Глава 3. Экономическая эффективность инвестиций и инновационного проекта

3.1. Исходные данные

Вариант 8, а

В табл.2 представлены исходные данные для расчета экономической эффективности инновационного проекта

Таблица 2

Сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности, тыс. руб.

Шаг расчета (год)	Денежный поток по операционной деятельности	Денежный поток по инвестиционной деятельности
2002 2003 2004 2005 2006	11200 27900 4664 60520 89070	75000 25000 75010 22000 -
Итого за 2002-2006 г.
Ликвидационная стоимость ОПФ на 01.01 2007		38200

Общие дополнительные данные для определения экономической эффективности инновационного проекта:

1. Действующие ОПФ ( здания и сооружения, машины и оборудование) – 80 млн. руб.;

2. ОПФ, созданные за счет капиталовложений – 140,6 млн. руб.;

3. Использование заемного капитала:

• капитальные вложения в основные фонды – 120, 6 млн. руб.,

• пополнение оборотных средств – 20 млн. руб.;

4. Банковский процент по депозитным вкладам – 10 %

5. Банковский процент по долгосрочным кредитам – 25%

3.2. Расчет показателей оценки экономической эффективности инновационного проекта

Для того, чтобы рассчитать экономическую эффективность инновационного проекта, необходимо сначала определить внутреннюю норму доходности.

1. Внутренняя норма доходности (Е_ВН).

Численное значение ВНД (Е_ВН) определяется решением уравнения:

–внутренняя норма доходности, доли единицы;

–результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализация проекта;

–затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета;

–капитальные вложения на t-м шаге расчета;

t – номер шага расчета (=0, 1, 2, 3, … Т);

Т – горизонт расчета, равный номеру шага (год), на котором производится ликвидация объекта (проекта).

Используя исходные данные табл. , составим уравнение, для нахождения внутренней нормы доходности

Заменив получим:

Решение этого уравнения методом подстановки дает:

0,922

Соответственно, ;

Численное значение внутренней нормы доходности , т.е..

2. Среднее значение нормы дисконта (E_C).

Для начала необходимо определить нижний уровень дисконта (Е_Н) исходя из банковского процента по депозитным вкладам Е_Д = 0,1, величиной банковского процента по долгосрочным кредитам Е_К = 0,25 и суммами собственного и заемного капитала. Расчетная формула может быть представлена в следующем виде:

Е_Д – банковский процент по депозитным вкладам, доли еди­ницы;

Е_к – кредитный процент по заемным средствам, доли единицы;

К_С – сумма собственного капитала, руб.;

К_З – сумма заемного капитала, руб.

Таким образом, Е_Н = 0,195 или Е_Н = 19,5%.

Верхним предел нормы дисконта определяется внутренней нормой доходности . Экономический смысл здесь заключается в том, что если весь проект осуществляется только с помощью заемных средств, торавна максимальному проценту, под который можно взять кредит, чтобы иметь возможность расплатиться за него из доходов при реализации проекта за время от начала его осуществления до момента ликвидации объекта.

Среднее значение нормы дисконта определяется по формуле:

3. Чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Это основной показатель при оценке эффективности инвестиционного проекта. Расчет ведется по формуле:

–результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализация проекта;

–затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета.

Для промышленных предприятий формируется как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей).

Сумма затрат , формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности и налог на прибыль.

Таким образом, ЧДД представляет разницу между суммой элементов денежного потока по операционной деятельности (эффектов) и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений денежного потока по инвестиционной деятельности и служит основным критерием при оценке эффективности инновационного проекта.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен (при заданной норме дисконта), то проект эффективен и может рассматриваться вопрос о его реализации, при этом, чем выше ЧДД, тем эффективней проект. Если ЧДД инвестиционного проекта отрицателен, то проект не стоит применять.

Используя данные табл.10 и расчетные показатели определим ЧДД инвестиционного проекта:

Таким образом, ЧДД = -11117 тыс. руб. отрицательное значение ЧДД свидетельствует об неэффективности инвестиционного проекта и целесообразности его реализации.

Отрицательная величина ЧДД свидетельствует о том, что результаты реализации проекта (выручка от реализации) преуменьшаются суммарные текущие издержки и капитальные вложения за период от начала осуществления проекта до момента ликвидации объекта.

4. Дисконтированный альтернативный доход (ДД).

С теоретической точки зрения возможно альтернативное использование собственного капитала в сумме 80 млн. руб. (при условии продажи действующих ОПФ) и размещение этой суммы в качестве банковского депозитного вклада.

Дисконтированный альтернативный доход определяется по формуле:

–сумма первоначального (реального) капитала и приращенного капитала на t-м шаге расчета;

–ставка налога на прибыль, %.

Введение в алгоритм ставки налога на прибыль необходимо для приведения в сопоставимый вид ЧДД и ДД_а.

Таким образом,

5. Дисконтированный экономический эффект.

Показатель может быть рассчитан о формуле:

–дисконтированный альтернативный доход.

Таким образом, величина ЧДД и Э – отрицательнаые.

С позиций коммерческой эффективности финансовые результаты такого варианта для участников осуществления инвестиционного проекта однозначно свидетельствует о нецелесообразности его реализации. Если же подходить с позиций общественной эффективности, учитывающей социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, то решение по отбору такого проекта для финансирования может быть положительным, так как чистый дисконтированный доход все же имеет положительное значение.

6. Индекс доходности по чистому дисконтированному доходцу (ИД).

Этот показатель характеризуется отношением суммы приведенных эффектов к величине дисконтированных капитальных вложений:

Положительное значение показателя ЧДД определило уровень индекса доходности (ИД), превышающего единицу, что свидетельствует об эффективности инновационного проекта.

7. Срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости капитальных вложений при норме дисконта Е=0,338 определяется количеством лет, дающих сумму денежного потока по инвестиционной деятельности.

Этот показатель рассчитывается по формуле:

Определим накопленную сумму дисконтированного денежного потока по операционной деятельности за 4 года (2002-2006 гг.):

за 5 лет: 150340,2+53335,3=203676 тыс.руб.

Сумма дисконтированных капитальных вложений за 4 года (2002-2006 гг.) составит:

За пятый год (2007) дисконтированный денежный поток составит:

Значит, за последний пятый год до полной окупаемости капитальных вложений необходимо использование дисконтированного денежного потока по операционной деятельности в размере:

Эта сумма окупается в 2007 году за период:

Отсюда следует, что ожидаемый срок окупаемости инвестиций составит: