Лизинг 2 Макет

Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности

63

переводной вексель в срок. Следовательно, посредством акцеп< та лицо, указанное на векселе как плательщик, становится глав< ным вексельным должником (акцептантом). По переводному векселю такой прямой должник выступает плательщиком лишь с момента акцепта векселя. В случае неплатежа держатель век< селя имеет право на иск против акцептанта. Векселедержатель переводного векселя должен своевременно предъявить его к ак< цепту и платежу, в противном случае невыполнение этих усло< вий может быть признано как его собственная вина.

Трассировать переводной вексель на другого возможно лишь в том случае, если трассант имеет у трассата в своем распоряжении ценности, которые не меньше суммы, указанной в таком векселе.

Аваль — вексельное поручительство. Платеж по переводному векселю может быть обеспечен полностью или в определенной части вексельной суммы посредством аваля. Авалист, совершив< ший аваль векселя, принимает на себя выполнение обязательств каких<либо из обязанных по векселю лиц. Аваль дается третьим лицом или одним из лиц, подписавших вексель, и учиняется по< средством гарантийной надписи авалиста («считать за аваль») на самом векселе или на дополнительном листе (аллонже), при< крепленном к векселю. На аллонже совершаются и передаточ< ные надписи (индоссамент), если на оборотной стороне векселя они не помещаются.

Индоссамент — это сделка, удостоверяющая волю векселедер< жателя передать принадлежащее ему право собственности на вексель, а также — сам вексель и вытекающие из него права, бе< зусловно и в полном объеме. Совершение индоссамента легити< мирует лицо, в пользу которого он совершен, в качестве право< мочного кредитора по векселю и обязывает должника исполнить в его пользу свои обязательства. Лицо, совершившее индосса< мент, отвечает как за недействительность векселя, так и за неис< полнение переданного по нему обязательства.

Таким образом, совершая индоссамент, держатель вместо пре< вращения векселя в наличность может использовать его в расче< тах по собственным обязательствам. Благодаря своей обращаемо< сти вексель может циркулировать среди неограниченного круга

64	Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга

лиц, выполняя функции платежного средства. При этом необхо< димо, чтобы имеющиеся на векселе индоссаменты составляли не< прерывный ряд, поскольку в этом случае можно проследить пере< ход прав от одного лица к другому. Этот ряд должен начинаться индоссаментом ремитента и продолжиться индоссаментами по< следующих держателей.

Закон не ограничивает круг лиц, которым может передавать< ся вексель. Он может быть индоссирован даже в пользу трассан< та или плательщика. Частичный индоссамент недействителен. Существуют следующие виды индоссаментов.

Полный (именной) индоссамент. Держатель ставит на обо< роте свою подпись и указывает имя лица, которому передает пра< во получения денег по векселю.

Бланковый индоссамент. Держатель векселя ставит на обо< роте только свою подпись, в результате чего вексель становится предъявительским документом.

Безоборотный индоссамент. Если держатель векселя хочет исключить ответственность за платеж по векселю, в тексте ин< доссамента он использует слова «без оборота на меня».

Инкассовый(препоручительный)индоссамент.Он имеет фор< му именного индоссамента с пометкой «на инкассо». Поручение заключается в получении платежа по векселю через банки.

Залоговый индоссамент. Он имеет форму именного индосса< мента с пометкой «в залог». Применяется при передаче банку в залог векселей в качестве обеспечения предоставленного им кре< дита.

При препоручительном и залоговом индоссаментах к держа< телю не переходит право собственности на вексель. Он может совершить все действия в целях получения платежа по векселю, но индоссировать вексель имеет возможность только в порядке препоручения.

Возможность передачи векселя следует из текста векселя, со< держащего оговорку о приказе векселедержателя уплатить дру< гому лицу. Однако индоссирован может быть и вексель, не со< держащий прямой оговорки о приказе, поскольку, как отмечалось ранее, обращаемость — неотъемлемое свойство векселя.

Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности

65

Количество индоссаментов не ограничивается. Законным дер< жателем векселя выступает лицо, основывающее свое право на непрерывном ряде индоссаментов.

От количества индоссаментов (кроме передаточной функции индоссамент на векселе выполняет и гарантийную функцию: каждый индоссант по векселю отвечает за акцепт и за платеж) и аваля зависит степень доверия к векселю. Последний становит< ся более надежным способом обеспечения платежа.

Платеж по векселю. Осуществление платежа по векселю может стать завершающим этапом вексельного обращения при условии выполнения плательщиком по переводному или векселедателем по простомувекселюобязательствауплатитьопределеннуюсуммупри наступлении срока платежа.

