Методические указания
Движение по схеме (см. рис. 1) начинается слева снизу до расчета рентабельности продаж. В правой части схемы перечислены
Рентабельность
собственного
капитала 11,9 %
Расчетная
рентабельность 16,1 %
Рис. 1. Модифицированная схема Du Pont
элементы операционных активов. Деление выручки на общую сумму инвестированных активов позволяет получить коэффициент их оборота. Произведение рентабельности продаж на оборот активов дает рентабельность активов – это формула Du Pont.
Рентабельность активов = Рентабельность продаж ×
× Оборот активов.
Мультипликатор капитала есть отношение операционных активов к инвестированному капиталу.
Если рентабельность продаж и/или оборот инвестированного капитала низки или имеют тенденцию к снижению, нужно проанализировать отдельные элементы затрат и активов, наметить для них целевой уровень и пройти по схеме до верхней точки, чтобы наглядно оценить, как это отразится на рентабельности собственного капитала. В нашем примере собственный капитал (стр. 490 Приложение 1) = 29914 тыс. р., инвестированный капитал – 48241 тыс. р.
Мультипликатор капитала = 48241/29914=1,6.
Рентабельность инвестированного капитала хлебного завода из нашего примера равна:
Рентабельность собственного капитала =
Рентабельность операционных активов × мультипликатор
капитала=7,41×1,6=11,9 (%).
Выводы и предложения по результатам анализа в модифицированной схеме Du Pont. При среднерыночной ставке доходности 10 % получено 11,9 % рентабельности собственного капитала в операционной деятельности. Этот результат может быть признан удовлетворительным, хотя рентабельность продаж и рентабельность инвестированного капитала находятся на низком уровне.
При выполнении задания 1 (практическое занятие 1) был установлен опережающий рост чистого оборотного капитала и инвестированного капитала в сравнении с выручкой. Это вызвано замедлением сроков расчетов покупателей продукции предприятия. Если менеджмент предпримет меры по доведению дебиторской задолженности покупателей до уровня среднемесячной отгрузки, то даже при неизменном соотношении цена/затраты на производство и новом мультипликаторе капитала, равном 1 (инвестированный капитал сравняется с собственным) рентабельность собственного капитала повысится до 16,1 % и опередит среднерыночную доходность капитала. Новые значения финансовых коэффициентов на схеме Du Pont выделены подцветкой.
Тема 3. Фундаментальный анализ показателей деятельности акционерного предприятия:
Рыночная капитализация.
Отношение цена/прибыль (Price-to-Erring, Р/Е).
Рентабельность собственного капитала (Return On Equity- ROE).
Методические указания
Отношение цена/прибыль (Price-to-Erring, Р/Е) показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за каждый рубль чистой учетной прибыли предприятия (после выплаты процентов и налогов):
Средний коэффициент Р/Е в середине 2007 года был равен 11 для российских компаний, а для китайских – 15, хотя в начале этого года коэффициенты были одинаковы. На этом основании финансовые аналитики сделали вывод о недооцененности российских компаний в сравнении с китайскими.
.
Рентабельность собственного капитала (Return On Equity- ROE):
.
Отношение цена акции /денежный поток на акцию (Р/CF) показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за каждый рубль чистой учетной прибыли предприятия.
Обычно чистый денежный поток, приходящийся на одну акцию, рассчитывается как сумма чистой прибыли и амортизации, деленная на количество выпущенных в обращение акций.
Рыночная добавленная стоимость (MVA) = Число выпущенных акций × Цена акции – Балансовая стоимость собственного капитала.
Задание 1. По данным табл. 4 рассчитайте основные показатели для фундаментального анализа деятельности акционерного предприятия по GAAP на начало и конец отчетного периода, оцените их динамику, сделайте выводы.
Таблица 4