Тема 5. Воздействие привлечения заемных средств на рентабельность собственного капитала:
Финансовый леверидж.
Средняя расчетная ставка процента по кредитам.
Дифференциал, плечо финансового рычага.
Уровень эффекта финансового рычага.
Финансовые риски.
Методические указания
Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита и несмотря на платность последнего. ЭФР возникает в случае разности между рентабельностью активов и ценой заемных средств.
Платность кредита измеряется ценой заемных средств, или средней расчетной ставкой процента по кредиту (СП).
СП = Фактические издержки по кредитам в рассматриваемом периоде / Средневзвешенная сумма заемных средств по кредитным договорам в рассматриваемом периоде.
Разность между рентабельностью активов(ROA) и ценой заемных средств (СР) принято называть дифференциалом (D):
D = ROA – СР.
Соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС) дает плечо финансового рычага:
.
Уровень эффекта финансового рычага определяется по выражению:
Уровень эффекта финансового рычага = (1 – Т) × D × Плечо финансового рычага.
Задание 1. Рассчитайте уровень эффекта финансового рычага для предприятия, балансовую отчетность которого вы изучаете (индивидуальное задание) или представленную в Приложениях 1 и 2. За среднюю расчетную ставку процента по кредиту примите 18 %. В расчетах используйте средние по году показатели собственного и заемного капитала. Сделайте выводы относительно целесообразности использования заемных средств при достигнутом уровне рентабельности активов. (табл. 7).
Пример.
Таблица 7
Расчет влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала
|
Показатели |
Предприятие А |
Предприятие Б |
|
1. Актив (Пассив), тыс. р. |
1000 |
1000 |
|
2. Собственные средства (СС) тыс. р. в т.ч. |
1000 |
500 |
|
3. Заемные средства |
- |
500 |
|
4. Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам (EBIT) |
200 |
200 |
|
5. Рентабельность активов (ROA), % |
20 |
20 |
|
6. Средняя расчетная ставка процента по кредиту: СРСП,% |
|
15 |
|
7. Издержки по кредиту, тыс. р. |
0 |
75 |
|
8. Прибыль к налогообложению: EBT= (4)-(7) |
200 |
125 |
|
9. Ставка налогообложения прибыли, Т |
0,24 |
0,24 |
|
10. Чистая прибыль NOPAT=EBIT×(1-Т), тыс. р. |
0,76×200=152 |
0,76×125=95 |
|
11. Рентабельность собственного капитала (10) / (2) |
152/1000 =15,2 % |
95/500=19,0 % |
|
12. Дифференциал (5)-(6),% |
5 |
5 |
|
13. Плечо финансового рычага (3)/(2) |
0 |
500/500=1 |
|
14. Уровень эффекта финансового рычага (1-Т)×(12)×(13) |
0 |
0,76×5×1=3,8 |
Рентабельность собственных средств у предприятий с одинаковыми активами и одинаковой рентабельностью этих активов отличается, она выше там, где больше плечо финансового рычага, т.е. отношение заемных средств к собственным. Уровень эффекта финансового рычага показывает, на сколько процентных пунктов вырастает рентабельность собственного капитала при использовании заемных средств. В нашем примере предприятие, использующее заемные средства в пропорции к собственным 50 на 50, имеет рентабельность собственных средств на 3,8 % выше того, которое рассчитывает только на собственный капитал.
Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск. Чтобы заимствование было выгодным, дифференциал не должен быть отрицательным.