Исполнение обязательства по векселю производится против его предъявления. Вексель должен быть предъявлен к платежу надлежащим лицом, в качестве которого может рассматривать< ся получатель платежа, поименованный в векселе (ремитент), или последний векселедержатель, чьи права должны быть осно< ваны на непрерывном ряде индоссаментов.

В соответствии со ст. 39 «Положения о переводном и про< стом векселе» плательщик при полной оплате переводного век< селя может потребовать, чтобы вексель был вручен ему вексе< ледержателем с отметкой на нем или с распиской в получении платежа.

По общему правилу, обязательство уплатить по векселю (бу< дучи денежным обязательством) прекращается исполнением, т. е. уплатой обязанным лицом вексельного долга. Указанное не исключает прекращения вексельного обязательства по иным ос< нованиям, предусмотренным гл. 26 ГК РФ.

Протест векселя. В случае отказа от платежа по векселю век< селедержатель может предъявить в суде иск к векселедателю (акцептанту по переводному векселю). Под вексельным протес< том понимается официально удостоверенное требование плате< жа и его неполучение. Если переводной вексель не акцептован или не оплачен, векселедержатель имеет полное право потре< бовать оплаты векселя в порядке регресса. Это означает обратное

66	Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга

требование о возмещении уплаченной суммы от векселедателя, индоссантов, авалистов, которые несут солидарную ответствен< ность за уплату суммы векселедержателю. По выбору векселе< держателя им может стать любое лицо независимо от порядка подписей на векселе. Если вексель оплачивает один из индос< сантов, то он имеет право обратиться с иском к другим индос< сантам или трассанту, причем трассант не имеет права регресса к индоссантам.

Средние и крупные рыночно<ориентированные организации< лизингодатели, как правило, имеют возможность выполнять зна< чительные по объему эмиссии векселей. В таком рассмотрении техника использования векселей для финансирования деятель< ности лизинговых компаний отличается от той, что имеет место при коммерческом кредите поставщика в конкретной лизинго< вой сделке. В данном случае вексель необходимо рассматривать как рыночный долговой инструмент.

Возможности финансирования деятельности лизинговых ком< паний зависят от состояния рынка долгосрочного ссудного ка< питала, и поэтому организации<лизингодатели должны управлять своими действиями таким образом, чтобы суметь предотвратить дефицит в финансировании и возможную при этом потерю крат< косрочной ликвидности. Использование векселей должно рас< сматриваться как важное средство финансирования для лизин< годателей.

Из<за невозможности принятия депозитов, как в банковской системе, многие лизинговые компании могли бы использовать векселя как средство финансирования на короткий и средний срок. Объемы эмиссии векселей могли бы быть высоки у круп< ных рыночно<ориентированных компаний. Такие организации могли бы эмитировать собственные векселя, чтобы экономить на затратах и увеличить контроль процесса их распределения.

Вероятно, зависимость от вексельного финансирования имеет некоторые особенности. Эти долговые инструменты предполага< ют дополнительное создание сети их распределения, на которую будут опираться инвесторы, и удлинение сроков обращения по< средством выпуска новых векселей.

Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности

67

3.3.Финансирование под уступку денежного требования и эмиссия облигаций

В настоящее время все большее распространение в лизинговой практике приобретают отношения, направленные на включение в оборот имеющейся у лизингодателя дебиторской задолженности по лизинговым платежам, которые могут осуществляться посред< ством заключения сделки финансирования под уступку денежно< го требования (факторинга).

Факторинг — это переуступка банку или специализированной факторинговой компании неоплаченных долговых требований, возникающих между контрагентами в процессе реализации то< варов и услуг.

Экономический смысл данной сделки заключается в том, что организация получает от финансового агента денежные средства, передавая последнему свои денежные права требования в отно< шении должника. Основным отличием факторинга от сходных экономических отношений (например, отношений цессии, зало< говых отношений, кредитных отношений) необходимо считать то, что уступаемое право требования является денежным, и оно должно передаваться против встречного предоставления денеж< ных средств лицом, которому уступается это право (либо пере< даваться в виде обеспечения). На практике размер оплаты услуг финансового агента определяется в зависимости от целого ряда факторов, в частности, с учетом риска, который принимает на себя финансовый агент, от сроков предоставления финансиро< вания арендодателю и т. д. Оплата услуг финансового агента может производиться в различной форме: в форме процентов от стоимости уступаемого требования, в твердо определенной сум< ме, в виде разницы между рыночной ценой требования и его до< говорным объемом.

Выделяют открытые и скрытые факторинговые операции. При открытом факторинге должник уведомляется о том, что требо< вание продано факторинговой компании. При скрытом же фак< торинге должник не уведомляется о заключении факторингово< го договора с факторинговой компанией.

