14. Оценка обыкновенных акций, покупаемых на один период выплаты дивидендов.

Доходность акций определяется отношением средней величины дивидента к курсовой стоимости акций. В некоторых случаях средняя величина дивидента относится к покупной стоимости акций или приобретение акций на вторичном рынке. Рыночная стоимость акций, покупаемых на один период выплаты дивидентов применяется к следующим случаям6

1)Дивиденты относительно стабильны. Требуемая ставка доходности не меняется. Тогда рыночная стоимость определяется по формуле:

Р_ст =Д/r . гдеД-дивиденты, r- ставка доходности по данному виду акций на рынке.

2)Выплачиваемые дивиденты стабильны, ставка доходности не устойчива, но прогнозируется увеличение рыночной стоимости дельтаР. ДельтаР-увеличение рыночной стоимости акций. Р_ст=(Д+дельта Р)/r

3)требуемая ставка доходности не меняется, дивиденты растут постоянным темпом g. Тогда рыночная стоимость акций определяется по формуле Гордона:Р_ст=Д₀+(1+g))/r-g Д₀-девиденты полученные в предшествующем периоде; g- темп роста дивидентов, выраженных в долях единицах.

4)Акции продаются на срок с обязательством обратного выкупа по договору РЕПО.В этом случае рыночная стоимость акций определяется настоящей (приведённой) стоимостью всего потока доходов по данному соглашению.

15. Оценка обыкновенных акций, покупаемых без срока выкупа с растущими и не растущими дивидендами. Формула Гордона. Доходность акций определяется отношением средней величины дивидента к курсовой стоимости акций. В некоторых случаях средняя величина дивидента относится к покупной стоимости акций или приобретение акций на вторичном рынке. Рыночная стоимость акций, покупаемых на один период выплаты дивидентов применяется к следующим случаям6

1)Дивиденты относительно стабильны. Требуемая ставка доходности не меняется. Тогда рыночная стоимость определяется по формуле:

Р_ст =Д/r . гдеД-дивиденты, r- ставка доходности по данному виду акций на рынке.

2)Выплачиваемые дивиденты стабильны, ставка доходности не устойчива, но прогнозируется увеличение рыночной стоимости дельтаР. ДельтаР-увеличение рыночной стоимости акций. Р_ст=(Д+дельта Р)/r

3)требуемая ставка доходности не меняется, дивиденты растут постоянным темпом g. Тогда рыночная стоимость акций определяется по формуле Гордона:Р_ст=Д₀+(1+g))/r-g Д₀-девиденты полученные в предшествующем периоде; g- темп роста дивидентов, выраженных в долях единицах.

4)Акции продаются на срок с обязательством обратного выкупа по договору РЕПО.В этом случае рыночная стоимость акций определяется настоящей (приведённой) стоимостью всего потока доходов по данному соглашению.

Если договор охватывает n периодов выплаты дивидентов Д₁, Д₂, Д₃…Д_n: Р_ст=Cумма(i=1)Д_i/(1+r)ⁱ+В/(1+r)ⁿ где В- выкупная стоимость акций, r-требуемая ставка доходности.

16. Выбор направлений и объектов инвестиционных вложений.

В анализе инвестиций важно знать продолжитель­ность реализации инвестиционного проекта, которая обычно связана с жизненным циклом. За период жиз­ненного цикла объект должен не только окупить себя, но и принести прибыль. Существенно снизить риск, повысить гарантии устойчивости работы фирмы можно в результате вложения ее средств в различные виды дея­тельности, что называется диверсификацией. Ведь инве­стирование одного или двух, пусть даже наиболее при­быльных проектов, ставит организацию в чрезмерную зависимость от результатов, связанных с этими весьма ограниченными видами предпринимательства. При использовании нескольких направлений вложе­ния средств формируется так называемый инвестицион­ный портфель, т.е. определенная совокупность направле­ний инвестирования. Предприниматели заинтересованы, чтобы инвестиционный портфель их организации состо­ял из наиболее доходных вложений. Для экономически обоснованного оптимального формирования портфеля нужны аналитические расчеты. Портфель финансовых активов -состав активов, приобретённых инвестором. Доля каждого актива представляет собой соотношение цены данного актива к рыночной стоимости всего портфеля.

