2013_baranov

	ПРИЛОЖЕНИЯ											191
											Приложение 4
				Отчет о прибылях и убытках, тыс. руб.
	Показатели	2009	2010		2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
	Величина продаж,	552 726	825 196		1 072 998	1 298 736	1 567 602	1 892 976	2 286 981	2 764 410	3 343 335	4 045 858
	без НДС
	Переменные затра-	172 680	262 225		340 880	411 620	496 099	598 120	701 702	846 548	1 021 715	1 233 673
	ты, без НДС
	Валовая маржа	380 045	562 971		732 118	887 116	1 071 503	1 294 856	1 585 278	1 917 862	2 321 619	2 812 185
	(Gross margin)
	Валовая маржа как
	процент от про-	69 %	68 %		6 8 %	68 %	68 %	68 %	69 %	69 %	69 %	70 %
	даж, %
	Доход до вычета
	процентов, налогов	47 877	97 446		141 219	185 138	240 014	310 509	418 918	508 012	616 519	748 797
	и амортизации
	(EBITDA)
	Доход до вычета
	процентов, налогов	9 %	12 %		13 %	14 %	15 %	16 %	18 %	18 %	18 %	19 %
	и амортизации,
	как % от продаж
	Амортизация	799	880		3 081	9 751	9 754	9 754	9 754	9 754	9 754	9 754
	Доход до вычета
	процентов и нало-	47 078	96 566		138 139	175 387	230 260	300 755	409 165	498 259	606 765	739 044
	гов (EBIT)

ПРИЛОЖЕНИЯ

191

	192									ПРИЛОЖЕНИЯ
								О к о н ч а н и е т а б л и ц ы
	Показатели	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
	Доход до вычета
	процентов и нало-	9 %	12 %	13 %	14 %	15 %	16 %	18 %	18 %	18 %	18 %
	гов как процент
	от продаж, %
	Выплата процен-	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
	тов за кредит
	Валовая прибыль	47 078	96 566	138 139	175 387	230 260	300 755	409 165	498 259	606 765	739 044
	(NPBT)
	Налог на прибыль	9 416	19 313	27 628	35 077	46 052	60 151	81 833	99 652	121 353	147 809
	(20 %)
	Чистая прибыль
	после налогооб-	37 662	77 253	110 511	140 309	184 208	240 604	327 332	398 607	485 412	591 235
	ложения (NPAT)
	Чистая прибыль
	как процент от	7 %	9 %	10 %	11 %	12 %	13 %	14 %	14 %	15 %	15 %
	продаж, %

Источник: результаты расчетов автора по финансовой модели проекта, данные Группы компаний «Y»

192

ПРИЛОЖЕНИЯ

	ПРИЛОЖЕНИЯ																	193
																	Приложение 5
						Прогноз денежных потоков, тыс. руб.
	Показатели		2009		2010		2011		2012		2013		2014		2015		2017		2018
																2016
	Операционный		28 667		10 835		59 417		103 749		44 834		40 827		77 152	93 947	114 628		140 129
	денежный поток
	Чистая прибыль		37 662		77 253		110 511		140 309		184 208		240 604		327 332	398 607	485 412		591 235
	Плюс: Амортиза-		799		880		3 081		9 751		9 754		9 754		9 754	9 754	9 754		9 754
	ция
	Минус:
	Прирост оборот-		–24 767		45 501		54 174		46 312		55 157		66 781		80 908	98 091	119 011		144 506
	ного капитала
	НДС к уплате		34 562		21 797		0		0		93 970		142 749		179 025	216 322	261 527		316 354
	в бюджет
	Инвестиции
	Инвестиции во
	внеоборотные		2 589		36 114		231 774		678		0		0		0	0	0		0
	активы, без НДС
	Финансирование		35 000		197 000		–7 571		–10 830		–13 750		–18 052		–23 579	–25 704	–27 829		–29 954
	Выплата дивиден-		0		0		7 571		10 830		13 750		18 052		23 579	32 079	39 063		47 570
	дов

