2.3. Современное состояние и тенденции развития валютного рынка России

По итогам первого полугодия 2012 г. темп роста стоимостного объема финансового рынка незначительно уступил темпу роста валового внутреннего продукта. В результа­те соотношение совокупного объема финансово­го рынка и ВВП России почти не изменилось, соста­вив на конец июня 2012 г. 111% (на конец декабря 2011 г. - 112%). Вклад основных сегмен­тов в динамику совокупного объема финансового рынка в рассматриваемый период не претерпел за­метных изменений. По отношению к ВВП капитали­зация рынка акций в РТС сократилась на 3 процент­ных пункта и составила 44%, объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг увеличился на 1 процентный пункт, до 23%, задолженность не­финансовых организаций и физических лиц по бан­ковским кредитам также увеличилась на 1 процент­ный пункт и достигла 44%.

Динамика ценовых индикаторов финансово­го рынка в первом полугодии 2012 г. была неравно­мерной. В январе-феврале и первой половине ликвидных средств российских банков ставки денежного рынка нахо­дились ниже уровня, наблюдавшегося в последние месяцы 2011 года. Укрепление рубля, а также срав­нительно низкий уровень инфляции способствова­ли росту интереса инвесторов, в том числе нерези­дентов, к рублевым ценным бумагам и повышению их котировок. Доходность основных видов рублевых облигаций в этот период имела понижательную ди­намику. Отмеченные тенденции на внутрен­нем финансовом рынке наблюдались в условиях продолжения интенсивного чистого оттока капи­тала частного сектора из России. С середины марта 2012 г. конъюнктура основных сегментов российского финансового рынка стала ухудшаться под влиянием снижения цен на мировом рынке нефти и нестабильности на мировом финансовом рынке, связанной с обострением долгового кризиса в стра­нах зоны евро. Объем рублевых ликвидных средств российских банков уменьшился, что сопровожда­лось повышением процентных ставок на денежном рынке. Сократился спрос инвесторов на рублевые долевые и долговые ценные бумаги, снизились их котировки, которые в конце июня 2012 г. находи­лись на более низком уровне, чем в конце декабря 2011 года. Прекратилось укрепление национальной валюты, а в мае курс рубля к основным мировым ва­лютам резко понизился.

Ситуация на внутреннем валютном рынке в первом полугодии 2012 г. продолжала оказывать влияние на конъюнктуру денежного рынка и рынка капитала. В зависимости от складывающейся ситуации Банк России в рассматриваемый период выступал как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, сглаживая курсовые колебания. При этом регулятор не изме­нял ширину операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзи­ны, лишь однажды осуществив минимальный сдвиг границ этого интервала. Несмотря на существенную волатильность курса рубля в январе-июне, курсо­вые изменения по итогам первого полугодия 2012 г. были незначительными: номинальный курс рубля к доллару США несколько снизился, к евро - слабо повысился, рублевая стоимость бивалютной корзи­ны почти не изменилась. Объемы сделок на меж­банковском внутреннем валютном рынке несколь­ко возросли по сравнению с первым полугодием 2011 г., что соответствовало динамике объемов внешнеторговых операций и трансграничных пото­ков капитала.

На рынке акций волатильность основных российских фондовых индексов уменьшилась по срав­нению со вторым полугодием 2011 г., но оставалась выше, чем в первом полугодии 2011 года. На пер­вичном рынке российские эмитенты отложили боль­шую часть размещений акций, запланированных на указанный период. На вторичном рынке суще­ственно уменьшился совокупный оборот биржевых торгов, что могло быть следствием сокращения ар­битражных возможностей участников рынка ак­ций после объединения двух ведущих российских бирж - ММВБ и РТС.

