- •Лекция 1. Корпорации как основа рыночной экономики Введение в проблему
- •Проблема корпоративного управления
- •Участники корпоративных отношений
- •Баланс интересов
- •Цели и структура
- •Организация единой финансовой, инвестиционной и кредитной деятельности
- •Формирование исходных данных для управления в российских корпорациях
- •Общие требования к финансовой отчетности корпорации
- •Консолидированная отчетность корпорации
- •Экономическая среда деятельности российских корпораций
- •Финансовые результаты
- •Активы корпораций
- •Инвестиционная активность корпораций
- •Динамика валютного рынка
- •Совершенствование фондовых механизмов
- •Порядок формирования стратегии корпорации
- •Лекция 2. Виды корпораций, их классификация Три модели управления акционерными обществами развитых рынков капитала Вступление
- •Англо-американская модель2
- •Ключевые участники англо-американской модели
- •Структура владения акциями в англо-американской модели
- •Состав совета директоров в англо-американской модели
- •Законодательная база в англо-американской модели
- •Требования к раскрытию информации в англо-американской модели
- •Действия корпорации, требующие одобрения акционеров, в англо-американской модели
- •Взаимоотношения между участниками в англо-американской модели
- •Японская модель
- •Ключевые участники в японской модели
- •Структура владения акциями в японской модели
- •Состав совета директоров в японской модели
- •Законодательная база японской модели
- •Требования к раскрытию информации в японской модели
- •Действия корпораций, требующие одобрения акционеров, в японской модели
- •Взаимодействия между участниками в японской модели
- •Немецкая модель6
- •Ключевые участники немецкой модели
- •Структура владения акциями в немецкой модели
- •Состав Правления ("Vorstand") и наблюдательного совета ("Aufsichtsrat") в немецкой модели
- •Законодательная база немецкой модели
- •Требования к раскрытию информации в немецкой модели
- •Действия корпорации, требующие одобрения акционеров, в немецкой модели
- •Взаимодействие между участниками в немецкой модели
- •Типы корпоративных объединений
- •Лекция 3. Особенности организации управления корпорацией Оптимальная организационная структура корпорации
- •Сущность и критерии корпоративного управления Сущность корпоративного управления
- •Эффективность деятельности корпорации
- •Лекция 4. Корпоративное управление процессом интеграции предприятий Анализ возможностей корпорации
- •Анализ продукции
- •Анализ внутренней структуры
- •Анализ внешнего окружения
- •Выбор предприятий – потенциальных участников технологической цепочки
- •Лекция 5. Тактика слияний и поглощений в системе корпоративного управления Основные понятия и определения
- •Инвестиционная привлекательность корпорации
- •Элементы оценки формальных показателей
- •Факторный анализ рентабельности активов
- •Факторный анализ рентабельности собственного капитала
- •Факторный анализ убытков предприятия
- •Анализ вероятности банкротства
- •Определение стоимости пакета акций Стратегия поглощения
- •Оценка дисконтного потока средств (дпс)
- •Вычисление свободного потока средств
- •Вычисление дисконтной ставки
- •Вычисление конечной стоимости
- •Метод сравнительного анализа корпораций
- •Техника предварительного сравнительного анализа корпораций
- •Сравнительный анализ операции
- •Анализ заменяемой стоимости
- •Российская специфика оценки пакетов акций
- •Лекция 6. Организация управления корпорацией на основе контрольных пакетов акций Эмиссионная политика корпорации
- •Проведение предварительной работы
- •Управление пакетами акций и отладка рыночной инфраструктуры
- •Введение акций в листинг Российской Торговой Системы (ртс)
- •Вывод акций на международные рынки
- •Организация депозитарного обслуживания корпорации Основные термины
- •Функции регистратора
- •Анализ опыта регистраторской деятельности
- •Алгоритм организации реестра Технология работы
- •Информационные возможности Регистратора
- •Штат Регистратора
- •Эмиссия
- •Снятие реестра. Подготовка собрания. Выплата дивидендов
- •Внедрение технологии Регистратора
- •Основы концепции депозитария Основные термины
- •Функции депозитария
- •Анализ опыта депозитарной деятельности
