Интерактивный (или раздаточный) материал к лекции по теме 6 «Сравнительный подход к оценке собственности»

Сбор необходимой информации

Критерии отбора аналогов:

• принадлежность к одной отрасли;

• уровень диверсификации производства;

• возможность взаимозаменяемости производимых продуктов;

• зависимость от одних и тех же экономических факторов;

• стадия жизненного цикла оцениваемого предприятия и предприятия-аналога;

• объём продаж;

• размер валовой прибыли;

• число филиалов;

• географическая диверсификация;

• количественные скидки;

• ценовые различия по сходным товарам;

• перспективы роста;

• финансовый риск;

• качество менеджмента и т.д.

Составление списка аналогичных предприятий

Финансовый анализ:

• горизонтальный;

• вертикальный;

• финансовых коэффициентов

Расчёт оценочных мультипликаторов

Выбор величины мультипликатора

Определение итоговой величины стоимости

Внесение итоговых корректировок

Рис. 6.1. Процесс оценки предприятия методом

рынка капитала и методом сделок

Финансовые коэффициенты

Коэффициент автономии собственных средств (финансовой независимости)

Показатели рыночной устойчивости (структуры капитала) характеризуют зависимость от внешних источников финансирования, риск вложений в предприятие

Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

Коэффициент маневренности (гибкости) собственных оборотных средств

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами

,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

Показатели ликвидности характеризуют платёжеспособность предприятия, рассматривают набор ликвидных активов, которыми можно покрыть краткосрочные обязательства

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия)

Коэффициент быстрой ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент оборачиваемости всех активов

Показатели деловой активности, т.е. оборачиваемости.

Ускорение оборачиваемости средств повышает платёжеспособность предприятия и свидетельствует об устойчивости потока доходов

Коэффициент оборачиваемости собственных средств

Коэффициент оборачиваемости собственных оборотных средств

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Коэффициент оборачиваемости запасов

Показатели рентабельности характеризуют эффективность деятельности предприятия, показывают доходность предприятия

Рентабельность капитала

Рентабельность собственного капитала

Рентабельность продаж: по прибыли от продаж, по чистой прибыли по маржинальному доходу

Рентабельность активов

Рис. 6.2. Финансовые коэффициенты, используемые в оценке

Оценочные мультипликаторы (М)*

Цена/денежный поток

(P/CF)

Оценка предприятий с высоким удельным весом пассивной части основных фондов (недвижимости); оценка убыточных предприятий

Цена/дивиденд (Р/Д)

Оценка предприятий, которые регулярно выплачивают или в перспективе будут выплачивать дивиденды

Цена/выручка от продаж (Р/S)

Оценка мелких и средних предприятий;

Оценка реорганизуемых путём слияния предприятий

Цена/прибыль (P/E)

Оценка предприятий с высоким удельным весом активной части основных фондов

Цена/балансовая стоимость (Р/А)

Оценка холдингов, инвестиционных компаний

Цена/чистые активы (P/NA)

Оценка предприятий, которые имеют значительные вложения в собственность;

оценка предприятий, основной деятельностью которых является хранение, покупка и продажа собственности

*Оценочный (ценовой) мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой (денежный поток, дивиденд, выручка от продаж, прибыль и т.д.)

Рис. 6.3. Сфера применения оценочных мультипликаторов

Оценочные мультипликаторы

Интервальные

P/CF; P/D; P/E; P/S

Моментные

P/A; P/NA

Рис. 6.4. Типы оценочных мультипликаторов

Цена продажи предприятия–аналога (Р_а)

Финансовый показатель предприятия–аналога (FI_a)

Оценочный мультипликатор по предприятию- аналогу (М_а)

Финансовый показатель оцениваемого предприятия (FI₀)

Итоговые поправки на активы непроизводственного назначения, недостаточность собственных оборотных средств (A)

Стоимость оцениваемого предприятия (V):

V = Fl_o * P_a / FI_a A; V = FI_o * M_a A

Рис. 6.5. Определение стоимости предприятия сравнительным подходом

Рыночная стоимость предприятия – 100% акций (паев)

Рыночная стоимость части предприятия – контрольного пакета акций (пая)

Оценка неконтрольного (миноритарного) пакета акций

Оценка контрольного пакета акций

Метод рынка капитала

Метод сделок

Сравнительный подход

Рис. 6. 6. Применение методов сравнительного подхода к оценке предприятия

Определение стоимости неконтрольного пакета акций методом рынка капитала

Определение стоимости контрольного пакета акций методом сделок

Определение скидки за недостаточную ликвидность

Определение скидки за недостаточную ликвидность

Определение скидки за неконтрольный характер

(1 – 1/ 1+премия за контроль)

Стоимость владения миноритарным пакетом акций закрытого предприятия

Рис. 6.7. Оценка неконтрольного пакета акций закрытого предприятия

Определение стоимости неконтрольного пакета акций методом рынка капитала

Определение стоимости контрольного пакета акций методом сделок

Премия за контроль

Стоимость владения контрольным пакетом акций

Рис. 6.8. Оценка контрольного пакета акций открытого предприятия