- •Стратегічний аналіз
- •Розділ I. Навчальна програма дисципліни “Стратегічний аналіз”
- •1.2. Робочі документи дисципліни (модуля)
- •Витяг із навчального плану спеціальності “Облік і аудит”
- •Тематичний план навчальної дисципліни (модулю) “Стратегічний аналіз”
- •1.3. Зміст дисципліни за темами
- •Змістовий модуль 1. Стратегічний аналіз виробничої діяльності і його місце в управлінні економікою підприємства
- •Тема 1. Стратегічний аналіз, його місце в управлінні економікою підприємства
- •Тема 2. Аналіз стратегії виробничої діяльності підприємства
- •Змістовий модуль 2. Cтратегічний аналіз показників діяльності підприємства
- •Тема 3. Стратегія структури капіталу підприємства
- •Тема 4. Стратегічний аналіз показників діяльності підприємства
- •Змістовий модуль 3. Стратегічний аналіз прийняття інвестиційних рішень
- •Тема 5. Стратегія прийняття інвестиційних рішень
- •Розділ 2. Навчально-методичне забезпечення дисципліни
- •2.1. Конспект лекцій Змістовий модуль 1. Стратегічний аналіз виробничої діяльності і його місце в управлінні економікою підприємства
- •Тема 1. Стратегічний аналіз, його місце в управлінні економікою підприємства
- •Cутність, зміст і завдання стратегічного аналізу
- •Внутрішнє середовище
- •Підприємство Стратегія
- •Макросередовище
- •Стратегічний аналіз має важливе значення у вироблені завдань стратегічного управління:
- •Методи стратегічного аналізу середовища підприємства
- •Інформаційна база стратегічного аналізу
- •1.4. Оцінка грошових потоків підприємства в стратегічному аналізі
- •Оцінка майбутньої і теперішньої вартості
- •Майбутня вартість однієї грошової одиниці ануїтету (fvifa r,n)
- •Теперішня вартість ануїтету
- •Питання для самоконтролю знань
- •Теперішня вартість однієї грошової одиниці ануїтету (рvifa r,n)
- •Тести для перевірки знань
- •Стратегія – це:
- •Стратегічний аналіз – це:
- •3. Предметом стратегічного аналізу є:
- •Практичне завдання до теми 1
- •Тема 2. Аналіз стратегії виробничої діяльності підприємства
- •2.1. Поняття прогнозування в діяльності підприємства
- •2.2. Прогнозування обсягу виробництва
- •Прямі прогнозні затрати на одиницю продукції
- •Прогноз загальновиробничих затрат щодо обсягу продукції на рік
- •Розподіл прогнозованих загальновиробничих затрат на перший рік
- •2.3. Витрати виробництва та їх оптимізація
- •Аналіз середніх і граничних витрат
- •2.4. Оцінка обсягів виробництва, орієнтованих на стратегію оптимізації фінансового результату
- •Прогноз взаємозалежності обсягу виробництва і прибутку
- •Оцінка обсягів виробництва при зниженні ціни реалізації
- •Питання для самоконтролю
- •Тести для перевірки знань
- •Практичні завдання до теми 2
- •Прогноз обсягу виробництва
- •Показники обсягів виробництва
- •Змістовий модуль 2. Стратегічний аналіз показників діяльності підприємства і прийняття інвестиційних рішень Тема 3. Стратегія структури капіталу підприємства
- •3.1. Основні категорії і поняття, пов’язані з прогнозуванням структури капіталу підприємства
- •3.2. Стратегічна політика структури капіталу підприємства
- •3.3. Аналіз і прогноз структури капіталу відповідно до стратегії розвитку підприємства
- •Вплив структури капіталу на фінансові результати підприємства
- •Прогнозування оптимальної структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості
- •Питання для самоконтролю знань
- •Тести для перевірки знань
- •Практичні завдання до теми 3
- •Прогнозування впливу фінансового левериджу на рівень дохідності власного капіталу підприємства
- •Тема 4. Стратегічний аналіз показників діяльності підприємства
- •4.1. Методика прогнозування фінансової звітності
- •4.2. Прогнозування статей звіту про фінансові результати
- •Прогнозований звіт про фінансові результати підприємства на 2007 рік
- •4.3. Прогнозування статей балансу
- •Прогнозований баланс підприємства “Вінтер” станом на 31.12.2007 р.
