6.4. Методика обоснования доходных методов оценки имущества денационализируемого предприятия

Основная идея этих доходных методов состоит в том, что экономическая ценность конкретного денационализируемого объекта в настоящее время определяется тем доходом, который можно получить от его использования в будущем.

Метод капитализации доходов. С помощью этого метода цена предприятия определяется его будущей доходностью с учетом фактора времени. Стоимость объекта выступает как функция следующих величин: потоков доходов и расходов, предполагаемого времени поступления прибыли, уровня дисконтной ставки.

При этом цена имущества прямо пропорциональна ожидаемой доходности предприятия и обратно пропорциональна уровню ставки капитализации. В упрощенном виде (без фактора времени) цена имущества (С) рассчитывается по формуле:

С= Д _t : К, (14)

где Д _t – доход в t-м году;

К – ставка капитализации.

К= z (R _общ.+ R_пр.), (15)

где z – процентная ставка по депозитам;

R_общ., R_пр. – риск соответственно на общехозяйственном уровне и на уровне предприятия.

Такой порядок расчета применим для предприятий с относительной стабильностью хозяйственной деятельности.

При расчете стоимости объекта денационализации методом, основанным на величине доходов, иногда в зарубежной практике применяется так называемый смешанный метод оценки, учитывающий одновременно и стоимость имущества, и будущие доходы предприятия. В этих условиях стоимость имущества может быть рассчитана по формуле

С = (И + 2Д) : 3 (16) или С = (И+Д) : 2, (17)

где С – оценочная стоимость имущества предприятия;

И – стоимость имущества предприятия;

Д – прогнозная оценка доходов предприятия.

Метод дисконтированного потока наличных денег. Этот метод основывается на предположении, что размер финансовой выгоды, которую получит владелец оцениваемого предприятия, можно определить как сумму двух основных величин:

• актуализированной величины денежного потока (кассовых поступлений) в результате деятельности предприятия за установленный период времени в будущем;

• актуализированной остаточной стоимости, т.е. стоимости предприятия на последний момент анализируемого периода, определяемой на основании сопоставления денежных потоков.

Актуализация рассматриваемых величин стоимости основана на их дисконтировании с применением установленной ставки. Стоимость имущества предприятия оценивается на основании этого метода согласно следующей формуле:

С = , (18)

где С – оценочная стоимость имущества предприятия;

КП₁ – стоимость кассовых поступлений в результате деятельности предприятия в первом году с момента оценки;

Т – продолжительность анализируемого периода;

у – учетная ставка;

Р_с – остаточная (резидуальная) стоимость.

В применяемых вариантах этот метод определяет совокупную стоимость собственного капитала, а также чужого пассива компании в момент оценки. Для определения стоимости капитала, являющегося собственностью владельца, долговые обязательства предприятия в момент сделки вычитаются из величины, вычисленной с помощью вышеприведенной формулы. Иногда формула для расчета денежных потоков составлена таким образом, что посредством дисконтирования возможен подсчет стоимости собственного капитала без необходимости вычитания долгов.

В случае, когда на предприятии имеются имущественные составляющие, которые не способствуют увеличению денежного потока (кассовых поступлений) (например, ненужный актив), т.е. которые могут быть проданы без ущерба, в виде сокращения рассматриваемого потока наличных, тогда их стоимость повышает стоимость имущества предприятия, вычисленную на основании дисконтированных денежных поступлений.

Метод дисконтированных доходов. Данный метод позволяет приводить потенциально возможные полученные доходы от реализации имущества предприятия в различные периоды времени в будущем к текущему моменту времени. При применении метода дисконтированных доходов для оценки стоимости объекта интеллектуальной собственности обычно расчет выполняется с помощью формулы текущей стоимости аннуитета:

(19)

где S_о – текущая стоимость объекта интеллектуальности собственности;

Е_к – чистый доход от использования объекта интеллектуальной собственности по истечении каждого года (периода);

F₅ – функция единичного аннуитета:

(20)

r – ставка дисконтирования, %;

n – срок полезного применения объекта интеллектуальной собственности в годах (периодах).

Применительно к таким объектам, как ноу-хау и изобретения, аннуитетом служат платежи роялти, т.е. ежегодно выплачиваемые предприятием-лицензиатом суммы обладателю ноу-хау или патента (лицензиару) согласно заключенному между ними договору. Особое внимание следует обратить на выбор ставки дисконта.

Ставка дисконтирования складывается из безрисковой ставки r_бр и премии за риск r _р, т.е. r = r_бр + r _р.

Когда оцениваются объекты интеллектуальной собственности, премия за риск выбирается повышенной, так как вложения в эти объекты отличаются большой рискованностью.

