1.3.Методы диагностики вероятности банкротства

Для обеспечения успешного финансового управления предприятием наличные (денежные) средства более важны, чем прибыль. Их отсутствие на счетах в банке в силу объективных способностей кругооборота средств может привести к кризисному финансовому состоянию предприятия. Чем больше общие активы превышают внешние обязательства,

тем выше степень платежеспособности.

Финансовый анализ позволяет выявлять угрозу банкротства и своевременно проводить систему мер по финансовому оздоровлению предприятия.

Прогнозирование вероятности банкротства предприятия основано на оценке финансового состояния предприятия с использованием различных подходов: политики антикризисного финансового управления; официальных методик оценки финансового состояния; диагностики угрозы банкротства с применением количественных и качественных моделей.¹³

Политика антикризисного финансового управления включает диагностику банкротства с помощью проведения финансового анализа с целью выявления угрозы банкротства и разработку мер, обеспечивающих выход предприятия из кризисного состояния.

Реализация политики антикризисного управления предприятием предполагает оценку финансового состояния на основе совокупности неформальных показателей и критериев.

С этой целью в анализе определяется группа показателей, по которым судят о возможной угрозе банкротства. Такими показателями являются показатели платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности.

Уровень текущей угрозы банкротства определяют с помощью показателей платежеспособности, при помощи которых оценивают перспективы удовлетворения требований кредиторов по денежным обязательствам и исполнения обязательств по платежам в бюджет и во внебюджетные фонды в соответствии с предусмотренными законодательством о банкротстве сроками нарушения финансовых обязательств.

Предстоящую угрозу банкротства оценивают, с помощью показателей финансовой устойчивости. Устойчивое финансовое положение предприятия характеризуется показателями, когда его финансовые ресурсы покрываются собственными средствами не менее чем на 50%, и предприятие эффективно и целенаправленно использует их, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, то есть является платежеспособным. Тенденция к снижению коэффициента автономии характеризует нарастающую угрозу банкротства.

Показатели рентабельности и деловой активности, в частности, коэффициент оборачиваемости активов и капитала, позволяют оценить, в какой степени и с какой скоростью предприятие способно получить необходимую ему прибыль, то есть формировать чистый денежный поток в необходимые сроки. Величина чистого денежного потока определяется как сумма прогнозируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений.¹⁴

В зависимости от масштабов кризисного состояния разрабатываются пути возможного выхода из него. При легком кризисе проводят меры по нормализации текущей деятельности предприятия, при глубоком кризисе включают механизм полного использования внутренних резервов финансовой стабилизации, при катастрофическом положении прибегают к санации либо реорганизации, либо ликвидации предприятия. С целью выбора варианта реорганизации или ликвидации предприятия проводят оценку ликвидационной стоимости предприятия и его экономической стоимости.

Общей официально действующей методикой экспертизы финансового состояния организации на предмет вероятности банкротства сегодня являются «Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа» (утверждены Постановлением Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»). Правила определяют принципы и условия проведения арбитражным управляющим финансового анализа отраслевых особенностей его деятельности. При анализе внутренних условий деятельности должника проводится анализ экономической политики и организационно- производственной структуры должника; результаты анализа активов и пассивов должника; результаты анализа возможности безубыточной деятельности должника; вывод о возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должника; вывод о целесообразности введения соответствующей процедуры банкротства; вывод о возможности (невозможности) покрытия судебных расходов и расходов на выплату вознаграждения арбитражному управляющему (в случае если в отношении должника введена процедура наблюдения).¹⁵

В международной и российской науке и практике наработаны различные методики количественной оценки вероятности банкротства, основанные на математической обработке статистических данных по обанкротившимся предприятиям и предприятиям, успешно функционирующим на рынке. Среди наиболее известных можно назвать следующие модели:

1. Пятифакторная модель Альтмана (Z-счет, показатель, индекс). Разработана известным западным экономистом Эдвардом Альтманом в 1968г. Начала использоваться в России с 1992 г.. Основной идеей является деление фирм на потенциальных банкротов и не банкротов. При построении своего индекса Альтман обследовал 66 предприятий США, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг. а половина работала успешно. Из 22-х аналитических коэффициентов он выбрал пять наиболее значимых и построил уравнение, результаты которого дают прогноз банкротства на 2-3 года вперед (формула 1.1)

Z = 1,2 Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5

(1.1)

где Х1 – чистый капитал (собственные оборотные средства) / сумма активов; Х2 – нераспределенная прибыль / сумма активов; Х3 – прибыль до уплаты налога и процентов / сумма активов; Х4 – рыночная стоимость акций / заемные обязательства; Х5 – выручка / сумма активов.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается по следующим значениям: менее 1,81 - очень высокая, предприятие является несостоятельным; от 1,81 до 2,7 - высокая, зона неопределенности: предприятие находится на грани несостоятельности и может как обанкротиться, так и продолжать свою работу; от 2,7 до 2,99 - вероятность невелика, зона неопределенности: предприятие находится на грани несостоятельности и может как обанкротиться, так и продолжать свою работу; более 2,99 - вероятность очень низкая, предприятие является финансово устойчивым и кредитоспособным

Однако, в связи с тем, что в четвертом коэффициенте фигурирует рыночная стоимость акций, этот показатель можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. Поэтому позже Альтманом был разработан модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже (формула 1.2):

Z = 0,717 Х1 + 0,847Х2 + 3,1Х3 + 0,42Х4 +0,995 Х5

(1.2)

В числителе показателя Х4 вместо рыночной стоимости акций стоит их балансовая стоимость.

Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При Z = 1,23 ч 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности («туманная область»). Если Z ≥ 2,9, то компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год вперед и в 83% случаев – на два года вперед.