ПРИЛОЖЕНИЯ

193

	194									ПРИЛОЖЕНИЯ
								О к о н ч а н и е т а б л и ц ы
	Показатели	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
	Вложение денеж-
	ных средств акци-	35 000	197 000	0	0	0	0	0	0	0	0
	онерами (венчур-
	ным фондом)
	Чистый денеж-	61 078	171 721	–179 927	92 241	31 084	22 775	53 573	61 869	75 564	92 558
	ный поток
	Денежные сред-
	ства на счету
	оператора проек-	10 202	71 280	243 001	63 074	155 315	186 399	209 174	262 747	324 616	400 180
	та на начало пе-
	риода
	Денежные сред-
	ства на счету
	оператора проек-	71 280	243 001	63 074	155 315	186 399	209 174	262 747	324 616	400 180	492 738
	та на конец пе-
	риода

Источник: результаты расчетов автора по финансовой модели проекта, данные Группы компаний «Y»

194

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЯ	195

Приложение 6

Внутренняя норма доходности IRRv при разных годах «выхода» венчурного фонда из бизнеса, % (стандартный расчет)

	Значение			Год «выхода» венчурного фонда из бизнеса
	показателя
		2018	г.	2017 г.	2016	г.	2015 г.	2014 г.
	P/E
				Доля венчурного фонда 24 %
	P/E = 2	5		2	–2		–8	–17
	P/E = 3	9		7	4		–2	–9
	P/E = 4	12		10	8		3	–3
	P/E = 5	15		13	12		7	1
	P/E = 6	17		16	15		11	6
	P/E = 7	19		18	17		14	9
				Доля венчурного фонда 25 %
	P/E = 2	5		3	–1		–8	–16
	P/E = 3	10		7	4		–1	–8
	P/E = 4	13		11	9		4	–2
	P/E = 5	15		14	12		8	2
	P/E = 6	18		17	15		11	7
	P/E = 7	20		19	18		15	10

ПРИЛОЖЕНИЯ

195

	196							ПРИЛОЖЕНИЯ
							О к о н ч а н и е т а б л и ц ы
	Значение			Год «выхода» венчурного фонда из бизнеса
	показателя	2018	г.	2017 г.	2016	г.	2015 г.	2014 г.
	P/E
				Доля венчурного фонда 29 %
	P/E = 2	7		5	1		–5	–13
	P/E = 3	12		10	7		2	–5
	P/E = 4	15		14	12		7	1
	P/E = 5	18		17	15		11	6
	P/E = 6	20		19	18		15	11
	P/E = 7	22		22	21		18	15
				Доля венчурного фонда 33 %
	P/E = 2	9		7	4		–2	–10
	P/E = 3	14		12	10		5	–2
	P/E = 4	17		16	14		10	5
	P/E = 5	20		19	18		14	10
	P/E = 6	22		22	21		18	14
	P/E = 7	24		24	24		21	18
				Доля венчурного фонда 37 %
	P/E = 2	11		9	6		0	–7
	P/E = 3	15		14	12		7	1
	P/E = 4	19		18	16		12	8
	P/E = 5	22		21	20		17	13
	P/E = 6	24		24	23		21	18
	P/E = 7	26		26	26		24	22

196

ПРИЛОЖЕНИЯ

	ПРИЛОЖЕНИЯ						197
				Доля венчурного фонда 41 %
	P/E = 2		13	11	8	2	–5
	P/E = 3		17	16	14	9	4
	P/E = 4		20	20	18	15	10
	P/E = 5		23	23	22	19	16
	P/E = 6		26	26	26	23	21
	P/E = 7		28	28	28	27	25
				Доля венчурного фонда 45 %
	P/E = 2		14	12	10	4	–2
	P/E = 3		19	17	16	11	6
	P/E = 4		22	21	20	17	13
	P/E = 5		25	25	24	22	19
	P/E = 6		27	27	28	25	23
	P/E = 7		29	30	31	29	28
				Доля венчурного фонда 49 %
			16
	P/E = 2			14	11	6	0
	P/E = 3		20	19	17	13	9
	P/E = 4		23	23	22	19	15
	P/E = 5		26	26	26	24	21
	P/E = 6		29	29	30	28	26
	P/E = 7		31	32	32	31	30

ПРИЛОЖЕНИЯ

197

198	ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 7

Стандартный расчет денежных потоков венчурного фонда (для доли фонда 24 %, «выход» в 2018 г.).

