2.2 Оценка коммерческой экономической эффективности проекта

Согласно п.4.2.2. «Методических рекомендаций по оценке инвестиционных проектов» № ВК 477 от 21.06.1999 года оценка эффективности инвестиционного проекта на действующем предприятии выполнена по приросту чистых доходов (чистый дисконтированный доход) на основе расчета изменения денежных потоков от инвестиционной и производственной деятельности предприятия по отношению к исходному состоянию. В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной развертке, причем анализируемый период (горизонт исследования) разбивается на несколько шагов планирования.

Для каждого шага расчета (временного периода) составляются бюджеты - сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке.

Таблица 36 – Смета затрат на производство и реализацию

Наименование статей затрат	3 квартал 2010 г	4 квартал 2010 г	1 квартал 2011 г	2 квартал 2011 г	3 квартал 2011 г	4 квартал 2011 г	2012 г.	2013 г.	2014 г.
Переменные расходы
Сырьевые затраты	23 485	46 969	70454	70454	70454	70454	281814	281814	281814
Электроэнергия на производство	318	636	954	954	954	954	3816	3816	3816
Итого переменные расходы
Вспомогательные материалы на охрану труда, обслуживание и текущий ремонт оборудования	195	195	195	195	195	195	780	780	780
Энергетические затраты:
Электроэнергия	76	76	76	76	76	76	306	306	306
прочие (тепло, вода)	157	157	157	157	157	157	628	628	628
Заработная плата основных рабочих	348	348	348	348	348	348	1392	1392	1392
Социальный налог
Амортизация	2 541	2 541	2 541	2 541	2 541	2 541	10 162	10 162	10 162
Услуги сторонних организаций по капитальному ремонту оборудования	450	450	450	450	450	450	1 350	1 350	1 350
Прочие расходы	35	35	35	35	35	35	140	140	140
Итого общепроизводственные расходы
Коммерческие расходы	700	1400	2100	2100	2100	2100	8400	8400	8400
Всего затрат

Таблица 37 – Отчет о прибылях и убытках

Наименование статей затрат	3 квартал 2010 г	4 квартал 2010 г	1 квартал 2011 г	2 квартал 2011 г	3 квартал 2011 г	4 квартал 2011 г	2012 г.	2013 г.	2014 г.
Выручка от реализации, тыс. руб.
Затраты (включая коммерческие расходы), тыс. руб.
Прибыль от продаж, тыс.руб.
Налоги, относимые на прибыль, тыс. руб.
Прибыль к налогообложению, тыс. руб.
Налог на прибыль, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.
Рентабельность продаж, %

Сальдо такого бюджета - разность между поступлениями и платежами - есть чистый доход (ЧД) на данном интервале планирования. Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости денежных потоков во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Оценка эффективности инвестиций произведена с принятой в проекте нормой дисконта 0,12 (ставка доходности 12%), соответствующая гарантированному уровню доходности для вложения собственных средств.

Как уже отмечалось, для определения коммерческой эффективности реализации инвестиционного проекта применяется система оценочных показателей, среди которых ключевыми являются следующие показатели:

• чистый дисконтированный доход (прирост чистых доходов);

• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости инвестиций.

Расчет чистого дисконтированного дохода приведен в таблице 38.

Из расчета чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта видно, что для базового варианта он равен 177 988 тыс. руб., то есть положителен. Это свидетельствует о целесообразности принятия проекта к исполнению.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций (таблица 38).

