8.4. Арбитраж

Под арбитражем в валютных операциях понимаются операции по купле – продаже валюты с целью получения прибыли.

Арбитраж может быть спекулятивным (цель – получение максимальной прибыли) и конверсионным (продажа фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем, чтобы купить их по более низкой цене там, где они недооценены и получить на этом прибыль).

С точки зрения объекта арбитражной операции выделяют:

I. Валютный арбитраж - покупка валюты с одновременной продажей ее с целью получения прибыли от разницы валютных курсов. В свою очередь валютный арбитраж бывает двух видов:

1) пространственный – участник покупает валюту по курсу спот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок и продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции, основанной на существовании разницы в валютных курсах, получает прибыль. Валютный риск при этом сводится до минимума, т.к. участник валютного рынка легко создаст закрытую валютную позицию, покупая и продавая валюты на разных рынках одновременно. Однако для получения значительного дохода при этом виде арбитража требуется использование очень больших валютных ресурсов.

2) временной — получение прибыли от разницы валютных курсов во времени, т.е. покупка валюты по курсу спот, размещение ее на депозите на определенный срок, по окончанию которого - продажа валюты по другому курсу спот открытие длинной спотовой позиции по валюте с повышательной тенденцией;

II Процентный арбитраж - операции, связанные с перемещением ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий или условий кредитования. Прибыль здесь получается за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Например, получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на другом рынке капиталов, где процентные ставки выше.

III. Товарный арбитраж - связан с куплей-продажей различных товаров, как с целью получения прибыли, так и с целью страхования от риска изменения цен путем заключения форвардных сделок, включающих валютный элемент.

Глава 9. Риски в мвко и методы их страхования

9.1. Понятие риска и причины его возникновения

В процессе осуществления международных валютно-кредитных отношений участники сталкиваются со следующими рисками:

- изменение цены товара после заключения контракта, отказ импортера от приема товаров,

- ошибка в документах при оплате товаров,

- неплатежеспособность покупателя или заемщика,

- неустойчивость валютных курсов,

- инфляция,

- колебание процентных ставок и т.д.

Факторы, определяющие риски в МВКО:

1. Макроэкономические факторы:

• снижение темпа экономического роста;

• уровень инфляции;

• уменьшение официальных золотовалютных резервов;

• миграция капиталов;

• изменения в законодательстве страны-должника (ограничения или запрет);

• ухудшение торгового и платежного баланса;

• увеличение государственного долга (внутреннего и внешнего).

2. Микроэкономические факторы:

• ухудшение финансово-хозяйственного положения контрагента;

• неплатежеспособность покупателя и заемщика;

• неустойчивость курса валюты кредита и валюты платежа;

• степень доверия к контрагенту.

Валютный риск - это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа.

Эти риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделки.

Существует потенциал опасности валютного риска, который складывается из трех составляющих:

1. Объем платежей в иностранной валюте.

Так как разнонаправленные денежные потоки в одной валюте с точки зрения валютного риска взаимно компенсируются, под этим понятием рассматриваются нетто-платежи. Для описания сальдированных операций в экономической литературе также применяются термины: «позиция валютного риска», «нетто-позиция» или «незащищенность».

2. Срок исполнения.

Валютный риск подвержен влиянию срока исполнения, а также временных рамок запланированных операций. Чем дольше срок конвертации, тем больше суммы в иностранной валюте подвержены потенциальной опасности изменения валютного курса.

3. Тенденция изменения валютного курса.

Валюта, в которой производится операция, тенденция изменения ее курса и такие специфические признаки временного ряда, как разброс значений, показатель дисперсии, оказывают влияние на ожидаемый уровень валютного курса и, таким образом, валютный результат.

Два последних параметра валютного риска основываются на предпосылке изменения валютного курса. При этом временная составляющая может рассматриваться как специальный случай ценовых изменений. Таким образом, при рассмотрении валютного риска можно ограничиться компонентами: изменение валютного курса и позиция валютного риска. В данном случае последствия валютного риска можно определить как стоимостные потери по имеющимся валютным позициям в течение времени, вызванные изменением валютных курсов и факторов, определяющих валютный риск

Пример.

10 февраля 2000 года экспортер из Швейцарии заключил контракт на сумму 10 миллионов долларов с импортером из США с отсрочкой платежа на 1 месяц. Валюта цены в контракте - доллар США, валюта платежа – швейцарский франк. На время заключения контракта курс доллара по отношению к швейцарскому франку составлял 1USD=1.5346 CHF.

На 10 марта, когда должен был осуществляться платеж, курс доллара составил 1USD=1.3966 CHF. Таким образом, за период между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на 8.99 %. Потери экспортера составили те же 8.99%, а импортер наоборот выиграл, т.к. заплатил не 15346000 CHF, а только 13966000 CHF.

В приведенном примере проигравшей стороной является экспортер, но в случае противоположной динамики валютного курса, т.е. если бы курс доллара на 10 марта превысил значение 1.5346 CHF, потери нес бы импортер товара.

В зависимости от факторов, влияющих на возникновение рисков, понятие «валютный риск» может быть подразделено на следующие категории:

1. Курсовой риск в большинстве случаев является главным источником опасности для предприятий, оперирующих на мировом рынке, влиянию которого подвержены все платежи, выходящие за пределы валютной зоны предприятия. Курсовой риск можно определить как «скрытую опасность изменения стоимости требований и обязательств, выраженных в иностранной валюте». Курсовой риск является особым случаем риска ценовых изменений и в общем случае отвечает определению «опасность изменения ценности валютной позиции до момента ее закрытия».

2. Характерной чертой паритетного риска является незнание момента проведения валютных интервенций, неуверенность относительно их объема и величины отклонения валютного курса. Для предприятия данная категория имеет аналогичные с курсовым риском последствия, с той лишь разницей, что административные меры осуществляются реже и их относительно легче предугадать.

3. Конвертационный риск представляет собой опасность введения административных ограничений на конвертацию валюты страны в иностранную валюту.

4) Трансфертный риск можно определить как опасность административных ограничений на перевод валют за пределы валютной зоны государства.

Существует два главных последствия экономического риска для компании в случае неблагоприятного изменения обменного курса: уменьшение прибыли по будущим операциям (такой экономический риск называется прямым) и потеря определенной части ценовой конкурентоспособности в сравнении с иностранными производителями (такой экономический риск называется косвенным).

2. Кредитный риск – риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов по кредиту, причитающихся кредитору.

3. Процентный риск – опасность потерь, связанная с изменением рыночной процентной ставки, по сравнению со ставкой, предусмотренной кредитным соглашением в период между его подписанием и осуществлением платежа.

Риск заемщика – риск снижения процентной ставки

Риск кредитора - риск повышения процентной ставки