Глава 3. Расчет стоимости акции компании оао «Кузбассэнерго»
3.1 Характеристика оао «Кузбасэнерго»
Общество было создано 30 декабря 1993 года в соответствии с планом приватизации Кузбасского производственного объединения энергетики и электрификации (ПОЭиЭ "Кузбассэнерго").
Администрацией города Кемерово 30.12.1993 г. принято Постановление № 345 "О регистрации акционерного общества открытого типа "Кузбассэнерго".
В 1994 году состоялось первое собрание акционеров АООТ "Кузбассэнерго".
В 2004 году в соответствии с подготовительной программой реформирования ОАО "Кузбассэнерго" созданы дочерние энергоремонтные и сервисные предприятия: ОАО "Кузбасская энергоремонтная компания", ОАО "Кузбассетьремонт", ОАО ""Инженерно-аналитический центр "Кузбасстехэнерго". В рамках реформирования начата работа по передаче магистральных электрических сетей Федеральной сетевой компании.
В 2005 году Совет директоров РАО "ЕЭС России" принял решение о реформировании ОАО "Кузбассэнерго", 30 декабря этого же года собрание акционеров ОАО "Кузбассэнерго" приняло решение о реорганизации "Общества".
В 2006 году 1 июля состоялась государственная регистрация новых, выделившихся из ОАО "Кузбассэнерго" компаний, в государственных налоговых органах.
Зарегистрировались, как юридические лица, получив все необходимые для самостоятельной работы документы, следующие компании:
ОАО "Кузбассэнерго - региональная электросетевая компания", ОАО "Кузбасская энергетическая сбытовая компания", ОАО "Магистральные электрические сети Кузбассэнерго", ОАО Западно-Сибирская ТЭЦ", ОАО "Южно-Кузбасская ГРЭС".
В октябре 2006 года создан Барнаульский филиал ОАО "Кузбассэнерго", в состав которого с 1 января 2007 г. вошли три Барнаульские ТЭЦ, Барнаульская теплоцентраль и Бийские тепловые сети.
23.06.2009г. годовым Общим собранием акционеров ОАО "Кузбассэнерго" по предложению Совета директоров ОБщества принято решение о передаче полномочий единоличного исполнительного органа ОАО "Кузбассэнерго" управляющей организации ООО "УК Сибирская генерирующая компания".
3.2 Расчет стоимости оао «Кузбассэнерго» методом ддп
Данные необходимые для расчета стоимости компании ОАО «Кузбассэнерго», берем из бухгалтерского баланса предприятия за 2007-2008 г. и 2009-2010 г., представим в таблице 3.1.
Таблица 3.1 Результаты финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Кузбассэнерго» за 2007-2010 гг. (млн. руб)
Параметры оценки |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
Оборотные средства |
7942,4 |
8618,8 |
6871,1 |
10447,0 |
Основные средства |
18950,7 |
20058,5 |
20885,4 |
19939,8 |
Краткосрочная задолженность |
2015,9 |
5267,0 |
3109,7 |
5465,9 |
Долгосрочная задолженность |
378,7 |
741,7 |
301,7 |
548,1 |
Суммарная задолженность |
2394,6 |
6008,7 |
3411,4 |
6014,1 |
Чистая прибыль |
-2141,6 |
2882,0 |
2165,8 |
-20,1 |
Капитальные вложения |
50390,1 |
52828,4 |
54774,0 |
5505,5 |
Амортизация |
31439,4 |
32769,9 |
33888,6 |
35565,7 |
Выручка |
18719,6 |
20925,5 |
25887,6 |
30616,7 |
На основании данных представленных в таблице 3.1 спрогнозируем основные показатели необходимые для построения денежных потоков предприятия на 2011-2015 гг.
Прогноз выручки ОАО «Кузбассэнерго»
На основании данных о выручке предприятия за предыдущие пять лет, построим уравнение тренда, с использованием программы Microsoft Excel (Рисунок 3.1).
Рисунок 3.1 – График тренда выручки предприятия ОАО «Кузбассэнерго»
На основании полученного уравнения: y = 2678,3x + 17341 спрогнозируем выручку на 2011-2015 год:
2011 год – 4065,3*5 + 13874= 34200,5 млн. руб.
2012 год – 4065,3*6 + 13874= 38265,8 млн. руб.
2013 год – 4065,3*7+ 13874= 42331,1 млн. руб.
2014 год – 4065,3*8 + 13874=46396,4 млн. руб.
2015 год – 4065,3*9+ 13874= 50461,7 млн. руб.
Прогноз чистой прибыли ОАО «Кузбассэнерго»
В основе прогноза чистой прибыли лежит средний уровень рентабельности продаж фирмы за предшествующие периоды, результаты расчета коэффициента рентабельность представим в таблице 3.2.
Таблица 3.2 – Рентабельность ОАО «Кузбассэнерго», %
Параметры оценки |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
Выручка, млн.руб |
18719,6 |
20925,5 |
25887,6 |
30616,7 |
Чистая прибыль, млн.руб |
-2141,61 |
2882,015 |
2165,826 |
-20,123 |
Рентабельность продаж, % |
-11,44 |
13,77 |
8,37 |
-0,07 |
Показатель рентабельности по чистой прибыли «Кузбассэнерго» за период 2007-2010 гг. находится на уровне -11.44 —13.77 %. Как следует из табл. 3.2, разброс значений рентабельности очень существенный, но прослеживается тенденция к ее снижению. На наш взгляд, это связано с тем, что у компании высокая долговая нагрузка и основная часть прибыли направляется на погашение долгосрочной задолженности. Поэтому мы считаем, что в ближайшие годы рентабельность по чистой прибыли компании будет средней и не превысит 2,66 %. В своих расчетах мы будем использовать показатель рентабельности на уровне 2,66 %.
