Выводом облигаций на рынок занимается генеральный управляющий (lead manager), часто выполняющий также функции главного регистратора (bookrunner). [38]

Основным преимуществом выпуска еврооблигаций для компании, по сравнению с альтернативными способами привлечения капитала, является то, что в таком случае контроль над компанией не утрачивается. Однако, с другой стороны, компания подвергается значительному риску непокрытия займа, особенно если речь идет о значительных суммах.

Для инвестора же основной интерес состоит в том, что еврооблигации являются достаточно надежным инструментом, приносящим фиксированный доход, а также нивелирующим валютный риск.

IPO (от английского Initial Public Offering) – первоначальное публичное предложение, выпуск акций компании на продажу инвесторам.

Торговой площадкой IPO чаще всего выступает фондовая биржа (как локальная, так и иностранная). Реже IPO проводят среди инвестиционных фондов. В процессе IPO акции компании размещают на фондовой бирже с внесением их в список акций, котирующихся на данной бирже. Данный процесс называется листингом. При этом предполагается, что круг покупателей не ограничен.

IPO, как инструмент привлечения капитала, имеет свои преимущества и недостатки. Основные можно выделить следующие.[40]

Преимущества:

Рост ликвидности и степени диверсификации акционерного капитала.

Компания получает доступ к альтернативным источникам капитала.

Возможность расчетов акциями публичной компании расширяет спектр потенциальных приобретений.

Разрабатывается стратегия потенциального выхода и поддержания ликвидности для инвесторов, собственников и акционеров.

Сохраняется потенциал роста бизнеса в будущем.

Открывается возможность сокращения или рефинансирования задолженности.

Обеспечивается удобство сравнения с другими публичными компаниями отрасли.

Повышается престиж, узнаваемость бренда компании, репутация и доверие со стороны общественности. Так как публичность является признаком открытости и прозрачности. Это особенно важно для тех отраслей, в которых необходимо долгосрочное сотрудничество между клиентами и поставщиками.

Повышается стоимость компании по сравнению с частными предприятиями. Так как более жесткие требования к раскрытию информации устраняют неопределенность в отношении эффективности деятельности, что снижает риски и, следовательно, положительно влияет на стоимость. Компании, включённые в листинг на фондовой бирже, обычно стоят дороже, чем аналогичные им, но остающиеся частными. Информация, которая содержится в проспекте IPO, и последующие ежегодные отчёты уменьшают неуверенность относительно результатов работы компании и, следовательно, увеличивают стоимость бизнеса. Кроме того, инвесторы готовы выплачивать премию за ликвидность – возможность легко купить или продать акции. Частные компании имеют ограниченную ликвидность или совсем не имеют таковой. Премия за ликвидность изменяется со временем и в зависимости от экономических условий, но разумной представляется оценка, лежащая в пределах 30%. Как показывает мировая практика, если имеются две идентичные компании, одна из которых имеет листинг, а другая нет, первая компания будет стоить на 30% дороже, чем вторая.

Появляются возможности привлекать, удерживать и поощрять ценных сотрудников с помощью опционных программ.

Недостатки:

Необходимость систематической подготовки отчетов.

Существует потенциальная угроза потери контроля и конфиденциальности.

Давление на руководство компании со стороны акционеров.

Сложность подбора подходящих кандидатур на должность независимых директоров.

Требования в области корпоративного управления предусматривают оптимизацию бизнес-процессов и контроль со стороны независимых директоров.

Высокая стоимость проекта: расходы на подготовку и проведение размещения, в том числе на оплату услуг внешних консультантов, контролирующих соблюдение нормативных требований и проводящих листинг. Зарубежная практика показывает, что расходы на оплату услуг инвестиционных банкиров составляют от 2 до 7% общей привлечённой суммы.

Ограничивается свобода принятия решений руководством в связи с необходимостью согласования целого ряда важных вопросов с членами совета директоров и акционерами;

Ограниченный период доступа к рынкам IPO диктует необходимость принятия компромиссных решений в отношении цен на акцию.

Ограничение на капитализацию. Как показывают зарубежные исследования IPO, выход на мировые площадки (например, на нью-йоркскую, лондонскую и другие фондовые биржи) компания может осуществить, если ее капитализация составляет не менее 150 млн. долл. США. При капитализации в 1 млрд. долл. США эффективность размещения возрастает за счет подключения иностранных инвестиционных и пенсионных фондов компаниям, величина капитала которых меньше, выгоднее привлекать инвестиции путём выпуска облигаций.

