Расчет стоимости проекта по методу dcf

Рассчитаем NPV проекта. Для этого, в первую очередь, приведем чистые поступления по каждому сиквелу на начало третьего года и найдем разность между их величиной и величиной негативных издержек. Поскольку мы предполагаем, что менеджеры фирмы рациональны, они будут снимать только те сиквелы, для которых NPV положителен (таких фильмов 26). Однако по условию кейса Arundel Partners приобретают права на все фильмы, выпущенные студией за период (либо на некоторое число фильмов, от 15 до 30). Поэтому мы должны сравнить денежный поток, получаемый компанией от фильмов конкретной студии с затратами на покупку прав. Для этого мы приводим полученные NPV к нулевому периоду, далее суммируем все дисконтированные NPV, которые относятся к конкретной студии, и очищаем их от затрат на покупку прав на сиквел. Тогда дисконтированные денежные потоки от покупки прав у студии i могут быть найдены по следующей формуле:

, где

NPV_3,j – приведенный к началу третьего года чистый денежный поток от производства сиквела j-ого фильма;

NPV_0,i – приведенные к нулевому периоду потоки от вложений в покупку прав на сиквел у студии i;

r - годовая ставка дисконтирования (0,1236);

J_i – количество рентабельных сиквелов студии i;

n – количество фильмов, права на сиквелы которых покупаются у студии i;

P – цена прав на каждый сиквел.

Следовательно, стоимость проекта может быть найдена по формуле:

Нами было рассмотрено три варианта заключаемого со студией контракта: контракт заключается на все фильмы, снятые студией в данном году, на 15 фильмов либо на 30 фильмов. Полученные результаты приведены в таблице:

Таблица №2

Студия	NPV проекта	NPV проекта (15 major films)	NPV проекта (30 major films)
MCA Universal	67.63	67.63	67.63
20 Century Fox	0.00	0.00	0.00
Paramount	8.81	8.81	8.81
Sony	37.51	70.57	44.47
Walt Disney	92.12	92.12	92.12
Warner Bros	104.11	111.07	104.11
Всего:	310.18	350.20	317.14

Преимущества и недостатки выбранных методов

Метод NPV

Применение данного метода к оценке деятельности киностудий и последующем выявлении наиболее прибыльных имеет как ряд недостатков, так и достоинств.

Достоинства данного метода заключаются в простоте применения, доступности всех данных для вычислений. В кейсе имеются исторические данные по 6 киностудиям и 99 фильмам, снятым в них. А также анализ проводится на достоверных данных, нет нереалистичных предпосылок.

Недостатки в свою очередь также связаны с предоставленными данными: из-за исторического характера данных предсказание будущего на их основе может быть нереалистично. А также доступна информация только по одному году, что не позволяет нам сделать вывод о полной картине эффективности деятельности на каждой киностудии.

Метод реальных опционов, рассчитанный по формуле Блека-Шоулза

Основным достоинством метода реальных опционов является то, что он позволяет произвести вычисления, описывая суть процесса осуществления ряда сценариев. А недостатками данного метода является нехватка информационной волатильности, а также нереалистичность предпосылок. В основе формулы Блека-Шоулза лежит предпосылка о том, что вероятности возникновения рисков подчиняются закону нормального распределения, что не отражает действительность.

Другими нереалистичными предпосылками для данной модели являются: актив не всегда открыто торгуется на рынке. Нарушение имеет место именно для случая, описанного в кейсе, – осуществляется оценка новой бизнес идеи, ранее не имевшей место. Следующая предпосылка, справедливая только для теории, - неизменность рисков во время всей жизни проекта. И последняя, - мгновенное исполнение опциона: съемки фильма занимают определенное время, как и реализация права на съемки, что не позволит мгновенно исполнить опцион.