gos / ShPARALKA_finansy_MUBINT

2.Собственный капитал, методы его оценки. Собственный капитал представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления ее хозяйственной деятельности. В российской практике капитал предприятия часто разделяют на капитал активный и пассивный. Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами. Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта. Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов. Оценка стоимости капитала предусматривает следующие этапы: поэлементная оценка стоимости капитала (СК), при которой совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых выступает в качестве объекта оценки (С).	3.Оценка стоимости заемного капитала, привлекаемого за счет облигаций. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций. Оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении. Оценка осуществляется по формуле: СОЗк= ЭЗо CК Снп−× −1 , где СОЗк - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %; СК - ставка купонного процента по облигации, %; Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Э3о - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью. Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций условиях, не выше среднерыночных.	4.Стоимость финансовой аренды (лизинга). Расчет общей суммы лизинговых платежей можно представить в виде следующей формулы: ЛП=АО+ПК+В+ДУ+НДС, где ЛП — общая сумма лизинговых платежей; АО — амортизационные отчисления, начисленные лизингодателем в расчетном году (либо величина погашения затрат лизингодателя на приобретение предмета лизинга); ПК – плата за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение имущества - объекта договора лизинга; В - вознаграждение лизингодателя за предоставление имущества по договору лизинга; ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга; НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя. Расчет величины амортизационных отчислений (покашение стоимости предмета лизинга) В зависимости от вида лизинга данный показатель может быть определен двумя способами. 1) Исходя из ежемесячной суммы амортизационных отчислений, рассчитываемых лизингодателем по установленным нормам. При этом следует применять нормы амортизации (как и срок полезного использования предмета лизинга), установленные в соответствии со статьей 258 Налогового кодекса РФ.	5.Средневзвешенная стоимость капитала. Любая коммерческая организация привлекает источники средств, чтобы финансировать свою деятельность в текущем и перспективном периодах. Источники средств можно разде­лить на краткосрочные и долгосрочные. Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей фор­ме имеет определенную стоимость: акционерам выплачивают дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссу­ды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за исполь­зование определенного объема капитала, выраженная в про­центах к этому объему, называется стоимостью капитала. Под компонентами капитала в процессе оценки его стои­мости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам его привлечения: эмиссия акций, получение банковского кредита, эмиссия облигаций, нераспределенная прибыль, финансовый лизинг и т. д. Уровень стоимости каж­дого элемента колеблется во времени под влиянием различ­ных факторов. В процессе формирования капитала оценка уровня его стоимости осуществляется не только в разрезе от­дельных его компонентов, но и по предприятию в целом. По­казателем такой оценки выступает «средневзвешенная стои­мость капитала». Она определяется как среднеарифметиче­ская взвешенная стоимости отдельных элементов капитала по формуле:	6.Структура капитала и финансовый рычаг. Основные средства – средства, вложенные в ос­новные производственные фонды, материально-ве­щественные ценности, относящиеся к орудиям труда и используемые в процессе производства в течение периода, превышающего один год, или имеющие стоимость на дату приобретения свыше стократно установленного законом размера минимальной ме­сячной оплаты труда за единицу независимо от срока полезного использования. По материальному составу основные средства представляют собой здания, со­оружения, станки, оборудование, землю и т.п. Круго­оборот основных средств включает: износ основ­ных средств, начисление амортизации (за исключе­нием земли), накопление средств для полного вос­становления, замену основных средств путем прямых инвестиций. Нематериальные активы – активы, не имеющие физической формы. К ним относятся, например, деловая репутация фирмы, торговая марка, торговый знак, патенты, затраты на НИОКР. Их приобретение связано с долгосрочными вложениями, поэтому их кругооборот аналогичен кругообороту основных средств. Долгосрочные финансовые вложения – затраты на долевое участие в уставном капитале других пред­приятий, вложения в ценные бумаги разного вида на долгосрочной основе, стоимость имущества, пере­данного в аренду на праве финансового лизинга. Источники финансирования основного капита­ла подразделяются на собственные средства хозяй­ствующего субъекта и заемные. Собственные средства (капитал) предприятия включают взносы учредителей и часть денежных средств, полученных в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятия. К ним относятся амортизационные от­числения и прибыль. Амортизационные отчисления представляют собой денежную форму перенесенной на готовый продукт части стоимости основных средств.