docs_232

Раздел III. Макроэкономика

Спрос на деньги со стороны активов (рис. 40), спекулятивный спрос (Lda). Спрос на эту часть денежной массы вытекает из функции денег «средство сбережения» или в виде срочных вкладов, приносящих проценты, или в виде ценных бумаг, приносящих дивиденды. Решение о том, сколько денег держать в активах, зависит от ставки процента. Чем выше ставка процента, тем меньше денег экономические агенты хранят при себе, т. е. их количество изменяется. Этот спрос на деньгизависит от процентнойставки. Кривая спроса на деньгисо стороны активов более эластична, она отражает зависимость спроса от процентной ставки.

i	i
Ldt

Ld

M

M

Рис. 39. Трансакционный спрос	Рис. 40. Спрос на деньги
на деньги	со стороны активов

Таким образом, общий спрос на деньги (рис. 41) – это общее количестводенегвстране,необходимоедлятекущихсделокииспользуемое в качестве активов при каждой возможной величине нормы процента.

Предложение денег – это вся совокупность финансовых средств, обращающихся на рынке в качестве денег. Оно регулируется в основном Центральным банком страны, но также в незначительной мере зависит от поведения населения и крупных финансовых структур. Предложение денег в стране во многом определяется денежной базой, которая представлена наличными деньгами и бессрочными депозитами (М1) и резервами коммерческих банков, хранящимися в Центральном банке. Кривая предложения денег может быть представлена в краткосрочномидолгосрочномпериоде.ДляагрегатаМ1 краткосрочнаякривая предложения денег (рис. 42) – это вертикальная линия, поскольку динамика М1 не зависит от процентной ставки, денежный мультипликатор в этом случае сохраняет стабильность.

161

Е. Г. Гужва, М. И. Лесная. Экономика

i	i	Sm

Ld
M	M
Рис. 41. Общий спрос на деньги	Рис. 42. Предложение денег
	в краткосрочном периоде

Кривая предложения имеет вертикальный вид, когда Центральный банк независимо от колебаний процентной ставки четко контролирует количество денег в стране и стремится поддержать его на постоянном уровне. Это – жесткая монетарная политика, она направлена на сдерживание инфляции. Для реализации такой политики используютсяследующиеинструменты:изменениенормыобязательных резервов и операции на открытом рынке ценных бумаг.

Долгосрочная кривая предложения денег (рис. 43)отражаетзави-

симость денежной массы (при изменении спроса на деньги) от динамики процентнойставки. Долгосрочнаякривая предложенияденег характеризует динамику денежных агрегатов М2, М3, она представлена

горизонтальной или наклонной линией.

Горизонтальный видкривая предложения денег имеет тогда,когдацельюмонетарнойполитикиЦентральногобанкаявляетсясохранениестабильнымноминальногоуровняпроцентнойставки. Вэтомслучае устанавливается фиксированная учетная ставка ЦБ и проводится привязка к ней ставок коммерческих банков, проводятся операции на открытомрынке.Это–мягкая(гибкая)монетарнаяполитика,еецелью является сведение к минимуму кризиса неплатежей.

Наклонный вид кривая предложения имеет, когда Центральный банк допускает определенное увеличение количества денег в обращении. В этом случае увеличивается и номинальная учетная ставка, но при этом ЦБ сохраняет постоянной норму обязательных резервов и не проводит операций на открытом рынке. Такая политика проводится,

когда изменяется спрос на деньги, вызванный колебаниями ВВП. Равновесие на денежном рынке (рис. 44) устанавливается в про-

цессе взаимодействия спроса и предложения денег и характеризуется

162

Раздел III. Макроэкономика

i	i	Sm

Sm
	Ld
M	M
Рис. 43. Предложение денег	Рис. 44. Равновесие на денежном
в долгосрочном периоде	рынке

такимегосостоянием,когдаобъемспросанаденьги(Ld)равенобъему предложения денег (Sm).

