инвест проект_2 / тема 5 риски

Таблица 2 Возможность прогнозирования показателей чувствительности

Переменная (х)	Чувствительность	Возможность прогнозирования
Объем продаж	высокая	низкая
Переменные издержки	высокая	высокая
Ставка процента	средняя	средняя
Оборотный капитал	средняя	средняя
Остаточная стоимость	средняя	высокая
Цена реализации	низкая	низкая

Таблица 3 Матрица чувствительности

Предсказуемость переменных	Чувствительность переменной
Низкая	I	I	II
Средняя	I	II	III
Высокая	II	III	III

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Итак, первая зона (I) – левый верхний угол матрицы – зона дальнейшего анализа попавших в нее факторов, так как к их изменению наиболее чувствительна NPV проекта, и они обладают наименьшей прогнозируемостью. Вторая зона (II) совпадает с элементами побочной диагонали матрицы и требует пристального внимания к происходящим изменениям расположенных в ней факторов (в частности, для этого и производился расчет критических значений каждого фактора). Наконец, третья зона (III), правый нижний угол таблицы, – зона наибольшего благополучия: в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

В соответствии с данными табл. 3 и распределением факторов по зонам в приведенном условном примере, необходимо выполнить следующее:

• объем продаж необходимо подвергнуть дальнейшему исследованию на рискованность (зона I);

• внимательного наблюдения в ходе реализации проекта требуют переменные издержки, ставка процента, оборотный капитал и цена реализации (зона II),

• остаточная стоимость при сделанных экспертами-исследователями предпосылках не является для проекта рискованным фактором (зона III).

Отметим, что, несмотря на все свои преимущества – теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования (именно эти критерии и лежат в основе его широкой практической применимости), – метод анализа чувствительности имеет существенные недостатки. Эта его однофакторность, т.е. ориентация на изменения только одного фактора проекта, приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции.

4. Метод сценариев. Этот метод позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений.

Шаги метода:

1. Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей.

2. Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку.

3. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV (либо IRR), а также оценки его отклонений от среднего значения.

4. Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проект с наименьшим стандартным отклонением и коэффициентом вариации считается менее рисковым.

Метод сценариев один из первых, используемых для расчета рисков и наиболее распространенный. В основном данный метод определяет, что отрицательного может произойти, вероятность того, что это может случиться и степень серьезности вероятных событий. На основе субъективного мнения об этих переменных строится оценка альтернатив: принять или снизить, разделить или переложить риск и т.п. Пути снижения рисков. Оцениваемые этим методом риски не имеют количественного выражения, они основываются на опыте экспертов. Поэтому важно подобрать экспертов, так как, если «эксперты» обладают разным опытом и знаниями, оценка риска может быть несостоятельной.

Обычно формируются 3 сценария развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать: набор значений исходных переменных; рассчитанные значения результирующих показателей; некоторая вероятность наступления данного сценария, определяемая экспертным путем.

В результате расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения результирующих показателей.

Таблица 4 Сценарии развития проекта

Сценарии	Вероятность	NPV (млн. руб.)	NPV с учетом вероятности (млн. руб.)
«оптимистичный»	0,1	10	10
«нормальный»	0,5	0	40
«пессимистичный»	0,4	80	20
Всего	1	50	70