1.2 Методы оценки рисков инвестиционных проектов

Теория и практика выработали множество методов для определения величины рисков, связанных с коммерческой, в том числе и инвестиционной, деятельностью. Все эти методы можно объединить в две группы:

Объективные, основанные на обработке статистических показателей;

Субъективные, основанные на личном опыте, оценке экспертов, мнении финансового консультанта и других специалистов.⁵

Объективные методы применяются, если имеется представительная статистическая выборка по рискам в определённой инвестиционной деятельности. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определённого результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к исчислению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность ег наступления.

Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями:

средним математическим ожиданием;

колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Колеблемость возможного результата представляет степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия – средняя взвешенная из квадратов отклонение действительных результатов от средних ожидаемых. Она определяется по формуле:

Где δ2 – дисперсия;

х - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

- среднее ожидаемое значение;

n - число случаев наблюдения (частота).

Среднее квадратическое отклонение:

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэффициент вариации, который показывает Колеблемость признака в относительной величине и определяется по формуле:

Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость.

В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% -слабая колеблемость; 10-до25% - умеренная колеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.

Давно известны следующие правила:

Чем выше доходность какого-либо инвестиционного мероприятия, теме выше его риск;

Чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации какого-либо проекта, тем выше его риск.

Исходя из этих правил и выбирается менее рискованный инвестиционный проект.

Во многих странах мира с развитой рыночной экономикой для определения недиверсифицированного, или рыночного, риска по ценным бумагам используется такой измеритель, как фактор «бета». Он показывает, как реагирует курс ценной бумаги на рыночные силы: чем более отзывчив курс ценной бумаги на изменения рынка, тем выше фактор «бета» для данной ценной бумаги. Она определяется по формуле:

Рыночная доходность всех акций, входящих в составной фондовый индекс «Стэндард энд пурз 500» или какие-либо другие всеобъёмлющие фондовые индексы, наиболее часто используется для измерения их средней рыночной доходности. Фактор «бета» для всего фондового рынка равен 1; все другие его значения рассматриваются по отношению к этой величине.

Для акций, у которых значение «бета» положительно, увеличение рыночной доходности приводит к росту доходности ценных бумаг. Уменьшение рыночной доходности ценных бумаг; в этом-то и заключается риск. В целом фактор «бета» измеряет недиверсифицированный, или рыночный, риск, связанный с ценной бумагой.

Для рынка в целом равен 1. Акции могут иметь как положительное, так и отрицательное значение «беты», но почти все они положительны. Акции, у которых «бета» больше 1, более отзывчивы на изменения рыночной доходности и, следовательно, белее рискованны, чем рынок в целом. Акции, у которых «бета» меньше 1, менее рискованны, чем рынок. Чем выше «бета» для акций, тем из-за высокого риска выше уровень ожидаемой доходности, и наоборот.

Между доходностью акций и риском существует тесная и прямая связь (рис. 1.2).⁶

Рис. 1.2 - Схема связи между доходностью и риском акций

Кривая рынка ценных бумаг ясно показывает компромиссы между риском и доходностью. При факторе «бета», равном 0, требуемая доходность равна ставке доходности безрисковых активов 6%, а при факторе «бета», равном 1,25, рыночная доходность акции составляет 8,7%.

Основные элементы этой методики определения риска ценных бумаг используются и на российском фондовом рынке с той лишь разницей, что для расчёта средней доходности берется значительно меньшее количество компаний-эмитентов из-за неразвитости отечественного фондового рынка.

Субъективные методы – более разнообразны по сравнению с объективными методами. Суть многих методов определения инвестиционных рисков на основе заключений экспертов или других специалистов сводится к следующему.

Выявляются все возможные причины (источники) появления инвестиционного риска;

Все выявленные причины ранжируются по степени значимости (влияния на инвестиционный риск), и для каждой из их устанавливаются определённый балл и весовой коэффициент в долях единицы;

Обобщенная оценка риска определяется путём умножения значения каждой причины в баллах на весовой коэффициент и их суммирования по формуле:

где Ри - обобщения оценка риска;

di - весовой коэффициент каждой причины инвестиционного риска;

Zi - абсолютное значение каждой причины в баллах.

Обычно абсолютное значение в баллах колеблется от 1 до10 или от1 до 100, но чаще всего от 1 до 10.

С приближение значения Ри к единице величина инвестиционного риска снижается и наоборот. Особенно широкое распространение этот метод получил для определения инвестиционного климата по отдельным регионам России и по отдельным странам мира.