Таблица 38 – Показатели эффективности инвестиционного проекта

Наименование показателей	1 квартал 2010 г	2 квартал 2010 г	3 квартал 2010 г	4 квартал 2010 г	1 квартал 2011 г	2 квартал 2011 г	3 квартал 2011 г	4 квартал 2011 г	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Операционная деятельность
Поступление денежных средств
Выручка от реализации, тыс. руб.			33 650	67 299	100 950	100 950	100 950	100 950	403 800	403 800	403 800
Итого поступлений, тыс. руб.	0	0	33 650	67 299	100 950	100 950	100 950	100 950	403800	403800	403800
Расход денежных средств, тыс. руб.
Оплата счетов поставщиков, тыс. руб.			25 381	49 884	74 386	74 386	74 386	74 386	297 094	297 094	297 094
Выплата заработной платы, тыс. руб.			348	348	348	348	348	348	1 392	1 392	1 392
Налоги, в том числе
социальный налог, тыс. руб.			90	90	90	90	90	90	362	362	362
налоги, относимые на прибыль, тыс. руб.			1 453	1 453	1 453	1 453	1 453	1 453	5 812	5 812	5 812
налог на прибыль, тыс. руб.			760	2 590	4 419	4 419	4 419	4 419	17 768	17 768	17 768
Прочие расходы, тыс. руб.			35	35	35	35	35	35	140	140	140
Итого расходов, тыс. руб.	0	0	28 068	54 400	80 732	80 732	80 732	80 732	322 568	322 568	322 568
Чистый доход от операционной деятельности, тыс. руб.
Инвестиционная деятельность
Инвестиции в основные средства, тыс. руб.	56230	4804
Продолжение таблицы 38
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Инвестиции в оборотные средства, тыс. руб.			909	909	910
Итого расходов по инвестиционной деятельности, тыс. руб.	56230	4804	909	909	910
Чистый доход, тыс. руб.
Коэффициент дисконтирования	1
Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.
Накопленный чистый дисконтированный доход, тыс. руб.
Дисконтированные инвестиции, тыс. руб.
Внутренняя норма доходности, %
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)
Индекс доходности дисконтированных затрат
Срок окупаемости проекта, квартал

Внутренней нормой доходности (рентабельности) или IRR называется такое положительное число i_в, что при норме дисконта i = i_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях i - отрицателен, при всех меньших значениях i - положителен.

Внутреннюю норму доходности (IRR) определяем по исходным данным таблицы 38 подбором значения нормы дохода (дисконта) для расчета ЧДД (или NPV). Расчет представлен в таблице 39.

Таблица 39 –Чистый дисконтированный доход при изменении нормы дисконта

IRR, %	12	32	52	72	82	86	86,6	87	92
ЧДД	177 988	87 682	40 980	13627	4001	679	-1	-110	-3 833

В результате получим внутреннюю норму доходности (рентабельности) или IRR=86,6%.

Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций основан на определении периода возврата вложений в инвестиционный проект, который представляет собой календарный промежуток времени между началом вложения средств до полного возврата этих вложений. На основании данных таблицы 38 по строке «накопленный чистый дисконтированный доход» видно, что момент окупаемости проекта лежит во 2 квартале 2011 года (в 5 шаге). Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда «время» от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяем следующим образом:

	10921	= 0,64 квартала
	10921 + 6011

Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 5,64 квартала.

На основании расчетов, приведенных в Таблице 40, определим индекс доходности дисконтированных затрат (рентабельность инвестиций), он будет равен 1209 871/1031 883 = 1,17.

Таблица 40– Данные для расчета индекса дисконтированных затрат, тыс. руб.

Шаги расчета	Поступление денежных средств	Дисконти-рованное поступление денежных средств	Сальдо дисконтиро-ванных поступлений	Расходы	Дисконти-рованные расходы	Сальдо дисконти-рованных расходов
1 квартал 2010 г	0	0		56230	56230
2 квартал 2010 г	0	0	0	4804	4 664	60 894
3 квартал 2010 г	33 650	31 718	31 718	28 977	27 313	88 207
4 квартал 2010 г	67 299	61 588	93 306	55 309	50 615	138 823
1 квартал 2011 г	100 950	89 693	182 999	81 642	72 538	211 361
2 квартал 2011 г	100 950	87 080	270 079	80 732	69 640	281 001
3 квартал 2011 г	100 950	84 544	354 623	80 732	67 612	348 612
4 квартал 2011 г	100 950	82 082	436 705	80 732	65 642	414 255
2012 г.	403 800	287 417	724 122	322 568	229 597	643 852
2013 г.	403 800	256 622	980 744	322 568	204 998	848 849
2014 г.	403 800	229 127	1 209 871	322 568	183 034	1 031 883

Анализ показателей таблицы 40 позволяет сделать вывод об эффективности выполнения проекта:

• внутренняя норма доходности проекта 86,6%;

• чистый дисконтированный доход за расчетный период достигает 177988 тыс. руб. и он положителен (ЧДД  0);

• дисконтированный срок окупаемости проекта составляет 5,64 квартала (менее 1,5 года) с начала инвестирования и 3,64 квартала с начала работы цеха, индекс доходности дисконтированных затрат равен 1,17 (как и должно быть при ЧДД > 0).