- •Питання для самоконтролю знань
- •Тести для перевірки знань
- •Першим етапом складання проектованих фінансових звітів є:
- •Метод відсотка від продажу – це:
- •Практичні завдання до теми 4
- •Змістовий модуль 3. Стратегічний аналіз прийняття інвестиційних рішень
- •Тема 5. Стратегія прийняття інвестиційних рішень
- •5.1. Сутність та класифікація інвестицій
- •Метод визначення періоду окупності інвестицій (рр)
- •Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій (облікової норми прибутку) (arr)
- •Метод розрахунку чистої теперішньої вартості (доходу) (npv)
- •Обчислення теперішньої вартості грошових потоків
- •Розрахунок вихідних даних для визначення irr
- •Розрахунок уточненого значення irr
- •Дисконтований період окупності
- •5.3. Оцінка ризику в стратегії прийняття інвестиційних рішень
- •Питання для самоконтролю знань
- •Тести для перевірки знань
- •Практичні завдання до теми 5
- •Глосарій
- •Вага складових капіталу - оцінка фінансової структури капіталу за рин- за ринковою вартістю ковою вартістю складових капіталу капіталу.
- •Коефіцієнт виплати – сплачений грошима дивіденд на акцію, поді- лений на дохід на акцію.
- •Коефіцієнт β (бета) – показник вимірювання систематичного ризи- ку.
- •Тів у відновлювальному процесі.
- •Література
- •Додаткова
- •Додаток 1
- •Баланс на 31.12. 2006 р.
- •Про фінансові результати за 2006 рік
- •I. Финансовые результаты
- •II. Елементи операційних витрат
- •III. Розрахунок показників прибутковості акцій
- •Теперішня вартість однієї грошової одиниці ануїтету (рvifa r,n)
- •Відсотковий фактор теперішньої вартості однієї грошової одиниці
Вплив структури капіталу на фінансові результати підприємства
(тис. грн.)
№ ряд-ка |
Показники та алгоритм їх розрахунку |
Варіанти розрахунку |
|||
I |
II |
III |
IV |
||
1. |
Сукупний капітал у тому числі 1.1.Власний капітал 1.2.Позиковий капітал |
1000
1000 - |
1000
750 250 |
1000
500 500 |
1000
250 750 |
2. |
Чистий дохід (виручка) від реалізації товарів, робіт, послуг |
800 |
800 |
800 |
800 |
3. |
Змінні витрати |
300 |
300 |
300 |
300 |
4. |
Маржинальний дохід (р.2-р.3) |
500 |
500 |
500 |
500 |
5. |
Постійні витрати |
100 |
100 |
100 |
100 |
6. |
Валовий прибуток (р.4-р.5) |
400 |
400 |
400 |
400 |
7. |
% за кредит (10 %) |
- |
25 |
50 |
75 |
8. |
Прибуток до оподаткування (р.6-р.7) |
400 |
375 |
350 |
325 |
9. |
Чистий прибуток після оподаткування (податок 25 %) |
300 |
281,25 |
262,5 |
243,75 |
10. |
Дохідність власного капіталу (р.9 : р.1.1) |
0,300 |
0,375 |
0,525 |
0,975 |
11. |
Рівень дохідності активів (р.6 : р.1) |
0,4 |
0,4 |
0,4 |
0,4 |
12. |
Ефект фінансового левериджу |
- |
0,074 |
0,225 |
0,675 |
Дані таблиці 3.1 показують, що величина ефекту фінансового левериджу пов’язана зі структурою капіталу. Так, у другому варіанті, коли структура капіталу становить власний капітал – 75 %, позиковий капітал – 25 %, дохідність власного капіталу порівняно з першим збільшується на 0,075 або на 7,5 %, у третьому варіанті (структура капіталу становить 50 % на 50 %) – на 0,225 або на 22,5 %, а у четвертому варіанті (при структурі 25 % на 75 %) – на 0,675 або на 67,5 %.
Таким чином, найбільш придатним для аналізованого підприємства є варіант структури капіталу, де частка позикового капіталу складає 75 %, при цьому ефект фінансового левериджу дорівнює 67,5 %.
