3. Внутрирыночный

Одновременная покупка и продажа двух фьючерсных контрактов на одной бирже на один и тот же товар, но на разные сроки.

Пример.Разыграем внутрирыночные «спрэдинги» по следующим данным:

идеальный май июнь

июнь 100 98 105

август 120 121 124

октябрь 140 137 145

Мы знаем идеальные «спрэды» между контрактами (20 руб.). В мае, видя, что цены несколько отличны от идеального, разыграем «спрэдинг», а по цене июня (третий столбец) их закроем.

Определяем, что дорого, а что дешево.

1. 121 – 98 = 23 – август дорогой, июнь дешевый.

продаем август 121 – покупаем июнь 98

покупаем август 124 – продаем июнь105

- 3 ∑ + 4 +7

2. 137 – 121 = 16 – август дорогой, октябрь дешево, т.к. «спрэд» идеальный 20, а у нас 16 и его надо расширить.

продаем август 121 – покупаем октябрь 137

покупаем август 124 – продаем октябрь145

- 3 ∑ 5 +8

3. 137 – 98 = 19 – июнь дорогой, октябрь дешевый (см. 2 спрэдинг)

продаем июнь 98 – покупаем октябрь 137

покупаем июнь 105 – продаем октябрь145

- 7 ∑ 1 +8

Хеджирование на фьючерсных рынках

Хеджирование (от англ. защита, ограда) представляет собой операцию по покупке или продаже фьючерсных контрактов параллельносо сделками на реальных рынках (с физическим товаром) с целью снятия ценовых рисков или их минимизации.

Как следует из определения, хеджер - это физическое или юридическое лицо, которое в отличие от спекулянта работает на двух рынках (фьючерсном и спотовом). Целью его операций на бирже является получение прибыли, которая компенсирует ему убытки на реальном рынке вследствие ухудшения ценовой коньюктуры.

Хеджирование на фьючерсном рынке имеет два типа и четыре вида.

Типы хеджирования

1. «Длинное» хеджирование или хеджирование покупкой.

Его используют покупатели реального товара, которые опасаются роста цен на приобретаемый ими в будущем актив.

2. «Короткое» хеджирование или хеджирование продажей.

Его используют продавцы (производители) реального товара, которые опасаются снижения цен на изготовляемый ими в будущем актив.

Виды хеджирования

1. Простой или чистый - когда объемы и сроки реальных сделок с активом совпадают с объемами и сроками фьючерсных сделок на тот же актив.

2. Арбитражный – когда извлекают выгоду от благоприятного соотношения цен между спотовым рынком и рынком фьючерсным, или между фьючерсными контрактами (см. спрэдинги).

3. Предвосхищающий – когда «хеджирование» осуществляется раньше, чем заключаются сделки между партнерами на реальный актив.

Другая разновидность такого «хеджирования» является следующее действие:

• приобретаются на ближайшие 6 месяцев фьючерсные контракты;

• при закрытии первого месяца «офсетом», сразу приобретаются контракты на следующий, шестой месяц.

Таким образом, у «хеджера» всегда в «портфеле» застрахованы все шесть месяцев его реальных сделок с активом.

4. Селективный – когда объемы и сроки сделок на фьючерсном рынке не совпадают с объемами и сроками сделок на реальном рынке.

Сегодня самые распространенные два последних вида хеджирования.

Показателем эффективности хеджирования является изменение базиса (∆ Б).

Базис определяется как разность цен между спотовым и фьючерсным рынками:

Б = Цс– Цф

Начиная хеджирование, определяют базис ожидаемый (Бо):

Бо = Ц с1 – Цф1

Заканчивая хеджирование, или точнее, каждый день до окончания операций, находят фактический базис (Бф):

Бф= Цс2– Цф2

Изменение базиса (∆ Б) определяется как разность:

∆ Б = Бф – Бо

Если ∆ Б отрицательное, то выигрывает (т.е. получает лучшую цену) «длинный» хеджер.

Если ∆ Б положительное, то выигрывает «короткий» хеджер.

При ∆ Б = 0, интересы обоих хеджеров соблюдены.

Почему может выиграть один из хеджеров?

Дело в том, что в отличие от спекулянтов, хеджер работает на двух рынках: реальном и биржевом. Конечная цена таких сделок складывается из цен двух рынков, и выглядит она следующим образом:

КЦб = Цс1 + ∆ Б

Отсюда: начиная хеджирование и продавец и покупатель хотели в будущем получить цену, которая сегодня на рынке (Цс1).Однако к концу хеджирования конечная цена меняется в зависимости от изменения базиса в ту или иную сторону.

Следовательно, если ∆ Б > 0, то это выгодно продавцу реального актива, т.к. он получает цену выше желаемой и наоборот.

Пример.

«Спот» Срочный

Сентябрь 100 (Цс1) 102 (Цф1)

Октябрь 97 (Цс2) 100 (Цф2)

Решение.

Бо = 100 – 102 = - 2

Бф = 97 – 100 = - 3

∆ Б = - 3 – (- 2) = - 1

КЦб = 100 – 1 = 99

Выиграл «длинный» хеджер, т.к. он купит реальный актив в будущем по более низкой цене: 99 < 100.

Проверка. «Длинный» хеджер занял в сентябре «длинную» позицию на фьючерсном рынке по цене 102. Если он в октябре закроет ее «офсетом» по 100, то будет иметь убыток на фьючерсном рынке в размере: 100 – 102 = - 2.

Однако на реальном рынке, он купит актив в октябре по 97 и конечная цена двух сделок на разных рынках составит: 97 + 2 = 99 (мы к цене актива прибавили убыток).

Продавец фьючерса по 102, наоборот получит прибыль в размере: 102 – 100 = + 2, и эта прибыль компенсирует ему большие убытки на реальном рынке, где он продает свой актив по 97. Его конечная цена будет той же, что и у покупателя: 97 + 2 = 99. Он не полностью компенсировал свои убытки на реальном рынке но, тем не менее, без «хеджа» они были бы намного выше.