Технология управленческой экспертизы объектов недвижимости.
В соответствии с основными положениями современной теории управления любая система может быть представлена в виде управляющей системы и объекта управления (управляемой системы).
В сфере недвижимости объект недвижимости является объектом управления. Управляющей системой является организация, осуществляющая управление объектом недвижимости.
Управленческая экспертиза объектов недвижимости – это исследование процесса и системы управления объектом недвижимости на некотором временном интервале его жизненного цикла и подготовка на основе проведенного исследования экспертного заключения о степени эффективности функционирования системы управления с учетом миссии, целей, функций и задач, реализуемых системой управления, ее организационной структуры, характера и порядка принятия и осуществления управленческих решений.
Управленческая экспертиза объектов недвижимости представляет собой экспертизу деятельности управленческий организаций, работающих в сфере недвижимости, либо экспертизу управленческих функций в организациях, функционирующих на рынке недвижимости.
В сфере создания и эксплуатации объектов недвижимости на различных уровнях управления и
этапах их ЖЦ выполняются функции, реализуемые такими федеральными органами управления, как Министерство регионального развития РФ, Федеральное агентство по строительству и жилищно-коммунальному хозяйству (Росстрой), Федеральное агентство кадастра объектов недвижимости (Роснедвижимость), Федеральная регистрационная служба (Росрегистрация), Федеральная служба по экологическому, технологическому и атомному надзору и ряд других.На региональном и муниципальном уровнях в системе управления реализуются функции, присущие отдельным органам управления субъектов РФ и муниципальным органам управления.
Функции управления конкретным объектом недвижимости последовательно реализуются различными системами управления:
Этап проектирования, строительства, ввода в эксплуатацию- заказчиком – застройщиком(совместно с органами государственного и муниципального управления):
При выполнении прокетно - изыскательных , проектно- сметных и строительно - монтажных работ управленческий процесс является весьма сложным и требует применения современных вычислительных средств и телекоммуникационных технологий для планирования, непосредственной организации, контроля и корректировки деятельности большого числа исполнителей в реальном масштабе времени. В процессе строительства застройщиком и генеральным подрядчиком осуществляется тесное взаимодействие с организациями, принимающими участие в инвестиционно – финансовой, технологической, управленческой и других видах деятельности.
Этап эксплуатации объектов жилой недвижимости:
При признании объекта недвижимости ветхим возникает задача по его реконструкции.
Формируется система управления реконструкцией, функционирование которой так же может быть предметом управленческой экспертизы.
Этап сноса (утилизации) – управляющей компанией (совместно с органами государственного и муниципального управления)
Результатом экспертизы должны быть выводы, на основе которых подготавливаются рекомендации и предложения, позволяющие оценить наиболее эффективную и надежную управляющую организацию, обеспечивающую возможности качественного содержания объектов жилой недвижимости, поддержание и повышение ее ликвидности.
Актуальна проблема управления многоквартирными домами и жилыми комплексами. Это достаточно новое направление ориентировано на обеспечение реализации прав и обязанностей собственников (частных, государственных, муниципальных) по управлению многоквартирным домом или жилищными комплексами, условий перехода на договорные отношения между собственниками и управляющими организациями. Управление общим имуществом объекта жилой недвижимости – многоквартирным домом – рассматривается как предмет договорных отношений между собственниками разных форм собственности и управляющей организацией.
Предметом управления являются экономические отношения в процессе управления общим имуществом многоквартирного дома между различными субъектами – собственниками жилых (нежилых) помещений и субъектами управления, действующими на основании договоров в собственниками.
Главной задачей управления многоквартирными домами и жилыми комплексами является проведение комплексного анализа факторов, влияющих на эффективность управления всего ЖЦ использования объекта жилой недвижимости. Результатом должна быть оценка эффективности выбранного способа управления многоквартирным домом и жилыми комплексами.
Управленческие функции осуществляются не только в процессе создания и эксплуатации зданий и сооружений. Они имеют место при реализации сделок организациями инфраструктуры рынка жилья и рынка недвижимости в целом. К их числу следует отнести инвестиционные, девелоперские, риэлторские компании, жилищные, жилищно-накопительные и жилищно-строительные кооперативы, фонды жилищного строительства, коммандитые товарищества, оценочные фирмы, банки, агентства недвижимости, кредитные бюро, страховые компании, консалтинговые фирмы, юридические фирмы, информационные агентства, научно-исследовательские, проектные и пректно-изыскательские организации.
