31. Оценка риска методом определения стоимости капитала.

Оценку средневзвешенной стоимости капитала м. использовать для текущей оценки риска реализации проекта. Для этого рассчитывается первоначальная (балансовая) стоимость капитала и фактическая (предельная) стоимость капитала.

В процессе развития фирма м. привлекать капитал из одних и тех же источников, но в разное время по разным ценам→средневзвешенная стоимость капитала м. дать усредненную оценку, кот. не точно отражает текущее состояние рынка капитала. Если предельная стоимость капитала больше средневзвешенной стоимости, то необх. определить, с чем связано это увеличение, если оно связано с в первую очередь с состоянием рынка самого капитала, значит оно обусловлено систематическими факторами риска, на кот. фирма не м. воздействовать. Если тенденция увеличения предельной стоимости капитала фирмы не совпадает или не полностью совпадает с тенденцией рынка капитала, то это изменение связано с оценкой инвесторами доп. факторов риска данной фирмы или проекта в конкр. период времени.

Средневзвешенную ипрдельную стоимость капитала м. сопоставить с внутренней ставкой доходности. Если разница IRR-WACC положительна, то проект формирует достаточную прибыль (фин. ресурсы для расчетов с инвесторами), чтобы при этом оставались средства для обеспечения развития проекта/предприятия. Чем больше эта разница, тем выше фин. устойчивость проекта/предприятия и наоборот, если разница стала отрицательной – проект стал неустойчивым. Отрицат разница м.б. временной, вызванной ухудшением конъюнктуры на рынке капитала. Если улучшение конъюнктуры достаточно вероятно, то ситуация м. исправиться, если маловероятно – то проект м. оказаться эк. невыгодным.

На стадии, когда проект начнет давать отдачу и окупать себя, средневзвешенную стоимость капитала м. сопоставить с эк. рентабельностью.

ЭР = П/активы(собств.+заемный капитал).

ЭР-WACC≥0. Если ЭР-WACC>0 это говорит о том, что у фирмы/проекта после расчетов со всеми инвесторами в каждом из периодов остаются средства для развития. Если ≤ то не остаются. Чем больше разница, тем меньше риск того, что для реализации проекта не хватит ресурсов.

32. Понятие левереджа. Расчет операц. Левереджа.

Левередж – это часть постоянных затрат, к-рая явл. источником риска для компании. Операционный левередж хар-ет риск непокрытия постоянных затрат в сфере пр-ва. S – совокупные затраты, VC – переменные затраты, FC – постоянные затраты; S = VC + FC. q – кол-во произведенной продукции, p – продажная цена, v – удельные переменные затраты в расчете на ед-цу продукции. Тогда можно рассчитать тот объем, при к-ром достигается безубыточность: p*q = FC + VC; q*(p – v) = FC  q = FC/(p – v), где (p- v) – удельная маржинальная прибыль. За счет маржинал. прибыли предпр-ие покрывает FC и получает бух. прибыль. Левередж хар-ет риск непокрытия постоянных производств. затрат. Если кол-во произведенной продукции будет < чем FC/(p – v), фирма получит убыток. Данное значение q называется (.) безубыточности, или мертвой (.). Для целей фин. анализа опр-ют также ден. (.) безубыточности, т. е. такой объем пр-ва, при к-ром сов. маржинал. прибыль покрывает ден. часть FC: q = (FC – A)/(p – v), где А – амортизация. Операц. левередж хар-ет способность компании управлять постоянными и эксплуатационными затратами. Он опр-ся: Оп. л = % изменение ПДПН/ % изменение объема продаж, где ПДПН – это прибыль до выплаты % и налогов (балансовая прибыль). При чем объем продаж опр-ся по вел-не маржинальной прибыли: (p-v)q/(p-v)q-FC (1). Из формулы (1) видно, что наибольшее значение операц. рычаг достигает вблизи (.) безубыточности, когда сов. маржинал. прибыль приближается к вел-не операционных и эксплутационных затрат. Операц. левередж хар-ет возможность предпр-ия увеличить свою рентабельность за счет роста объемов продаж при неизменных удельных переменных затратах и сов. постоянных. Операц. рычаг при прочих равных условиях имеет большее значение вблизи (.) безубыточности  его значение можно исп-ть для оценки риска. Чем выше значение рычага, тем выше риск. Кроме того, при прочих равных условиях значение операц. рычага будет больше для предпр-ий тех отраслей, для к-рых характерна высокая доля пост. затрат в стр-ре себест-ти (фондоемкие отрасли), exp. металлургия, добывающая пр-сть, нефтехимия и др.