3. Понятие и виды стоимости капитала корпорации (организации).

Стоимость капитала корпорации (организации) представляет собой ту величину (в виде общей суммы средств), в которую обходятся предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности.

Следует различать текущую, предельную и целевую сто­имость капитала.

Текущая стоимость капитала характеризует существую­щую структуру капитала организации и может быть выражена как в балансовой, так и в рыночной оценке. Поскольку текущая стоимость капитала учитывает ранее произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в оценке прошлых действий руководства по выбору источников финансирования деятельности организации.

Предельная стоимость капитала характеризует такую структуру капитала, которая позволит организации компенсировать издержки, связанные с финансированием инвестиций, на основе будущих доходов от этих инвестиций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в будущем.

Целевая стоимость капитала характеризует такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое отражает некоторую приемлемую степень финансового риска предприятия, а также его способность в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.

Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьирует, то в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель - средневзвешенную стоимость капитала (СС):

СС = ∑Ц_i ∙d_i

где Ц_i – средняя стоимость каждого i - источника;

d_j — удельный вес i - источника средств в общей стоимости источников (пассивов).

Средневзвешенная стоимость капитала характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств. Условно говоря, СС численно равен проценту, получаемому в среднем по­ставщиками капитала, т.е. инвесторами предприятия.

Экономический смысл использования показателя средневзвешенной стоимости капитала состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения СС.

Вместе с тем аспектов использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия множество. Так, показатель стоимости капитала предприятия может использоваться как:

а) норма прибыльности операционной деятельности организации;

б) критериальный показатель эффективности реального инвестирования;

в) базовый показатель эффективности финансового инвестирования;

г) критерий принятия управленческих решений относительно использования различных способов финансирования инвестиционной деятельности организации;

д) основа для управления структурой капитала организации на основе механизма финансового левериджа;

е) измеритель уровня рыночной стоимости предприятия;

ж) критерий оценки и формирования соответствующей финансовой политики предприятия.

Существуют два основных подхода к проблеме возможности управления структурой капитала:

- традиционный подход;

- теория Модильяни-Миллера.

Последователи первого подхода считают, что цена капитала зависит от его структуры и существует оптимальная структура капитала. Основоположники второго подхода, наоборот, утверждают, что цена капитала не зависит от его структуры, а, следовательно, ее нельзя оптимизировать, т.е. нельзя наращивать рыночную стоимость организации за счет изменения структуры капитала. В полном объеме эти методики могут быть реализованы лишь при наличии развитого рынка ценных бумаг и статистики о нем.

Различают три типа политики управления текущими пассивами (краткосрочными обязательствами)

1. агрессивная политика – преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов;

2. консервативная политика – отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита, активы финансируются за счет постоянных пассивов;

3. умеренная политика – нейтральный, средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации.

Каковы же результаты различных типов управления текущими пассивами? При агрессивной политике – эффект финансового рычага растет, операционные расходы растут, но в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого кредита (консервативная политика). При умеренной политике – уровень финансового рычага и операционных расходов средний.

Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.