На спрос и предложение денег оказывают влияние ценовые (процентнаяставка)инеценовыефакторы.Подвлияниемизмененияпроцентной ставки происходит движение по кривой спроса (предложения), изменяетсяобъемспроса(предложения)денегвстране.Подвлияниемнеценовых факторов происходит смещение кривой спроса (предложения) денег в стране. Денежный рынок в реальной ситуации всегда стремится к равновесию. Это определяется оперативными действиями его участников.

Кредитно-банковская система государства – совокупность кре-

дитно-финансовых институтов, которые аккумулируют свободные денежные капиталы, доходы и сбережения различных слоев населения и предоставляют их в ссуду фирмам, правительству и частным лицам на условиях срочности, платности и возвратности.

В настоящее время практически во всех странах с рыночной экономикой (в том числе и в России) банковская система представлена двумя уровнями:

•первый уровень – Центральный банк Российской Федерации. Он является государственным учреждением и находится в исключительной федеральной собственности. Его целью является поддержка покупательнойспособностирубля,обеспечениестабильностикредит- но-банковской системы;

•второй уровень – система коммерческих банков, осуществляющих широкий спектр кредитно-финансовых услуг.

Кроме банковской системы, в структуру кредитной системы вхо-

дят небанковские кредитно-финансовые институты. Они представ-

163

Е. Г. Гужва, М. И. Лесная. Экономика

лены такими государственными структурами, как Фонд государственногосоциальногострахования,ПенсионныйфондРФ,Фондсодействия занятости,дорожные,экологическиефонды,ломбард.Кнебанковским кредитно-финансовыминститутамотносятсяинвестиционные,финан- совые и страховые компании, сберегательные кассы, негосударственные пенсионные фонды и др.

Центральный банк выполняет следующие важнейшие функции:

•являетсяэмиссионнымцентромстраны,то есть выпускаетнациональныеденежныезнаки,обеспечиваетих обращениеиизъятиеиз обращения на территории РФ. В этой функции он контролирует денежную массу и состояние денежного рынка;

•служит хранилищем золотовалютных резервов страны;

•предоставляет кредиты коммерческим банкам в качестве кредитора в последней инстанции;

•осуществляет управление счетами правительства, расчетнокассовое обслуживание государственных институтов и учреждений, осуществляет выпуск и погашение государственных ценных бумаг;

•представляет интересы страны в Международном валютном фондеидругихмеждународныхорганизациях,осуществляетзарубежные финансовые операции;

•регулирует банковскую ликвидность (воздействует на активы банков) путем политики учетной ставки на открытом рынке и обязательных резервов;

•осуществляет общий надзор за деятельностью кредитно-фи- нансовых учреждений страны и исполнением финансового законодательства;

•осуществляет регламентацию валютного обращения в стране

иконтроль над валютными операциями экономических субъектов. Баланс Центрального банка РФ включает две статьи: активы

ипассивы.Активыпредставленызолотовалютнымирезервами,валютными резервами, ценными бумагами, займами финансовым институтам, займами правительству и прочими активами. В пассивы включаются:депозитыправительства,депозитыфинансовыхинститутов,банкноты и прочие пассивы.

Коммерческий банк представляет собой кредитно-денежный институт,осуществляющийпривлечениеиразмещениеденежных ресурсов. Банк имеет клиентов – заемщиков и кредиторов банка, и коррес-

164

Раздел III. Макроэкономика

пондентов – другие финансовые предприятия, с которыми банк поддерживает деловые отношения.

В целом деятельность банка связана с тремя видами операций:

1.Пассивные – операции, посредством которых образуются денежныересурсыбанка.Спомощьюпассивныхоперацийонмобилизует денежные ресурсы. К ним относятся:

• денежные вклады клиентов – срочные и «до востребования»;

• заем денег на рынке капиталов и корреспондентов;

• эмиссия ценных бумаг, в том числе векселей банка.