Расширялись основные сегменты внутреннего рынка долговых ценных бумаг. Эмиссионная ак­тивность в январе-июне 2012 г. испытывала суще­ственные колебания в зависимости от изменений рыночной конъюнктуры. В целом за первое полугодие 2012 г. объем корпоративных облигаций, раз­мещенных на внутреннем рынке, был значительно больше, чем в предыдущем полугодии, но уступил аналогичному показателю первого полугодия 2011 года. Минфину России не удалось разместить весь объем государственных облигаций, запланирован­ный на первое полугодие 2012 г., поскольку некото­рые аукционы по размещению ОФЗ были отменены эмитентом или не состоялись в связи с отсутствием заявок инвесторов, а на состоявшихся аукционах спрос инвесторов был ниже объема предложения. Наибольшим спросом на первичном рынке корпоративных облигаций пользовались ценные бума­ги с умеренным уровнем риска и привлекательной аукционной доходностью, в то же время заметно сократился объем операций на вторичном рынке. Позитивным аспектом развития внутреннего рынка корпоративных облигаций в рассматриваемый пе­риод было дальнейшее уменьшение количества дефолтов. Оборот вторичных торгов ОФЗ сохранился на уровне предыдущего полугодия.

Российские банки в первом полугодии 2012 г. продолжали расширять кредитование нефинансо­вых организаций и физических лиц, хотя отдельные показатели качества корпоративного и, в меньшей степени, розничного кредитных портфелей ухуд­шились. Улучшения ценовых условий кредитования не происходило - напротив, в отдельных сегментах кредитного рынка отмечался рост ставок. В то же вре­мя в связи с усилением конкурентной борьбы за кли­ентов в розничном сегменте банки смягчали отдель­ные неценовые условия кредитования, увеличивая максимальные объемы кредитов, упрощая проце­дуру их оформления, уменьшая или отменяя дополнительные комиссии, предлагая новые кредитные продукты. Ужесточение ценовых и неценовых условий банковского кредитования нефинансовых организаций, произошедшее в конце 2011 - начале 2012 г., отразилось прежде всего на крупных корпоративных заемщиках. В январе-июне 2012 г. корпоративный кредитный портфель банков заметно усту­пал розничному по темпам роста.

В рассматриваемый период развитие инфраструктуры организованного финансового рынка было связано с реализацией практических мер по консолидации торгово-расчетной инфраструктуры в рамках крупнейшей российской биржи ММВБ-РТС. Продолжал расширяться состав торгуе­мых финансовых инструментов, произошли изменения в правовой базе регулирования отдельных сегментов финансового рынка.

Таким образом, российский финансовый рынок в 2012 г. сохраняет устойчивость и продолжа­ет выполнять свою функцию по перераспределению финансовых ресурсов в национальной экономике в условиях значительных внешних шоков и неопре­деленности перспектив развития мировой экономики.

В первом полугодии 2012 г. ситуация на вну­треннем валютном рынке определялась преиму­щественно динамикой трансграничных потоков капитала и внешнеэкономической конъюнктурой (значительное влияние по-прежнему оказывали из­менения мировых цен на основные товары российского экспорта - энергоносители и прочее сырье). Валютная политика Банка России на протяжении рассматриваемого периода оставалась неизменной: регулятор придерживался режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины. При этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару США и к евро не устанавливалось. В зависимости от скла­дывающейся экономической ситуации Банк России в первом полугодии 2012 г. выступал как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на вну­треннем валютном рынке. В целом за указанный период объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России составил 9,8 млрд. долл. США.

На протяжении января-июня 2012 г. в динамике курса рубля к ведущим иностранным валю­там можно выделить несколько этапов. В январе-феврале благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков полностью компенсирова­ла негативное воздействие чистого оттока капитала частного сектора на курсовую динамику - относи­тельно высокие цены на нефть, сложившиеся на ми­ровом рынке, способствовали постепенному укре­плению рубля. В марте-апреле рублевая стоимость бивалютной корзины колебалась в горизонтальном коридоре, после чего последовало резкое ослабле­ние национальной валюты. В конце мая влиятельность рублевой стоимости бивалютной корзины зна­чительно возросла.

Флуктуации рублевой стоимости бивалютной корзины соответствовали динамике курсов долла­ра США и евро к рублю. По итогам пер­вого полугодия 2012 г. официальный курс доллара США к рублю повысился на 1,9%, до 32,8169 руб. за доллар США на 1.07.201 1, официальный курс евро к рублю снизился на 0,8%, до 41,3230 руб. на ту же дату.

