Прогнозный баланс предприятия, млн р.
|
Показатели |
Год | ||||
|
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 | |
|
1 Активы |
|
|
|
|
|
|
1.1. Денежные средства и их эквиваленты |
17 |
▲17,5 % 20 |
▲10 % 22 |
▲5,4 % 23 |
▲4,5 % 24 |
|
1.2. Краткосрочные финансовые инвестиции |
63 |
▲17,5 % 70 |
▲10 % 80 |
▲5,4 % 84 |
▲4,5 % 88 |
|
1.3. Дебиторская задолженность |
85 |
▲17,5 % 100 |
▲10 % 110 |
▲5,4 % 116 |
▲4,5 % 121 |
|
1.4. Материально-произ-водственные запасы |
170 |
▲17,5 % 200 |
▲10 % 220 |
▲5,4 % 232 |
▲4,5 % 243 |
|
Всего оборотных активов: с.(1.1+1.2+1.3+1.4) |
335 |
390 |
432 |
455 |
476 |
|
1.5. Остаточная стоимость внеоборотных активов |
279 |
310 |
341 |
358 |
376 |
|
Всего активов |
614 |
700 |
773 |
813 |
852 |
|
2.Обязательства и собственный капитал |
|
|
|
|
|
|
2.1. Краткосрочная задолженность |
140 |
▲14,3 % 160 |
▲13,8 % 182 |
▲5,0 % 191 |
▲4,7 % 200 |
|
2.2. Задолженность перед персоналом |
43 |
▲17,5 % 50 |
▲10,0 % 55 |
▲5,4 % 58 |
▲4,5 % 61 |
|
Всего краткосрочных непроцентных обязательств |
183 |
210 |
237 |
249 |
261 |
|
2.4. Кредиты и займы (балансирует источники и активы) |
124 |
140 |
160 |
168 |
176 |
|
2.5. Привилегированные акции (по прогнозу эмиссии) |
62 |
70 |
80 |
84 |
88 |
|
2.6. Обыкновенные акции |
200 |
200 |
200 |
200 |
200 |
|
2.7. Нераспределенная прибыль+стр.13 табл.1 |
45,0 |
80 |
96 |
111 |
127 |
|
всего собственного капитала |
245 |
280 |
536 |
564 |
591 |
|
Всего обязательств и собственного капитала |
614 |
700 |
773 |
813 |
852 |
По данным прогнозных балансов определим, какую сумму в 2005-2009 гг. составят чистый операционный оборотный, операционный внеоборотный и инвестированный капитал.
Чистый операционный оборотный капитал = Денежные средства + Мат.-произв. запасы +ДЗ - краткосрочная кредиторская
задолженность
Для 2005 г.: 17+170+85-183 = 89 млн р.
Далее составим план свободных денежных потоков предприятия (табл. 10).
Таблица 10
План свободных денежных потоков предприятия
|
Показатели |
Год | ||||
|
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 | |
|
1. Плановый чистый операционный оборотный капитал, млн р. |
89 |
110 |
115 |
122 |
127 |
|
2. Плановый объем внеоборотных операционных активов, млн р. |
279 |
310 |
341 |
358 |
376 |
|
3. Инвестируемый капитал, млн р. |
368
|
420 |
456 |
480 |
503 |
|
4. Чистые инвестиции в операционный капитал*, млн р. |
- |
52 |
36 |
24 |
23 |
|
5. NOPAT |
55,5 |
64,6 |
41,8 |
98 |
102,6 |
|
Свободный денежный поток FCF, млн р. (стр.5-стр.4) |
|
12,6 |
5,8 |
74,0 |
79,6 |
Чистый операционный (инвестированный капитал) компании в 2005 г. равен чистому оборотному операционному и внеоборотному операционному капиталу: 89+279=368 млн р.
Чистые инвестиции в операционный капитал в 2006 г. равны его приросту с прошлого года и составят: 420-368 =52 млн р.
В 2006 г. компания будет иметь NOPAT в сумме 64,5 млн р. она должна будет инвестировать 52 млн р. в новые активы, следовательно, свободный поток денежных средств (FCF) составит: 64,5-52 =12,5 млн р.
Хотя компания быстро растет, свободный денежный поток продолжает оставаться положительным. Однако в 2005-2007 гг. дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются из-за того, что свободного денежного потока недостаточно даже для выплат по привилегированным акциям, большая часть нераспределенной прибыли реинвестируется в производство. С замедлением темпов роста, начиная с 2008 г., FCF становится достаточным и для выплат дивидендов по обыкновенным акциям.
Стоимость операций – это приведенное значение свободных денежных потоков, которое предприятие может создать в будущем, дисконтированных по средневзвешенной стоимости ее капитала. Эту модель (рис. 2) можно применить для определения стоимости операций компании с 2010 г., когда темп роста ее FCF стабилизируется на уровне g = 7 %. При стоимости капитала компании WACC = 17 % стоимость операций компании с 2010 г. составит:
млн
р.
Рис. 2. Расчет стоимости операций для компании с изменяющимися
показателями роста
Это значение называют терминальным значением или значение горизонта планирования или продолженным значением.
Сумма приведенных значений FCF (каждый годовой поток дисконтируется на 17 % годовых) и приведенного к настоящему значению терминального значения составляет приблизительно 672,5 млн р. Она может служить оценкой операционных активов по состоянию на 2005 г.
ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ № 5