За ефектом фінансового левериджу можна визначити основні правила користування позиками для зростання економічної рентабельності активів:
якщо новий кредит сприяє зростанню рівня ефекту фінансового левериджу, то такий кредит вигідний, хоча він і веде до зростання коефіцієнта фінансового ризику;
ризик кредитора відображається величиною диференціала: чим більший диференціал – тим менший ризик, чим менший диференціал – тим більший ризик;
якщо зростає ставка відсотка за кредит, то для того, щоб не змінився ЕФА, треба змінити коефіцієнт фінансового ризику, тобто скористатися додатковим кредитом;
якщо ЕФЛ – від’ємна величина, то це зменшує прибутковість активів. Західні економісти вважають оптимальним значенням ЕФЛ 30 - 50 %.
У стратегічному аналізі структури капіталу велике значення має оцінка вартості капіталу.
Під вартістю капіталу розуміють ціну, яку підприємство сплачує за залучення капіталу із різних джерел. Відповідно до цього диференціюється і оцінка його вартості за:
окремими елементами власного капіталу;
окремими елементами позикового капіталу;
середньозваженою вартістю капіталу підприємства.
Вартість власного капіталу підприємства – це та ціна, яку підприємство сплачує власникам за використання капіталу у вигляді відсотків або дивідендів на вкладений капітал.
Алгоритм розрахунку вартості власного капіталу підприємства може бути представлений формулою:
ВВК = ЧП / ВК * 100, (3.1)
де ВВК – вартість власного капіталу підприємства;
ЧП – чистий прибуток підприємства;
ВК – середній розмір власного капіталу підприємства.
Додаткове залучення власного капіталу за рахунок зовнішніх джерел відбувається шляхом додаткової емісії акцій підприємства або додаткових внесків у його статутний капітал. Для визначення суми чистого прибутку, який належатиме власникам акцій додаткового випуску відповідно до питомої ваги цих акцій у загальному обсязі статутного капіталу, використовують таку формулу:
ЧПд = ЧП*НА / СА*НА, (3.2)
де ЧПд – чистий прибуток, що залишається у розпорядженні власників від додаткового випуску;
НА – кількість випуску “нових” акцій;
СА – кількість випуску “старих” акцій;
ЧП – чистий прибуток, що залишається у розпорядженні власників підприємства.
Сума залученого капіталу від емісії нових акцій залежить від курсу їх продажу і витрат, пов’язаних з емісією. Його вартість розраховується за формою:
СДК = КП * НА – ВЕ, (3.3)
де СДК – сума залучення додаткового капіталу від емісії нових акцій;
КП – курс продажу “нових” акцій;
ВЕ – витрати, пов’язані з емісією.
Формула розрахунку вартості залучення додаткового власного капіталу (ВДК) має такий вигляд:
ВДК = ЧПд / СДК * 100, (3.4)
Вартість залученого капіталу у формі банківських позик визначається на
основі відсоткової ставки за кредит і може бути розрахована за такою формулою:
ВП = П * (1 – РП), (3.5)
де ВП - вартість капіталу за рахунок позики, %;
П – відсоткова ставка за кредит банку, %;
РП – рівень податку на прибуток.
У процесі господарської діяльності підприємство іноді може використовувати для розрахунків такий фінансовий інструмент, як товарний кредит у формі короткострокової відстрочки платежу. Для обчислення його вартості використовують формулу:
ВТК = Цз / Кз * 100, (3.6)
де ВТК – вартість товарного кредиту, %;
Цз – сума цінових знижок;
Кз – середній розмір кредиторської заборгованості за товарним кредитом.
Таким чином, капітал підприємства може формуватися з кількох джерел, кожне з яких має свою вартість. Прогнозна вартість капіталу, який використовуватиметься підприємством, розраховується як його середньозважена вартість. Аналізуючи різні прогнозні варіанти структур капіталу, підприємство може обрати оптимальну за критерієм середньозваженої вартості. Розглянемо це на прикладі, наведеному у табл. 3.2. Акціонерним товариством прогнозується для фінансування господарської діяльності загальна вартість капіталу в сумі 6 млн. грн. Проаналізуємо середньозважену вартість капіталу за різними варіантами його структури.
За даними таблиці розрахуємо середньозважену вартість капіталу за кожним із можливих варіантів:
Вартість капіталу = 14*40 + 12*5 + 10*30 + 9*15 + 8*10 = 11,35 %
за варіантом I 100
Вартість капіталу = 14*50 + 12*6 + 10*80 + 9*9 + 8*15 = 11,73 %
за варіантом II 100
Вартість капіталу = 14*60 + 12*7 + 10*8 + 9*20 + 8*5 = 12,24 %
за варіантом III 100
Таблиця 3.2.