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. 1.Современные тенденции мирового финансового рынка. В последние десятилетия мировой финансовый рынок (МФР) получил широкое развитие и в настоящее время играет ведущую роль в функционировании международной экономической системы. Среди тенденций развития МФР можно выделить следующие: глобализацию, интернационализацию, институционализацию, дизинтермидацию, рост международной конкуренции, интеграцию, конвергенцию, информатизацию, компьютеризацию и концентрацию мировых рынков. - Глобализация МФР выражается в увеличении его доли в операциях кредитования и заимствования резидентами различных стран. - Интернационализация МФР заключается в том, что широкая диверсификация деятельности субъектов мирового хозяйства по странам и регионам не позволяет определить их национальную принадлежность. - Интеграция МФР является одной из наиболее заметных тенденций развития МФС. Интеграционные процессы способствовали повышению мобильности капитала и снижению транзакционных издержек. - Конвергенция МФР - процесс, схожий с интеграцией, заключающийся в постепенном стирании границ между секторами международного финансового рынка. - Важнейшей тенденцией конца 90-х гг. ХХ века стал количественный и качественный рост институциональных инвесторов. Процесс институционализации МФР выражается в усилении роли страховых компаний, пенсионных и взаимных фондов, инвестиционных компаний.	2.Купонные инструменты денежного рынка и их оценка. 1Депозиты денежного рынка Межбанковские депозиты На межбанковских рынках распространены в основном депозиты двух типов. Срочный депозит — депозит с фиксированной процентной ставкой и сроком. Депозит до востребования — депозит, ставка по которому может меняться или который может быть погашен по требованию через определенное число рабочих дней после предоставления уведомления. При этом рабочими днями считаются те дни, когда работает финансовый центр, участвующий в депозитной операции. Дилеры денежного рынка котируют двусторонние ставки как процент в годовом исчислении. Поскольку для депозитных операций большое значение имеют ставки лондонского рынка, нередко банки пользуются ставками LIBOR и LIBID. - LIBOR (London Interbank Offered Rate) — ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов, то есть ставка, по которой банк предлагает деньги или которую взимает за предоставление займа. - LIBID (London Interbank Bid Rate) — ставка покупателя на лондонском межбанковском рынке депозитов, то есть ставка, по которой банк покупает деньги или которую платит за получение займа. 2.Депозитный сертификат (certificate of deposit — CD) Депозитный сертификат можно определить следующим образом. Депозитный сертификат — это обращающаяся ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке или в другом финансовом институте депозита с фиксированной процентной ставкой и сроком.	3.Дисконтные инструменты денежно рынка и их оценка. 1.Казначейский вексель (T-bill) По этим инструментам денежного рынка выплата процентов в явном виде не производится. Вместо этого дисконтные инструменты выпускаются и торгуются с дисконтом, то есть ниже номинальной стоимости. Дисконт является эквивалентом процента, выплачиваемого инвестору, и представляет собой разницу между ценами инструмента при покупке и при наступлении срока. На денежных рынках обращаются дисконтные инструменты трех видов: казначейский вексель; переводной вексель/банковский акцепт; коммерческая бумага. Котировки дисконтных инструментов определяются на основе скидки против номинала — полной стоимости инструмента при наступлении срока погашения. Такая традиция восходит к тому времени, когда впервые начали продаваться переводные векселя. Сопоставимые сроки этих инструментов позволяют занимать противоположные позиции по ним («стреддл») на двух и более рынках. США — крупнейший рынок дисконтных инструментов. Казначейский вексель Казначейский вексель — это крат­косрочный обращающийся переводной вексель, выпущенный пра­вительством для покрытия потреб­ности государства в заемных средствах. Федеральная резервная система, действуя от имени правительства США, обычно продает казначейские векселя со сроком 13 и 26 недель на аукционах каждый понедельник с по­ставкой в четверг. Раз в месяц на аукцион также выставляются казначейские векселя со сроком 52 недели.	№ 3 продолжение Банковский акцепт, или банковская тратта, — это переводной вексель, выписанный коммерческим банком или принятый им. После акцептования этот инструмент становится обращающимся. И Банк Англии, и Федеральная резервная система США покупают и продают банковские акцепты, акцептованные банками, которые удовлетворяют резервным требованиям. Такие банки известны как «приемлемые» или первоклассные, а их банковские акцепты — как «приемлемые» векселя. 3.