2.Активные – операции, связанные с предоставлением банком денег в кредит, с помощью активных операций он осуществляет их размещение.

3.Комиссионные – посреднические операции, осуществляемые банком. Например, операции с обменом валют, переводы денег, прием на хранение ценностей и т. п.

Важнейшими для коммерческого банка являются операции по приему и выдаче вкладов и кредитная деятельность.

Принимая вклады, коммерческий банк не всю сумму может использовать в качестве кредитного ресурса. Сумма кредитного ресурса для коммерческого банка зависит от нормы обязательных резервов. Норма обязательных резервов устанавливается Центральным банком

впроцентах. Величина обязательных резервов различается в зависимости от видов вкладов: по срочным вкладам она ниже, по вкладам

«до востребования»она выше.Обязательные резервы(Rоб) – это часть суммыдепозитов,которуюкоммерческиебанкиобязаныхранитьввиде беспроцентных вкладов в Центральном банке. Она определяется как

произведение суммы депозитов, фактических резервов банка (Rф) на норму обязательных резервов (R′об):

Rоб = Rф · R′об .

Размер кредитных ресурсов коммерческого банка определяется величиной избыточных резервов (Rиз), которые представляют собой разницу между фактическими резервами и величиной обязательных резервов:

Rиз = Rф – Rоб .

165

Е. Г. Гужва, М. И. Лесная. Экономика

В результате пассивных операций у коммерческого банка возникаютобязательствапередвкладчиками:выплачиватьпроцентыповкладам. В результате активных операций, кредитной деятельности, коммерческий банк обеспечивает получение дохода.

Чтобы обеспечить получение дохода коммерческий банк выдает в качестве кредита сумму избыточных резервов под больший процент, чемегообязательствапо вкладам.Разница междуполученными и вып-

лаченными процентами составляет доход банка. Из полученного до-

хода вычитаются издержки банка (зарплата, содержание сейфов, кассовое обслуживание и т. п.) в результате получается банковская прибыль.

Кредитнаядеятельностькоммерческихбанковувеличиваетденежную массу в стране по принципу мультипликатора. Банковский мультипликатор (мультипликатор предложения денег) – это величина, определяющая максимальное количество кредитных денег, которое можетбытьсозданооднойденежнойединицейизбыточныхрезервовпри данной норме обязательных резервов (Km):

Km = 1 / R′об .

Дополнительное количество денег, которое может быть создано в стране в результате кредитной деятельности коммерческих банков, определяется следующим образом:

M = Km · Rиз .

Банковский мультипликатор может действовать как на увеличение денежной массы, так и на уменьшение, его эффект зависит от нормыобязательныхрезервов.Центральныйбанк,изменяянормуобязательных резервов, может менять величину предложения денег в стране.

В тесном взаимодействии с денежным кредитным рынком находится рынок ценных бумаг.

Ценнаябумага–денежныйдокумент,удостоверяющийправособ- ственности или отношение займа и предоставляющий владельцу право получения дохода в виде процента илидивиденда. Права владельца ценной бумаги могут быть переданы вместе с ней другому лицу: они продаются и покупаются, то есть переуступаются.

166

Раздел III. Макроэкономика

Ценные бумаги подразделяются на три типа по виду займа:

•долговые, удостоверяющие отношения займа – векселя и облигации;

•долевые, удостоверяющие право собственности – акции;

•производные – ценные бумаги, обслуживающие сделки с цен-

ными бумагами первых двух типов и удостоверяющие имущественные права: коносаменты, варранты, опционы, фьючерсы и др.