- •Основные проблемы организации депозитарной деятельности
- •Организация обслуживания обращения акций корпораций на фондовом рынке
- •Лекция 7. Корпорация в международной экономической системе Международное движение финансовых и производственных ресурсов Прямые иностранные капиталовложения и транснациональные корпорации
- •Теория многонациональной корпорации
- •Многонациональные корпорации на практике
- •Основные принципы деятельности тнк Определение тнк
- •Транснациональные корпорации в мировой экономике
- •Россия и тнк
- •Мировой рынок иностранных инвестиций
- •Первый этап – планирование производственной схемы
- •Второй этап – календарный план проекта
- •Третий этап – планирование схемы финансовых потоков
- •Организационный план
- •Планирование эффективности
- •Организация технологической цепочки и мотивация участников Организация технологической цепочки
- •Мотивация участников тц
- •Диспетчирование деятельности технологической цепочки
- •Контроль за деятельностью технологической цепочки
- •Контроль деятельности предприятия-участника технологической цепочки
- •Анализ баланса
- •Анализ ликвидности баланса предприятия
- •Анализ финансовой устойчивости
- •Анализ ресурсов предприятия
- •Анализ отчета о финансовых результатах
- •Анализ прибыльности
- •Анализ рентабельности
- •Принятие управленческих решений в корпорации Создание системы оперативного управления
- •Научно обоснованный выбор оперативной системы управления
- •Порядок принятия высшим менеджментом корпорации управленческого решения
- •Анализ альтернатив управленческого решения
- •Лекция 9. Особенности развития корпоративного управления в российской федерации Российские корпорации в современной экономике
- •Этапы становления корпоративного управления
- •Фискальная реформа и перспективы корпоративного управления в России
- •Список литературы по курсу
- •Лекция 1. Акционерное общество как основная форма корпоративного управления
- •Статья 1042. Вклады товарищей
- •Статья 1043. Общее имущество товарищей
- •Статья 1044. Ведение общих дел товарищей
- •Статья 1045. Право товарища на информацию
- •Статья 1046. Общие расходы и убытки товарищей
- •Статья 1047. Ответственность товарищей по общим обязательствам
- •Статья 1048. Распределение прибыли
- •Статья 1049. Выдел доли товарища по требованию его кредитора
- •Статья 1050. Прекращение договора простого товарищества
- •Статья 1051. Отказ от бессрочного договора простого товарищества
- •Статья 1052. Расторжение договора простого товарищества по требованию стороны
- •Статья 1053. Ответственность товарища, в отношении которого договор простого товарищества расторгнут
- •Статья 1054. Негласное товарищество
- •Бухгалтерский учет совместной деятельности
- •Отражение совместной деятельности в бухгалтерском учете
- •Налог на прибыль
- •Налог на имущество
- •Лекция 3. Монополия в экономике Монополия и ее виды
- •Монополистическая деятельность хозяйствующих субъектов
- •Лекция 4. Корпорация как инструмент интеграции промышленного и банковского капитала Предпосылки, проблемы и условия интеграции банковского и промышленного капиталов
- •Порядок формирования фпг и механизм их взаимодействия с коммерческими банками
Факторный анализ рентабельности собственного капитала
Факторный анализ рентабельности собственного капитала (РСК) проводится на основе так называемой Dupont-формулы, устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций:
,
где
показатели:
ЧП – чистая прибыль;
ВР – выручка от реализации продукции без НДС;
ВА – всего активов;
СК – собственный капитал;
факторы:
ПП = ЧП / ВР – прибыльность продаж;
Оа = ВР / ВА – оборачиваемость всех активов;
ФР = ВА / СК – коэффициент капитализации, показывающий структуру источников (пассивов).
Обозначим:
ПП – х1;
Оа – х2;
ФР – х3;
тогда
Y = х1 * х2 * х3.
Факторный анализ убытков предприятия
Прежде всего необходимо наиболее полно выяснить факторы, обеспечившие прибыль, и причины, приведшие к убыткам.
Убытки предприятия могут происходить из-за низкого объема производства продукции, относительно высоких производственных затрат, общехозяйственных и коммерческих расходов. Более скрупулезное исследование причин убытков требует применения тех или иных приемов факторного анализа (рис. 19).
