6.Финансовый план

Выручка предприятия – это его доход за определенный период времени. Все предыдущие расчеты служат основанием для дальнейших расчетов.

План продаж представим в таблице 8

Таблица 8– План продаж в первый год реализации проекта

Наименование	1 мес.	2 мес.	3 мес.	4 мес.	5 мес.	6 мес.	7 мес.	8 мес.	9 мес.	10 мес.	11 мес.	12 мес.
Пальто , шт.	6	6	6	8	8	8	10	10	10	10	10	10
Выручка от реализации пальто	120000	120000	120000	160000	160000	160000	200000	200000	200000	200000	200000	200000
Итого	120000	120000	120000	160000	160000	160000	200000	200000	200000	200000	200000	200000

Все предыдущие расчеты служат основанием для составления Отчета о прибылях и убытках (приложение 1).

Инвестирование будет осуществляться за счет собственных и заемных средств. Всего потребуется денежных средств 97 670 руб. Предполагается взять кредит в размере 70 000 руб. под 18 % годовых сроком на 1 год. Остальная сумма будет вложена из собственных средств.

Расчет эффективности проекта преследует две цели. Для собственника расчет эффективности покажет, насколько выгодным будет вложение средств в данный вид бизнеса. А также эти расчеты необходимы для получения кредита, которое невозможно без предоставления руководству банка обоснованного расчета эффективности инвестиционного проекта на 3^х-летнюю перспективу. Для получения кредита в банк необходимо предоставить необходимые документы (регистрационные, юридические, финансовые), срок рассмотрения заявки составляет 3 дня. План выплат основного долга и процентов по кредиту представлен в таблице 9.

Таблица 9 – План выплат кредита и процентов (руб.)

мес., года	сумма кредита	%	остаток кредита	платежи всего
1	5833,3	1050	64166,7	6883,3
2	5833,3	962,5	58333,3	6795,8
3	5833,3	875	52500	6708,3
4	5833,3	787,5	46666,7	6620,8
5	5833,3	700	40833,3	6533,3
6	5833,3	612,5	35000	6445,8
7	5833,3	525	29166,7	6358,3
8	5833,3	437,5	23333,3	6270,8
9	5833,3	350	17500	6183,3
10	5833,3	262,5	11666,7	6095,8
11	5833,3	175	5833,3	6008,3
12	5833,3	87,5	0	5920,8
Итого	70000	6825		70904,2

План кредита показывает, какую часть дохода предприятие будет перечислять банку, возвращая кредит и в уплату за кредит.

Обозначив предпосылки: ставка налога, выплаты процентов, можно построить потоки по видам деятельности (Приложение 2).

В план движения денежных средств за прогнозный период включаются потоки и оттоки по операционной деятельности (доходы и расходы по текущей деятельности), а также инвестиционной (покупка оборудования и т.д.) и финансовой деятельности. Итогом является остаток денежных средств на конец года.

Далее необходимо определить коэффициент дисконтирования по методу средневзвешенной, т.к. капитал представлен собственными и заемными средствами.

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

Ставка дисконтирования определяется с помощью WACC, т.к. средства для инвестирования представлены собственным и заемным капталом, а WACC является взвешенной средней стоимостью капитала и представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капитала.

В данном случае доля собственных средств составляет 55% от общего числа инвестиций, а доля заемных средств составляет 45%.

Требуемая доходность на собственный капитал оценивается с помощью метода кумулятивного построения.

В основе этого метода лежат предположения о том, что:

• если бы инвестиции были безрисковыми, то инвесторы требовали бы безрисковую доходность на свой капитал (то есть норму доходности, соответствующую норме доходности вложений в безрисковые активы);

• чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он предъявляет к его доходности.

Исходя из этих предположений при расчете ставки дисконтирования необходимо учесть так называемую «премию за риск». Соответственно формула расчета ставки дисконтирования будет выглядеть следующим образом:

К = К_f + К₁ + ... + К_n, (1)

где К — ставка дисконтирования;

К_f — безрисковая ставка дохода;

К₁ + ... + К_n — рисковые премии по различным факторам риска.

В качестве безрисковой ставки использована ставка доходности государственных облигаций с датой погашения в январе 2014 г. Она составляет 6,82%³.

На основе экспертного метода оцениваются риски связанные с деятельностью комплекса (таблица 10).

Таблица 10 - Оценка рисков

Наименование риска	Диапазон (0-5)	Расчетное значение, %	Среднее значение, %
Размер компании	0-5	3-5	3,5
Финансовая структура	0-5	2	2
Качество управления	0-5	2	2
Диверсификация клиентуры	0-5	2-3	2
Возможный спад объема продаж	0-5	2,0-3,5	2,5
Рентабельность предприятия	0-5	2	2
Итого	х	х	14

Тогда требуемая доходность собственника, полученная методом кумулятивного построения, составит: 3,5%+2%+2%+2%+2,5%+2%+6,82% = 20,8%.

Тогда значение средневзвешенной стоимости капитала:

WACC = 0,2815% + 0,7220,8% = 4,06 % + 15,0% = 19,06%,

где 20,3% - требуемая доходность инвестора, а 15% - это ставка банковского кредита. Принимаем ставку дисконтирования 19%

Чистая приведенная стоимость рассчитана в таблице 11.

Таблица 11 - Расчет дисконтированных потоков, руб.

Показатель	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1. Чистый денежный поток		3 903	8 599	8 662	11 999	12 062	12 124	15 462	15 524	15 587	15 649	15 712	15 774
2. Коэффициент дисконтирования (Е = 18%)	1,000	0,986	0,971	0,957	0,944	0,930	0,917	0,904	0,891	0,878	0,865	0,853	0,840
3. Дисконтированный доход (п. 1 * п. 2)		3847	8353	8293	11323	11219	11114	13970	13824	13681	13537	13396	13256
4. Чистый дисконтированный денежный поток	-97670	-93823	-85470	-77177	-65854	-54635	-43521	-29551	-15727	-2046	11491	24887	38143

Для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта используем показатели:

- чистая приведенная стоимость (NPV);

- индекс доходности (PI);

- внутренняя норма доходности (IRR);

- срок окупаемости (PP).

NPV приводится в таблице 11 как сумма дисконтированных денежных потоков за весь расчетный период за вычетом инвестиций.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным.

(2)

Где СF_n - чистый денежный поток;

к – ставка дисконтирования.

NPV = 135813 – 97670 = 38143 руб.

где 135813 руб. – денежный дисконтированный поток нарастающим итогом,

97670 тыс.руб. – затраты проекта

Это показатель накопленного дохода с учетом различных рисков (дисконтирования). Чем он выше, тем проект привлекательнее для инвесторов. В нашем случае показатель достаточно высокий.

Индекс доходности (PI) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект.

(3)

PI = 135813: 97670 = 1,4

Чем больше денежные потоки, тем выше индекс доходности, следовательно, выше привлекательность проекта.

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR):

При Е1=19%, NPV = 38143 руб., при Е2=110%, NP=-281 руб.

IRR = 19 –(38143 : (38143+281))*(19-110) = 109%

В данном случае IRR = 109%. Внутренняя норма доходности незначительно превышает ставку дисконтирования, которая составляет 19%. Это означает, что предприятие подвержено рискам в малой степени.

РР (срок окупаемости):

Рассчитывается по формуле:

PP = Т + , (4)

Где Т – число целых мес. (кварт.), когда NPV будет отрицательным;

n – остаток отрицательного дисконтированного денежного потока, который необходимо окупить за счет будущих поступлений;

N – дисконтированный денежный поток в первом месяце (квартале), когда NPV является положительным.

Для расчетов воспользуемся данными, приведенными в таблице 11.

PP = 9 мес.

Результаты представлены в табл. 12.

Таблица 12 - Экономическая эффективность проекта

Показатели	Значение
1.Чистая приведенная стоимость (NPV) при ставке 19 %, руб.	38143
2.Индекс доходности (PI), руб.	1,4
3.Внутренняя норма доходности (IRR), %	109
4.Срок окупаемости (PP), месяцев	9 мес.

Анализ эффективности проекта показал, что чистая приведенная стоимость выше нуля (38143 руб.), индекс доходности больше единицы (1,4руб.), внутренняя норма доходности (109 %) больше ставки дисконтирования 19%, срок окупаемости – 9 мес. Все это свидетельствует об эффективности проекта.