2. Учет временного фактора в инвестиционном процессе

Учет временного фактора в инвестиционном процессе имеет огромное значение. Характерная черта инвестиций – проведение затрат в начале инвестиционного периода, а отдача в момент получения дохода фирмой.

Рассмотрим типовой инвестиционный цикл (время действия проекта)

Инвестиции	Поступления (эффект) по годам
	1 год	2 год	3 год
1 млн. в начале проекта	300 т.р.	500 т.р.	500 т.р.

На первый взгляд проект эффективен.

Эффективность составляет: 1.3 млн. руб. — 1 млн. руб. Но в инвестиционном процессе так производить расчет нельзя, поскольку это не учитывает фактическую стоимость денег для инвестора во времени. Фактическая ценность денег для инвестора в начале инвестиционного цикла выше, чем в будущем.

Учет фактора времени производят на основе метода дисконтированной стоимости.

Для этого затраты инвестиций и доход от них по годам приводят к одному моменту времени – году начала проекта. В расчетах используется показатель норматив эффективности (Ен) – нижняя граница или нижний предел эффективности. Например, если Ен=0.15 (15%), то инвестиционные проекты, которые дают отдачу больше 15 копеек на рубль инвестиции считаются эффективными, иначе проект отвергается. Норматив эффективности предприятие определят самостоятельно, но он связан с инвестиционным климатом в экономике. Норматив эффективности должен быть не ниже ставки банковского процента, по которой выдаются кредиты.

Показатели альтернативных инвестиционных затрат

1. Величина инвестиций. Определяется объемом вложения по составляющим капитальных затрат – строительно-монтажные работы, закупка и монтаж оборудования.

2. Ликвидационная стоимость основных фондов - стоимость реализации изношенных фондов, если фирме удается продать часть оборудования.

3. Срок функционирования объекта инвестиции. Срок функционирования связан с темпами НТП в отрасли.

4. Затраты инвестиций и затраты, которые распределяются по годам функционирования инвестиционных проектов.

3. Методы расчета экономической эффективности инвестиции

Существует несколько методов и показателей экономической эффективности. Выбор показателя – задача специалиста по инвестициям. Проект и его эффективность оценивает инвестор, то есть собственник капитала.

Показатели экономической эффективности инвестиций:

1. Общие. Дают ответ на вопрос, эффективны ли инвестиции, но не дают саму величину эффекта.

2. Сравнительные. Дают величину эффекта в сравнении с затратами инвестиций.

Важнейшие сравнительные показатели:

• чистая дисконтированная стоимость (ЧДС);

• годовой экономический эффект инвестиций.

Важнейшие общие показатели эффективности инвестиций:

• Срок окупаемости инвестиций;

• Внутренняя норма доходности;

• Индекс рентабельности проекта.

Рассмотрим методы расчета показателей

1. Расчет ЧДС.

ЧДС – разность между дисконтированной стоимостью поступлений (эффекта от инвестиций) и затратами самих инвестиций.

ЧДС = Э_прив. - К_прив , где

Э_прив. – приток денежных средств в результате инвестиций;

К_прив – общая величина инвестиций за этот период, приведенная по фактору времени.

Эприв=Э1 / (1+Ен) + Э2 / (1+Ен) + ... + Эn / (1+Ен) , где

n – время инвестиционного периода (лет);

Э1 , Э2,....Эn – приток денежных средств по годам;

Ен – норматив эффективности.

В реальной практике расчетов возведение степени не производится, а используются коэффициенты приведения из специальных таблиц с использованием коэффициентов приведения (γi).

Э_{прив =} ∑ Эi * γi , где

γi –коэффициент приведения для i-го года;

Эi – поступление денежных средств i-го года.

Кприв = K0+K1/(1+Ен) +...+Кn/(1+Ен)

К0 – вложения в начале проекта,

К1, …, Кn– величина инвестиций по годам.

При характере инвестиционного проекта, где инвестиции осуществляются в начале проекта, формула (1) имеет вид:

ЧДС = Эприв - К0

Вывод для инвестора: если ЧДС>0, проект эффективен, но при небольшом значении эффективности разумно искать иные варианты.

2. Расчет срока окупаемости инвестиции.

Срок окупаемости – период за который окупаются капитальные затраты. Срок окупаемости рассчитывается по формуле:

Ток = К/П или Ток = К/экономия от снижения себестоимости за год , где

К - общая величина инвестиций;

П – ежегодный прирост прибыли от инвестиций.

Замечание: если доходы поступают в различные промежутки времени, то расчет бывает более сложным.

Вывод: чем меньше срок окупаемости, тем эффективнее инвестиции. Важно отметить, сто для проектов, связанных с применением ПК и проектов с высокими темпами НТП, срок окупаемости является критерием эффективности и нормативный срок окупаемости составляет 3,5 года..

3. Внутренняя (предельная) норма рентабельности проекта.

Внутренняя норма – это такая ставка банковского проекта, при которой ЧДС проекта равен нулю, то есть нет ни прибыли, ни убытков.

Вывод: инвестиции эффективны, если внутренняя норма доходности достаточно высока и выполняется соотношение:

Внутренняя норма > Ем, где

Ем – норматив эффективности инвестиций.

4. Индекс рентабельности инвестиций оперирует с теми же переменными, что и показатель ЧДС, но представляет их в другом порядке.

Iрент=Эприв / Кприв

Индекс позволяет оценить отдачу инвестиций на рубль затрат. Часто используется при оценке инновационных товаров.

Вывод для инвестора: если индекс рентабельности > 1, проект эффективен. При сравнении проектов тот проект более эффективен, у которого индекс рентабельности выше.

Сравнение альтернативных вариантов инвестиций

Следует подчеркнуть, что при расчетах эффективности иногда наблюдаются противоречивые результаты, что делает расчет эффективности более сложным. В первую очередь необходимо учитывать следующие два случая:

1. Инвестиционный проект с более высоким индексом рентабельности не всегда соответствует проекту с более высокой ЧДС. Необходимы дополнительные исследования, чтобы определить верный критерий.

2. Инвестиционные проект с более высокой внутренней нормой доходности не всегда соответствует проекту с наиболее высокой ЧДС.