Системы управления и управленческие процессы составляют основы организационных структур и процессов функционирования объектов недвижимости всех видов (здания сооружения, земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты, леса и многолетние насаждения, предприятия в целом как имущественные комплексы). Для каждой фазы и каждого этапа ЖЦ объекта недвижимости любого из вышеуказанных типов характерны свои особенности процессов управления, построения и функционирования систем управления. Эти процессы и структуры систем управления являются объектами управленческой экспертизы.
Блок управленческих задач:
Управление реализацией проекта долевого строительства многоквартирного дома или жилищного комплекса и оценка эффективности управления
Управление многоквартирным домом при завершении строительства, вводе его в эксплуатацию и передаче функций управления многоквартирным домом управляющей компании
Управление реконструкцией и эксплуатацией жилых домов первых массовых серий; управление предприятиями жилищно – коммунального комплекса
Управление реконструкцией и эксплуатацией объектов инженерной инфраструктуры городов
Управление реконструкцией и эксплуатацией объектов социальной инфраструктуры городов
Реконструкция и обновление сложившейся структуры города
Реконструкция и управление предприятиями стройиндустрии
Реконструкция и управление предприятиями промышленности строительных материалов
Управление земельно – имущественными комплексами
Управление развитием предприятий как имущественными комплексами, осуществляемое на основе оценки недвижимости и бизнеса
Несмотря на многообразие объектов недвижимости, процессов и систем управления ими, можно выделить основные составляющие управленческой экспертизы.
Постановка высшим звеном управления целей и задач проведения экспертизы управленческой деятельности организации, создающей или эксплуатирующий объект недвижимости
Выбор (возможно, на конкурсной основе) независимой экспертной организации для проведения управленческой экспертизы процесса и системы управления данным объектом недвижимости на конкретном временном интервале его жизненного цикла
Предоставление полномочий экспертной организации для проведения управленческой экспертизы процесса и системы управления заданным и объектом недвижимости и обеспечение возможности и условий для проведения управленческих исследований
Разработка экспертной организацией программы исследования управленческой деятельности и согласование ее с высшим звеном управления
Разработка договора на проведение исследований процесса и системы управления данным объектом недвижимости и обеспечение финансирования экспертизы
Организация непосредственных исследований процесса и системы управления данным объектом недвижимости по следующим направлениям:
-изучение миссии, целей, функций и задач, реализуемых в системе управления, и их соответствия уставным и учредительным документам организации и конкретным обстоятельствам функционирования объекта недвижимости
-обследование организационной структуры организации и уточнение ее в соответствии миссии, целям, функциям и задачам, реализуемым в системе управления
-оценка достоверности и объективности информации, циркулирующей в системе управления
-использование современных вычислительных и телекоммуникационных средств и информационных технологий, включай Интернет и программные продукты, основанные на методологии управления проектами, на всех уровнях системы управления, и оценка эффективности их применения
-оценка степени защищенности несанкционированного доступа к базам и банкам данных о деятельности организации
-определение степени соответствия принимаемых решений требованиям законодательной и нормативной базы федерального, регионального и муниципального уровней
-оценка уровня реализации принятых управленческих решений (обратная связь, соответствие поставленным задачам, своевременность, полнота, эффективность)
Подготовка экспертного заключения о результатах исследований управленческой деятельности организации, включающего разделы в соответствии с п.6
Подготовка предложений для высшего звена управления:
-по уточнению миссии, целей, функций и задач, реализуемых в системе управления объектом недвижимости
-по изменению или уточнению организационной структуры системы управления
-по совершенствованию системы принятия управленческих решений на различных уровнях управления в системе управления данным объектом недвижимости
-по повышению эффективности использования современных вычислительных и телекоммуникационных средств и информационных технологий на всех уровнях системы управления
-по соответствию принимаемых решений требованиям законодательной и нормативной базы федерального, регионального и муниципального уровней
-по совершенствованию системы реализации принятых управленческих решений
Результатом управленческой экспертизы являются подготовленное экспертное заключение на основе исследований управленческой деятельности организации, работающей в сфере недвижимости, и предложения для высшего управленческого звена по совершенствованию управления.
ПРИЗЕНТАЦИЯ (отдельный файл)
Введение
Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д. (см. приложение, схема 1).
Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной практике терминологии:
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (см. схему, приведенную ниже).
