Тема 7. Методика оценки стоимости предприятия

7.1. Научные основы оценки стоимости предприятия

В соответствии с законодательством Республики Беларусь предприятием признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Характерной особенностью предприятия является его выделение из общего перечня недвижимых объектов. Предприятие является «недвижимостью особого рода» прежде всего из-за неоднородности состава имущества.

В Республике Беларусь предприятие как объект права во многом идентично немецкому предприятию, так как в его состав включается не только наличное, реальное имущество (вещи), но и нематериальные элементы имущества. В состав предприятия как имущественного комплекса входят (или могут входить) предназначенные для его деятельности вещи, имущественные права и обязанности, исключительные права, а также особые нематериальные элементы. К вещам относятся земельные участки, здания, сооружения, иные объекты недвижимости, оборудование, инвентарь, сырье, продукция, деньги (касса) и т.п. Совокупность имущества, образующего имущественный комплекс предприятия, составляют финансовые и материальные ресурсы, которые в целях бухгалтерского учета подразделяются на основные средства, средства в обороте и нематериальные активы. Структурообразующими, главнейшими элементами предприятия являются основные средства, без существования которых невозможно достижение целей предпринимательской деятельности. К этим вещам можно отнести земельные участки, здания, сооружения, машины, оборудование. Количество вещей, необходимое для образования имущественного комплекса, определяется индивидуально для каждого предприятия. Предприятия могут иметь в составе своего имущества как сотни и тысячи вещей, так и десятки. Все зависит от размера и предметной деятельности предприятия.

В состав имущественного комплекса могут входить имущественные права и обязанности. Под имущественными правами понимаются, в частности, права требования собственника предприятия к должникам, связанные с уплатой ими денежных сумм, выполнением работ и оказанием услуг, права пользования обособленными природными объектами: земельными участками, природными ресурсами. Имущественными обязанностями являются обязанности собственника предприятия по уплате денежных сумм, передаче товара, выполнению работ или оказанию услуг. В состав предприятия не включаются обязательства по уплате налогов, сборов, пошлин и других платежей. Перечень лиц-налогоплательщиков и порядок уплаты ими налогов определяются налоговым законодательством. При совершении сделки в отношении предприятия обязательства по уплате налогов, возникших до момента ее совершения, сохраняются за налогоплательщиком – собственником предприятия.

К исключительным правам в составе предприятия в Республике Беларусь относятся права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работу и услуги – фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания, принадлежащие собственнику предприятия на основании лицензии права пользования такими средствами индивидуализации, а также иные права на объекты интеллектуальной собственности, возникающие из авторских и иных договоров на произведения науки, литературы, искусства и объекты смежных прав, прав на промышленные образцы, изобретения, «ноу-хау» и т.п. При продаже предприятия права на фирменное наименование, товарный знак, знак обслуживания и другие средства индивидуализации продавца, его товаров, работ и услуг переходят к приобретателю, если иное не предусмотрено договором. Необходимо учитывать, что в соответствии со специальными нормами переход исключительных прав на использование товарного знака без регистрации признается недействительным. Следовательно, в договоре продажи предприятия необходимо не только конкретно указать, какие именно средства индивидуализации переходят к покупателю и в отношении каких конкретно товаров, но и определить обязанности сторон по регистрации договора в установленном порядке.

Таким образом, предприятие в системе предпринимательства является не только производителем продуктов и услуг, но и само выступает рыночным товаром. Как оценить, сколько стоит ваш бизнес? Такие проблемы нередко возникают, когда руководители и собственники компании принимают решение о ее частичной или полной продаже.

Практика оценки стоимости предприятия остается эмпирической и опирается чаще всего на методики, применение которых очень распространено, и на консенсус, объектом которого они становятся. Большинство этих методик предполагает некоторый компромисс между двумя концепциями предприятия.

Первая концепция (статичная) носит бухгалтерский характер. Она рассматривает предприятие как имущественный комплекс, состоящий из относительно независимых элементов. Стоимость предприятия – эта сумма стоимостей составляющих его элементов.

