- •Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды
- •1. Общие положения. Показатели эффективности инвестиций
- •1.1. Новый взгляд на “старые” проблемы
- •1.1.1. Приведение разновременных ценностей. Fmrr, mirr, irr. Эффективная процентная ставка по кредитам
- •1.1.2. Еще раз о норме дисконта
- •1.2. Об учете влияния инфляции и наличия нескольких валют
- •1.2.1. Обоснования
- •1.2.2. Показатели, характеризующие инфляцию
- •1.2.3. Дефлирование денежных потоков. Участие в проекте нескольких валют
- •1.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск
- •1.4. Показатели эффективности проектов (денежных потоков)
- •1.4.1. Предотвращенный виртуальный ущерб. Npv и nfv. Ограниченность применения irr
- •1.4.2. Реальная чистая будущая стоимость rnfVi и реальная доходность проекта
- •1.4.3. Сравнение эффективности проектов
- •1.4.4. Проекты, альтернативные по капиталу
- •1.4.5. Сравнение применимости показателей npv и nfv (rnfv)
- •2. Оценка эффективности и реализуемости инвестиционных проектов. Особенности оценки эффективности проектов в условиях современной российской экономики
- •2.1. Общие сведения об оценке финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем
- •2.1.1. Состав денежных потоков проекта
- •2.1.2. Определение финансовой реализуемости проекта
- •2.1.3. Определение эффективности проекта и эффективности участия в нем
- •2.2. Два способа учета риска
- •2.3. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала
- •2.4. Соображения по оценке эффективности проекта с участием иностранного капитала
1.2.2. Показатели, характеризующие инфляцию
В соответствии с [6] будем рассматривать отдельно случаи непрерывного и дискретного времени. Известно, что в непрерывном времени в некоторой фиксированной валюте инфляцию можно описывать индексом общей инфляции JG(tj,ti), характеризующим общее повышение цен от моментаtiдо моментаtj. Будем, как обычно, считать, что для индекса общей инфляции выполняются условияобратимости:
(1.7)
и транзитивности:
=
, (1.8)
благодаря чему можно корректно (независимо от значения ti) ввеститемп общей инфляции в момент t:
. (1.9)
Если в индексе общей инфляции для всех tj в качествеtiвыбирается один и тот же момент времени, принимаемый за начальный (нулевой), индекс называетсябазисным.
Аналогично индексу инфляции вводится индекс ценына некоторый (k-ый) продукт, определяемый как отношение цены на этот продукт (
) в моментtjк цене на тот же продукт (
) в моментti. Для иностранной валюты цена в момент времениt— это ее курс(t), изменение которого описывается индексом валютного курса
.
Известно, что для индексов цены условия (1.7) и (1.8) выполняются автоматически.
Определение показателей инфляции в дискретном времени (когда расчетный период разбивается на отдельные шаги расчета) имеет некоторые особенности. Здесь необходимо, в первую очередь, ясно договориться, между какими точками рассматривается инфляция. Обычно, хотя и не всегда, если в качестве нулевой точки рассматривается конец нулевого шага, инфляция по отношению к ней оценивается в конце текущего шага, а если нулевой точкой является начало нулевого шага, то — в начале текущего шага. Так как формулы при этом меняются незначительно, мы в разделе, посвященном инфляции, будем рассматривать только первый случай, оговорив, что в расчете проекта точки, в которых определяется инфляция, могут быть выбраны и иначе.
Среди показателей, характеризующих инфляцию, приходится часто использовать:
базисный индекс общей инфляции JG(tm,0)илиGJm — индекс общей инфляции за период от начальной точки (t = 0) до концаm-го шага расчета. ВеличинаGJm, естественно, зависит от выбора начальной точки. Если принять за начальную точку конец нулевого шага,GJ0 = 1, в других случаяхGJ0может быть иным;
цепной индекс общей инфляции JG(tm,tm-1) илиJm— индекс общей инфляции заm-й шаг, отражающий отношение среднего уровня цен в концеm-го шага к среднему уровню цен в начале этого шага или, что то же самое — в конце предыдущего. Если за начальную точку принимается конец нулевого шага, тоJ0приписываетсязначение 1;
МJm— средний базисный индекс инфляции наm-ом шаге — индекс общей инфляции за период от начальной точкидо серединыm-го шага расчета.
Из соотношения (1.8) в случае дискретного времени вытекает, что
. (1.10)
Темп (уровень, норма) общей инфляции для дискретного времени определяется как средняя величина за шаг единичной длины (обычно год или месяц), вычисляемая в долях единицы за единицу времени (год, месяц) по формуле
, (1.11)
где
— темп общей инфляции наm-ом шаге,
— индекс общей инфляции за тот же шаг.
Эта величина отличается от значения, получающегося в (1.9), которое для случая постоянного темпа на m-ом шаге, имеющем длинуm, (не обязательно единичную) равно, очевидно,
. (1.12)
Практически в расчетах удобно пользоваться формулой (1.12), заменяя в заключительном соотношении
на1+jm. Например, для шага произвольной длиныmпри постоянном темпе инфляции внутри шага
.
Так же как индексы инфляции, вводятся и индексы цен. В дальнейшем, в частности, будут использоваться индексы валютного курса: базисный
и цепной
.