11.5. Рынок еврооблигаций

В современных условиях эмитентами иностранных облигационных займов являются лишь ведущие страны. В каждой из них сохраняется специфическое название выпускаемых ими облигаций: в Швейцарии – Chocolate Bond’s, в Японии – Samurai Bond’s, в США – Jankee Bond’s, в Великобритании – Bulldog. Однако этот сектор мирового финансового рынка имеет тенденцию к уменьшению. С 1970-х годов активно развивается рынок еврооблигаций.

Еврооблигации представляют собой средне- и краткосрочные займы, выпускаемые международными банковскими консорциумами, по которым начисляются проценты.

Виды еврооблигаций:

I. Еврооблигации с фиксированной ставкой

а) обычные облигации с фиксированной ставкой («straight bonds»).

По ним установлен фиксированный процент с момента их выпуска. Они могут быть оплачены либо до окончания срока эмиссии (callable bonds), либо после его завершения (non callable bonds). Объем таких эмиссий возрастает в том случае, когда ставки имеют тенденцию к повышению.

б) облигации, конвертируемые в акции («equity-linked»)

Такие облигации потенциально могут быть обращены в акции предприятия-эмитента. В случае обращения в акции они не оплачиваются. Обычно по таким облигациям ставка гораздо ниже, чем по предыдущим. Когда облигации выписаны в одной валюте, например в долларах, а акции в другой, например в йенах, предварительно определенный курс доллара к йене может быть зафиксирован на срок действия облигаций.

в) облигации с варрантом или сертификатом на подписку

Такие облигации дают право на приобретение других ценностей: акций, облигаций с фиксированной и плавающей ставкой, золота и т.д. В отличие от конвертируемых облигаций облигации с варрантом, дающие право на приобретение акций, всегда оплачиваются независимо от того, использовано право на подписку или нет. Приобретаемые акции покупаются.

г) многовалютные облигации

В этом случае проценты по облигации начисляются в одной валюте (процентные ставки обычно довольно низкие), но оплата производится в другой, на базе заранее установленного обменного курса, с учетом определенного процента обесценения валют.

Впервые такие облигации появились на швейцарском рынке. Они дают возможность страхования от валютного риска при помощи долгосрочных валютных свопов.

II. Эмиссия еврооблигаций с плавающей ставкой

Проценты по этим облигациям индексируются обычно по ставке ЛИБОР.

а) облигации «мини-макс»

По этим ценным бумагам устанавливается минимальный и максимальный предел колебания процентных ставок. Т.к. существование верхнего предела процентной ставки ограничивает потенциальную прибыль инвестора, получаемые им проценты обычно выше, чем по эмиссиям с плавающими ставками.

б) облигации FLIP - FLOP

Эти облигации предоставляют инвестору возможность в срок начисления процентов конвертировать облигации в краткосрочные ценные бумаги (трех- и шестимесячные). Но он сохраняет за собой право переконвертировать их по истечении срока в более долгосрочные бумаги.

в) облигации с регулируемыми ставками («mismatch»)

Эти эмиссии представляют собой займы с плавающей ставкой, проценты по которым пересматриваются чаще, чем за период между двумя процентными выплатами: например, ставка по эмиссии пересматривается каждый месяц, в то время как проценты выплачиваются один раз в три месяца. Этот вид облигаций особенно интересен для тех инвесторов, которые финансируют владение ценными бумагами посредством займов на еврорынке.

г) облигации с фиксированным верхним пределом («capped issues»)

Они имеют верхний фиксированный процент, установленный на более высоком уровне, чем для эмиссий «мини-макс». Существование верхнего предела ставки обычно сопровождается более высокой, а следовательно, и более выгодной для инвестора разницей (spread).

III. Другие виды облигаций, существующие на международных рынках.

а) облигации с нулевым купоном

Ценность для инвестора заключается в самой облигации, а не в процентах, которые можно было бы по ней получить. Данные эмиссии представляют, прежде всего, интерес для инвесторов некоторых стран в связи с существующим в них налоговым режимом

б) облигации, гарантированные ипотекой

Данный вид эмиссий использовался крупными компаниями, чаще всего северо – американскими для снижения стоимости займа.