Срок полезного применения объекта интеллектуальной собственности оценивается предприятием самостоятельно и зависит от сроков старения передаваемых знаний (опыта) и возможного раскрытия их конфиденциальности. Этот период может соответствовать периоду действия патента на изобретение. При определении срока действия договора на передачу ноу-хау в международной практике принятым считается срок, равный 5 годам, а по отдельным договорам он изменяется в пределах от 2 до 10 лет.

Тесты

Выберите правильный ответ.

1. Какие из перечисленных методов относятся к затратному подходу оценки стоимости имущества предприятия?

1. Имущественный метод, метод стоимости замещения, метод бухгалтерской оценки стоимости.

2. Метод ликвидационной стоимости, метод восстановительной стоимости, имущественный метод.

3. Метод бухгалтерской оценки стоимости, метод капитализации доходов, метод восстановительной стоимости, имущественный метод.

2. В рамках какого метода стоимость имущества предприятия определяется по итогам переоценки и инвентаризации?

1. Метод восстановительной стоимости.

2. Метод стоимости замещения.

3. Имущественный метод.

3. Какая стоимость является исходной для переоценки основных фондов?

1. Восстановительная стоимость.

2. Балансовая стоимость.

3. Остаточная стоимость.

4. Остаточная стоимость основных фондов определяется как:

1. Разность между восстановительной и балансовой стоимостью имущества.

2. Разность между балансовой стоимостью имущества и суммой физического или морального износа.

3. Разность между восстановительной стоимостью имущества и суммой физического и морального износа.

5. Факторы месторасположения предприятия и спроса на товары (услуги) учитываются при оценке стоимости имущества:

1. Предприятий легкой промышленности.

2. Предприятий общественного питания.

3. Сельскохозяйственных предприятий.

6. Какой из ниже перечисленных методов оценки стоимости имущества предприятия основан на идее применения «цен перекупа»?

1. Метод сравнительных продаж.

2. Метод восстановительной стоимости.

3. Метод бухгалтерской оценки стоимости.

7. При использовании метода бухгалтерской оценки стоимости основных средств текущая стоимость объекта определяется по формуле:

1. Ц_т = учетная стоимость объекта, указанная в балансе предприятия × коэффициент пересчета.

2. Ц_т = ликвидационная стоимость × коэффициент пересчета.

3. Ц_т = восстановительная стоимость × коэффициент физического износа.

8. Какие из ниже перечисленных методов относятся к рыночным методам оценки имущества денационализируемого предприятия?

1. Метод рыночной стоимости интеллектуальной собственности, метод стоимости замещения, метод восстановительной стоимости.

2. Метод стоимости замещения, метод рыночной стоимости интеллектуальной собственности, метод сравнительных продаж.

3. Метод рыночной стоимости интеллектуальной собственности, метод восстановительной стоимости, метод сравнительных продаж.

9. В рамках какого метода оценки стоимости имущества предприятия максимальная стоимость собственности определяется минимальной ценой, которую следует заплатить при покупке актива с аналогичной потребительной стоимостью?

1. Метод сравнительных продаж.

2. Метод стоимости замещения.

3. Метод восстановительной стоимости.

10. Платежи роялти – это?

1. Единовременные платежи, выплачиваемые предприятием-лицензиатом обладателю ноу-хау или патента (лицензиару) согласно заключенному между ними договору.

2. Ежегодно выплачиваемые предприятием-лицензиатом суммы обладателю ноу-хау или патента (лицензиару) согласно заключенному между ними договору.

3. Единовременные платежи, выплачиваемые предприятием-лицензиатом обладателю ноу-хау или патента (лицензиару) согласно действующему законодательству.

11. В каких пределах изменяется коэффициент риска, учитывающий степень освоения объекта интеллектуальной собственности, патентную защищенность и наличие конкурирующих товаров на рынке?

1. в пределах 0,5 – 0,7.

2. в пределах 0,7 – 1,0.

3. в пределах 1,0 – 1,3.

12. Укажите характер зависимости между ценой имущества и уровнем ставки капитализации при оценке методом капитализации доходов?

1. Прямо пропорциональный.

2. Обратно пропорциональный.

3. Нет зависимости.

13. Согласно методу дисконтированного потока наличных денег стоимость имущества предприятия оценивается как сумма:

1. Актуализированной величины денежного потока (кассовых поступлений) в результате деятельности предприятия за установленный период времени в будущем.

2. Актуализированной величины денежного потока (кассовых поступлений) в будущем и остаточной стоимости предприятия на начальный момент анализируемого периода.

3. Актуализированной величины денежного потока (кассовых поступлений) предприятия в будущем и остаточной стоимости предприятия на последний момент анализируемого периода.