В
рыночной экономике рынок ценных бумаг
является основным механизмом
перераспределения денежных накоплений.
Фондовый рынок создает рыночный механизм
свободного, хотя и регулируемого,
перелива капиталов в наиболее эффективные
отрасли хозяйствования (см. схему).
В данном курсовом проекте будут исследованы основные принципы работы фондовых бирж. Также, в процессе работы будет описан механизм деятельности Токийской Фондовой биржи.
2. Организационная структура фондовой биржи
Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Фондовая биржа — это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами. Именно поэтому в российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% — зарубежным банкам.
Членами российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица. В зарубежной практике можно выделить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) — не делается различия между физическими и юридическими лицами.
В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве прямо этот вопрос пока не затрагивался.
Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже. Биржа дает возможность своим членам:
участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;
торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера):
участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.
Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они должны:
соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;
вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;
оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.
Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.
Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.
В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.
2.1. Процедуры листинга и делистинга
Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих целей:
допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже после изучения финансового положения фирмы эмитента этих ценных бумаг;
определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.
По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.
Процедура листинга включает следующие этапы:
подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;
заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;
предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;
проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.
рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.
Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.
Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.
После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.
Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:
эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;
сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;
эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.
эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг.
Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.
3. Торговля финансовыми инструментами
Для российских эмитентов и инвесторов выход на международный рынок ценных бумаг имеет важные цели:
для инвесторов
-стремление сберечь свои накопления от инфляции и обеспечить их конвертирование в устойчивую валюту.
для эмитентов
- привлечение иностранного капитала.
Среди наиболее популярных инструментов международного рынка ценных бумаг, на которые ориентированны российские эмитенты, можно отметить:
АДР – американские депозитарные расписки, выпуск которых возник еще в конце 20-х годов. АДР представляют производную ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца на определенное количество ценных бумаг некоторого эмитента, депонированных в американском банке-депозитарии. Посредством АДР осуществляется размещение акций российских эмитентов на американском фондовом рынке.
4. Виды операций на фондовой бирже
После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Биржевая операция - это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время.
Одним из наиболее ценимых качеств ценных бумаг является их способность приносить владельцу доход, т.е. дополнительные деньги. Именно это качество и заставляет людей покупать ценные бумаги. Доходы могут быть получены двумя путями – за счет роста цены на акцию, а также за счет получения выплачиваемых компанией дивидендов. Покупка ценных бумаг называется инвестированием, а лицо, их приобретающее, — инвестором.
По степени участия инвестора в процессе управления предприятием различают прямые и портфельные инвестиции.
Кроме этого, существует деление, основанное на горизонте инвестирования: инвесторы долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные. Краткосрочные инвесторы или спекулянты весьма разнообразны по составу и применяемым стратегиям. Наиболее часто упоминаются скальперы, дэй-трейдеры, overnight-спекулянты и свинг-трейдеры. Представители разных типов инвесторов преследуют различные тактические цели, а также применяют различные техники принятия решений о покупке-продаже бумаг.
Кассовые и фьючерсные сделки
Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.
Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.
Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.
Сделки на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней даты.
Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).
многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене.
Например, заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается за счет продавца.
Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долларов за акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долларов (по 5 долларов за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счет гарантийного взноса покупателя.
4.1. Фьючерсные сделки с опционом
Опцион – это контракт. Контракт на покупку или продажу чего-либо в будущем по определенной сейчас цене, но, в отличии от фьючерса, с условием. В этом условии вся суть. Покупая контракт, вы имеете право, но не обязанность что-то купить или продать по заранее договоренной цене. То есть если вам купить вдруг не захочется, вы можете этого не делать. Ведь и вправду удобно. Я думаю, что рынок вырастет. Куплю контрактик на индекс РТС = 2000, через время посмотрю, если все будет плохо и индекс РТС будет стоить 1800, зачем он мне нафиг нужен, просто останусь без позиции. А если к этому времени индекс РТС будет 4000, вы с радостью воспользуетесь возможностью купить его по заранее договоренной цене 2000. Это если совсем просто.
Опционные контракты бывают 2х типов. Если вы за рост – ваш опцион – КОЛЛ (call). Ну и аналогично, если вы за падение, то ваш опцион – ПУТ (put). Всего 2 типа контрактов, и нечего усложнять. Отчего 4 уровня просветления? А от того, что каждый можно или купить, или продать. Тут тоже все довольно просто.
