Значение отклонения доверительного интервала ±z от среднего значения в зависимости от доверительной интервала вероятности р результатов

р,%	60	70	80	90	95	97 .	99	99,73
Z	0,80	1,03	1,29	1,65	1,96	2,18	2,58	3

Часто располагая некоторой информацией о характере вариации изучаемого признака, минимальный размер выборки определяют на основе классического метода, определения параметра случайной функции с заданной точностью следующим образом:

n=z²(s²/∆²), (5)

где п - объем выборки, необходимый и достаточный для оценки среднего значения признака; z² - квантиль нормального распределения; s² - стандартное отклонение признака; ∆²- задаваемая требованиями исследования ошибка определе­ния признака.

Часто бывает необходимо оценивать выбор потребностей изби­рателей с определенной точностью по данным выборочного опроса. В таких случаях размер выборки оценивается следующим образом:

n=z²(1-p)/(p-α²), (6)

где п - объем выборки, необходимый и достаточный для оценки ве­роятности выбора с относительной погрешностью не выше установ­ленной; z²- квантиль нормального распределения, соответствующая за­данной погрешности; р- частота выбора; а² - задаваемая относительная погрешность.

Вопросы для самопроверки:

1. Какие типы информации Вам известны, какова их процедура и недостатки?

2. Дайте характеристику источников получения информации.

3. Какую информацию относят к синдикативной?

4. Охарактеризовать метод формирования выборки.

5. Назовите этапы формирования выборки.

6. Как определяется объем выборки.

Тем а 7 ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

План лекций:

Основные цели прогнозирования инвестиций.

Части анализа денежных потоков.

Факторы, влияющие на инвестиции.

Компоненты отдачи, влияющие на барьерную ставку в ви­де риска. Текущая стоимость денежных потоков при выбранной ставке.

Виды инвестиций.

Методы анализа прогноза инвестиций.

Факторы и выводы чувствительного анализа инвестиций.

Чтобы бюджет был инвестиционно направленным в экономиче­скую деятельность предприятий, нужно учитывать и этапы инвести­рования, заключающиеся в следующем:

1.Составление списков альтернативных инвестиций.

2.Подготовка для каждой альтернативы прогноза денежных по­токов.

3.Расчет соответствующей ставки дисконтирования.

4.Определение текущих статей денежных потоков при выбран­ной ставке дисконтирования.

5. Выдвижение предложений и оценка качественных факторов.

6.Оценка и классификация альтернативных инвестиций.

В действительности существуют цели, которые направлены для осуществления экономической направленности вливаний инве­стиций в любой из этих этапов.

Главной целью, как правило, являются крупные инвестиции, ко­торую делает компания - это покупка другого предприятия, строи­тельство зданий, сооружений большого масштаба, установка новой техники. Эти инвестиции называются взаимоисключающими. При взаимоисключающей инвестиции возникает необходимость коррек­тировки денежных потоков, чтобы уменьшить препятствия на пути их сравнения; Если принятие одной инвестиции влияет на денежные потоки, порождаемые другими потоками, то между ними существует зависимость. Кроме этого, существуют оценки инвестиций по вре­менному фактору и по степени риска. Если они мешают реализации одной из инвестиций, то они называются зависимыми. Если инвестиции работают и не влияют друг на друга при принятии какого-либо решения, то такие инвестиции называются независимыми. Можно применять разные приемы, позволяющие анализировать де­нежные потоки за один и тот же промежуток времени для альтерна­тивных инвестиций, чьи сроки действия не совпадают. В случае, ко­гда инвестиция характеризуется различными уровнями риска финан­сового действия, связанными с проектом, нужно распорядок ужесто­чить или смягчить, чтобы создать подходящую обстановку для аль­тернативных анализов.

Другая цель прогноза - процесс планирования инвестиций. При этом нужно понимать, что оценка и сравнение инвестиций опережа­ют получение чистого дохода и денежные потоки, т.к. в случае чистого дохода наличные деньги материально ощутимы и на них можно покупать оборудование, выдавать заработную плату. Чистый же доход выводят бухгалтерскими расчетами, правилами и опреде­ляют как разницу между доходами компании и расходами за опреде­ленный период времени, а т.к. некоторые из этих видов доходов и расходов, например, амортизационные отчисления, не оказывают влияния на денежную наличность, то цифры денежных потоков, ха­рактеризующие чистый доход, могут не совпадать. Представитель­ный анализ денежных потоков, как правило, делится на три части:

1. Инвестиции.

2. Прирост доходов.

3. Коррекция денежных потоков.

Значение первой части, т.е. инвестиций прогноза денежных по­токов, представляет собой ощущение наименее очевидных расходов, связанных с инвестированием новых активов. Они включают не только стоимость новых активов, но и другие, менее очевидные рас­ходы.

