Учебный материал / Предпринимательский менеджмент. Практическое пособие. А.Н.Алейников.-2011

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

текущие активы не должным образом увязаны с текущими обязательствами, а долгосрочные и краткосрочные обязательства по отношению к собственному капиталу превышают допустимые пределы. Опасным сигналом считается чрезмерное накапливание запасов и дебиторской задолженности. Дело в том, что большие запасы не могут быть быстро распроданы и превращены в денежные средства, а клиенты и покупатели не всегда вовремя оплачивают все сделанные ими в кредит покупки. Планируемый отчетный баланс также дает возможность принимать в процессе текущей деятельности адекватные управленческие решения не только в области финансов, но и по другим сферам бизнеса. Перед руководством часто встают вопросы, которые для своего решения требуют не умозрительных рассуждений, а конкретного анализа цифр.

Капитальные активы возвращаются частями в течение длительного периода, и для полного их возмещения требуется большое количество операционных оборотов. По каждому элементу, составляющему основной капитал, период возврата будет разный в зависимости от нормативного срока его использования.

Текущие активы возвращаются через один операционный оборот, сразу после продажи товаров, то есть полностью включаются в цену. Так как текущие активы считаются более важной и наиболее ликвидной составляющей капитала, то их рейтинг по сравнению с капитальными активами выше, значит в отчетном балансе они должны записываться раньше основного капитала.

Источником формирования активов выступают финансовые обязательства (долгосрочные и краткосрочные) и собственный капитал предприятия. В связи с тем, что для поддержания высокой репутации бизнес должен оплачивать долги в первостепенном порядке, обязательства предприятия принято записывать в отчетном балансе раньше собственного капитала. Разницу между текущими активами и текущими обязательствами составляет собственный оборотный капитал. Если от собственного оборотного капитала за данный период отнять собственный оборотный капитал за предыдущий период, то определим чистый оборотный капитал, который свидетельствует об изменении финансового положения предприятия. Причины этих изменений объясняет движение денежных средств. Чистый оборотный капитал используется для приобретения основных фондов, выплаты дивидендов, погашения долговых обязательств, пополнения запасов сырья, материалов, товаров.

Проект баланса движения денежных средств (табл. 7) суммирует денежные поступления и денежные расходы по трем важнейшим

140

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

направлениям: основные операции; инвестирование; финансирование. Он дает представление о степени ликвидности предприятия или способности в срок оплатить свои текущие обязательства. Состояние денежной наличности является одним из лучших показателей финансового благополучия.

Таблица 7

Проект баланса движения денежных средств вновь создаваемой торговой организации «Фирменная торговля», тыс. руб.

	Статья	I квартал	II квартал
1.	Денежные средства на начало планового
периода		2 000	2 580
2.	Поступления денежных средств
2.1. Нераспределенная прибыль текущего
периода		1 850	2 460
	2.2. Амортизационные отчисления	700	740
	2.3. Заем	–	3 000
	2.4. Другие поступления	–	–
	2.5. Всего поступлений	4 550	6 200
3.	Выплаты денежных средств
	3.1. Выплата займов	3 000	6 000
	3.2. Капвложения	1 453	–
	3.3. Инвестиции в ценные бумаги и сбере-
гательные счета		–	287
	3.4. Прочие выплаты	–	–
	3.5. Всего выплат	4 453	6 287
4. Изменениедебиторскойзадолженности (+,–)		–1 485	–515
5. Изменениекредиторскойзадолженности (+, –)		5 108	1 152
6.	Изменение товарных запасов (+, –)	–1 140	–180
7.	Денежныесредстванаконецплановогопериода	2 580	2 950

Баланс движения денежных средств может разрабатываться в зависимости от типа бизнеса и видов денежных поступлений и выплат в двух вариантах: на конец периода (года, квартала, месяца); в разбивке по конкретным периодам и датам поступления и выплат денежных средств.

С помощью проектируемого баланса, разработанного на конец периода, определяются суммарные показатели поступления денежных средств в течение этого планового периода из внутренних и внешних источников, а также лимиты расходов по важнейшим направлениям, в первую очередь

141

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

на погашение долгов и инвестиции. На основе проекта баланса движения денежных средств по конкретным периодам и датам разрабатываются бюджетные сметы, представляющие собой планы работы предприятия, содержащие финансовые ориентиры по отдельным статьям и подразделениям. Основная смета намечает уровни доходов ирасходов для предприятия в целом. Специализированные сметы содержат определенные финансовые нормативы расходов в привязке к поступлению денег. С помощью бюджетных смет осуществляется контроль за текущей деятельностью предприятия. Фактические денежные потоки должны соответствовать планируемым показателям, содержащимся в проекте баланса движения денежных средств.

Подготовка проекта баланса движения денежных средств имеет большое значение, поскольку проектируемый отчет о доходах, с хорошей перспективой на прибыль, не гарантирует стабильной платежеспособности, в частности наличия достаточного количества денежных средств для своевременных выплат по краткосрочным обязательствам и текущих платежей по долгосрочным кредитам в течение планового периода. Более того, показатели чистой прибыли в отчете о доходах не свидетельствуют о росте денежного баланса предприятия, так как прямой связи между этими статьями нет. Когда предприятие начинает новые или расширяет старые операции, это нередко вызывает напряженность в денежных поступлениях, что может привести к развалу бизнеса. Эта напряженность возможна из-за того, что кассовые выплаты по таким статьям, как запасы

изарплата растут быстрее поступлений от продаж. Следует помнить, что высокоприбыльным, растущим предприятиям всегда не хватает денежных средств. Чем крупнее предприятие, тем больше оно должно тратить, чтобы оставаться прибыльным.

Спомощью баланса движения денежных средств достигается увязка выплат с поступлением денег и тем самым обеспечивается стабильность бизнеса и гарантируется платежеспособность. У предприятия всегда должно быть достаточно средств для своевременных выплат по своим обязательствам в течение планового периода. Многие предприятия, особенно малые, терпят неудачу, поскольку не умеют правильно спланировать денежные потоки и обеспечить необходимые ежедневные кассовые

иплатежные операции.

Составление проекта баланса движения денежных средств помогает также определить периоды, когда бизнес может столкнуться с чрезвычайным дефицитом денег или их избытком, и на стадии планирования принять корректирующие меры. Предвидя денежный дефицит, предпри-

142

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

ятие может спокойно оценить ситуацию и выбрать лучшие пути решения проблемы. Если плановые расчеты свидетельствуют, что в определенные периоды предвидится избыток денежных средств, то это дает предприятию возможность и время организовать наиболее оптимальное вложение избыточных средств, то есть рационально управлять своими свободными финансовыми ресурсами.

Планирование и анализ денежных потоков – сложное и детализированное дело. Однако эта работа в дальнейшем окупается, так как позволяет заблаговременно получить предупреждение о возможных проблемах с наличностью и успеть в процессе плановых расчетов принять самые эффективные меры по обеспечению сбалансированности основных потоков денежных средств. Для получения недостающих денежных средств могут быть запланированы дополнительные займы или использованы внутренние резервы, если они имеются или создаются.

Проектируемый баланс движения денежных средств позволяет своевременно принять решения о сроках и величине займов, снижении издержек по отдельным статьям, сокращении или расширении размеров текущих активов и текущих обязательств, инвестициях, продаже части основных фондов; установить наиболее благоприятные сроки возврата долгов по различным направлениям; обеспечить более эффективное использование денег и уменьшить потребность в них; предвидеть периоды дефицита и накопления избыточных денег; разработать нормативные показатели денежных средств, которые должны быть всегда на расчетном счете и в кассе предприятия.

Оценкаиобоснование финансового плана

Работа над финансовым планом включает проведение итеративных расчетов и выбор наиболее приемлемого варианта плановых документов в рамках выбранной стратегии и принятых ограничений и предпочтений. Объективность и точность планируемых финансовых показателей будет зависеть от того, насколько рассчитанные финансовые соотношения будут соответствовать принятым для отрасли и предприятия их нормативным уровням, при которых можно говорить о состоянии финансового здоровья предприятия. Обоснованность финансового плана в значительной степени будет зависеть от профессионализма его разработчиков. Профессионализм определяется умением получить такие оценки, которые соответствуют оптимальным соотношениям различных финансовых показателей с позиций квалифицированного управления финансами.

143

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Финансовый анализ – важный инструмент оценки и обоснования финансового плана. Он включает исследование тенденций и сравнительный анализ.