Еще раз вернемся к простому примеру. Я думаю, что рынок вырастет. Я хочу купить индекс РТС в будущем, но только если он будет выше 2000! Я Покупаю опцион КОЛЛ с договорной ценой 2000 и сроком в 3 месяца. Если через 3 месяца РТС будет 3000, то я с удовольствием получу позицию по индексу РТС по 2000, как и было договорено, а вот если индекс РТС упадет до 1500, то я ничего делать не буду, останусь с деньгами. Это первая ступень в понимании опционных стратегий.
Пойдем дальше. Попробуем понять где же выгода. Опцион КОЛЛ будет стоить мне денег. Я куплю контракт, заплатив энную сумму за ПРАВО купить РТС или любой иной актив в будущем, и, если я этим правом не воспользуюсь, то потеряю эти деньги. Как альтернатива – это купить на все деньги сам индекс РТС и ждать что будет. В этом случае я получу прибыль, если индекс вырастет, и убыток, если он упадет, причем в обе стороны убыток или прибыль не ограничены. В случае с опционом, убыток заранее ясен, понятен и ограничен. Это деньги, уплаченные за опцион, а вот прибыль может быть так же не ограничена, как в случае обладания активом (но обладание опционом существенно менее затратно).
Опцион характеризуется:
стоимостью или “премией” – это то, что мы платим за опцион;
сроком исполнения - это датой, когда мы будем производить рассчеты;
ценой исполнения - это ценой, по которой мы будем делать сделку с активом;
активом, на который заключается сделка;
типом пут или колл;
Цену исполнения опциона часто называют “страйком”.
Ну и пример, я вот купил опцион КОЛЛ (тип) на индекс РТС (актив) 2300 (страйк) исполнение 10 марта 2008г за 50 индексных пунктов (примерно 2500р.)!
ПУТ опцион являет собой противоположность КОЛЛу. Если мы думаем, что рынок будет падать, то наш опцион – ПУТ. Предположим, что рынок на тех же 2000 по индексу РТС. Покупая пут опцион, мы покупаем право, но не обязанность продать индекс по 2000 в определенный момент в будущем. Если рынки вырастают, то правом продать мы не воспользуемся, потеряв при этом лишь цену опциона, или иначе премию.
Физический смысл этого действия, покупки ПУТ опциона, можно еще объяснить иначе. Это своего рода страховка от несчастного случая. Если все будет плохо, то стоимость (премия) опциона ПУТ вырастет.
Еще один пример, почему использование опционов крайне желательно. К примеру вы – владелец крупного пакета акций. Ситуация на рынке очень сложная, и все говорит о ближайшей коррекции. У вас несколько альтернатив, вы можете продать бумаги, уплатив комиссию за их продажу и потеряв при этом позицию. Вы можете продать фьючерсы на эти бумаги, отвлекая часть капитала, а можете просто купить ПУТ опционы. В каждом конкретном случае нужно принимать решение индивидуально. Преимуществом ПУТ опционов является то, что нет необходимости отвлекать значительную часть капитала на их покупку, у купленного опциона нет вариационной маржи, соответственно нет необходимости довносить деньги при серьезных движениях рынка, и, самое главное, в случае неблагоприятного развития событий вы теряете лишь премию за опцион.
Еще пример. Вы владеете акциями Газпрома. Вы предполагаете серьезную коррекцию и у вас есть несколько альтернатив. Можно продать акции, но вам нет желания терять позиции. Можно продать фьючерсы или купить опционы ПУТ, эквивалентно позиции в акциях. Допустим вы боитесь опционов и продадите фьючерсы. Но ожидания коррекции не оправдываются, и Газпром стремительно растет. В рассматриваемом примере вы лишитесь прибыли. Всей и абсолютно. А если бы вы купили ПУТ опцион, вы потеряли бы лишь уплаченную за него премию, сохранив всю прибыль в акциях. Мало того, опцион, даже с нулевой стоимостью, продолжал бы вас страховать от катастрофического снижения цен.
ПУТ опцион - эквивалент короткой позиции. Самое простое применение опциона пут – это покупать их, вместо открытия короткой позиции. Короткая позиция на фондовых рынках обычно более рискована, поскольку рынки по большей части растут. Покупка ПУТ опционов ограничивает ваши убытки, тем самым делая короткую позицию более оправданой.