Рис. 19. Графическая модель факторного анализа убытков
Факторный анализ убытков предприятия должен ответить на следующие вопросы, имеющие значение для разработки планов оздоровления:
В какой мере убытки вызваны внешними (не зависящими от предприятия) или внутренними причинами?
В какой мере внешние причины несостоятельности являются случайными, временными или, наоборот, постоянно действующими?
В какой мере внутренние причины обусловлены неверными решениями коллектива или только руководства?
Внутренние причины должны быть увязаны с конкретными производственными и функциональными подразделениями предприятия, конкретными сферами управления – управлением запасами или затратами, управлением финансами и т. д.
Особому анализу должна подвергнуться система учета на предприятии, экономические отношения между подразделениями. Например, сегодня нередки случаи, когда хозрасчетные подразделения предприятия не дают полной информации о выполненных работах и полученных доходах.
В конечном счете анализ внутренних причин несостоятельности должен выявить недостатки в системе принятия решений, действующей на предприятии.
Постоянно действующие внешние факторы должны быть разделены на факторы региональные, отраслевые, народнохозяйственные, а также на сферы управления – таможенные, налоговые, бюджетные, банковские с тем, чтобы руководство предприятия, его собственники и трудовой коллектив могли сформулировать свои предложения к местным и федеральным властям, отраслевым органам управления.
Анализ вероятности банкротства
Вероятность банкротства предприятия – это одна из оценочных характеристик текущего состояния и обстановки на исследуемом предприятии. Проводя анализ вероятности ежемесячно, руководство предприятия или технологической цепочки может постоянно поддерживать вероятность на низком уровне. Поскольку вероятность зависит от ряда показателей, то для положительного результата необходимо следить не за каким-то одним, а за несколькими основными показателями одновременно.
Показатель вероятности банкротства получил название показателя Альтмана по имени своего создателя. Суть метода заключается в составлении и анализе аддитивной модели вида:
,
где
Y – результирующая функция;
xi – элементы вектора факторов Х.
Значение функции Y определяется с помощью уравнения, переменные которого отражают некоторые ключевые характеристики анализируемой корпорации – ее ликвидность, скорость оборота капитала и т. д. Если для данной корпорации коэффициент превышает определенную пороговую величину, то фирма зачисляется в разряд надежных, если же полученный коэффициент ниже критической величины, то финансовое положение такого предприятия внушает опасения и выдавать кредит ей не рекомендуется.
В формуле Альтмана используются пять переменных:
х1 = ТА / ВБ – отношение оборотного капитала к сумме активов корпорации;
х2 = ДК / ВБ – отношение нераспределенного дохода к сумме активов;
х3 = Посд / ВБ – отношение операционных доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов;
х4 = УК / ВБ – отношение рыночной стоимости акций корпорации к общей сумме активов;
х5 = ВР / ВБ – отношение суммы продаж к сумме активов.
В модели Альтмана применяется метод множественного дискриминантного анализа. Классификационное "правило", полученное на основе уравнения, гласило:
если значение Y меньше 1,767, то фирму следует отнести к группе потенциальных банкротов;
если значение Y больше 1,767, фирме в ближайшей перспективе банкротство не угрожает.
Для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться следующей формулой, адаптированной к российской терминологии:
.
Степень близости предприятия к банкротству определяется по шкале, представленной на рис. 20. Принимая во внимание, что формула расчета Y в представленном виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость акций – неопределяемый сейчас для большинства предприятий показатель) рекомендуется снизить верхнюю границу “очень высокой” степени вероятности банкротства до 1,2.
Значение Y |
Вероятность банкротства |
менее 1,8 |
очень высокая |
от 1,81 до 2,7 |
высокая |
от 2,71 до 2,99 |
средняя |
от 3,0 |
низкая |
Рис. 20. Шкала вероятности банкротства
При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого показателя.
Показатель вероятности банкротства является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость.
На основе комплексного анализа финансового состояния можно сделать предварительные выводы о причинах кризисного состояния предприятия и направления вывода его из кризиса.