9.4. Управление рисками процентных ставок

Аналогично с валютными рисками существует две категории рисков, связанных с колебаниями процентных ставок:

1. балансовый риск, причина которого состоит в неблагоприятном воздействии ставок на активы или долги предприятия, банка и т.д.

2. эксплуатационный риск, связанный с ростом финансовых издержек или с сокращением доходов, что может серьезно нарушить работу предприятий, банков.

Для оценки риска необходимо оценить следующие параметры:

1. валюта вложения или займа;

1. фиксированная или плавающая процентная ставка (эта информация позволит рассчитать восприимчивость вложений или займов к колебаниям процентных ставок);

2. срок вложения или займа.

Способы покрытия рисков процентных ставок во многом совпадают с внешними способами покрытия валютных рисков (т.е. широкое использование для этого срочных контрактов – фьючерсов, форвардов, опционов и свопов). Кроме того, здесь используются такие специфические способы, как заключение сделок «cap» и «floor».

Сделки «caps» («потолок % ставок») – контракт по взаимному соглашению, по которому продавец обязуется посредством премии выплатить покупателю разницу между процентными ставками, рассчитанную из общей суммы и отображающую разницу учетной и гарантированной ставки «cap» в случае, если учетная ставка превысит гарантированную.

Компания и банк договариваются:

• об учетной ставке

• о потолке процентной ставки

• об общей сумме операции

• о размере премии, выраженной в процентах и выплачиваемой заранее

• о периодичности сроков предполагаемых платежей (базисные периоды).

При наступлении очередного срока платежа проводится сравнение между учетной ставкой i_R и потолком ставки i_P:

Если i_R > i_P то банк перечисляет компании разницу между ставками, рассчитанную из общей суммы;

Если i_R < i_P в рамках сделки cap не осуществляется никаких платежей.

Пример.

Компания осуществила заем на сумму 100 млн. долл. с плавающей процентной ставкой. Стремясь ограничить стоимость займа, она заключает с банком контракт «cap» на следующих условиях:

Ставка эмиссии займа: ЛИБОР + 0,5%;

Учетная ставка: ЛИБОР;

Ставка cap: 12%;

Общая сумма займа 100000000 долл.

Размер выплачиваемой премии: 0,25% годовых.

Для каждого срока платежа операции «cap» :

А) ЛИБОР = 12,5%

Заемщик 12,5% - 12% = 0,5%

Банк выплачивает компании: $100 млн.×0,5% = 500 тыс. долл.

Следовательно, компания обеспечила себе посредством премии максимальную процентную ставку займа, равную 12% + 0,25% = 12,25%+ 0,5% = 12,75%

Б) ЛИБОР = 10%

Банк ничего не выплачивает заемщику.

Преимущества «cap»:

1. они позволяют покупателям «caps» обеспечить долгосрочное покрытие рисков повышения процентных ставок, одновременно предоставляя возможность извлекать прибыль от понижения процентной ставки;

2. они позволяют заранее знать максимальную стоимость среднесрочного займа и займа на длительный срок.

3. они наиболее всего подходят для защиты заемщика от слишком высоких процентных ставок.

В качестве недостатков операций «caps» можно выделить большой размер выплачиваемой премии и то, что ставки «cap» не фиксируются покупателем, а котируются на рынке.

Сделки «floors» («нижний предел % ставок») - контракт по взаимному соглашению, по которому продавец обязуется посредством премии выплатить покупателю разницу между процентными ставками, рассчитанную из общей суммы и отображающую разницу учетной и гарантированной ставки «floor» в том случае, если учетная ставка будет ниже гарантированной. В операциях «floors» особенно заинтересованы инвесторы. Механизм их осуществления тот же самый, что и при операциях «caps».

Пример.

Компания разместила 5 млн. GBP в ценных бумагах с плавающей процентной ставкой, но опасается понижения процентных ставок. Она может заключить со своим банком контракт «floor», вступающий в действие через три месяца с немедленно оговоренной датой. Пусть, ставка по вложению: ЛИБОР + 0,25%;

Учетная ставка: ЛИБОР;

Процентная ставка «floor»: 10%;

Общая сумма займа 50 млн. GBP. Срок 5 лет.

Размер выплачиваемой премии: 0,25% годовых.

А) ЛИБОР = 9,5%

Инвестор получает: 10% - 9,5% = 0,5%.

Учетная ставка ЛИБОР ниже гарантированной ставки, поэтому банк выплачивает инвестору разницу между процентными ставками.

Следовательно, инвестор обеспечил себе минимальную процентную ставку.

Б) ЛИБОР = 10,5%

Банк не выплачивает инвестору ничего.