2. Четырехфакторная модель великобританского экономиста Таффлера (Taffler), разработанная в 1977 г. для компаний, акции которых котируются на биржах (формула 1.3):

Z = Со + 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4

(1.3)

где Х1 – прибыль до уплаты налога / текущие обязательства; Х2 – текущие активы / общая сумма обязательств; Х3 – текущие обязательства / общая сумма активов; Х4 – отсутствие интервала кредитования.

3. Модель Спрингейта (G.L.V.Springate), 1978г. (формула 1.4):¹⁶

Z = 1,03 Х1 + 3,07Х2 + 0,66Х3 + 0,4Х4

(1.4)

где Х1 – чистый капитал (собственные оборотные средства) / сумма активов; Х2 – прибыль до уплаты налога и процентов / сумма активов; Х3 – прибыль до налогообложения / текущие обязательства; Х4 - выручка / сумма активов.

Критическое значение по модели Спрингейта равно 0,862 (больше этого значения предприятия кредитоспособны, ниже – являются банкротами и, соответственно, некредитоспособны); точность прогноза – 92,5% для 40 компаний, исследованных им.

3. Учеными Иркутской государственной экономической академии на основе проведенного обследования деятельности торговых предприятий была предложена четырех- факторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид (формула 1.5):

R = 8,38 × К1 + К2 + 0,054 × К3 + 0,63 × К4

(1.5)

где К1 – оборотный капитал / актив; К2 – чистая прибыль / собственный капитал; К3 – выручка от реализации / актив; К4 – чистая прибыль / интегральные затраты.

С помощью R – счета можно прогнозировать банкротство предприятия за три квартала с вероятностью 81%. Доля ошибочного прогноза банкротства – 7%. Однако R-счет рассчитывался на основе анализа предприятий торговли, поэтому его параметры могут не соответствовать значениям других отраслей. Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R: значение R меньше 0 - вероятность банкротства максимальная (90 – 100%); значение R от 0 до 0,18 - вероятность банкротства Высокая (60 – 80%); значение R от 0 до 0,18 - вероятность банкротства Высокая (60 – 80%); значение R от 0,18 до 0,32 - вероятность банкротства средняя (35 – 50%); значение R от 0,32 до 0,4 - вероятность банкротства низкая (15 – 20%); значение R больше 0,42 - вероятность банкротства Минимальная (до 10%).

4. Известный финансовый аналитик У. Бивер предложил для оценки вероятности наступления банкротства свою систему показателей (таблица 1.2.)

Таблица 1.2.

Система показателей оценки вероятности банкротства У. Бивера

Показатели	Расчет	Для благополучных компаний	За пять лет до банкротства	За 1 год до банкротства
1	2	3	4	5
Коэфф. Бивера	(Чистая прибыль-Амортизация)/Заемные ср-ва	0,40,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов	Чистая прибыль /Валюта баланса*100%	6-8	4	-22
Финансовый левередж	Заемные средства / Валюта баланса	≤37	≤50	≤80
Коэфф. покрытия А оборотным капиталом	(Собственный капитал - Внеоборотные долгосрочные активы)/ Валюта баланса	0,4	≤0,3	=0,06
Коэфф. текущей ликвидности	Оборотные активы/Кратк.заемные ср-ва	≤3,2	≤2	≤1

5. Можно также использовать коэффициент прогноза банкротства предложенный А.Д.Шереметом. Он характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме активов баланса (формула 1.6)

Кпб=(ДЗк+ФВк+ДС-ЗСк-КЗк)/Б

(1.6)

где Кпб – коэффициент прогноза банкротства, ДЗк – краткосрочная дебиторская задолженность; ФВк – краткосрочные финансовые вложения; ДС – денежные средства; ЗСк– краткосрочные заемные средства; КЗк – краткосрочная кредиторская задолженность; Б – валюта баланс.

6. Савицкая Г.В. предлагает следующую систему показателей и их рейтинговую оценку, выраженную в баллах, для прогнозирования финансового состояния организации (таблица 1.3.).

Таблица 1.3. – Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния

	Граница классов согласно критериям
	1 класс		2 класс			3 класс			4 класс			5 класс			6класс
	Граница критерий	баллы	Граница критерий	баллы	Граница критерий		баллы	Граница критерий		баллы	Граница критерий		баллы	Граница критерий		баллы
1	2	3	4	5	6		7	8		9	10		11	12		13
Коэфф. абсолютной ликвидности	≥0,25	20	0,2	16	0,15		12	0,1		8	0,05		4	≤0,5		0
Коэфф. быстрой ликвидности	≥1	18	0,9	15	0,8		12	0,7		9	0,6		6	≤0,5		0
Коэфф. текущей ликвидности	≥2	16,5	1,9-1,7	15-12	1,6-1,4		10,5-7,5	1,3-1,1		6-3	1		1,5	≤0,5		0
Коэфф. автономии	≥0,6	17	0,59-0,54	15-12	0,53-0,43		11,4-7,4	0,42-0,41		6,6-1,8	0,4		1	≤0,4		0
Коэфф. обеспеченности собственными оборотными ср-ми	≥0,5	15	0,4	12	0,3		9	0,2		6	0,1		3	≤0,1		0
Коэфф. обеспеченности запасов собст.оборотными капиталом	≥1	15	0,9	12	0,8		9	0,79		6	0,6		3	≤0,5		0
Граница класса	100		85-64			63-57			56-42			28-18			0
Характеристика класса	Организация с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющем быть уверенным в в возврате заемных средств		Организация демонстрирующая некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваемое как рискованное			Проблемная организация. Вряд ли существует риск потери средств, но полное получение % представляется сомнительным			Организация с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению, кредиторы рискуют потерять свои средства и %			Организация высочайшего риска, практически не состоятельная			Организация-банкрот