Предположим, что в портфеле находится n видов активов. Доходность каждого из этих видов равна соответственно Д₁, Д₂, Д₃…Д_n (дох-ть – это отношение к стоимости этого актива. Доля каждого актива в общей стоимости актива равно соответственно x₁,x_2…x_n. Определить доходность сравнительно не сложно (полученный доход всех активов, делённый на сумму активов). А также Д_р=СуммаД_ix_i

Сложностьв управлении инвестиционным портфелем обусловлена тем. Что риски вложений в каждый отдельный актив не суммируются в портфеле, что и доходность, поскольку при суммировании отклонений доходности по каждому активу о средней величины необходимо учитывать время, конкретную величину отклонения и его знак. Предположим для простоты, что объект состоит из 2-ух активов А и В с одинаковым средним уровнем доходности.

Предположим, что в первом случае величина и динамика отклонений доходности по 2-ум активам совподают. Если каждый из активов имеет одинаковую величину и динамику колебаний доходности, то портфель, состоящий из 2 активов имеет такую же величину и динамику колебаний доходности, как каждый из 2 активов А и В. Т. о. уровень риска в портфеле не отличается от уровня риска входящих в него финансовых активов. Т. е. объединение активов в портфель не уменьшает риска портфеля.

Теперь предположи, что е же 2 актива в портфеле имеют одинаковую доходность и одинаковый уровень средне квадратичного отклонения доходности, но при этот изменение доходности во времени для каждого из двух активов, имеют разную картину. Колебание доходности актива В имеют зеркальное отражение колебаний доходности актива А.Если активов в портфеле поровну, то в любой момент времени сумма отклонений доходности от средней доли всего портфеля равна 0.Среднеквадратичное отклонение доходности равно 0, Т. е. уровень риска портфеля, Составленного из двух рисковых активов, равен уровню риска безрискового актива. Доходность которого существенно меньше, чем нашего портфеля. Т. о. рациональное профессиональное объединение отдельных активов в портфеле позволяет улучшить соотношение риска и доходности для всего портфеля по сравнению с отдельными финансовыми активами. Т. о. диверсификация (объединение в портфеле рисковых активов) обеспечивает достижение лучших инвестиционных характеристик(соотношение риска и доходности) по сравнению с инвестиционными характеристиками отдельных финансовых активов.

Вообще выбор оптимального инвестиционного портфеля осуществляется на основе следующих критериев:

• возможные максимальные потери с учетом их ве­роятности по каждому из оцениваемых инвести­ционных проектов;

•  экономический эффект от риска по каждому про­екту с учетом ожидаемой прибыли и максимально возможных потерь в вероятностной оценке;

•  значимость проекта по уровню экономического эффекта от риска проекта;

•  эффективность риска по уровню прибыльности и максимально возможным потерям с учетом их ве­роятности по каждому проекту и по удельному весу уровня эффективности в сумме уровней;

•  число проектов, покрывающих потери от проекта с неудавшимся риском, т.е. от проекта, оказавше­гося убыточным;

•  число проектов, сумму потерь от которых может покрыть рассматриваемый проект, если исход по риску этого проекта принесет эффект;

•  рейтинг взаимного покрытия неудавшегося риска (рейтинг надежности);

•  рейтинг значимости проекта и эффективности риска.

Всегда выгодно вкладывать деньги в проект с высокой экономической эффективность, но этого не стоит делать. Если проект связан с производством морально устаревшей продукции, технологий, либо основан на применение морально устаревших методах управления, то этого лучше не стоит делать.