2.1.3. Определение эффективности проекта и эффективности участия в нем

Начнем с принципиального положения: до того, как оценивать эффективность проекта, его необходимо превратить в финансово реализуемый, т.е. так преобразовать его денежный поток, чтобы суммарное сальдо этого потока стало неотрицательным на каждом шаге расчета. Дело в том, что все перечисленные в предыдущем пункте способы обеспечения финансовой реализуемости проекта: не только привлечение внешних средств, но и описанный выше “перенос” части средств с более ранних шагов на более поздние — влияет на его эффективность (перенос средств обычно ее уменьшает). Нередко оказывается, что выгоднее предусмотреть дополнительный займ или дополнительное вложение собственного (акционерного) капитала, чем переносить денежные средства с более ранних шагов.

Эффективность проекта всегда оценивается для некоторого его участника. Иными словами, всегда оценивается эффективность участия в проекте. Оценка эффективности участия в проекте данного участника производится на основании сравнения его денежных притоков и оттоков. Участником собственные средства вкладываются в проект и, возможно, выплачиваются в виде обязательств. Получает же участник часть доходов проекта. Для оценки притоков и оттоков эти средства можно комбинировать по-разному. Например, можно считать оттоками для участника вложения в проект его собственного капитала, равные всем его вложениям в проект за вычетом средств, привлеченных им со стороны. Его притоками в этом случае являются те денежные поступления от проекта, которые остаются в его распоряжении (после выплаты им всех обязательств).

Для того, чтобы проект был признан эффективным, необходимо и достаточно, чтобы участие в нем было эффективно для каждого участника.

Эффективность капиталообразующих проектов для кредитующих организаций (банков) обычно не оценивается, так как предполагается, что она обеспечивается процентной ставкой по займам.

Достаточно частой является ситуация одной фирмы-проектоустроителя и большого количества других участников (акционеры, другие фирмы, кредитующие организации, государство и т.д.). Для оценки эффективности участия в проекте фирмы-проектоустроителя к ее притокам, как и у любого участника, следует отнести остающуюся в ее распоряжении долю дохода, а к оттокам — вложения собственных средств. Состав притоков и оттоков для фирмы можно записать в другом виде (эквивалентном предыдущему) через элементы частных денежных потоков.

При такой записи притоками для фирмы являются:

• доходы от реализации продукции и прочие доходы от осуществления проекта;

• заемный капитал, получаемый непосредственно фирмой;

• другие поступления средств (поступления от других фирм, субсидии, дотации и пр.).

Оттоками для фирмы являются:

• затраты на реализацию проекта (инвестиционные затраты, производственные издержки и пр.);

• выплаты всем другим участникам проекта (налоги, лизинговые платежи, возврат и обслуживание долга, дивиденды по акциям, выплаты другим фирмам и пр.).

Разность притоков и оттоков и образует поток для оценки эффективности участия в проекте фирмы-проектоустроителя.

Нередко на первом этапе, когда участников проекта еще необходимо привлечь, определяется эффективность проекта “в целом”. Под этим термином понимается эффективность проекта для гипотетического участника, который осуществляет весь проект за счет собственных средств и пользуется всеми доходами от этого проекта, за исключением идущих на налоговые выплаты.

При этом средства гипотетического участника заранее считаются достаточными, и поэтому проверки финансовой реализуемости проекта не производится.