Спреды между форвардными и текущими ко­тировками иностранных валют к рублю достаточно адекватно реагировали на изменения курсовой ди­намики. Если на коротком отрезке времени (1 месяц) спреды иллюстрировали неопределенность ожиданий экономических агентов относительно кур­совой динамики и не реагировали (сужением или расширением) на динамику соответствующих спот-курсов, то на годовом интервале было за­метно усиление девальвационных ожиданий участников рынка - форвардные спреды по контрактам на курсы доллара США и евро с исполнением через 1 год на протяжении первого полугодия 2012 г. расширялись.

Производные показатели курса рубля по итогам первого полугодия 2012 г. зафиксировали реальное ослабление национальной валюты относительно ва­лют стран - основных торговых партнеров России. По отношению к декабрю предшествую­щего года индексы реального курса рубля к доллару США и реального эффективного курса рубля в июне 2012 г. перешли в область отрицательных значений в отличие от аналогичного периода 2011 г., когда рубль демонстрировал уверенное укрепление в ре­альном и номинальном выражении. По предва­рительным данным, в июне 2012 г. по отношению к декабрю 2011 г. реальный курс рубля к доллару США понизился на 3,0% (июнь 2011 г. к декабрю 2010 г. - повышение на 12,4%), реальный эффек­тивный курс рубля - на 0,4% (июнь 2011 г. к дека­брю 2010 г. - повышение на 8,4%). При этом реаль­ный курс рубля к евро вырос на 2,5% по сравнению с 4,6% за аналогичный период 2011 года.

Активность участников межбанковского вну­треннего валютного рынка в первом полугодии 2012 г. по сравнению с первым полугодием 2011 г. повысилась при некотором увеличении доли бир­жевых операций. Общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кас­совых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в январе-июне 2012 г. возрос по сравнению с аналогичным перио­дом 2011 г. в основном за счет увеличения объемов операций по паре рубль/доллар США . Умеренное повышение активности участников внутреннего валютного рынка сопровождалось не­которыми изменениями в структуре оборота меж­банковского кассового валютного рынка в разре­зе валютных пар. Большая часть сделок по-прежнему совершалась с парой рубль/дол­лар США (69,5%). По сравнению с показателем 2011 г. заметно сократилась доля сделок доллар

США/евро (19,1% против 25,6% в 2011 г.). Тре­тью позицию удерживали операции рубль/евро -их доля в структуре межбанковского кассового обо­рота увеличилась с 5,6% в 2011 г. до 7,0% в первом полугодии 2012 года.

Показатели активности операторов биржевого сегмента валютного рынка за анализируемый пери­од выросли. Увеличились средние дневднев­ные обороты по всем основным биржевым инстру­ментам, наиболее интенсивный рост зафиксирован в сегменте рубль/евро (на треть по сравнению с ана­логичными показателями за 2011 г.). Объемы бир­жевых операций с прочими валютными парами (евро/доллар США, рубль/китайский юань, а так­же операции с валютами стран СНГ - основных тор­говых партнеров России) оставались незначитель­ными.

Анализ динамики биржевых оборотов по основным валютным парам в январе-июне 2012 г. показывает постепенное повышение интере­са участников рынка к операциям на биржевом сег­менте, который сохраняет свое значение как курсо-образующий.

Активность участников межбанковского сроч­ного валютного рынка в январе-июне 2012 г. замет­но сократилась его доля в со­вокупных оборотах внутреннего валютного рынка остается крайне низкой. Для срочного сегмента вну­треннего валютного рынка по-прежнему были ха­рактерны высокая волатильность оборотов и не­устойчивость валютной структуры среднедневных оборотов. Подавляющее большинство сделок (око­ло 90%) на срочном межбанковском валютном рынке в первом полугодии 2012 г. совершалось с парами рубль/доллар США и доллар США/евро.

Таким образом, ситуация на внутреннем ва­лютном рынке в первом полугодии 2012 г. харак­теризовалась умеренной нестабильностью кур­са национальной валюты и неопределенностью его дальнейшей динамики на фоне высокой волатильности мировых цен на энергоносители. Основное воздействие на курсообразование оказывали пре­имущественно фундаментальные экономические факторы. Банк России продолжал проводить курсо­вую политику, направленную на дальнейшее сокра­щение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке. Активность операторов межбан­ковского внутреннего валютного рынка продолжала увеличиваться, основной интерес участников вну­треннего валютного рынка по-прежнему был сосре­доточен на его кассовом сегменте.