Взвесив все за и против, можно сделать вывод, что IPO имеет ряд недостатков и ограничений, связанных с публичностью, но они полностью перекрываются сравнительными преимуществами данного способа привлечения капитала. [41, 34]

Процедура проведения IPO

Приняв решение о выходе на IPO, компании потребуется выполнить ряд процедур и требований. Для подготовки и проведения IPO компании понадобится андеррайтер (лид-менеджер), который будет координировать весь проект. Андеррайтер отвечает за разработку плана проекта и схему IPO, проведение дорожного шоу (road show), осуществление подписки, взаимодействие с инвесторами, биржами, Комиссией по Ценным Бумагам и Фондовому Рынку. Также для организации и проведения IPO понадобится юридическая компания с опытом в данной сфере, которая будет осуществлять полное юридическое сопровождение проекта, принимать участие в проведении due diligence (детальный анализ компании), готовить все юридические документы по сделке (проспект эмиссии, информационный меморандум), разрабатывать схему IPO, давать юридические заключения. Аудиторская фирма, в свою очередь, содействует в подготовке и заверяет отчетность по Международным Стандартам Финансовой Отчетности, проводит независимый анализ проспекта эмиссии и т.д. PR-агентство необходимо для взаимодействия с зарубежными и локальными СМИ, с целью повышения авторитета компании и создания интереса вокруг размещения. [40]

Условно процесс IPO можно разделить на следующие этапы:

Таблица 1 Этапы IPO.

Период	Действия
Этап 1: До размещения Средний срок между принятием решения о возможном первичном размещении и началом биржевых торгов составляет около трех лет.
В течение минимум 3–4 года до размещения	Формирование кредитной истории: использование инструментов кредитов, вексельных и облигационных займов; выполнение кредитных обязательств
За 2–3 года до размещения	Осуществление перехода систем отчетности на международные стандарты (на US GAAP или IAS (МСФО))
Более чем за 1 год до размещения	Оценка альтернативных IPO источников финансирования с точки зрения стратегических целей компании и собственников
Более чем за 1 год до размещения	Выбор андеррайтера и с его помощью:
	определение параметров размещения: объёма размещения, цены акций (и справедливой стоимости пакета в целом), площадки, структуры сделки, структуры инвесторов
	разработка плана проекта

Таблица 1. (Продолжение)

Более чем за 1 год до размещения	Реализация «премаркетинга»: сбор мнений инвесторов и инвестиционных аналитиков относительно критериев оценки компаний такого же типа, такой же отрасли, такой же страны на выбранном типе площадки целевыми инвесторами
Более чем за 1 год до размещения	Принятие советом директоров решения о выпуске (или дополнительном выпуске) акций. Подготовка и публикация протокола заседания совета директоров
Более чем за 1 год до размещения	Формирование проектной команды, выбор партнёров:
	финансового консультанта для создания инвестиционного ядра
	юридического консультанта для формирования прозрачной юридической структуры компании
	аудитора для заверения финансовой отчётности компании по украинским стандартам и стандартам МСФО
	консультанта по маркетингу для определения информационной политики компании, организация IR (отношения с инвесторами) и PR политик
	независимых директоров (часто — иностранных граждан) и их ввода в состав совета директоров компании
	аудитора корпоративного управления для определения позиции рейтинга корпоративного управления
	Реализация с их помощью подготовительных мероприятий
За 11–12 месяцев до размещения	Подготовка решения о выпуске проспекта ценных бумаг. Утверждение решения о выпуске проспекта ценных бумаг
За 11 месяцев и более до размещения	Подготовка аналитических отчётов (длительность 6 месяцев) о: отрасли и рынке, показателях деятельности компании, стратегии компании, менеджменте компании
За 10 месяцев до размещения	Проведение due — diligence (разносторонний анализ состояния компании) юридическим консультантом, аудитором, финансовым консультантом, банком–андеррайтером
За 5 месяцев до размещения	Подготовка проспекта по результатам due — diligence

Таблица 1. (Продолжение)

За 5 месяцев до размещения	Обновление оценки стоимости размещаемого пакета (по результатам due–diligence и оценки конъюнктуры рынка)
За 5 месяцев до размещения	Раскрытие информации о компании среди широкого круга инвесторов
За 3 месяца до размещения	Определение диапазона цены
За 0,5 — 1,5 месяц до размещения	Выпуск предварительного проспекта. Проведение независимого анализа проспекта эмиссии аудитором
За 1–2 месяца до размещения	Организация ознакомительного road-show (серия встреч с потенциальными инвесторами и аналитиками в ключевых городах мира)
За неделю до размещения	Выпуск окончательного проспекта. Проведение независимого анализа проспекта аудитором
Этап 2: Размещение	Размещение акций на бирже
Этап 3: После размещения	Регулярная работа с инвесторами, подготовка и публикации регулярной отчетности, поддержка корпоративного сайта (профиля инвестора), раскрытие существенных фактов из жизни компании, выпуск аналитических отчетов, организация и проведение выступлений топ–менеджмента компании на международных форумах и дискуссионных площадках, организация встреч топ–менеджеров с крупными инвесторами или фонд–менеджерами, организация пресс–сопровождения деятельности компании
	Повторное размещение

Источник: http://www.ricardo.com.ua/guide/glossary/ipo