Вторая часть прогноза описывает экономические выгоды, полу­чаемые в результате инвестиций. Этот прогноз сокращает отчет по доходам, содержащий статьи приходов, расходов и убытки.

Третья часть содержит статьи расходов, которые прибавляют или вычитают из второй части. Эта коррекция включает те статьи, которые входят в отчет о доходах, но которые связаны с приходом или расходом наличности.

На инвестиции влияют: инфляция; обновление продукции; на­кладные расходы.

Третьей целью прогноза инвестиций является расчет соответст­вующей ставки дисконтирования. Существует понятие будущей стоимости, учитывающее временную стоимость денег и означающее проекцию заданного в настоящей номенклатуре количества денег на определенный промежуток времени. Эта стоимость определяется с помощью формулы

FV=A(1+i)ⁿ, (7)

где А - размер сегодняшней инвестиции; i - % ставка; п - количество периодов, в течение которых инвестиция будет приносить процент.

Четвертая цель прогнозного инвестирования, в которой также существует понятие текущей стоимости, означающей стоимость се­годняшних инвестиций при известной стоимости инвестиций в бу­дущем. Определяется она по формуле:

PV=A/(1+i)ⁿ. (8)

Пятая цель прогнозного инвестирования заключается в барьер­ной ставке, определяющей ту финансовую отдачу, которую компания ожидает от своих инвесторов, т.е. от частных лиц. У каждой компа­нии своя барьерная ставка вследствие того, что требуемая отдача со­стоит из двух компонентов:

1. Ставка свободная от риска, обычно определяемая ставками правительственных займов.

2. Страховой премии в качестве платы за финансирование фир­мы, подвергающейся риску в процессе своей деловой активности.

Существуют три вида риска: коммерческий, производственный и финансовый.

Если коммерческий риск отражает ненадежность доходов, свой­ственных в целом отраслям, то производственный риск характерен для уровня компании и отражает способность реагировать на пере­мены, в особенности на изменение спроса на товары и услуги. Этот риск связан с порогом рентабельности, который имеет место для большой или малой фирмы, способной реагировать на перемены.

Финансовый риск возникает от упразднения расходов фирм, свя­занных с финансированием своих активов, т.к. неспособность фирмы уплатить в срок предписанные платежи подвергает должников к бан­кротству. Поэтому чем выше долг в структуре капитала фирмы, тем выше страховая премия. Среднюю стоимость капитала высчитывают в процентном отношении. Размер структурной премии ориентируется на полученную цифру с соответствующей коррекцией на категорию инвестиций. Так, страховая премия инвестиций, направленная на снижение стоимости, всегда ниже взвешенных инвестиций, которые направляют на расширение заводов, и приблизительно соответствует повышению цен на новые товары, а научные разработки значительно превышают цены этих товаров.

Шестая цель прогнозного инвестирования определяет текущую стоимость денежных потоков при выбранной ставке дисконтирова­ния. Чистая текущая стоимость проекта, являющаяся суммой дискон­тирования денежных потоков, порожденных инвесторами, рассмат­ривается с позиций выгоды: принесут ли инвестиции деньги, если продисконтировать чистые денежные потоки инвестиций, сложить эти величины и с полученной суммы вычесть нужные нам инвести­ции. При этом необходимо осуществить операцию по определению инновационного или инвестиционного сальдо. Если сальдо получит­ся отрицательным, то надо данный инвестиционный проект откло­нить. Необходимо взвешено подходить к барьерной ставке, т. к. ее завышение барьерной ставки часто приводит к отрицательному ре­зультату. Для этого существует два вида инвестиций:

1. Единовременная, осуществляемая в полном объёме и сразу;

2. Рассредоточенная, которая бывает 2-х видов:

осуществляемая непрерывно, начиная с нулевого периода;

осуществляемая в результате стоимости активов.

В первом случае примером служит строительство какого-либо устройства, оборудования или линии. Для приведения чистой теку­щей стоимости инвестиций и инвестиционных расходов при помощи дисконтирования к нулевому периоду. Устанавливается влияние вре­менного фактора как для построения, так и для расходования денеж­ных средств.

Во втором случае инвестиционных расходов, например, капре­монта, нужно учитывать и следить за временными рамками анализа, т.к. ремонт может внести в актив затрату изменения и продлить срок службы данной линии. Любые затраты, которые увеличивают срок службы активов и не являются обычными эксплуатационными рас­ходами, должны быть капитализированы, т.к. они приводят к увели­чению ценности активов.

Применение чистой текущей инвестиции может привести к ошибкам в прогнозе инвестиций, потому что носит абсолютный, а не относительный характер. Поэтому существуют другие методы анали­за, например, с применением внутреннего коэффициента окупаемо­сти (ВКО) - окупаемости расходов.

