9.Принципы формирования портфеля инвестиций.

Портфель активов - это состав активов, приобретенный инвестором, доля каждого в активах представляет собой соотношение рыночной цены данного актива к рыночной стоимости всего портфеля.

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на таких принципах, как: ■ обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия; ■ обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами; ■ оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском; ■ оптимизация соотношения доходности и риска, или соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью; ■ обеспечение управляемости портфелем — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

10.Оценка стоимости облигаций.

Рыночная стоимость облигаций - это стоимость всего потока доходов, связанных с владением облигациями. Облигация выпускается на рынок (эмитируется) на n периодов, по окончании каждого из них владелец получает причитающийся доход (если процентная, то доход в виде %, или купонная облигация, то в виде суммы по предъявлению купона). По окончании срока обращения облигация подлежит выкупу по выкупной цене В. Предположим, что доходы получаемые в течение срока обращения n, соответственно равны Д1, Д2, ..., Дn. r - миним. ставка доходности. Тогда настоящая ст-ть облигаций определяется по формуле (точно также как рыночная стоимость акций):

11. Оценка привилегированных акций. Привилегированные акции - это акции, дающие преимущественное право их держателям на получение дивидендов и/или части активов акционерного общества при его ликвидации.

По привилегированным акциям размер дивиденда устанавливается акционерным обществом заранее еще при их выпуске. Это так называемый фиксированный дивиденд.

Привилегированные акции в России торгуются в среднем с дисконтом от 20% до 60% к обыкновенным, в то время как на западных рынках такая диспропорция отсутствует. Существенный дисконт российских привилегированных акций объясняется их невысокой ликвидностью вследствие низкой корпоративной культуры эмитентов, отсутствия единых стандартов расчета чистой прибыли (для определения дивидендов) и незащищенности прав их держателей. Однако в последнее время ситуация постепенно меняется и привилегированные акции приобретают все большую популярность среди инвесторов.

При оценке привилегированных акций с позиции традиционного доходного подхода величина стоимости акций зависит от величины дохода, который получит инвестор от владения финансовым активом. Чем больше доход, приносимый привилегированной акцией, тем больше величина ее рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом необходимо учитывать продолжительность периода получения возможного дохода, уровень и вид рисков, присущих владению привилегированными акциями.

Однако, рыночная стоимость привилегированных акций складывается не только из текущей стоимости будущих дивидендных выплат, но и из стоимости опциона, который имеет привилегированный акционер (опцион на право голосования на общем собрании акционеров, право на весь денежный поток компании).

Таким образом, разность между текущей стоимостью будущих дивидендных выплат и рыночной стоимостью привилегированных акций приходится на стоимость опциона, которым обладает владелец привилегированных акций. Если компания регулярно и в полном объеме выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, то стоимость опциона минимальна, при обратной ситуации стоимость опциона существенно возрастает.

Следовательно, рыночная стоимость привилегированных акций складывается из текущей стоимости будущих дивидендных выплат и стоимости опциона.

Таким образом, оценка привилегированных акций в рамках доходного подхода будет состоять из двух частей:

1. оценка с помощью дисконтирования будущих дивидендных выплат,

2. оценка стоимости опциона.

Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости привилегированных акций является метод дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат.

Задача определения текущей стоимости будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям разбивается на два этапа:

1. прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;

2. определение ставки дисконтирования.

12. Систематический и несистематический риск.  - коэффициент и его экономический смысл.

Риск инвестирования в конкретную ценную бумагу принято делить на две части: систематический или рыночный риск и несистематический риск,который связан с изменениями цены конкретной бумаги, не зависящими от рынка в целом.Систематический (или рыночный) риск, определяемый показателем бета (β), меряет риск изменения цены бумаги при изменении поведения рынка в целом.

Несистематический риск, который определяется показателем сигма (σ), меряет риск неблагоприятного изменения цены бумаги при неизменном поведении рынка.

Используя такой подход к риску, инвестор может наблюдать непосредственно за изменением цены торгуемого актива, будучи твердо убежден, что все риски уже учтены ценами. При этом инвестор абстрагируется от странового, общеэкономического, корпоративного и других типов рисков.

Для оценки ожидаемой доходности по рисковым ценным бумагам используется уравнение риска ценных бумаг. Оно позволяет определить ожидаемую доходность отдельной ценной бумаги

r_f = r₀+b (r_m- r₀) (*), где r_f-ожидаемая доходность акций компании; r₀-доходность по безрисковым вложениям, то есть таким вложениям, по которым возрастание основной стоимости гарантировано, а переносимые периодические доходы постоянны и не зависят от колебания рынка (например, доходность по государственным долгосрочным ценным бумагам); r_m-средняя доходность рынка акций

b- коэффициент риска, который характеризует степень риска вложения акций компании f в сравнение с вложением в рынок акций в целом. Систематический риск меряется фундаментальным показателем b(бэта). b определяется по формуле: b=сигмаf/cигма m* r_f,m , где сигма f и сигма m- сответственно среднеквадратическое отклонение доходности акций компании f и рынка акций вцелом; r_f,m- коэффициент корреляции доходности акций компании f и рынка акций вцелом, этот коэффициент варьируется от 0 до 1. Формула (*) учитывает операционный риск, связанный с колебаниями доходности, либо курсовой стоимости акций. Чем выше колебание доходности, тем выше риск. Чем выше риск, тем больше b при заданном уровне риска акций вцелом. Если b>1, то уровень риска вложений в акции компании f выше чем среднерыночный риск. Если b<1, то уровень риска вложений в акции компании f меньше чем среднерыночный риск.

13. Расчёт дохода по облигации.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму процента. Облигации выпускаются государством, местными органами власти или компаниями в форме ценных бумаг с фиксированной или переменной процентной ставкой.

Если продажная и выкупная стоимость облигаций равны, тогда доходность облигаций равна:

Р_ст = Д/В-П; В - выкупная стоимость облигаций, П- покупная стоимость облигаций.

Если рыночная стоимость отличается от выкупной и продажной, то обычно доходность определяют отношением средней стоимости дохода к рыночной стоимости облигаций (Д с чертой). Если В>П, то говорят, что она продаётся с премией, если В<П, то говорят, что она продаётся с дисконтом. (Дисконт - разница между заданной стоимостью в будущем и ее современной величиной).

Если облигация продаётся с премией, то её доходность можно приблизительно посчитать по формуле: Д'=Д/П+В-П/П*n Однако это формула не точна. Для более точного определения совокупной доходности облигаций в том случа, когда В><П, используют уравнение:

Сумма(n, i=1) Д_i/(1+r)ⁱ+В/(1+r)ⁿ =П (это для всех случаев).

Уравнение решается относительно r_x, тогда r_x-это совокупная стоимость доходности по облигациям или иначе доходность погашения. Иначе говоря r_x можно определить как такую сторону доходности, при которой чистая приведённая стоимость инвестиций в облигации равна 0:

WPV= Сумма(n, i=1) Д_i/(1+r)ⁱ+В/(1+r)ⁿ -П=0, где П-настоящая стоимость расходов по облигациям, остальное приведённая стоимость настоящих доходов по облигациям.