В МА / Диагностика состояния предприятия

Коэффициент реинвестирования

τСуществует два способа заинтересовать потенциальных акционеров вкладывать деньги в бизнес: обещание высоких дивидендов через короткий промежуток времени или обещан ие быстрого роста компании и, как следствие, хороших доходов в долгосрочной перспективе

τКоэффициент реинвестирования, по сути, характеризует дивидендную политику предприятия, т.е. показывает, какую ч асть чистой прибыли после налогообложения фирма изымает из обращения в виде выплачиваемых дивидендов, а какую реинвестирует в производство

	Техника Эффективного Менеджмента	61	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Матрица Бостонской консалтинговой группы

ï

ð

è

á

û

ë

ü

í

î

ñ

ò

ü

Высокая доля рынка,	Низкая доля рынка,
высокая прибыльность	высокая прибыльность
ПОЗИЦИЯ ЗВЕЗДЫ	ПОЗИЦИЯ ТРУДНЫХ ДЕТЕЙ

Реинвестировать прибыль	Найти способы достичь конкурентных
	преимуществ

	Высокая доля рынка,	Низкая доля рынка,
	низкая прибыльность	низкая прибыльность
	ПОЗИЦИЯ ДОЙНОЙ КОРОВЫ	ПОЗИЦИЯ СОБАКИ
	Выплачивать дивиденды	Уходить с рынка, инвестировать
		в другой бизнес

	высокая	доля рынка	низкая
	Техника Эффективного Менеджмента
		62	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Коэффициент реинвестирования

Реинвестированная прибыль

Коэф. реинвест-я =

Чистая прибыль после налогообложения

τЕсли теперь данный коэффициент умножить на показатель рентабельности собственных средств, то мы получим следую щую формулу:

	Чистая прибыль	Реинвестированная прибыль			Реинвестированная
					прибыль
				=
	Собствен. капитал		Чистая прибыль		Собственный
					капитал

	Техника Эффективного Менеджмента	63	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Модель Du Pont

τЕсли полученный коэффициент, чтобы быть технически аккуратным, умножить на поправочный коэффициент соотнош ения собственного капитала на конец года к собственному капит алу на начало года, то получим окончательную формулу модели Du

Pont:

Реинвестированная прибыль

Экономический рост компании =

Собственный капитал на начало периода

	Техника Эффективного Менеджмента	64	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Экономический рост компании

	Экономический рост компании =
=	Рентабельность	*	Рентабельность	*	Финансовый	*
			чистых активов		рычаг

* Коэффициент * (P - I)*(1 - T)/P рефинансирования

τЭкономический рост компании - это показатель того максимума роста в продажах, которого может достичь компания, не изме няя прочие оперативные показатели

τСуть данного показателя отражается в количестве прибыли , которую реинвестирует предприятие в течение одного календарного года как процент к собственному капиталу, ко торый был у предприятия на начало года

	Техника Эффективного Менеджмента	65	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Экономический рост компании

АО "Альтаир"

Сумма процентов		Налог на	(1-налог)				1995 ã.
по кредиту		прибыль				(прогноз, тыс. рублей)
1,560,000		35%		(-	выплаты)	оптимистичный вариант
Прибыль до		Прибыль после		Прибыль после		Реинвестированная
налогообложения		выплаты %		выплаты налога		прибыль
22,177,465		20,617,465		13,401,352		10,923,617
Рентабельность				Корректир. коэфф.		Коэффициент
продаж				0.60		реинвестирования
20.14%						0.82
		Рентабельность		Рентабельность		Экономический
		чистых активов		собств. капитала		рост компании
		13.64%		8.29%		7.25%
Оборачиваемость						Коэффициент роста
чистых активов						собственного капитала
0.68						1.07
		Финансовый		Инвестированный
		рычаг		капитал
Кредитная		1.01		162,576,075		Собственный капитал
ставка		Эффект				на начало года
175.22%		0		Собственный		150,762,143
	(сравнение)	Отрицательный		капитал
		0		161,685,760
Сумма						Сумма
кредитов						дивидендов
890,315						1,213,735
				Процент
				дивидендов
				0.75%
Техника Эффективного Менеджмента				66		Carana	Corporation\USAID\ÐÖÏ
Диагностика состояния	предприятия

Средневзвешенная стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала =

r* (1-T)* L			d * E			L		E
=		+			= r * (1-T) *		+ d *
	L + E		L + E			L + E	L + E ,

ãäå:

r - кредитная ставка банка

Т - ставка налога на прибыль L - сумма кредитов банка

Е - собственный капитал d - процент дивидендов

	Техника Эффективного Менеджмента	67	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Оценка финансовой деятельности компании

Средневзвешенная

стоимость

капитала

Рентабельность чистых активов

(1 - T)

τЕсли рентабельность чистых активов выше средневзвешенн ой стоимости капитала (с поправкой на налог на прибыль), то предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещенные диви денды, но также реинвестировать часть чистой прибыли в производст во. Равенство левой и правой части означает, что предприятие способно т олько рассчитаться перед банком, перед акционерами и по текущим обязательствам, при этом ничего не оставив для реинвестир ования. Если рентабельность чистых активов ниже средневзвешенной ст оимости капитала, то у предприятия могут возникнуть серьезные про блемы с привлечением нового капитала. Именно поэтому отслеживан ие данного соотношения является одной из важнейших задач финансово го менеджера

	Техника Эффективного Менеджмента	68	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Оценка финансовой деятельности

АО "Альтаир"

			1995 ã.
Налог на
прибыль			(прогноз, тыс. рублей)
35%	(1-налог)
Кредитная
ставка
175.22%
		Стоимость
Сумма	Доля кредитов	кредитной
кредитов	в инв. капитале	массы
890,315	0.01	0.62%	Средневзвешенная
Инвестированный			стоимость инвест.
капитал			капитала
162,576,075			1.37%

Собственный	Доля соб. капит.	Стоимость
капитал	в инв. капитале	собствен.
161,685,760	0.99	капитала
		0.75%
Процент
дивидендов
0.75%

									Функция
Рентабельн.	(поправка на (1-налог))				Скоррект. рентаб.				сравнения
чистых актив.					чистых активов			0
13.64%					8.87%		0

Риск отсутствует

	Техника Эффективного Менеджмента	69	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия

Оценка финансовой деятельности компании

Рентабельность чистых активов и показатели оборачиваем ости

τДаже незначительное изменение одного из показателей оборачиваемости может существенно улучшить рентабельно сть чистых активов. Данные показатели оказывают на нее свое влияние через величину рабочего (оборотного) капитала. Лю бое увеличение рабочего капитала - фактор отрицательный, уменьшение - положительный

τПри больших объемах продаж увеличение периода оборота дебиторской задолженности даже на 2-3 дня может улучшить показатель рентабельности на несколько процентов, то же с амое можно сказать и о периоде оборота запасов. Уменьшение кредиторской задолженности ухудшает этот показатель

	Техника Эффективного Менеджмента	70	Carana Corporation\USAID\ÐÖÏ
	Диагностика состояния предприятия