На основании прогнозной выручки предприятия и выбранного уровня рентабельности, спрогнозируем чистую прибыль ОАО «Кузбассэнерго» на 2011-2015 гг. (Таблица 3.3).
Таблица 3.3 – Прогноз чистой прибыли ОАО «Кузбассэнерго», млн. руб
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Прогнозная выручка, млн.руб |
34200,5 |
33410,8 |
42331,1 |
46396,4 |
50461,7 |
Прогнозная ЧП, млн. руб |
909,7 |
888,7 |
1126,0 |
1234,1 |
1342,3 |
Прогноз оборотных средств
Для расчета прогнозного значения оборотных средств рассчитаем коэффициент оборачиваемости оборотных активов (Таблица 3.4).
Таблица 3.4 - Коэффициенты оборачиваемости оборотных средств ОАО «Кузбассэнерго» за 2007-2010 гг, млн.руб
Параметры оценки |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
Выручка, млн.руб |
18719,6 |
20925,5 |
25887,6 |
30616,7 |
Оборотные активы, млн.руб |
7942,43 |
8618,833 |
6871,09 |
10447,02 |
Коэффициент оборачиваемости, оборотов |
2,36 |
2,43 |
3,77 |
2,93 |
На основании рассчитанных коэффициентов оборачиваемости определим средний уровень оборачиваемости оборотных активов за 4 года. Данный уровень составит 2,87 оборотов. Учитывая прогнозное значение выручки и средний уровень оборачиваемости оборотных активов определим прогнозное значение оборотных средств на 2011-2015 гг. (Таблица 3.5).
Таблица 3.5 – Прогноз оборотных активов ОАО «Кузбассэнерго», млн.руб
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Прогнозная выручка, млн.руб |
34200,5 |
38265,8 |
42331,1 |
46396,4 |
50461,7 |
Прогнозные значения оборотных активов |
11916,6 |
13333,0 |
14749,5 |
16166,0 |
17582,5 |
Прогнозирование задолженности предприятия
Задолженность предприятия состоит из долгосрочной и краткосрочной задолженности.
Начнем с прогноза долгосрочной задолженности. Прогнозное значение долгосрочных заимствований можно рассчитать как долю в выручке компании (Таблица 3.6).
Таблица 3.6 – Доля долгосрочной задолженности в выручке предприятия, %
Параметры оценки |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
Выручка, млн.руб |
18719,6 |
20925,5 |
25887,6 |
30616,7 |
Долгосрочная задолженность, млн.руб |
378,7 |
741,7 |
301,7 |
548,1 |
Доля долгосрочной задолженности в выручке, % |
2,02 |
3,54 |
1,17 |
1,79 |
Как следует из таблицы 3.6, за исследуемый период долг компании в среднем находится на уровне 2,13 % от выручки.
На основании данных рассчитаем объем прогнозной долгосрочной задолженности (Таблица 3.7).
Таблица 3.7 – Прогноз долгосрочной задолженности, млн. руб
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Прогнозная выручка, млн.руб |
34200,5 |
33410,8 |
42331,1 |
46396,4 |
50461,7 |
Прогнозные значения долгосрочной задолженности, млн.руб |
728,5 |
711,7 |
901,7 |
988,2 |
1074,8 |
В основе прогноза краткосрочной задолженности предприятия лежит расчет коэффициента покрытия, значения которого по годам были следующие (Таблица 3.8).
Таблица 3.8 – Коэффициент покрытия для ОАО «Кузбассэнерго»
Параметры оценки |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
Оборотные активы, млн. руб. |
7942,4 |
8618,8 |
6871,1 |
10447,0 |
Краткосрочная задолженность, млн. руб. |
2015,9 |
5267,0 |
3109,7 |
5465,9 |
Коэффициент покрытия |
3,94 |
1,64 |
2,21 |
1,91 |
Из таблицы 3.8 следует, что средний уровень покрытия краткосрочной задолженности составляет 2.42 . Принимая во внимание прогнозное значение оборотных активов предприятия, спрогнозируем величину краткосрочной задолженности (Таблица 3.9).
Таблица 3.9 – Прогноз краткосрочной задолженности, млн. руб.
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Прогнозные оборотные средства, млн. долл. |
11916,6 |
13333,0 |
14749,5 |
16166,0 |
17582,5 |
Прогнозные значения краткосрочной задолженности, млн. долл. |
4924,2 |
5509,5 |
6094,8 |
6680,2 |
7265,5 |
Принимая во внимание прогнозные значения долгосрочной и краткосрочной задолженности рассчитаем прогноз общей задолженности предприятия на 2011-2015 гг. (Таблица 3.10).
Таблица 3.10 – Прогноз общей задолженности, ОАО «Кузбассэнерго» млн. руб.
Показатели |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
Прогнозные значения краткосрочной задолженности |
4924,2 |
5509,5 |
6094,8 |
6680,2 |
7265,5 |
Прогнозные значения долгосрочной задолженности |
728,47 |
711,65 |
901,65 |
988,24 |
1074,83 |
Прогноз общей задолженности |
5652,7 |
6221,2 |
6996,5 |
7668,44 |
8340,3 |
Суммируя прогнозное значение краткосрочной и долгосрочной задолженности, мы получили прогноз общей задолженности.
Таблица 3.11 - Изменение амортизации и основных средств