1.2. Пзи: причины интенсификации и формы осуществления

Для второй половины 80-х и 90-х гг. характерна тенденция к интенсификации прямого зарубежного инвестирования. Можно отметить две причины такого явления:

• прибыльность операций благодаря преимуществам фирмы, со­стоящим в более низких издержках производства, экономии, связанной с расширением масштабов производства, внутрифирменных ис­следованиях, доступе к крупным источникам капитала, сравнительно высокой емкости внутреннего рынка принимающей страны, активной -маркетинговой деятельности, доступе к природным ресурсам, более низких ставках пошлин, транспортных тарифов и проч., использова­нии организационных, управленческих и иных навыков.

• стремление инвесторов к снижению налогов, поскольку, при прочих равных условиях, они учитывают различия между странами в ставках и способах налогообложения. Фирма предпочитает размещать производство в странах с минимальными налогами, а также использо­вать механизм трансфертного ценообразования, чтобы выводить боль­шую часть прибыли из-под более высоких налогов.

Способы инвестиционного проникновения на рынки

ПЗИ могут осуществляться на основе следующих основных спо­собов.

1. Традиционно создаются зарубежные филиалы и дочерние компании. Филиалы полностью подконтрольны материнской компании, не являются юридическими лицами, не имеют собственного баланса, используя баланс материнской компании, отвечающей по их обязательствам. Напротив, дочерние компании являются юридическими лицами, самостоятельно отвечают по своим обязательствам, имеют собственный баланс и сами определяют направления развития фирмы.

2. Межфирменные слияния и поглощения.

3. Стратегические партнерства (альянсы).

Межфирменные слияния и поглощения

Межфирменные слияния и поглощения меняют право собственно­сти и национальность приобретаемых или сливающихся фирм. В 90-х гг. совокупная стоимость и доля межфирменных слияний и межфирмен­ных поглощений в ПЗИ неизменно увеличивались. В 2000 г. на межфир­менные слияния и поглощения приходилось не менее 60% совокупной стоимости прямых иностранных инвестиций в мире, а по отдельным развитым странам эта доля достигает 80% для США и 85% для Австра­лии. К 2000 г. стоимостной объем таких сделок увеличился до 1144 млрд долл., тогда как в 1998 г. он составлял 544 млрд долл., а в 1990 г. - 151 млрд долл. В 2001 г. стоимостной объем слияний и поглощений со­ставил лишь половину от показателя 2000 г. - 594 млрд долл., а число та­ких сделок сократилось с 7800 до 6000 за 2000-2001 гг. Лидируют фирмы США и Великобритании, на совокупную долю которых приходится 53% продаж и 46% покупок в форме межфирменных слияний и погло­щений. Более 95% этих сделок приходилось на страны ЕС. Хотя в 1997-1998 гг. общее количество слияний и поглощений уменьшилось с 5775 до 5153, стоимость каждой отдельной сделки возросла. По дан­ным за 1995-2001 гг., количество межфирменных слияний и поглоще­ний стоимостью свыше 1 млрд долл. возросло с 35 до 113, и на их долю пришлось ³/₅ всех подобных сделок.

Если в 1997 г. самой крупной сделкой считалась покупка компани­ей «Цюрих Верзишерунг», ГмбХ (Швейцария) фирмы «БАТ Индастриз» (Великобритания) стоимостью 18 млрд долл., а в 1998 г. - покуп­ка американской компании «Амоко» британской «Корпорацией «Бри­тиш Петролеум» за 55 млрд долл., то в 2000 г. зафиксирован новый рекорд - компания «Маннесман» была приобретена компанией «Водафон Эйр Тач» за 202,8 млрд долл. В 2001 г. самой крупной сделкой стало приобретение компании «ВойсСтрим вайрелесс корп.» фирмой «Дойче Телеком» за 29,4 млрд долл.

Международные слияния и поглощения осуществляются преимущественно между компаниями промышленно развитых стран; параллельно благодаря приватизационным программам в этот процесс во­влекается все больше развивающихся стран, и компании этих стран выступают не только в качестве продавцов, но и покупателей.

По данным на конец 90-х гг., среди 20 крупнейших продавцов фирм в рамках межфирменных слияний и поглощений присутствуют четыре раз­вивающиеся страны: Бразилия (162 сделки на 24,6 млрд долл.), Республи­ка Корея (76 сделок на 6,3 млрд долл.), Китай (85 сделок на 5,0 млрд долл.), Аргентина (54 сделки на 3,1 млрд долл.). В числе 20 основных по­купателей зарубежных фирм были три развивающиеся страны — Бермуд­ские острова (10 сделок на 2,6 млрд долл.), Гонконг, КНР (50 сделок на 2,3 млрд долл.), Республика Корея (10 сделок на 2,2 млрд долл.).

Отраслевое распределение межфирменных слияний и поглощений характеризуется преобладанием отраслей, теряющих по разным причи­нам конкурентные преимущества. Среди них автомобилестроение, сфе­ра обороны (сокращение уровня спроса); финансовые и телекоммуни­кационные услуги (либерализация и дерегулирование); химическая и нефтяная промышленность (изменения в характере конкуренции из-за технологических нововведений). По совокупной стоимости подобных сделок на первом месте — нефтяная индустрия, за ней следуют автомо­билестроение, банковские и телекоммуникационные услуги.

Стратегические партнерства

Распространенная форма инвестиционного проникновения на рынок - стратегические партнерства в наукоемких отраслях на основе заключения контрактов между несколькими фирмами для реализации согласованных целей. При этом компании сохраняют независимость, т.е. не предполагается долгосрочного владения одной компанией ча­стью собственности другой.

Для стратегических партнерств характерно:

• сохранение независимости фирм-партнеров;

• получение преимуществ за счет диверсификации риска и общего контроля над решением поставленных задач;

• совместный вклад фирм-партнеров в установленные сферы сотрудничества (создание технологий, производство товаров или услуг).

Контракты могут заключаться на осуществление одного или нескольких видов деятельности; это могут быть совместные лицензирование, проведение НИОКР, сбыт, управление или строительство «под ключ».

В целом стратегические партнерства представляют собой форму межфирменных связей, основанных на создании совместных пред­приятий, проведении совместных исследований, совместном произ­водстве, совместной маркетинговой деятельности, совместном приоб­ретении миноритарных акций, совместном оказании услуг. Стратеги­ческие партнерства объединяют компании как одного государства (национальные стратегические партнерства), так и двух или более за­рубежных стран (трансграничные стратегические партнерства). Как показывает мировая практика, последние создаются фирмами-конкурентами или фирмами из разных отраслей (табл. 2). Так, «Дженерал Моторс» в союзе с «Хитачи» разрабатывает электронные компо­ненты для автомобилей; «Моторола» и «Тошиба» организовали совме­стное производство микропроцессоров. Отдельные компании участву­ют в десятках или даже сотнях стратегических партнерств.

Основная цель создания стратегических партнерств - диверсифи­кация рисков и капиталовложений в новые сферы бизнеса, объедине­ние материальных и нематериальных активов фирм-партнеров. Отли­чие стратегических партнерств от межфирменных слияний и поглоще­ний состоит в следующем:

• партнерства не меняют собственности участников;

• партнерства обеспечивают их участникам большую гибкость.

Стратегические партнерства можно разделить на две группы:

• акционерные партнерства;

• неакционерные партнерства.

Акционерные партнерства предполагают создание совместных предприятий или приобретение миноритарных акций. Самая распро­страненная форма - совместные предприятия, включающие две или большее число фирм, объединивших свои капиталы в общую собст­венность и получающих доходы на вложенные средства. Доля акцио­нерных партнерств в их общем количестве - 48%.

Неакционерные стратегические партнерства - межфирменные соглашения о совместных исследованиях, совместном производстве, маркетинге, обмене технологиями.

Стратегические партнерства чаще всего создаются в таких отрас­лях, как информационные технологии, фармацевтика, автомобилестроение, и их количество постоянно растет. Так, в 1980—1996 гг. оно возросло с 52 до 250 в сфере информационных технологий, с 50 до 180 в фармацевтике, с 28 до 45 в автомобилестроении. В качестве примера стратегического альянса можно привести создание в августе 2000 г. компаниями «Хитачи Лтд.», «Ниссей Саньо и К⁰ Лтд.», «Хитачи инст­рументе Сервис К° Лтд.» и «Наноген инкорпорейтед» долгосрочного альянса с целью проведения совместных исследований и разработок в области электронных микроструктур, применяемых в генной инжене­рии и медицинской диагностике. Фирма «Наноген» занимается разра­боткой микрочипов, которые позволят диагностировать человеческий организм для выявления заболевания на самых ранних стадиях. Со­вместный проект рассчитан на ___ лет. По предварительной оценке, ин­вестиции в проект превысят 200 млн долл. Количество стратегических партнерств за 1989—1999 гг. в мире возросло в 6 раз: с более чем 1 тыс. до 7 тыс., в том числе количество трансграничных партнерств — с 860 до 4400.

План практического занятия