Вторая концепция (динамичная) носит экономический характер и исходит из финансовой теории. Она рассматривает предприятие как комплекс инвестиций, стоимость которого примерно равна стоимости ожидаемых от него доходов. Каждая из этих концепций может быть выражена с помощью определенных понятий и методов. На практике их выбор зависит от целей и контекста самой оценки.

Касаясь возможности применения второй концепции, следует констатировать, что она предполагает наличие следующих условий:

• функционирование рыночной экономики;

• функционирование активного финансового рынка, поскольку данный методологический подход предполагает использование данных о совершенных сделках;

• открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику;

• наличие источников ценовой и финансовой информации.

Учитывая, что в Республике Беларусь указанные условия в полном объеме в настоящее время в полном объеме трудно реализуемы, следует обстоятельно использовать синергию методологического потенциала двух концепций определения стоимости предприятия.

Реальная оценка стоимости предприятий необходима при:

• передаче их в аренду;

• выкупе коллективами арендных предприятий;

• возвращении их арендатором арендодателю;

• смене собственника;

• установлении начальной цены продажи на аукционе;

• вложении их в виде денежных вкладов в уставные фонды других предприятий;

• установлении стоимости имущества предприятий, объявленных банкротом при его распродаже;

• денационализации предприятий;

• передаче имущества предприятий в залог;

• принятии решений о партнерстве с другими субъектами хозяйствования;

• преобразовании и ликвидации предприятия;

• принятии решений об инвестировании;

• проведении процедуры санации;

• оптимизации налогообложения;

• переоценке основных фондов предприятия и др.

Проблема оценки стоимости предприятия возникает также при обмене ценными бумагами между акционерами, эмиссии новых ценных бумаг, подготовке к допуску акций для котировки на бирже и других подобных операций. Предполагается, что эти ценные бумаги, и в частности акции, оцениваются, а следовательно, оцениваются и сами предприятия.

Кроме того, такие операции, как приобретение права участия в капитале, слияние компаний, поглощение, цессия требуют, чтобы стоимость вовлеченных в эти операции предприятий получила необходимую оценку.

Но независимо от этих обстоятельств, стоимость предприятия интересует всех участников бизнеса. Даже приблизительная оценка – это хороший способ определить позицию предприятия на «шахматной доске» рынка. Более того, указанная оценка позволяет предприятию быть готовым к событиям, которые ее действительно требуют.

Предприятие как имущественный комплекс состоит из элементов, которые могут быть оценены более или менее независимо друг от друга. Среди этих элементов принято различать: 1) осязаемые (имущественные или финансовые): земля, недвижимость, оборудование, ликвидные средства, дебиторская и кредиторская задолженность) и 2) неосязаемые (известность, деловая репутация, техническая компетенция, качество управления).

Общая стоимость предприятия может быть определена как сумма стоимости его осязаемых и неосязаемых элементов.

Указанные элементы приводится в бухгалтерском балансе, служащем основой для формирования различных понятий, которые могут выразить стоимость этих элементов. Среди таких понятий те, которые часто встречаются в оценочных формулах: чистые скорректированные активы, действительная стоимость и постоянный капитал, необходимый для хозяйственной деятельности.

Чистые активы представляют собой собственный капитал предприятия, показанный в его бухгалтерском балансе.

Скорректированные или реальные чистые активы основаны на ремиссии (округление суммы в сторону уменьшения). Она возникает в результате бухгалтерских принципов оценки, применяемых к активам предприятия: стоимость, полученную в результате применения принципов исторической стоимости (оценка по себестоимости) и упущенной экономической выгоды, заменяют в зависимости от цели условий оценки на индексированную историческую стоимость (ограничиваясь при этом переоценкой активов), стоимость замещения, или потребительную стоимость, откуда возникает увеличение или уменьшение стоимости бухгалтерских активов.

Иногда приходится корректировать и кредиторскую задолженность, например, для того, чтобы учесть непредусмотренный риск, различные налоговые выплаты, а также налоги, скрытые в потенциальной прибыли.

Исходя из бухгалтерских активов, скорректированные чистые активы получаются следующим образом:

бухгалтерские активы

± результат переоценки

= скорректированные активы

– скорректированная кредиторская задолженность

= чистые скорректированные активы.

Алгоритм определения чистых активов приведен в таблице 19.

Таблица 19