Опционы: Принципы ценообразования
Хочу коснуться принципов ценообразования опциона, причем с позиции новичка, или человека, который не желает уж больно глубоко закапываться в математику этого процесса. Хоть трейдеры в большинстве своем не экономического, а именно математического склада – нелюбовь к математике встречается довольно часто.
Идея все облегчить. Некоторые трейдеры вообще глубоко не задумываются, сколько должен стоить опцион. Берут по средней между текущим бидом и аском, благо маркет-мэйкеры нынче умные пошли, дорого не купят, дешево не продадут.
Принято считать, что опционы бывают “в деньгах”, “около денег” и “без денег”. Это очень важный принцип и супернеобходимо это понимать. К примеру, опцион колл на фьючерс на Лукойл со страйком 22000, при цене фьючерса 22000 +- немного – считается опционом “около денег”. Если колл опцион со страйком 22000 при цене фьючерса 23000 и выше - то этот колл “в деньгах”. Ну и если колл опцион 22000 при цене фьючерса 21000 или ниже – то такой опцион “без денег”. Принцип простой, представляем, что срок исполнения опциона сегодня, затем смотрим, истекает ли наш опцион просто так (”без денег”), или мы исполняем его, получая позицию (”в деньгах”). Ну и если цена страйк примерно равна цене базового актива – то сложно сказать определенно, какой это опцион и его считают опционом “около денег”.
Цена опциона состоит из двух частей. Первая часть – это на сколько опцион находится в деньгах, она называется “внутренней стоимостью”. То есть, сколько в цене опциона прибыли, если мы его исполняем прямо сейчас. К примеру опцион колл со страйком 22000, при цене фьючерса 22400, будет находиться на 400 “в деньгах”. Вторая часть учитывает вероятность движения в нужную сторону и сильно зависит от времени до конца срока действия опциона и называется “временной стоимостью”.
На временной стоимости опциона нужно остановиться подробно. Это самая важная составляющая цены опциона, по которой судят “дорогой” этот опцион или “дешевый”. Для первого знакомства с принципом ценообразования опциона достаточно двух параметров, от которого зависит временная составляющая цены. Это время жизни опциона – срок до его истечения, и ВОЛАТИЛЬНОСТЬ. При анализе опционов принято называть ее “подразумеваемой волатильностью”, то есть мерой движения цены в будущем.
Самый простой принцип понять какая сейчас волатильность – это посмотреть на движения цен на рынке. Если движения вялые, не сильные внутри дня, то волатильность маленькая. А если мы ходим вниз и вверх безудержно, движения непонятны и разнонаправлены, то волатильность высокая. Есть сервисы, которые показывают и вычисляют значения волатильности для текущего рынка, но на этом я остановлюсь далее подробнее. Говоря о волатильности также не стоит забывать о потенциале изменения текущей цены. Если потенциал изменения цены не очень большой, но цена часто прыгает внутри дня в небольшом диапазоне, то это тоже маленькая волатильность, если же цена стоит, но существует огромный потенциал для движения в какую-либо из сторон, то волатильность может быть огромной.
Сейчас нам важно обратить внимание на ключевой момент. Если после покупки опциона будет наблюдаться снижение волатильности, если рынки успокаиваются – то это повлияет на купленные опционы и они могут существенно упасть в цене. То же, но наоборот. Даже если пройдет крупное движение против вас, начнется неопределенность на рынке, волатильность возрастет, увеличивая в цене опционы.
Итак, в сухом остатке, при анализе цены опциона нужно учитывать всего 3 параметра:
Насколько опцион “в деньгах”;
Время до истечения опциона;
Текущую волатильность.
4.2. Фьючерсные контракты
Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Прежде всего, следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим фьючерсные контракты высоко ликвидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных контрактов на основе института дилеров, которым она предписывает делать рынок по соответствующим контрактам, то есть покупать и продавать их на постоянной основе.
Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. Таким образом, заключая контракт, инвесторам нет необходимости выяснять финансовое положение своего партнера.
Лицо, которое берет на себя обязательство поставить актив, занимает короткую позицию, то есть продает контракт. Лицо, которое обязуется принять актив, занимает длинную позицию, то есть покупает контракт. После того как на бирже заключен фьючерсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель, образно говоря, перестают существовать друг для друга. Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, то есть для покупателя палата выступае т п родавцом, а для продавца — покупателем. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, то он не ликвиди рует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информирует палату о готовности выполнить свои контрактные об язательства. В этом случае расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией, которая не была закрыта с помощью оффсетной сде лки, и сообщает ему о необходимости поставить или принять требуе мый актив. Обычно фьючерсные контракты предс та вляют поставщику право выбора конкретной даты поставки в р амках отведенного для этого периода времени.