68	Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга

Крометого,факторинговоесоглашениеможетбытьсправомрег< ресса и без права регресса. Наличие права регресса дает возмож< ностьобратноготребованиякпредприятию<поставщикувозместить уплаченную сумму при отказе покупателя от выполнения своих обязательств. Если же заключается факторинговое соглашение без права регресса, то вместе с продажей денежных требований факто< ринговой компании передается и кредитный риск.

За осуществление данной операции факторинговая компания получает комиссионные, которые составляют 0,5–3% номиналь< ной стоимости дебиторской задолженности. Величина комиссии варьируется в зависимости от размера отдельных счетов, объема задолженности по ним и их качества.

Факторинг может рассматриваться как способ рефинансиро< вания лизинговой деятельности. То есть, лизингодатель может воспользоваться факторингом как одним из способов финанси< рования, уступив финансовому агенту право требования лизин< говых платежей. Лизинговая компания, уступающая право тре< бования, в сжатые сроки получает денежные средства, продавая дебиторскую задолженность, снижает расходы на обслуживание оставшейся дебиторской задолженности и, частично или полно< стью, освобождается от риска неплатежеспособности должника.

Однако в данном случае рассмотрение кредитных рисков, свя< занных с платежеспособностью лизингополучателя в будущем, имеет первостепенную важность. Обязательства по надежным и высокодоходным лизинговым сделкам обычно не передают фи< нансовым агентам. Чаще всего факторингом пользуются в слу< чае, когда лизингодатель теряет краткосрочную ликвидность или когда финансовый агент имеет возможность взыскания трудных для лизингодателя долгов с лизингополучателей именно в де< нежной форме. Поэтому факторинг следует рассматривать лишь как дополнительный, а не как основной способ финансирования лизинговой деятельности.

Кроме того, лизинговые компании могут использовать свои права требования лизинговых платежей как способ обеспечения по кредитным договорам, заключаемым ими с целью привлече< ния средств для приобретения лизингового имущества. Этот эле<

Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности

69

мент техники банковского финансирования лизинга указывал< ся ранее.

Как ценная бумага, облигация является долговым инструмен< том — формой займа. В связи с этим все, что говорилось выше о кредитах, справедливо и в отношении облигаций.

Облигации бывают следующих видов:

!купонные облигации, или облигации на предъявителя, к ним прилагаются специальные купоны, по которым платежный агент выплачивает проценты в установленные сроки;

!именные облигации; они не имеют купонов, платежи по про< центам выплачиваются в соответствии с установленным гра< фиком, владельцам выдаются именные облигационные сер< тификаты;

!балансовые облигации; при их выпуске никаких сертифи< катов не выдается, а вводятся соответствующие данные в компьютерную систему;

!обеспеченные облигации, т. е. имеющие реальное обеспече< ние активами предприятия;

!необеспеченные облигации, соответственно, не обеспечива< ются какими<либо активами, а подкрепляются добросовес< тностью компании<эмитента.

Облигации обладают свойством обратимости, т. е. с ними мо< гут осуществляться операции по купле<продаже, чаще всего на внебиржевом рынке.

В настоящее время обозначился рост интереса лизинговых компаний к эмиссии облигаций. Облигации выпустили такие компании, как ОАО «РТК Лизинг», ООО «Глобус Лизинг», ОАО «Информ<сервис<лизинг». Безусловно, облигации — весь< ма привлекательный инструмент привлечения долгосрочного рублевого финансирования для лизинговых компаний, однако использование этого инструмента связано со значительными ограничениями. Этот способ привлечения средств должен быть обеспечен надежной собственной финансовой базой, мощной и влиятельной поддержкой учредителей и перспективной клиен< тской базой. Поэтому его применение под силу далеко не всем

70	Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга

лизинговым компаниям. Кроме того, эмиссия облигаций связа< на для лизинговых компаний с рядом трудностей, с которыми они не сталкиваются при получении банковского кредита: про< ведение аудита известной компанией, получение кредитного рей< тинга, полная прозрачность бизнеса. Тем не менее, участники рынка оценивают перспективы облигаций как инструмента фи< нансирования лизинговых компаний весьма позитивно. Скорее всего, в ближайшее время можно ожидать значительной эмис< сионной активности лизинговых компаний на рынке облигаций.

