10.6 Оценка ценных бумаг предприятий
Оценка акций
В ходе оценки акций производится их качественный и стоимостный анализ.
Оценка качества акций
В зарубежной практике оценки качества акций разделяют акции следующих типов:
Акции с «голубыми корешками» - выпускают лидеры отраслей. Дивиденды по таким акциям стабильны, а инвестиции в них безопасны и привлекают консервативных инвесторов, которых пугают риски.
Доходные акции - акции компаний, продукция которых всегда пользуются спросом, поскольку удовлетворяют жизненные потребности людей (например, коммунальные предприятия). Дивиденды на них превышают средний уровень; стоимость акций постоянно возрастает.
Акции роста - эмитируют их высокоприбыльные корпорации, которые пытаются вести НИОКР, вкладывать средства в развитие производства и расширять рынок сбыта. Они дают низкие текущие дивиденды, поскольку большая часть прибыли направляется на инвестиции; инвесторы надеются на будущий рост стоимости акций и дивидендов.
Цикличные акции - характеризуются особенной чувствительностью к стадиям воспроизводственного цикла и связаны с сезонным характером производства (сбыта) предприятия. Дивиденды, как и стоимость этих акций, колеблются в зависимости от ритма деловой активности. Инвесторов привлекает возможность получения дохода за счет покупки акций в период спада и продажи в период роста.
Защищенные акции - выпускают корпорации, которые являются относительно устойчивыми к колебаниям рыночной конъюнктуры. Акции приносят стабильные дивиденды, их стоимость возрастает.
Спекулятивные акции - эмитируются компаниями новых отраслей производства, или новообразованными корпорациями других отраслей. Имеют высокий дивидендный потенциал и хорошие перспективы роста курсовой стоимости. Однако являются сильно рискованными из-за неопределенности результатов будущей конкуренции.
Качество акций отдельных корпораций оценивается с помощью системы показателей (рис. 10.5).
Порядок расчета показателей следующий.
Капитализированная стоимость акций - определяет рыночную стоимость акций акционерного общества:
KC.A. = Q * Ap, (10.49)
где: КС.А. – капитализированная стоимость акций;
Q - количество эмитированных акций;
Ap - рыночная стоимость акций.
Рис. 10.5 Основные показатели акций
Отдача акционерного капитала - показывает темп роста вложенного акционерами капитала:
ВА.К.= (П - Пр)/КА или ВА.К.= (П - Пр)/КВ.А; (10.50)
где ВА.К. - отдача акционерного капитала;
П - сумма чистой прибыли;
Пр - проценты за пользование заемными средствами;
Ка - балансовая стоимость акционерного капитала;
КВ.А. - капитализированная стоимость акций.
Балансовая стоимость одной акции является бухгалтерским подтверждением обеспеченности каждой эмитированной акции капиталом акционерного общества:
Aб = (Ка + Р)/Q (10.51)
где А6 - балансовая стоимость 1 акции;
Ка - балансовая стоимость акционерного капитала;
Р - размер страхового (резервного) фонда;
Q - количество эмитированных акций.
Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций - это обобщающий показатель, который свидетельствует об успехе (неудаче) корпорации:
Сa=Аp/Аб, (10.52)
где Сa - соотношение рыночной и балансовой стоимости акций;
Ар - рыночная стоимость акций;
Аб - балансовая стоимость акции.
Прибыль на акцию делает возможным оценку размера доходов, которая направляется на потребление и накопление и приходятся на 1 акцию:
ПА = (П - ПР)/Q, (10.53)
где: ПА - прибыль на акцию;
П - сумма чистой прибыли;
ПР - проценты за использование заемными средствами;
Q - количество эмитированных акций.
Дивидендная отдача акции показывает размер дохода, который направляется на текущее потребление акционеров, в соотношении к рыночной стоимости акции:
ДА = Д/АР , (10.54)
Д - размер начисленного дивиденда;
Ар - рыночная стоимость акции.
Коэффициент "цена - доход" - характеризует связь между рыночной стоимостью акции и доходом, которую она приносит. При сопоставлении этого показателя по акциям ряда предприятий наиболее инвестиционно привлекательными являются те, коэффициент по которым наименьший:
kц/д = Ар/Па, (10.55)
где: kц/д – коэффициент «цена - доход»;
Ар – рыночная стоимость акции;
Па – прибыль на акцию.
Коэффициент выплачиваемости свидетельствует, какая часть прибыли направляется на выплату дивидендов:
knл = Д/ПА , (10.56)
где: kпл - коэффициент выплачиваемости
Д - размер начисленного дивиденда;
ПА - прибыль на акцию.
Коэффициент обеспеченности привилегированных акций – позволяет оценить обеспеченность привилегированных акций чистыми активами эмитента и таким образом определить степень защищенности капитала инвестора:
ko = rAK/Qпр (10.57)
где; ko - коэффициент обеспеченности привилегированных акций;
rAK - чистые активы акционерного капитала общества;
Qпр - количество эмитированных привилегированных акций.
Коэффициент ликвидности акций - характеризует возможность продажи акций конкретного эмитента:
kл = Vnped/Vnpod , (10.58)
где: kл, - коэффициент ликвидности акций;
Vnped – общий объем предложения акций;
Vnpod - реальный объем продажи акций.
Коэффициент «предложение - спрос» - свидетельствует про соотношение цен предложения и спроса:
kп/с = Цпред/Цспрос , (10.59)
где: kп/с - коэффициент «предложение - спрос»;
Цпред - цена предложения акций;
Цспрос - цена спроса на акции.
Коэффициент оборачиваемости акций - дает возможность определить объем оборачиваемости акций конкретного эмитента и является разновидностью показателя ликвидности:
kОБ = Vnpod/KCA, (10.60)
где: kОБ - коэффициент оборачиваемости акций;
Vnpod – реальный объем продажи акций;
KCA – капитализированная стоимость акций.
В странах с развитыми фондовыми рынками широко используется рейтинговые оценки акций. Доверие к рейтингам ведущих консалтинговых фирм настолько велика, что отнесение ценных бумаг к тому или иному классу само по себе может влиять на их стоимость.
Ниже в табл. 10.15, 10.16 приведены рейтинговые оценки простых и привилегированных акций ведущих консалтинговых фирм.
Таблица 10.15
Рейтинговая оценка простых акций («Стандарт энд пурс»)
Индекс оценки |
Значение индекса , |
А+ |
высшее качество |
А |
высокое качество |
А- |
качество, выше среднего |
В+ |
среднее качество |
В |
качество, ниже среднего |
В- |
низкое качество |
С- |
очень низкое качество |
Таблица 10.16