Заклю чение контракта не требует от инве стора каких-либо рас ходов . Однако при заклю чении контракта расче тная палата пре дъявляет ряд требований к вкладчикам. При открытии пози ции инвесторы, как с длинной, так и с короткой позицией обязаны внести на счет брокерской компании некоторую сумму денег в качестве залога. Данная сумма носит название начальной маржи, а счет, на который вносится залог, маржевым счетом. Минималь ный размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя и з наблюдавшихся максимальных дневных отклонений цены акти ва, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени, брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме. Не каждая брокерская компания биржи является членом расчетной палаты. Если она не является таковой, то тогда э та брокерская компания открывает соответствующий счет у одного из членов расчетной палаты. Расчетная палата устанавливает также нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента никогда не должна опускаться ниже данного уровня.
При росте в дальнейшем фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении фьючерсной цены выигрывает продавец контракта, а покупатель — проигрывает.
Таким образом, по итогам каждого дня стороны контракта получают выигрыши или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше установленного палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. В то же время, если в силу проигрышей вкладчика его сумма на счете опускается ниже установленного минимума, то брокер извещает клиента о необходимости внести дополнительный взнос. Данная маржа называется переменной (вариационной) м аржей. Если инвестор не вносит требуемую сумму, то брокер лик видирует его позицию с помощью оффсетной сделки.
4.3. Акции и их виды
Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Проще говоря, акция делает ее владельца собственником части предприятия. Акциями могут владеть как юридические, так и физические лица. Владельцы акций еще называются акционерами. Акционерное общество, выпускающее акции, называется эмитентом.
Акции бывают двух основных видов – обыкновенные и привилегированные. Разница между ними заключается в правах, которые они предоставляют акционерам.
Обыкновенная акция – это акция, владелец которой получает право голоса на собрании акционеров, то есть возможности влиять на управление компанией, однако ему не гарантируется выплата дивидендов. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются, если за отчетный период предприятие сумело заработать прибыль, решение о выплате дивидендов было принято собранием акционеров, и только после того, как дивиденды были выплачены владельцам привилегированных акций.
Привилегированная акция, в отличие от обыкновенной, обычно не предоставляет владельцу право голоса, однако гарантирует выплату дивидендов, часто фиксированного размера, в процентах от номинальной стоимости акции.
Акции выпускаются для объединения свободных денежных средств участников предприятия в виде акционерного капитала и закрепления прав участников на долю этого капитала в виде владения акциями. Акционеры объединяются и образуют акционерное общество.
Различают открытые и закрытые акционерные общества. В открытых акционерных обществах (ОАО) владельцы акции могут свободно продавать и покупать их, не получая на это согласия других акционеров; поэтому акции ОАО могут свободно торговаться на биржах, количество акционеров неограниченно. Акции закрытых акционерных обществ (ЗАО) распределяются среди ограниченного круга лиц и не обращаются на биржах.
5. Заключение
Создание акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использование государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансирования государственных программ и долга приводят к появлению интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со стороны государства. По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых включают организацию торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг и движения имущества и др. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.
Фондовые биржи заменяют громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ и долга.
Значение биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром. Особенно ярко это проявляется по отношению к фондовой бирже.
Организатором торговли на рынке ценных бумаг считается юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий непосредственную деятельность по организации торговли на рынке, т.е. предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Как фондовая биржа, так и организатор внебиржевой торговли свою деятельность в качестве организатора торгов могут осуществлять только при наличии соответствующих лицензий.
Выполняя роль организатора торговли, фондовая биржа создается, как определено законом, в форме некоммерческого партнерства, а организатор внебиржевой торговли имеет возможность установить свою организационно-правовую форму самостоятельно. Организатор торговли свою деятельность осуществляет как исключительную, поэтому фондовой бирже запрещается выступать в качестве организатора внебиржевой торговли.
1 При наличии нескольких собственников ОБЪЕКТА в графе Покупатель указывается каждый из них, либо заключается несколько договоров по числу собственников с указанием их долей в праве собственности.