	Наименование				2009		2010		2011		2012		2013		2014		2015		2016		2017	2018
	показателя
Чистая прибыль – всего					37 662		77 253		110 511		140 309		184 208		240 604		327 332		398 607		485 412	591 235
Дивиденды как % от чи-			20 %		–		–		15 451		22 102		28 062		36 842		48 121		65 466		79 721	97 082
стой прибыли (общие)
Доля венчурного фон-			24 %
да, %
Инвестиции фонда,			232 000		35 000		197 000		–		–		–		–		–		–		–		–
тыс. руб.
Дивиденды, получаемые
венчурным фондом, как			–		–		–		3 708		5 305		6 735		8 842		11 549		15 712		19 133	23 300
процент от общей суммы
дивидендов, тыс. руб.
				P/E на момент выхода (на основе чистой прибыли) = 2:
	Денежные потоки																						«Вы-
	венчурного фонда,		–		–35 000		–197 000		3 708		5 305		6 735		8 842		11 549		15 712		19 133		ход»
	без дисконтирования,																						(TERv)
	тыс. руб.																						256 298

IRR венчурного фонда

%

Ставка дисконтирова- 20 % ния

	Дисконтированные	–	–35 000	–164 167	2 575	3 070	3 248	3 553	3 868	4 385	4 450	49 672
	денежные потоки фонда

198

ПРИЛОЖЕНИЯ

	ПРИЛОЖЕНИЯ																			199
	NPV венчурного фонда	–124 346
	Ставка дисконтирова-	30 %
	ния
	Дисконтированные	–	–35 000		–151 538		2 194		2 415		2 358		2 381		2 393		2 504		2 346	24 169
	денежные потоки фонда
	NPV венчурного фонда	–145 779
	Ставка дисконтирова-	40 %
	ния
	Дисконтированные	–	–35 000		–140 714		1 892		1 933		1 753		1 644		1 534		1 491		1 296	12 405
	денежные потоки фонда
	NPV венчурного фонда	–151 766
	Ставка дисконтирова-	7 %
	ния
	Дисконтированные де-	–	–35 000		–184 112		3 239		4 330		5 138		6 304		7 696		9 785		11 136	139 409
	нежные потоки фонда
	NPV венчурного фонда	–32 076
		P/E на момент выхода (на основе чистой прибыли) = 3:
																					«Вы-
	Денежные потоки
					–197 000																ход»
	венчурного фонда,	–	–35 000				3 708		5 305		6 735		8 842		11 549		15 712		19 133
																					(TERv)
	без дисконтирования
																					372 976

IRR венчурного фонда

9 %

Ставка дисконтирова- 20 % ния

	Дисконтированные	–	–35 000	–164 167	2 575	3 070	3 248	3 553	3 868	4 385	4 45	72 250
	денежные потоки фонда

ПРИЛОЖЕНИЯ

199

	200											ПРИЛОЖЕНИЯ
									П р о д о л ж е н и е т а б л и ц ы
	Наименование			2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016		2017	2018
	показателя
	NPV венчурного фонда		–101 768
	Ставка дисконтирова-		30 %
	ния
	Дисконтированные		–	–35 000	–151 538	2 194	2 414	2 358	2 381	2 393	2 504		2 346	35 155
	денежные потоки фонда
	NPV венчурного фонда		–134 794
	Ставка дисконтирова-		40 %
	ния
	Дисконтированные		–	–35 000	–140 714	1 892	1 933	1 753	1 644	1 534	1 491		1 296	18 043
	денежные потоки фонда
	NPV венчурного фонда		–146 128
	Ставка дисконтирова-		7 %
	ния
	Дисконтированные		–	–35 000 –184 112		3 239	4 330	5 138	6 304	7 696	9 785	11 136		202 777
	денежные потоки фонда

NPV венчурного фонда

31 291

P/E на момент выхода (на основе чистой прибыли) = 4:

	Денежные потоки										«Вы-
											ход»
	венчурного фонда,	–	–35 000 –197 000	3 708	5 305	6 735	8 842	11 549	15 712	19 133
											(TERv)
	без дисконтирования										489 295

	IRR венчурного фонда	12 %
	Ставка дисконтирова-	20 %
	ния

	Дисконтированные	–	–35 000	–164 167	2 575	3 070	3 248	3 553	3 868	4 385	4 450	94 829
	денежные потоки фонда

200

ПРИЛОЖЕНИЯ