Исследование тенденций – это сравнение одних и тех же финансовых показателей за разные периоды, чтобы проследить тенденции их развития. Оно содержит определение и сопоставление темпов роста основных показателей, в первую очередь характеризующих изменение деловой активности по предприятию, подотрасли, отрасли и экономике в целом, а также анализ конкурентной среды. Цель исследования тенденций – ответы на вопросы: на каком участке цикла экономика, отрасль, предприятие? Что необходимо предпринять, если настанут трудные времена, чтобы выглядеть лучше конкурентов?

Исследование тенденций призвано определить наступление трудного периода для предприятия, когда резко обостряется конкурентная борьба, чтобы заблаговременно подготовиться к нему и сохранить бизнес. Данные, полученные в процессе исследования тенденций, имеют большое практическое значение для определения и обоснования показателей объема продаж в планируемом периоде.

Сравнительный анализ – это расчет ключевых показателей, определяющих положение предприятия на рынке. Он основывается на сопоставлении двух различных показателей за один и тот же период. Результат сравнения выражается в процентах или в виде коэффициентов. Соотношение финансовых показателей более полезно для работы, чем простые цифры. Например, сравнение текущих активов с текущими обязательствами дает большее понимание, чем каждое из них по отдельности. Главное знать, какое соотношение мы хотим иметь в виде желаемого. Сравнительный анализ дает ориентиры и ключевые решения, особенно при определении возможных путей к более эффективной деятельности и при поиске возможных проблем, которые могут вызвать в будущем отклонение финансовых показателей от плановых заданий и нормативов.

Финансовый анализ позволяет сравнить различные варианты финансового плана и выбрать из них наиболее эффективный с позиций соответствия полученных прогнозных коэффициентов их нормативным значениям.

Для сравнения и оценки эффективности будущей деятельности предприятия используются и сложившиеся отраслевые коэффициенты. Однако следует помнить, что благоприятные или нормативные уровни коэффициентов не имеют зафиксированных значений. Они могут постоянно меняться и задача финансовой службы – следить за их значениями и сравни-

144

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

вать их в различные периоды деятельности предприятия, а также, если есть возможность, с соответствующими коэффициентами на других предприятиях и в других отраслях.

Для обоснования и оценки финансового плана используются следующие группы сравнительных коэффициентов: показатели ликвидности, платежеспособности (покрытия), рентабельности и деловой активности.

Показатели ликвидности дают возможность судить о способности предприятия выполнить свои краткосрочные долговые обязательства, используя текущие активы. Для оценки финансового плана применяются коэффициенты общей и срочной ликвидности.

1. Коэффициент общей ликвидности рассчитывается по формуле:

Ко.л. = Та : То,	(20)
где Ко.л. – коэффициент общей ликвидности;	Та – текущие активы;

То – текущие обязательства.

Данный показатель всегда должен быть больше 1. Он считается благоприятным, если его значение (в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия) находится в пределах от 1,2 до 2,5. Каждому предприятию важно иметь свой норматив данного коэффициента, к которому должно приближаться его плановое значение, что при условии выполнения плановых заданий будет гарантировать надежность и устойчивость бизнеса в будущем.

Постепенное повышение коэффициента общей ликвидности считается признаком здорового развития бизнеса. Если данный коэффициент меньше 1, то это свидетельствует, что у предприятия недостаточно оборотного капитала для покрытия своих краткосрочных обязательств и есть большой финансовый риск в сотрудничестве с ним. Однако если его значение достигает 3-х и более, то это считается ненормальным и говорит о слишком больших размерах оборотного капитала, то есть фактически предприятие имеет избыточные деньги, которые выведены из оборота и не приносят дохода. Для динамично развивающегося бизнеса высокие показатели общей ликвидности могут свидетельствовать, что предприятие плохо использует свои возможности по привлечению кредитных ресурсов, то есть недостаточно эффективно управляет своими обязательствами. Привлечение в данном случае дополнительных финансовых ресурсов может позволить предприятию быстрее развиваться, увеличить масштабы бизнеса и повысить его эффективность. Если это не предполагается, то необходимо подумать о размещении где-либо (ценные бумаги, сберегательные счета и т. п.) избыточных денег, чтобы получить дополнительный доход. Для нашей торговой организации «Фирменная

145

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

торговля» (см. разд. «Структура и содержание финансового плана предприятия») коэффициент общей ликвидности в I квартале составит 1,56 (14 205 : 9 108), во II квартале – 1,68 (15 557 : 9 260). Его значения и тенденция изменения находятся в рамках установленных требований и могут рассматриваться как благоприятные.