Коммерческая бумага (commercial paper — СР) Коммерческая бумага — это краткосрочный необеспеченный простой вексель па конкретную сумму и с оп­ределенным сроком. Коммерческие бумаги являются обращающимися инструментами, которые обычно выпускаются на предъявителя. Как правило, коммерческие бумагн выпускаются на срок до 270 дней крупными организациями в качестве альтернативы банковским кредитам, переводным векселям и т. п. Коммерческая бумага не имеет обеспечения, в том числе и залогом. Это означает, что инвестор принимает решение о приобретении этого инструмента, ориентируясь только на репутацию эмитента. По этой причине коммерческие бумаги выпускают и продают лишь крупные организации с высоким кредитным рейтингом.	4.Валютный рынок. Сделки «спот». Валютные операции с немедленной поставкой ("спот"). При осуществлении валютной сделки с немедленной поставкой, которая имеет название "" кассовая(наличная), или "спот" ("spot"), иностранная валюта по-стачається банками-корреспондентами не позднее, чем в течение двух следующих банковских дней со дня заключения соглашения, срок и поставки практически совпадает с моментом выполнения соглашения. Только при сделках на валютном рынке в Токио поставка валют обычно осуществляется на следующий рабочий день. Это объясняется тем, что на нем рабочий день начинается раньше по сравнению с другими валютными рынками, что дает возможность осуществить своевременный перевод валюты. Срок поставки валюты имеет название "дата валютирования" ("valye date"). Проданную валюту продавец немедленно переводит на счет, указанный банком-бенефициаром, по курсу, зафиксированному в момент заключения валютной сделки. При валютной сделки "спот", как правило, применяется курс банковского перевода. Курс наличных сделок публикуется в котировочных бюллетенях. Эти операции наиболее распространены, их доля составляет более 50% объема валютных сделок на межбанковском рынке. С помощью операций "спот" банки обеспечивают требования своих клиентов в иностранной валюте для международных расчетов, создают возможности для быстрой миграции капиталов, в том числе "горячих" денег из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции. Срочные сделки с иностранной валютой. Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) - это валютные сделки, по которым стороны договариваются о поставках оговоренной суммы иностранной валюты в определенный договором срок после ее заключения, по курсу, зафиксированному в момент ее заключения (более, чем через два рабочих дня после ее заключения).

Заемные средства предприятия формиру­ются за счет долгосрочных банковских ссуд, эмиссии долгосрочных, долговых ценных бумаг (облигаций), приобретения основных средств на основе финансо­вого лизинга, инвестиционного налогового кредита. Оборотный капитал (оборотные средства) пред­назначен для обеспечения текущей деятельности предприятия, непрерывного процесса производства и реализации продукции. Часть оборотного капитала авансирована в сферу производства и формирует оборотные производственные фонды, другая его часть находится в сфере обращения и образует фон­ды обращения. Предельный объем привлечения заемных средств определяется, во-первых, требованиями сохранения приемлемого уровня финансовой устойчивости пред­приятия, во-вторых - с учетом рассчитываемого фи­нансового левериджа, который максимизирует рен­табельность при определенном соотношении собст­венных и заемных средств. Финансовый леверидж, или рычаг, позволяет оптимизировать соотношение между собственным капиталом и заемными средст­вами с целью максимизации рентабельности собст­венного капитала. Количественно выражение финансового рычага показывает прирост чистой рента­бельности собственных средств, обусловленный ис­пользованием заемных средств. Эффект финансово­го рычага будет зависеть от цены привлечения заем­ных средств, ее соотношения с экономической рента­бельностью.	где kj — стоимость j-ro источника средств, dj _ удельный вес j-ro источника в общей их сумме. Средневзвешенная стоимость капитала может быть опре­делена в следующих вариантах: фактическая; прогнозируемая; оптимальная. Матрицы финансовой стратегии рассмотрены в вопросе 35.			В этом случае раздельно оцениваются элементы "обыкновенные акции", "привилегированные акции", "нераспределенная прибыль", "облигационный заем", "банковский кредит", "коммерческий кредит"; обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала - ССК), определяемая как средневзвешенный результат поэлементной оценки (Q с учетом удельного веса отдельных источников финансирования; сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала, необходимость которой обусловлена обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса; сопоставимость в данном случае обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке; динамическая оценка стоимости капитала, применяемая как к сформированному, так и к планируемому к привлечению капиталу; предельная стоимость капитала, характеризующая прирост средневзвешенной стоимости капитала в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования; предельная эффективность капитала, предполагающая сопоставление дополнительных расходов на обслуживание планируемых источников финансирования с приростом прибыли по планируемым операциям.