По характеру эмитента ценные бумаги бывают:

•казначейские, т. е. выпускаемые государственными органами различногоуровня.Какправило,онивыпускаютсяввидегосударственных облигаций, векселей, сертификатов;

•ценные бумаги корпораций представлены акциями и облигациями корпораций, а также опционы и варранты на них;

•ценные бумаги фирм представлены коммерческимивекселями;

•ценныебумаги финансовыхинститутов– кредитныекарточки коммерческих банков, чековые книжки банков и их депозитные и сберегательные сертификаты. К этой категории ценных бумаг принадлежат и ценные бумаги институциональных инвесторов: страховые

ипенсионные полисы, акции инвестиционных компаний и т. п. Различают первичный рынок ценных бумаг – эмиссия ценных бу-

маг и их размещение, и вторичный рынок ценных бумаг – последующие операции с ценными бумагами. На вторичном рынке активным субъектом является фондовая биржа. Операции, осуществляемые через фондовуюбиржу,составляютбиржевойрынокценныхбумаг.Прочие операции, осуществляемые на вторичном рынке, составляют внебиржевой рынок ценных бумаг.

Денежнуюполитикугосударстваможноусловноразделитьнадва направления: монетарная и кредитная политика.

Для обеспечения надежного функционирования денежного рынка государство должно обеспечить относительную стабильность стоимости денег, т. е. устойчивость национальной валюты. Это предпола-

гает контроль над регулированием денежного предложения. Предло-

жение денег определяется размером денежнойэмиссии, т. е. выпуском бумажных денег, который осуществляет Центральный банк страны. Значит, объем выпускаемых денег во многом зависит от политических решений. На предложение денег оказывают влияние и другие факторы, среди которых деятельность коммерческих банков, движение иностранной валюты и др.

167

Е. Г. Гужва, М. И. Лесная. Экономика

Кредитная политика государства возникла и развивается в связи споявлениемиразвитиемотношенийзаймаденег.Кредитнаяполити-

ка – это совокупность мер, проводимых Центральным банком в областиденежногообращенияикредитныхотношенийдляприданиямакроэкономическим процессам нужного государству направления.

Основнойсубъект кредитнойполитики – Центральный банк, который, неявляясьправительственныминститутом,какправило,выполняетцелевые установки правительства.

В России законодательно закреплено положение о том, что Центральный банк РФ является органом денежно-кредитного регулирования. Объектами регулирования выступает объем и структура денежной массы. Законом определяются и инструменты, которые использу- етЦентральныйбанк,осуществляющийкредитно-денежнуюполитику.

Инструменты кредитно-денежной политики:

1. Учетная (дисконтная) политика и ломбардная политика.

Здесь Центральный банк выступает в качестве основного кредитора всех других банков. Кредиты он выдает при условии переучета векселей(дисконтнаяполитика)обращающихсякнемубанковилипод залог их ценных бумаг (ломбардная политика). Ставку, определяемую центральнымбанкомпотакимкредитам,вэкономическойнаукеипрактике именуют официальной учетной ставкой.

Центральный банк вправе в любое время изменить эту ставку, повысить или понизить ее. Манипулирование учетной ставкой и есть тот рычаг, с помощью которого банк регулирует спрос и предложение на рынке капиталов. Теоретически механизм такого регулирования прост:коммерческиебанки,взяввцентральномбанкекредиты,ссужают эти средства, но уже под болеевысокий процент,другим субъектам экономики. Рост процентной ставки, то есть «удорожание» кредита, ограничивает спрос на заемные ресурсы, гасит стремление фирм к новыминвестициям. Снижениежеставки делаеткредит «дешевле», доступнее, что стимулирует частный сектор к новым инвестициям.

Учетная политика является для экономических субъектов индикатором действий правительства. Если, например, учетная ставка устойчиво растет, то банки вправе предположить, что правительство намеренно свертывает деловую активность. И наоборот, снижение учетнойставкисвидетельствуетостремленииправительствастимулировать развитие экономических процессов.

168

Раздел III. Макроэкономика

2. Операции на открытом рынке.