Коэффициент общей ликвидности не учитывает структуру оборотного капитала и ликвидность отдельных его статей, а также не принимает во внимание оборачиваемость текущих активов и текущих обязательств. Поэтому для получения более достоверной оценки текущей платежеспособности предприятия рассчитываются показатели срочной ликвидности

№1 и № 2.

2.Формула расчета коэффициента срочнойликвидности№ 1 имеет вид:

КС1 = (Та – ТЗ) : То ,

(21)

где КС1 – коэффициент срочной ликвидности № 1; ТЗ – товарные запасы.

Для предприятия хорошо, если данный показатель равен 1, но на практике он часто ниже 1. Если обеспечивается его значение 1 и выше, то это свидетельствует о низком финансовом риске для привлечения дополнительного капитала со стороны. В розничной торговле, где уровень дебиторской задолженности невысокий, этот показатель, как правило, считается хорошим, если находится в пределах от 0,4 до 0,7.

Коэффициент срочной ликвидности № 1 учитывает более сложный комплекс финансовых отношений между предприятием и его кредиторами и дебиторами. Важно, как будет спланирован график получения и выплаты долгов. Если график будет составлен неудачно (деньги еще не поступили, но сроки платежей уже наступили), то даже самый хороший показатель срочной ликвидности № 1 не гарантирует достижение финансовой устойчивости бизнеса. В период успешного развития деловой активности он дает ясную картину о перспективах текущей платежеспособности предприятия. Коэффициент срочной ликвидности № 1 – это коэффициент скорости оплаты. Концентрируется внимание на самых ликвидных активах, стоимость которых хорошо определена. В соответствии с финансовым планом торговой организации «Фирменная торговля» коэффициент срочной ликвидности № 1 в I квартале составит 0,45 [(14 205 – 10 140) : 9 108], во II квартале – 0,56 [(15 557 – 10 320) : 9 260]. Анализ данных свидетельствует, что коэффициент срочной ликвидности № 1 имеет благоприятную тенденцию и его уровень для вновь создаваемой торговой организации удовлетворительный.

146

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

3. Коэффициент срочной ликвидности№ 2 определяется по формуле:

КС2 = (Д + Ц) : То,

(22)

где КС2 – коэффициент срочной ликвидности № 2; Д – денежные средства; Ц – ценные бумаги и сберегательные счета.

Данный показатель указывает на способность предприятия выполнить свои текущие обязательства в данный момент времени за счет денег и таких хорошо ликвидных активов, как ценные бумаги и сберегательные счета. Он всегда меньше 1. В каждой отрасли он имеет свои ограничения, допустимые и благоприятные пределы. В торговле, например, приемлемым считается значение коэффициента срочной ликвидности № 2 не ниже 0,3– 0,4. Коэффициент срочной ликвидности №2 приобретает особую значимость в периоды спадов деловой активности и финансовых кризисов, когда все кредиторы стремятся быстрее получить свои деньги. Для нашей организации коэффициент срочной ликвидности №2 имеет следующие значения: в I квартале – 0,28 (2 580 : 9 108), во II квартале – 0,35 [(2 867+352) : 10 510]. Если в I квартале коэффициент срочной ликвидности № 2 несколько ниже нормы, то во II квартале его значение может быть оценено как благоприятное.

При планировании финансов большое значение имеет соотношение собственного и заемного капитала. Для оценки такого соотношения используются показатели платежеспособности (покрытия). Они свидетельствуют о способности предприятия выполнить свои внешние краткосрочные и долгосрочные обязательства, используя текущие и долгосрочные активы. Показатели покрытия не только измеряют вероятность банкротства, но и дают ответ на вопрос: сколько можно брать взаймы? Главное, что эти коэффициенты отражают степень зависимости предприятия от заемного капитала. Чем выше удельный вес собственного капитала, тем выше финансовая стабильность предприятия и больше свободы при управлении им. При значительной доле собственного капитала финансовому менеджеру не нужно постоянно думать об обязательных платежах в виде процентов за кредиты, а также о выплатах по долговым обязательствам. Особое значение эта проблема имеет для малых предприятий, финансовые ресурсы которых ограничены. При оценке удельного веса заемных средств в структуре капитала важно помнить, что он в значительной степени зависит от профиля предприятия. Например, торговый бизнес обычно практикует значительно большую долю заемных средств, чем производственные предприятия.

147

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

Существует несколько показателей определения доли собственного капитала в структуре капитала предприятия. Их значения позволяют получить необходимое представление о степени свободы при принятии управленческих решений в области финансов.

1. Коэффициент платежеспособности:

КПп = СК : ВБ,

(23)

где КПп – коэффициент платежеспособности; СК – собственный капитал предприятия; ВБ – валюта (итог) баланса.

Значение данного коэффициента для нового проекта должно быть не ниже 0,5, а при разработке финансового плана действующего предприятия хорошим показателем считается, если его значение достигает 0,7 и выше, то есть на каждые 100 руб. вложенного капитала должно приходиться не менее 70 руб. собственных средств. Если доля заемного капитала превышает нормативные или максимально допустимые величины, может произойти ухудшение финансового положения предприятия. Для организации «Фирменная торговля» коэффициент платежеспособности равен: в I квартале – 0,6 (25 850 : 42 958); во II квартале – 0,65 (28 310 : 43 570).

Благоприятная тенденция изменения коэффициента платежеспособности, заложенная в финансовом плане, свидетельствует, что его приемлемое значение будет достигнуто в течение первого года деятельности. Это обеспечит финансовую стабильность и устойчивость предприятия, а также существенно уменьшит риск банкротства. Положительная динамика изменения финансового положения предприятия в плановом периоде подтверждается расчетами других показателей, определяющих уровень платежеспособности.

2. Коэффициент покрытия № 1:

КП1 = СК : ВО,

(24)

где КП1 – коэффициент покрытия № 1; ВО – внешние обязательства (краткосрочные и долгосрочные).

Данный коэффициент подтверждает способность предприятия выполнить краткосрочные и долгосрочные обязательства и указывает на сравнительные размеры собственности, на которую могут надеяться кредиторы в случае понижения стоимости или потерь от коммерческих операций. Считается нормальным, если коэффициент покрытия № 1 не ниже 2,0. В этом случае можно говорить о финансовом благополучии предприятия. Этот коэффициент, рассчитанный по данным проекта отчетного

148

Управление финансовыми ресурсамипредприятия

баланса, фактически определяет лимит всех заемных средств на перспективу, выдерживая который предприятие страхуется от неблагоприятных тенденций и возможных проблем, связанных с возвратом долгов. В соответствии с финансовым планом нашей организации коэффициент покрытия № 1 в I квартале составит 1,51 [25 850 : (9 108 + 8 000)], во II квартале – 1,86 [28 310 : (9 260 + 6 000)].

Коэффициент покрытия № 1 в течение всего планового периода имеет положительную динамику, однако его уровень к концу II квартала не достигает минимального нормативного значения, то есть на каждые 100руб. заемных средств приходится пока только 186 руб. собственных средств. Это значит, что организация в начальный период деятельности будет зависеть от заемного капитала, в первую очередь от краткосрочных кредитов. Причины такого положения: в капитале вновь созданной организации изначально предусматривается достаточно высокая доля заемных средств (38,5 %); в конце II квартала образовался дефицит оборотных средств, вызванный, видимо, недостаточной обоснованностью отдельных условий получения кредитных ресурсов, в первую очередь касающихся сроков возврата займа. В целом, сложившаяся ситуация не вызывает опасения, так как плановая динамика коэффициента покрытия № 1 свидетельствует, что к концу первого года работы организации его значение достигнет желаемого уровня. Однако у организации имеется другая альтернатива. Она связана с корректировкой подготовленного варианта финансового плана: вернуться к исходным данным и пересмотреть условия получения кредитных ресурсов и уровень кредиторской задолженности поставщикам с целью уменьшения во II квартале потребности в финансовых ресурсах для обеспечения текущих платежей по внешним обязательствам (выплаты по займам и поставщикам товаров). Это позволит организации запланировать достижение нормативного уровня коэффициента покрытия во II квартале.

3. Коэффициент покрытия № 2:

КП2 = СК : ДО ,

(25)

где КП2 – коэффициент покрытия № 2; ДО – долгосрочные обязательства. Данный показатель должен быть не меньше трех. Он приобретает большое значение при планировании инвестиционной политики предприятия. Зная нормативный уровень коэффициента покрытия № 2, можно заранее определить ту часть капитальных вложений в основной капитал, которая может быть профинансирована за счет кредитных ресурсов без ущерба для финансового положения предприятия. Коэффициент покрытия № 2 для организации «Фирменная торговля» имеет следующие

149