3.4.Секьюритизация лизинговых активов. Увеличение уставного капитала и создание новых компаний

Секьюритизация является для лизинговых компаний формой вторичного финансирования — заменой изначально менее лик< видных лизинговых активов на более ликвидные ценные бумаги. Лизинговые компании, способные выполнять секьюритизацию активов, обладают неотъемлемо большей степенью ликвиднос< ти, чем организации, испытывающие недостаток в такой возмож< ности. Наиболее распространенным и цивилизованным спосо< бом вторичного финансирования следует признать размещение облигаций на фондовом рынке. Формально схема секьюритизации проста в исполнении. Лизинговая компания, которая хочет полу< чить финансирование для изменения активов в инвестиционном портфеле через секьюритизацию, ее обычно называют «создате< лем», должна рассмотреть активы, которые могут использовать< ся, чтобы привлечь денежные средства. Эти активы предостав< ляют права на платежи в будущих датах и обычно упоминаются как дебиторская задолженность. После идентификации активов, которые нужно использовать в секьюритизации, создатель пе< редает дебиторскую задолженность недавно сформированной, специально для этой цели, организации, или другому юридиче< скому лицу, возможно профессионально занимающемуся этой деятельностью.

Риск неплатежа и того, что оплата задолженности не произой< дет вовремя, является важным фактором в оценке дебиторской

Глава 3. Финансирование лизинговой деятельности

71

задолженности. Передача предназначена для того, чтобы отде< лить дебиторскую задолженность от рисков, связанных с созда< телем. В этом случае необходим факт продажи дебиторской за< долженности создателем другой организации.

Далее под полученные активы организация выпускает ценные бумаги, обеспеченные купленной дебиторской задолженностью, чаще всего — это векселя и облигации. После размещения ценных бумаг на рынке и их продажи организация передает полученные денежные средства создателю. Выплата процентов и возвращение номинала производятся из средств собранной дебиторской задол< женности.

Использование схемы секьюритизации необходимо в случае, когда создателем ранее получены кредиты банков, и надежд на получение новых кредитов нет. Вся история возникновения и развития рынка ценных бумаг — это история все более широко< го превращения отношений между кредиторами и должниками в «оборотоспособное» имущество. Сначала это превращение шло при посредстве бумажного носителя, а в современных усло< виях — уже без него. В последние десятилетия эта тенденция, получившая название «секьюритизация», стала весьма распрос< траненной на мировом финансовом рынке.

Поскольку большинство лизинговых компаний созданы в фор< ме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответствен< ностью, то еще одним источником финансирования лизинговых сделок может стать увеличение уставного капитала общества. Обычно увеличение уставного капитала требует больше време< ни на осуществление, нежели рассмотренные ранее источники финансирования, поскольку сопряжены с регистрационными формальностями. Из всех способов увеличения уставного капи< тала наиболее часто используется размещение дополнительных акций в акционерных обществах и внесение дополнительных вкладов в обществах с ограниченной ответственностью.

Решение об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций принимается общим собра< нием акционеров или советом директоров, если, в соответствии с уставом акционерного общества, ему предоставлено право при<

72	Раздел 1. Правовая сущность и экономические основы лизинга

нимать такое решение. Закрепление права на принятие решения об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций за советом директоров позволит более оперативно привлекать необходимые дополнительные средства.

Порядок увеличения уставного капитала за счет дополнитель< ных вкладов для неакционерных обществ возможно как за счет дополнительных вкладов его участников, так и за счет вкладов третьих лиц, принимаемых в общество. Решение об увеличении уставного капитала может приниматься только общим собрани< ем участников общества.

Полный перечень предусмотренных законодательством правил, которые следует выполнять, при увеличении уставного капитала лизинговой компании столь значителен, что практически не по< зволяет постоянно финансировать лизинговую деятельность та< ким способом. Законодательно установленные правила также ограничивают полную свободу в смысле определения цены раз< мещения акций (стоимости дополнительного вклада) ввиду су< ществования преимущественных прав акционеров и участников в случае увеличения уставного капитала. Вместе с тем, несмотря на сложность и длительность процедуры пополнения уставного капитала, использование данного способа финансирования име< ет большое значение в долгосрочном планировании деятельности лизинговой компании. Увеличение размера уставного капитала положительно характеризует лизингодателя, как потенциально< го заемщика и, следовательно, повышает возможности увеличе< ния долговых обязательств в будущем.

Крупными коммерческими организациями<лизингодателями часто считается экономически оправданным создание новых юри< дических лиц для ведения лизинговой деятельности. В данном случае речь идет о долевом участии в таких новых организациях и, соответственно, о привлечении средств для лизинга путем вне< сения вкладов в уставный фонд — материальным имуществом и/или денежными средствами.

Часто лизингодателям — заемщикам банков приходится счи< таться с ограничениями в размерах кредитования. Коммерче< скими банками определяется лимит 1<го заемщика, согласно тре<