Центральный банк, покупая и продавая ценные бумаги на открытом рынке, можетэффективно влиять на развитие денежно-кредитных отношений в стране. Многие экономисты считают этот инструмент наиболее важным. Он предполагает покупку и продажу государственных ценных бумаг коммерческим банкам и населению. Принято считать, что продажа государственных облигаций уменьшает денежную массу, а покупка (погашение) увеличивает ее. Ограничением для применения этого инструмента является необходимость существования устойчивого доверия населения и банков к правительству в целом игосударственнымоблигациямвчастности.Приотсутствиитакогодоверия эффективность использования данного инструмента ограничена.Другимнедостаткомданногоинструментаявляетсяограниченность временных рамок егодействия.Времядействия здесьопределено сроком, на который были выпущены ценные бумаги. Связь здесь прямая: чем длительнее срок действия ценных бумаг, тем продолжительнее периодиспользованияданногоинструментакредитнойполитики.Фактором, снижающим эффект от использования операций на открытом рынке,являетсяограниченностьресурсовценных бумагцентрального банка.Напрактикеэтотнедостатокустраняетсядвумяспособами:либо государство предоставляет центральному банку дополнительные ресурсы ценных бумаг, либо дает ему право выпускать их самостоятельно. Практика проведения операций подобного рода в кредитной политике России пока находится в зародышевом состоянии, но ее роль постепенно растет.

3. Политика минимальных резервов.

Практика банковской деятельности, сложившаяся в конце ХIХ – начале ХХ в., показала, что операции в сфере кредитных отношений требуют определенного страхования. Даже при незначительной негативной информации вкладчики одновременно и в массовом порядке предъявляли банкам требования о возврате своих вкладов. Крах одного банка неизбежно сказывался и на других банках. Таким образом, у правительства разных стран появился повод к изданию законов о защите интересов вкладчиков. Так родилась и практически реализовалась идея о создании системы минимальных резервов, впоследствии названных обязательными резервами.

Обязательные резервы – это определенные денежные суммы, которыекоммерческимибанкамипредписывалосьдержатьнасчетахцен-

169

Е. Г. Гужва, М. И. Лесная. Экономика

трального банка. Суммы эти необходимы для гарантированного выполнения коммерческими банками своих обязательств перед вкладчиками. Впервые такой порядок был введен в США в 1933 г.

Сумма,представляющаясобойобязательныеминимальныерезервы коммерческих банков, хранится в центральном банке в форме беспроцентных вкладов. Эти средства должны гарантировать работу банков в течение определенного периода. Если коммерческий банк не выполняет данного требования, ему приходится выплачивать штрафные проценты.

Например, если норма обязательных резервов составляет 20 %, то коммерческий банк,имеющийобязательствана сумму1млндолл., должен держать в центральном банке резерв на сумму 200 тыс. долл. Если в следующем месяце срочные обязательства повысятся до 2 млн долл., то коммерческий банк должен увеличить свой резерв до 400 тыс. долл.

Такимобразом,центральныйбанк,повышаянормуобязательных резервов, сдерживает деловую активность коммерческих банков, понижая – стимулирует. Увеличение нормы обязательных резервов приводит к сокращению денежной массы и, наоборот, уменьшение нормы обязательных резервов приводит к увеличению количества денег. Несмотря на то, что данный инструмент денежной политики является мощнымиэффективным,ониспользуетсядостаточноредко;причинами этого являются законодательные ограничения на его использование и жесткость данной меры.

В России система минимальных резервов была введена в 1990 г. Норма обязательных резервов колеблется в пределах 12–20 %.

Имеющиеся рычаги кредитно-денежной политики позволяют Центральному банку в зависимости от сложившейся ситуации осуществлять или политику «дорогих» денег, направленную на ограничение предложения денег, сокращение расходов и снижение инфляции или политику «дешевых» денег, направленную на стимулирование роста предложения денег, совокупных расходов и занятости.

Кредитно-денежная политика имеетряд преимуществ перед другими видами экономической политики, она более гибкая и мобильная, менее зависима от политических решений и является фактором стабилизации национальной экономики.

170