которого в отчетном году составила 77,32%. При этом структура капитала становится дороже и более рискованной, именно поэтому средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная по фактической ставке, повышается.

Для того чтобы сделать вывод относительно того, создает организация стоимость или разрушает ее, необходимо рассчитать еще один показатель, оценивающий эффективность деятельности организации – рентабельность инвестированного капитала. Результаты расчетов приведены в табл. 20. С учетом этих значений можно сделать объективный вывод о том, что организация создает стоимость, поскольку рентабельность инвестированного капитала больше средневзвешенной стоимости капитала, рассчитанной по рыночным ставкам. Положительный спред в отчетном году характеризует эффективность компании.