Внутренний коэффициент окупаемости - это внутренняя норма, основой которой является Ставка дисконтирования, при которой ко­эффициент инвестиций равен нулю, т.е. фактически этот коэффици­ент показывает какое вложение денег необходимо для инвестирова­ния. Подсчет этой ставки проводится интерактивным путем, т.е. ме­тодом последних приближений. При этом, приняв какую-нибудь барьерную ставку, высчитывают чистую текущую стоимость. Срав­нивая ее, вычисляют новое значение текущей стоимости, уменьшая или увеличивая барьерную ставку, и так поступают до тех пор, пока результаты не станут нулевыми. Значение этой барьерной ставки и есть внутренний коэффициент окупаемости (ВКО), который прекрас­но подходит для сравнения ценностей проектов различных масштабов. Однако этот коэффициент обладает тремя основными недостат­ками:

1. Не дает представления о том, сколько денег этот проект при­несет, поэтому он используется только с применением текущей стоимости;

2. Расчет ВКО, являющийся чисто технической проблемой, мо­жет привести к завышению и маловероятным ставкам реинвестиро­вания, т. е. к рефинансированию (повторному дополнительному вло­жению доходов);

3. В некоторых моментах после первоначальной инвестиции возможно появление еще одного ВКО, например, тот же бизнес на­правляет часть дивидендов акционерного общества на пополнение капитала (вместо выплаты держателям акций), т.е. возникает пробле­ма, схожая с той, что у квадратного корня какого-нибудь числа все­гда есть положительные и отрицательные корни.

Окупаемость - показатель, позволяющий узнать, сколько време­ни потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов, так как не учитывает временную стоимость денег, а к тому же игнориру­ет все поступления денежных средств после момента полного возме­щения первоначальных расходов. Поэтому окупаемость используется как барьерная ставка в виде ограничивающего критерия (только как дополнение к другим показателям, например, чистой текущей стои­мости).

Видоизмененное понятие окупаемости можно получить еще двумя дополнительными инструментами анализа инвестиций, т.е. термин «окупаемость» подразумевает отношение текущей стоимости к соотношению доходов и издержек, которое является индексом ТС.

ТС окупаемость определяется как частное от деления размера инвестиций на сумму дисконтирования денежных поступлений. При определении ТС индекса суммируются денежные потоки, т.е. дохо­ды, которые затем делятся на суммированные дисконтированные де­нежные расходы. Этот инструмент анализа лишен недостатков ВКО, в частности, отрицательных результатов. Завершив все этапы анализа инвестиций, получаем ряд чисел, которые дают представление о том, что произойдет в результате применения инвестиционного решения.

Однако существуют факторы, не поддающиеся расчетам, при анализе которых используется чувствительный анализ, в свою оче­редь направленный на варьирование ключевых предложений при прогнозировании денежных потоков с целью определения влияния, оказываемого на проектируемую выгоду.

Первый шаг при проведении анализа чувствительности - выбор варьируемых переменных. Чем больше переменная чисел, тем боль­ше она является ненадежной, тем важнее для нее становится анализ чувствительности.

Второй шаг - это вероятное оценивание переменных, при кото­ром вероятности приписываются каждому из возможных вариантов. Например, экономия на заработной плате уволенных рабочих - одна из основных статей, позволяющих принести прибыль. Можно припи­сать 5 %-ю вероятность к тому, что внедрение новшества может сэкономить одно рабочее место.

ВЫВОД

Множество сценариев качественного анализа инвестиций позволяет достичь различных целей, поставленных перед инвесторами или фирмой. Например, первостепенной задачей предприятия, фирмы может быть удвоение продаж за три года, что вызовет рост инвестиций в производство, которые будут иметь приоритет над инвестициями снижения себестоимости продукции, или основной целью будет захват преобладающей доли рынка. Другая цель – достижение окупаемости всех инвестиций за четыре года. Например, для достижения цели при любых инвестициях проект должен соответствовать тактике и стратегии компании. Суть анализа инвестиций заключается в том, чтобы рассмотреть одну альтернативу в контексте с другой, конкурирующей и предполагает процедуру капитального нормирования. Однако не будет лишним проводить регулярные проверки, в том числе, аудиторские, при которых проектируемая выгода от инвестиций сравнивается с реальностью. Это позволяет своевременно реаги­ровать на изменения в мире рынка, а также помогает в оценке своего персонала. И если прогнозы аналитика менеджера сбываются, то его надо поощрять.

Вопросы для самопроверки:

1. Что вы знаете о видах инвестиций?

2. Какие факторы влияют на инвестиции?

3. Что вы знаете об анализе денежных потоков?

4. Охарактеризуйте и расскажите о виде риска и барьерной ставке.

5. Какие существуют методы анализа прогнозного инвестирования?

6. Какие выводы и факторы чувствительного анализа инвестиций вы можете сделать?