Итак, главными особенностями срочных валютных операций являются следующие: 1) существует интервал времени между моментами заключения и исполнения сделки; 2) курс валют по срочной валютной операцией фиксируется в момент заключения сделки, хотя она выполняется через конкретный срок. Срочные сделки с инвалютой заключаются с целью конверсии валют в коммерческих целях, страхование портфельных и прямых капиталовложений за рубежом и получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы. Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по сделкам "спот". Хотя, как правило, направления динамики курсов по наличным и срочным сделкам совпадают, это не исключает конкретной автономности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в период кризисов или спекулятивных операций с конкретными валютами.		В Великобритании казначейские векселя, обычно имеющие сроки 91 и 182 дня, также реализуются через аукцион. Основными держателями казначейских векселей являютсяучетные дома, которые выступают в качестве посредников между Банком Англии и коммерческими банками. Переводной вексель/банковский акцепт Эти инструменты используются для финанси­рования международной торговли уже не одну сотню лет. Переводной вексель в Великобри­тании по своей сути эквивалентен банковскому акцепту в США. Коммерческий переводной вексель, или торговый вексель, — это приказ выплатить определенную сумму его держателю либо в установленный срок (срочная тратта, то есть переводной вексель с фиксированным сроком оплаты), либо по предъявлении (вексель до востребования). Это простой краткосрочный долговой документ типа IOU, выпускаемый для обеспечения коммерческой операции. 2.Переводной вексель/банковский акцепт (banker's acceptance — ВА) Эти инструменты используются для финансирования международной торговли уже не одну сотню лет. Переводной вексель в Великобритании по своей сути эквивалентен банковско­му акцепту в США. Коммерческий переводной вексель, или торговый вексель, — это приказ выплатить определенную сумму его держателю либо в установленный срок (срочная тратта, то есть переводной вексель с фиксированным сроком оплаты), либо по предъявлении (вексель до востребования). Это простой краткосрочный долговой документ типа IOU, выпускаемый для обеспечения коммерческой операции.	Другими словами, это документ, подтверждающий наличие долга, вроде IOU (I owe you— я вам должен) с фиксированным купоном. Большинство депозитных сертификатов, выпускаемых банками, являются обращающимися инструментами на предъявителя, то есть принадлежат тому, у кого находятся. Отличие депозита от депозитного сертификата заключается в следующем: - депозит — необращающийся инструмент с фиксированным сроком; - депозитный сертификат — обращающийся инструмент с фиксированным сроком, то есть может покупаться и продаваться. 3.Соглашение об обратной покупке (репо) Сделки репо используются центральными банками в качестве инструмента денежно-кредитной политики, а трейдерами - в качестве средств финансовых инвестиций. Их сущность можно определить следующим образом. Репо, или соглашение об обратной покупке, — это соглашение между двумя сторонами, по которому одна из них обязуется продать финансовый инструмент другой на определенную дату по согласованной цене, затем выкупить его обратно на более позднюю дату по согласованной цене. Обратное соглашение о выкупе, или обратное репо, — это соглашение о покупке инструмента с обязательством продать его на определенную дату в будущем по согласованной цене. Наибольший объем операций репо приходится на рынок суточных сделок с казначейскими векселями в США. Федеральная резервная система использует сделки репо, то есть покупает финансовые инструменты на время, для подпитки банковской системы денежными ресурсами, а обратное репо — для временною вывода денежных средств из банковской системы.	- Другой заметной тенденцией МФР, оказавшей существенное значение на интеграционные процессы в банковской деятельности, явилась дизинтермидация (Disintermediation; «вымывание посредничества»), - есть исключение финансовых посредников (брокеров, банков) из сделок между заемщиками и кредиторами или покупателями и продавцами на финансовых рынках, позволяющее обеим сторонам финансовой сделки уменьшить свои расходы, отказавшись от платежей комиссий и других сборов. Под влиянием дизинтермидации и конкуренции на МФР банки все глубже внедряются в сферу деятельности финансовых и биржевых организаций, образуя биржевые компании, используя новые финансовые инструменты и технологии для управления портфелями ценных бумаг. - Усиление международной конкуренции также выражается в ее росте среди субъектов МФР, являющимися резидентами разных стран. Рост конкуренции за последние двадцать лет среди глобальных компаний и финансовых учреждений привел, с одной стороны, к повышению эффективности функционирования МФР, а, с другой стороны, к повышению требований к финансовым институтам с точки зрения экономической эффективности их деятельности. - Усиливающаяся конкуренция в определенной степени повлияла на процесс концентрации МФР, который характерен абсолютно для всех участников МФР и особенно для банков. Концентрация происходит путем слияния и поглощения, причем эти сделки приобретают наднациональный характер. - Компьютеризация и информатизация являются основными тенденциями развития МФР, поскольку вся его деятельность на современном этапе осуществляется посредством компьютерных и информационных технологий. Участники МФР принимают решения на основе сложного компьютерного моделирования, статистического анализа огромного массива данных, применения методов математико-статистических симуляций и нейроновых систем прогнозирования.

5. Валютный рынок. Сделки «форвард». Форвардные операции Межбанковские срочные сделки получили название форвардных (forward). В момент заключения этих соглашений фиксируются курс и сумма, но до наступления срока (1-б месяцев) расчеты по указанным суммам не осуществляются. Объемы форвардной сделки могут быть любыми, и при этом не требуется их обеспечения. Чаще используются лаги в форвардных сделках - от одного до двух недель и от одного до 12 месяцев. По форвардной сделки в момент и укладка деньги не переходят из рук в руки. Среди коммерческих банков или других участников валютного рынка есть дилеры, которые "играют" на понижение ("медведи") или на повышение ("быки") курса валюты. Разница между курсами валют по сделкам "спот" и "форвард" определяется как скидка (дисконт - dis, или депорт - D, или дізажіо) по курсу "спот", когда курс ниже, или премия (рт, или репорт - R, или ажио), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже соглашения на определенный срок, чем за наличной операции. Дисконт означает, что курс валюты за форвардною операцией ниже, чем за наличной. Такой порядок определения курса по форвардною операцией применяется при прямой котировке валют. При косвенном котировке валют дисконт прилагается к курсу "спот", а премия, наоборот, отнимается от него. Форвардные курсы объявляются коммерческими банками и публикуются в котировочных таблицах. В бюллетене указываются или только размеры премий и дисконтов, или курс по специальным соглашением. При подсчете курса "аутрайт" действует такое правило: если разница между курсу "спот" и курсу "форвард", которая определяется по курсу покупателей, меньше соответствующую разницу, которая исчисляется-люється по курсу продавцов, то она добавляется к курсу "спот";	6.Валютные деривативы. Опцион на покупку наличной валюты. Производный финансовый инструмент (дериватив) (англ. Derivative) — финансовый инструмент, цены или условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который будет являться базовым. Дериватив имеет следующие характеристики: его цена меняется вслед за изменением % ставки, цены продукта или ценной бумаги, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной (иногда называемой «базисной»); для его приобретения необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры; расчёты по нему осуществляются в будущем. По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене. Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или продавать иностранную валюту в определенный день или в течение определенного времени по фиксированному курсу. Валюта, в которой реализуется премия и цена исполнения опциона называется валютой торговли, а валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой.