20 Собственный капитал

• добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;

• привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;

• обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть

Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + Тоа

Коа – стоимость обыкн.акц.,

Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

Арын.об.акц. – рын.стоимость обыкн.акций,

Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям

• нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

21. Заемный капитал В процессе своей деятельности предприятие использует заемные средства, получаемые в виде:          долгосрочного кредита от коммерческих банков и других предприятий,          выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку.          В первом случае стоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита и определяется путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно.          Во втором случае стоимость капитала определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости. Номинальная стоимость - это цена, которую заплатит компания - эмитент держателю облигации в день ее погашения. Разумеется, что срок, через который облигация будет погашена, указывается при их выпуске.          В момент выпуска облигации обычно продаются по их номинальной стоимости. Следовательно в этом случае стоимость заемного капитала Сd определяется номинальной процентной ставкой облигации iн.          Однако в условиях изменения процентных ставок по ценным бумагам, которое является следствием инфляции и других причин, облигации продаются по цене, не совпадающей с номинальной. Поскольку предприятие - эмитент облигаций должно платить по ним доход, исходя из номинальной процентной ставки и номинальной стоимости акции, реальная доходность облигации изменяется: увеличивается, если рыночная цена облигации падает по сравнению с номинальной, и уменьшается в противном случае.          Для оценки реальной доходности облигации (стоимости заемного капитала) используем модель современной стоимости облигации.          Для лучшего понимания финансового механизма определения фактической стоимости облигаций и реальной отдачи на них, рассмотрим формулу более детально. Итак, согласно условиям выпуска облигаций фирма - эмитента обязуется каждый год выплачивать процентную выплату INT и номинальную стоимость М по окончанию срока действия облигации, то есть на момент ее погашения. В предыдущей главе подробно исследовался феномен изменения стоимости цены облигации в зависимости от рыночной процентной ставки. С помощью рассмотренных там примеров можно сделать вывод о том, что поскольку рыночная цена облигации колеблется, а сумма выплачиваемого дохода на облигацию остается неизменной, то доходность облигации также меняется: конкретно, доходность облигации увеличивается при уменьшении рыночной стоимости и уменьшается в противном случае.          В качестве реальной доходности облигации (или стоимости заемного капитала, основанного на облигациях данного типа) используется конечная доходность облигации, то есть такая процентная ставка, которая позволяет, купив облигацию сейчас по текущей рыночной цене, получать доход на облигацию, объявленный в контракте на ее выпуск, и номинальную стоимость облигации на момент ее погашения.

41 Оценка рисками при управлении оборотным капиталом. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные средства подвержены риску инфляционных потерь, краткосрочные финансовые вложения – риску потерь части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, дебиторская задолженность – риску невозвратности, запасы товарно-материальных ценностей – потерям от естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными средствами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

Традиционно оборотными средствами с минимальным риском считаются наиболее ликвидные активы, оборотными средствами с малым риском вложений - быстрореализуемые активы и большая часть медленно реализуемых активов, оборотными средствами со средним риском вложений - незавершенное производство и расходы будущих периодов, оборотными средствами с высоким риском вложений – сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, сверхнормативное незавершенное производство, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом, прочие элементы оборотных средств, не вошедшие в предыдущие группы.

42 Нормирование о оценка достаточности оборотного капитала. Достаточность оборотных средств устанавливается на основе нормирования расхода оборотных средств по каждому виду продукции, а также определения оптимального объема текущего складского и гарантийного (страхового) запаса, необходимого для обеспечения непрерывности производства.

На основе определения как общего количества товарно-материальных ценностей, так и каждого вида продукции рассчитывается необходимый объем оборотных средств. Особенность их определения состоит в том, что их величина зависит не только от объема оборотных фондов, но и от времени отвлечения денежных средств, необходимых для обеспечения непрерывности производства. Это достигается путем их нормирования.

Предприятия как самостоятельные субъекты предпринимательской деятельности сами осуществляют деятельность по нормированию и планированию потребностей в оборотных средствах для обеспечения эффективной производственной деятельности. Определение потребности предприятия в оборотных средствах осуществляется на этапе формирования производственной программы и финансового плана предприятия в процессе нормирования оборотных средств. Целью нормирования является определение рационального размера оборотного капитала, отвлекаемого из сферы обращения в сферу производства. Следует отметить, что капитал отвлекается при этом также и из традиционной инвестиционной деятельности.

Величина норматива оборотных средств не является величиной постоянной, а зависит от объема производства, условий снабжения и сбыта, ассортимента продукции и многих факторов производства. В основу определения потребности в оборотных средствах положена смета затрат на производство продукции (работ, услуг). Норма запаса оборотных средств может устанавливаться в процентах, днях запаса (длительность периода, обеспечиваемого данным видом материальных ценностей) или в денежном выражении.

Различают следующие методы нормирования оборотных средств:

• метод прямого счета. Метод заключается в определении величины авансирования оборотных средств для каждого элемента с последующим суммированием этих величин для получения норматива;

• аналитический метод. Применяется при стабильном неизменном производстве. Норматив оборотных средств определяется укрупненно с учетом темпа роста объема производства и размера нормируемых средств прошлого периода;

• коэффициентный метод. Норматив определяется на основе норматива за предыдущий период путем внесения изменений с учетом условий производства, снабжения, реализации и пр. На основе потребностей в отдельных видах ресурсов для производства продукции определяются частные нормативы оборотных средств в составе оборотного капитала и суммированием определяется совокупный норматив оборотных средств, отражающий общую потребность предприятия в нормируемых оборотных средствах.