2. Определение доходности фактически существующего портфеля

Доходность портфеля (К) определяется на основе рыночной стоимости портфеля в начале (V₀) и в конце (V₁) рассматриваемого периода:

K = (V₁ – V₀) / V₀

Рыночная стоимость портфеля вычисляется как сумма рыночных стоимостей ценных бумаг, входящих в портфель в данный момент времени.

Рыночная стоимость портфеля будет корректироваться в случае внесения изменений в портфель (дополнительных инвестиций или изъятия средств).

Варианты корректировки рыночной стоимости портфеля:

1. Инвестиции (изъятие средств) в начале анализируемого периода – корректируется начальная рыночная стоимость портфеля

2. Инвестиции (изъятие средств)в конце анализируемого периода – корректируется конечная рыночная стоимость портфеля

3. Инвестиции (изъятие средств) в середине анализируемого периода

Метод, основанный на внутренней ставке доходности:

V₀ = V / (1 + k) + V₁ / (1 + k)²

K_кв = (1 + k)² – 1

Метод, основанный на доходности, взвешенной во времени (более точный):

K’ = (V’ – V₀) / V₀

K’’ = [V₁ – (V’ – V)] / (V’ – V)

V’ – стоимость портфеля в середине квартала

V – дополнительные инвестиции

K = [(1 + K’)(1 + K’’)] – 1

3. Оценка результатов управления портфелем

Методы:

1. построен на расчете дифференцированной доходности (у инвестора 1 портфель, большая часть – 1 класс ЦБ)

Дифференцированная доходность

α_p = AK_p – AK_bp

AK_p – средняя доходность портфеля

AK_bp – доходность эталонного портфеля

Дифференцированная доходность может быть положительной – высокоэффективное управление портфелем.

Отрицательное значение - низкоэффективное управление портфелем.

Средняя доходность портфеля

AK_p = Σ(1 < t < T)k_pt / T

k_pt- доходность портфеля за период t

T - количество периодов, на которые разбит анализируемый интервал.

2. построен на CAPM, использует бета-к-т (определенный класс активов в разных портфелях)

5. Показатель дифференцированной доходности и его использование в оценке результатов управления портфелем ценных бумаг.— 10 б.

Оценка результатов управления портфелем

Методы:

1. построен на расчете дифференцированной доходности (у инвестора 1 портфель, большая часть – 1 класс ЦБ)

Дифференцированная доходность

α_p = AK_p – AK_bp

AK_p – средняя доходность портфеля

AK_bp – доходность эталонного портфеля

Дифференцированная доходность может быть положительной – высокоэффективное управление портфелем.

Отрицательное значение - низкоэффективное управление портфелем.

Средняя доходность портфеля

AK_p = Σ(1 < t < T)k_pt / T

k_pt- доходность портфеля за период t

T - количество периодов, на которые разбит анализируемый интервал.

6. Инвестиционный риск портфеля ценных бумаг, его измерение. — 25 б.

4

Определить ожидаемую доходность портфеля можно 2 способами:

1. основан на определении стоимости портфеля на конец конкретного анализируемого периода.

Исчисление ожидаемой доходности портфеля осуществляется по формуле:

К_рср = (W₁ – W₀) / W₀

как разница между ожид. стоимостью П в конце пер-а и нач. ст-стью П.

2. основан на ожидаемой доходности конкретных ценных бумаг

K_pcp = Σx_j * k_jср

где x_i – доля начальной стоимости портфеля, инвестированная в конкретную ценную бумагу,

k_jср – ожид. доходность ЦБ

N – конечное число ценных бумаг в портфеле.

Диверсификация – сознательное комбинирование ЦБ, при кот. достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.

Риски, связанные с ЦБ:

• общий риск (связан с осуществлением фин. инвестиций)

• рыночный (систематический) риск (под влиянием рын. факторов, охватывает все предприятия на рынке, не устраняется диверсификацией)

• специфический (несистематический) (факторы предприятия)

Инвестиционный риск портфеля – изменчивость доходности, которая определяется стандартным отклонением распределения доходности портфеля.

Ожидаемый риск портфеля можно рассматривать как сочетание стандартных отклонений или дисперсий входящих в портфель ценных бумаг, однако в отличие от доходности риск портфеля совсем необязательно будет являться средневзвешенной ценой стандартных отклонений ценных бумаг, потому что различные ценные бумаги по-разному реагируют на одну и ту же ситуацию на рынке. Стандартные отклонения доходности одних ценных бумаг будут гасить стандартные отклонения доходности других ценных бумаг, что приведет к снижению риска.

Риск портфеля напрямую зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в портфель ценных бумаг и в какой степени изменяется эта доходность.

Для определения степени взаимосвязи и определения направления изменения доходности используют: